從昨天的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，基本應(yīng)驗(yàn)了達(dá)哥前天的預(yù)判。滬指最低殺到3500點(diǎn)關(guān)口附近，然后迎來(lái)筑底反彈，最終僅下跌0.18點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)，反彈0.49%。

昨天下午，北向資金較大規(guī)模進(jìn)場(chǎng)抄底，據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至收盤(pán)，凈買額為40多億元，說(shuō)明主力機(jī)構(gòu)在當(dāng)前點(diǎn)位并不悲觀。

而要說(shuō)各類指數(shù)已結(jié)束調(diào)整，我覺(jué)得還不能過(guò)早判斷，尤其是前期漲幅過(guò)大的那一批股票，現(xiàn)階段的分歧還是比較大。這個(gè)分歧在于，部分獲利豐厚的投資者要選擇兌現(xiàn)利潤(rùn)走人；而一些中長(zhǎng)期看好的投資者覺(jué)得跌下來(lái)就是機(jī)會(huì)，想要抄一把底。因此，擺在眼前的一個(gè)重要問(wèn)題就是，現(xiàn)階段我們是不是該賣票？是不是該撤離了？

上漲比下跌或更難應(yīng)付

前段時(shí)間，很多股票拉升很急，漲幅也很大，于是重要的問(wèn)題出現(xiàn)了，當(dāng)這些股票調(diào)整的時(shí)候，我們到底該不該賣？

昨天，達(dá)哥看了一個(gè)基金管理人總結(jié)的一段文字。這位基金管理人說(shuō)，上漲比下跌更難應(yīng)付。如果下跌了，我們要么死扛，要么利用下跌來(lái)檢驗(yàn)自己的問(wèn)題所在。如果上漲了，而且漲得很多，或者發(fā)現(xiàn)有些漲不動(dòng)了，那么我們又該如何應(yīng)對(duì)？很多人的選擇是兌現(xiàn)利潤(rùn)、賣掉高估值的股票，然后買入相對(duì)便宜的品種，或者降低倉(cāng)位。這就是投資者的本能反應(yīng)。

俗話說(shuō)，買得好的是徒弟，賣得好的是師傅。支撐我們賣出的原因也有很多，比如看錯(cuò)了股票，需要賣出；估值過(guò)高需要賣出；找到了更好的品種，也需要賣出之前的股票。而估值究竟多高算高，其他品種多好算更好，這些都很難作出量化的結(jié)論。

這位基金管理人的觀點(diǎn)是，我們做投資的本質(zhì)是通過(guò)各種比較，比如行業(yè)比較、公司比較等，篩選出最優(yōu)秀的公司進(jìn)行投資。而這些公司盡管可能存在估值過(guò)高或者漲幅過(guò)大的問(wèn)題，但依然不應(yīng)該輕易賣掉。原因在于，這些篩選出來(lái)的卓越公司，往往會(huì)越來(lái)越卓越，所以犯不著因?yàn)閮r(jià)格過(guò)高而放棄卓越，轉(zhuǎn)為追逐平庸的公司。

那么，是不是再好的股票也應(yīng)該有漲幅的頂部，或者是估值的頂部？這位管理人表示，現(xiàn)在并不知道答案。他更傾向于認(rèn)為，相對(duì)于平庸的股票而言，優(yōu)質(zhì)股票的生命是可以無(wú)限延伸的，總有少數(shù)股票可以穿越時(shí)空，創(chuàng)造價(jià)值，最后長(zhǎng)成可持續(xù)的參天大樹(shù)。

優(yōu)秀公司值得長(zhǎng)期堅(jiān)守

如果認(rèn)同這位基金管理人的觀點(diǎn)，我們還需要做的就是篩選出那些優(yōu)秀卓越的、值得長(zhǎng)期堅(jiān)守的公司。如何篩選呢？機(jī)構(gòu)在選擇優(yōu)秀公司時(shí)，很常用的一個(gè)詞叫做“護(hù)城河”，如果有了既深又寬的護(hù)城河來(lái)保護(hù)，那么這些公司就可以始終保持行業(yè)領(lǐng)先地位，成為可以長(zhǎng)期堅(jiān)守的優(yōu)秀公司。

在股市中，最早其實(shí)是巴菲特提出“護(hù)城河”的概念。其本質(zhì)是指企業(yè)能夠常年保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的結(jié)構(gòu)性特征，是其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以復(fù)制的品質(zhì)。依托于此，企業(yè)能夠有效抵御來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的“攻擊”，進(jìn)而幫助自己在更長(zhǎng)的時(shí)間里獲取更多的利潤(rùn)和財(cái)富，并穩(wěn)固其市場(chǎng)地位。

在美國(guó)股市，最典型的擁有強(qiáng)大“護(hù)城河”的公司，我覺(jué)得當(dāng)屬蘋(píng)果、微軟等高科技公司。這類公司確實(shí)擁有其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以復(fù)制的品質(zhì)。

那么，當(dāng)前A股市場(chǎng)，我們顯而易見(jiàn)能夠看到的擁有“護(hù)城河”的優(yōu)質(zhì)企業(yè)有哪些？比如白酒行業(yè)的龍頭公司，比如貴州茅臺(tái)、五糧液等。盡管今年白酒股表現(xiàn)并不好，但依然不能改變他們卓越公司的本質(zhì)。另外，新能源汽車板塊的龍頭公司，比如比亞迪、寧德時(shí)代等同樣如此。另外就是中藥行業(yè)的龍頭公司，比如片仔癀、云南白藥等。

實(shí)際上，很多時(shí)候股價(jià)的波動(dòng)都是主觀博弈造成的。有時(shí)候，我們賣出股票，短期看是正確的操作，回避了接下來(lái)繼續(xù)調(diào)整的不確定性。如果我們賣掉的是那些平庸的公司，那無(wú)可厚非，如果因?yàn)槎唐诓▌?dòng)而賣掉了真正卓越的公司，那么今后可能就會(huì)后悔莫及。

（張道達(dá)）

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