圖片來源：攝圖網

來源：微信公眾號“道達號”（微信公號ID：daoda1997）

昨天，達哥在文章中說，前期漲幅過大的公司，短線可能還有調整需要，但對大盤指數而言，向下空間不大，不必太過擔憂。

而從今天的市場表現來看，基本應驗了達哥昨天的預判。滬指最低殺到3500點關口附近，然后迎來筑底反彈，最終滬指僅下跌了0.18點。創(chuàng)業(yè)板指數表現相對要強一些，創(chuàng)業(yè)板指數反彈了0.49%。

先說對市場的總體看法，今天下午，北向資金較大規(guī)模進場抄底，據東方財富網數據，到收盤的時候，北向資金凈買額40多億，說明主力機構在當前點位并不悲觀。

但是，要說各類指數是否已經結束調整，我覺得還不能過早下判斷，尤其是前期漲幅過大的那一批公司，有些公司階段下跌超過20%，很多公司跌破了20日均線，現階段的分歧還是比較大。

這個分歧就在于，部分獲利豐厚的投資者，現在要選擇兌現利潤了，要走人了；而一些中長期看好的投資者，覺得跌下來就是機會，想要抄一把底。這些，都是人的本性在作祟，在這種分歧比較大的時候，如果順從本性去做決定，事后會發(fā)現，我們經常都會犯錯誤。

所以，現在擺在眼前的一個重要問題就是，我們現階段是不是該賣票了？是不是該撤離了？

在投資上，我個人認為，有時候明白一些道理，可能比一兩次看上去正確的操作，實際上更加有用。而這些道理，只有通過不斷的學習來總結。

今天，達哥看了一個基金管理人總結的一段文字。這段文字，沒有出處，也不知道寫這段文字的到底是哪位基金經理，但這并不重要。重要的是，他分享的觀點，我認為有用，如果能夠把不同的投資高手總結出來的經驗道理，和自身的投資相結合，那么一定會對自己有不小的幫助。

前段時間，很多股票股價拉升很急，漲幅也很大，于是重要的問題就出現了，當這些股票調整的時候，我們到底該不該賣？

這位基金管理人說，上漲比下跌更難應付。如果下跌了，我們要么死扛，要么利用下跌來檢驗自己組合存在的問題所在。但如果上漲了，而且漲得很多，或者發(fā)現有些漲不動了，那么我們又該如何應對？很多人的選擇是，兌現利潤，賣掉高估值的公司，然后買入相對便宜的品種，或者降低倉位。這就是投資者的本能反應。

俗話說，買得好的是徒弟，賣得好的是師傅。支撐我們賣出的原因也有很多，比如看錯了股票，需要賣出；估值過高需要賣出；找到了更好的品種，也需要賣出之前的股票。但是，估值究竟多高算高，其他的品種，多好算更好，這些都很難做出量化的結論。

而這位基金管理人的觀點是， 我們做投資的本質，是通過各種比較，比如行業(yè)比較、公司比較等，篩選出最優(yōu)秀公司進行投資。而這些公司，盡管可能存在估值過高，或者漲幅過大的問題，但依然不應該輕易賣掉。

原因在于，這些篩選出來的卓越公司，往往會越來越卓越，所以犯不著因為價格過高，而放棄卓越，轉為追逐平庸的公司。

那么，是不是再好的公司，也應該有漲幅的頂部，或者是估值的頂部？這位管理人表示，現在并不知道答案。他更傾向于認為，相對于平庸的公司而言，優(yōu)質公司的生命是可以無限延伸的，總有少數公司可以穿越時空，創(chuàng)造價值，最后長成可持續(xù)的參天大樹。

所以，在這樣的觀點下，我們要做的，首先就是拒絕平庸，也只有拒絕平庸，才是接近正確公司的手段。

大概了解了這位基金管理人的觀點，不知道大家是否認同？如果認同的話，我們還需要做的，就是去篩選出那些優(yōu)秀卓越的、值得長期堅守的公司。但對很多普通投資者來說，這同樣是一個很困難的工作。

如何去篩選呢？機構在選擇優(yōu)秀公司時，很常用的一個詞叫做“護城河”，如果有了既深又寬的護城河來保護，那么這些公司就可以始終保持行業(yè)領先地位，成為可以長期堅守的優(yōu)秀公司。

股市中，“護城河”的概念，最早其實是巴菲特提出來的。其本質上是指企業(yè)能夠常年保持競爭優(yōu)勢的結構性特征，是其他競爭對手難以復制的品質。依托于此，企業(yè)能夠有效抵御來自競爭對手的“攻擊”，進而幫助自己在更長的時間里獲取更多的利潤和財富，并穩(wěn)固其市場地位。

在美國股市，最典型的擁有強大護城河的公司，我覺得當屬蘋果、微軟等高科技公司無疑。這類公司，確實擁有其他競爭對手難以復制的品質。

那么，當前A股市場，我們顯而易見能夠看到的擁有“護城河”的優(yōu)質企業(yè)有哪些？比如白酒行業(yè)的龍頭公司，比如貴州茅臺、五糧液等。盡管今年白酒股表現并不好，但依然不能改變他們卓越公司的本質。

另外，新能源汽車板塊的龍頭公司，比如比亞迪、寧德時代等同樣如此。另外一個方向，我認為同樣擁有護城河的，就是中藥行業(yè)的龍頭公司了，比如片仔癀、云南白藥等。

好了，今天聊的內容，確實是比較主觀的看法，但股價的波動，實際上很多時候，都是靠主觀的博弈造成的。

有時候，我們賣出股票，短期看是很正確的操作，回避了接下來繼續(xù)調整的不確定性。如果我們賣掉的是那些平庸的公司，那無可厚非，但是如果因為短期的波動，賣掉了真正卓越的公司，那么今后可能就會后悔莫及。

（張道達）

根據國家有關部門的最新規(guī)定，本手記不涉及任何操作建議，入市風險自擔。

使用微信掃描下方二維碼，關注“道達號”微信公眾號，快速閱讀道達投資手記專欄。