每經(jīng)記者 朱萬平    每經(jīng)編輯 張海妮    

2021年7月22日，科創(chuàng)板迎來開板兩周年。兩年間，科創(chuàng)板IPO融資額超過3800億元，占同期A股融資額逾4成，板塊市值從零起步，如今突破5萬億元。

站在兩周年的關(guān)口回望，作為A股市場改革的“試驗田”，科創(chuàng)板改革的整體效果較好，符合預期。總體來看，在堅持“建制度、不干預、零容忍”的工作方針，堅持市場化、法治化、國際化的改革理念，推動設立科創(chuàng)板并試點注冊制這項重大改革平穩(wěn)落地。

“目前科創(chuàng)板推行約兩年多時間，它提高了A股的包容性和市場化程度。在包容性上，非營利、VIE架構(gòu)、同股不同權(quán)、分拆的企業(yè)也可以上市；在市場化上，打破了此前IPO發(fā)行市盈率23倍的紅線，可謂成績顯著。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對《每日經(jīng)濟新聞》記者稱。

“科創(chuàng)板特色還是科創(chuàng)屬性和包容性，聚焦于科創(chuàng)屬性。”資深投行人士王驥躍稱，對公司盈利能力、股權(quán)結(jié)構(gòu)、差異化表決權(quán)等的寬容性大大增加。不過，科創(chuàng)板運行兩年，尚未經(jīng)過一輪牛熊周期的檢驗，未來科創(chuàng)板如何更好地助力實體經(jīng)濟，特別是助力硬科技企業(yè)更好發(fā)展，依然任重道遠。 

科創(chuàng)板開板兩周年，“硬科技”底色凸顯

“總體而言，科創(chuàng)板樹立起了‘硬科技’形象。盡管有少數(shù)公司被質(zhì)疑科創(chuàng)屬性不足，但不少標桿還是不錯的，市場也發(fā)揮了價值發(fā)現(xiàn)作用。”王驥躍對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，目前科創(chuàng)板在生物醫(yī)藥、半導體和高端裝備制造業(yè)等方面，已形成了一些集聚效應。 

數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備三大行業(yè)上市公司占比合計超過70%。而截至7月19日，科創(chuàng)板上市公司有311家，總市值超過5萬億元。兩年間，科創(chuàng)板IPO融資超過3800億元，占同期A股IPO融資額超過43%。 

“硬科技”更加凸顯也體現(xiàn)在研發(fā)投入上，去年科創(chuàng)板公司研發(fā)投入與營收之比的中位數(shù)為9%，研發(fā)人員占公司人員總數(shù)比重平均為28.6%，平均擁有發(fā)明專利104項，均高于A股其他板塊。  

在成長性方面，去年科創(chuàng)板上市公司凈利潤同比增長59%。截至7月16日，科創(chuàng)板有98家公司發(fā)布上半年業(yè)績預告，超六成公司業(yè)績預喜。其中康希諾-U（688185,SH）預計上半年營收同比增長495倍~545倍，凈利潤為9億元~10.5億元，同比扭虧。 

除“硬科技”屬性凸顯外，科創(chuàng)板改革的“試驗田”作用得到較好發(fā)揮。“科創(chuàng)板設置了更寬容的上市標準，目前已有20多家未盈利的企業(yè)在科創(chuàng)板上市，對特殊公司或重要公司也有特別支持，VIE架構(gòu)和紅籌企業(yè)也有成功登陸科創(chuàng)板（的），這進一步激發(fā)了市場活力。”一位投行人士表示。

市場定價博弈趨向“買方市場”，大漲與破發(fā)齊現(xiàn)　

經(jīng)過兩年的運行，科創(chuàng)板企業(yè)IPO定價也更趨成熟和有效。開板之初，科創(chuàng)板股票較為稀缺，市場更加偏向于“賣方市場”，擬IPO公司和承銷商的話語權(quán)相對更大，掌握定價權(quán)，而隨著科創(chuàng)板快速擴容，市場標的越來越多，在流動性變化的背景下，風向變了，市場更偏向于“買方市場”。 

這表現(xiàn)在一級詢價市場上，買賣雙方博弈激烈，不少賣方價格被壓低。根據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，今年上半年，243家IPO公司平均首發(fā)市盈率（攤薄，下同）為29.19倍。分季度來看，今年二季度的平均發(fā)行市盈率明顯低于一季度。比如今年6月上市的鐵建重工（688425，SH）首發(fā)市盈率只有11倍。今年以來，科創(chuàng)板公司首發(fā)市盈率在20倍及以下的比比皆是。 

雖然在發(fā)行價上博弈激烈，但在二級市場絕大多數(shù)科創(chuàng)板公司上市后均大幅上漲。其中上市首日漲幅超過100%的個股就有205只，占比超過65%。而今年6月23日上市的納微科技（688690，SH）上市首日最高上漲約14倍，打破了科創(chuàng)板新股首日漲幅紀錄，成為近兩年來的最牛新股。

不過，多位業(yè)內(nèi)人士對記者表示，科創(chuàng)板新股在上市首日大漲，也與“買方市場”下發(fā)行價被壓低有關(guān)。而發(fā)行價的壓低一定程度上也刺激了新股上市首日的股價暴漲。例如，龍騰光電的發(fā)行價就僅為1.22元/股，但上市首日卻暴漲超過7倍。  

除上市首日大漲外，也有上百家公司在上市首日后繼續(xù)大漲。以美迪西為例，美迪西在上市首日大漲71%，以71元/股收盤，此后又繼續(xù)上漲，階段高點達580元/股（前復權(quán)）。類似的還有安恒信息、明微電子、泰坦科技、佰仁醫(yī)療等。

不過，激烈市場博弈下，也讓許久以來的“新股不敗”神話終于走下神壇。到目前為止，科創(chuàng)板破發(fā)個股有20多只。比如，開普云（688228，SH）的首發(fā)價格為59.26元/股，而以后復權(quán)價格計算，截至7月19日開普云的收盤價為37.3元/股，較發(fā)行價跌幅超過37%。 

“破發(fā)的出現(xiàn)，說明市場機制在起作用。我們應該借助這個趨勢，讓市場自己能夠解決問題，讓新股破發(fā)常態(tài)化，這樣從新股發(fā)行環(huán)節(jié)，市場就能起到調(diào)節(jié)作用，而不僅僅是監(jiān)管的調(diào)節(jié)。把監(jiān)管的調(diào)節(jié)，讓位給市場的調(diào)節(jié)，這個市場就成熟了。”聯(lián)儲證券投行業(yè)務負責人尹中余向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。 

7月迎超2300億解禁高峰，產(chǎn)業(yè)資本減持力度弱 

目前，科創(chuàng)板普遍較首發(fā)價格浮盈豐厚。其中，納微科技、美迪西等浮盈都在10倍以上，20多家公司浮盈在5倍以上，而IPO前入股的資本成本較發(fā)行價更低，浮盈更豐厚。在科創(chuàng)板兩周年之際，也將迎來2021年的解禁潮。

Wind資訊顯示，截至7月19日，今年7月~12月，對應的解禁市值分別為2355.71億元、1362.78億元、599.84億元、479.40億元、470.78億元及805.63億元。其中，7月的解禁市值占2021年科創(chuàng)板解禁總市值近四分之一，僅次于2020年同期3527.37億元的規(guī)模，成為科創(chuàng)板開板以來第二大解禁高峰。 

而在今年7月將解禁的2300億元市值中，中芯國際解禁超過410億元、奇安信解禁396多億元、寒武紀、君實生物、孚能科技分別解禁超過240億元、230億元和210億元。解禁高峰來襲背景下，市場難免擔憂賺得盆滿缽滿的初期投資者會落袋為安、集中減持，從而對指數(shù)形成壓力。 

“解禁不是很重要，因為解禁不代表減持。根據(jù)我們的測算，目前科創(chuàng)板解禁后的減持比例大概就3%左右。”廣發(fā)證券資深策略分析師曹柳龍對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，整體來看，產(chǎn)業(yè)資本的減持還是比較平穩(wěn)，沒有出現(xiàn)解禁后減持潮的情況。 

而根據(jù)7月14日浙商證券發(fā)布的研報，今年以來，產(chǎn)業(yè)資本減持規(guī)模整體上隨解禁規(guī)模的變動而波動。其中，今年2月中旬為減持高峰期，減持規(guī)模約在150億元左右，之后下滑到數(shù)十億元。不過，從今年5月開始，減持規(guī)模有所擴大，但尚未超過年初高峰時的水平。 

實際上，早在去年7月，第一波解禁高峰來臨時，為緩解可能存在的對市場的沖擊，上交所便出臺了減持新規(guī)，出臺了向特定機構(gòu)投資者詢價轉(zhuǎn)讓和配售方式減持的實施細則，這種非公開減持，不僅方式更靈活，也減少了對二級市場的沖擊。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 孫嘉夏 攝（資料圖）