兩年前的2019年7月22日,首批25只科創(chuàng)板股票開始交易。 兩年時間，科創(chuàng)板從無到有，從25家首發(fā)企業(yè)發(fā)展壯大到超310家公司（數據均截至7月15日，下同），板塊市值從開市當日的5500億元擴大到4.9萬億元，它的科創(chuàng)屬性也愈發(fā)成熟。 武漢科技大學金融證券研究所所長董登新，就將科創(chuàng)板的成績總結為“提高了A股的包容性和市場化程度”：它讓非營利、VIE架構、同股不同權、分拆的企業(yè)也可以上市，還打破了此前IPO發(fā)行市盈率23倍的紅線，“可謂成績顯著”。 在科創(chuàng)板開市兩周年之際，《每日經濟新聞》記者對板塊進行剖析，以便投資者了解硬科創(chuàng)屬性的投資價值、板塊的運行情況。 透視科創(chuàng)板公司屬性：至少有四個硬科技底色 硬科技底色一：信息技術公司成排頭兵 “總體而言，科創(chuàng)板樹立起了‘硬科技’形象。盡管有少數公司被質疑科創(chuàng)屬性不足，但不少標桿還是不錯，市場也發(fā)揮了價值發(fā)現作用?！辟Y深投行人士王驥躍對《每日經濟新聞》記者表示，目前科創(chuàng)板在生物醫(yī)藥、半導體和高端裝備制造業(yè)等方面，已形成了一些集聚效應。 科創(chuàng)板公司的行業(yè)分布是體現板塊硬核科創(chuàng)屬性的第一點。 科創(chuàng)板支持和鼓勵“硬科技”公司上市，重點關注新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術產業(yè)。在已經上市的310家科創(chuàng)板企業(yè)中，新一代信息技術板塊的企業(yè)獨領風騷，達到108家，占比35%，其次為高端裝備制造產業(yè)，占比達到17%。 中國證券業(yè)協(xié)會首席經濟學家委員會委員、前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，現在處于信息技術革命階段，計算機技術相關的技術突破可能比較多，因此科創(chuàng)板上市公司中，新一代信息技術板塊的企業(yè)數量會多一些。 新一代信息技術板塊的企業(yè)在二級市場的表現也可謂進了“火箭班”。截至7月15日收盤，在科創(chuàng)板總市值TOP10的企業(yè)中，有6家企業(yè)屬于新一代信息技術產業(yè)，占據半壁江山。 在7家千億級市值的科創(chuàng)板公司中，中芯國際的總市值超4000億元，大幅領先其他公司，金山辦公也在奮力向兩千億元市值大關邁進。另外，中微公司作為科創(chuàng)板首日上市公司，挺進千億級市值，不得不說是優(yōu)等生中的“戰(zhàn)斗機”。 硬科技底色二：研發(fā)投入決定凈利高低 體現科創(chuàng)板硬核科創(chuàng)屬性的第二點是財報中的公司數據。 最為直觀的數據自然是研發(fā)投入。2020年，科創(chuàng)板公司研發(fā)投入與營收之比的中位數為9%，研發(fā)人員占公司人員總數比重平均為28.6%，平均擁有發(fā)明專利104項，均高于其他板塊。 科創(chuàng)板中2020年研發(fā)支出超10億元的企業(yè)共有7家，中芯國際以近50億元的研發(fā)支出獨占鰲頭。 在已上市的科創(chuàng)板企業(yè)中，研發(fā)人員占比最高的10家公司均來自新一代信息技術產業(yè)和生物產業(yè)，有7家企業(yè)的研發(fā)人員數量占比超過80%。研發(fā)支出占比最高的10家公司也均來自新一代信息技術和生物產業(yè)，且生物產業(yè)公司占據了9個席位?？梢钥闯?，新一代信息技術和生物產業(yè)的公司在科創(chuàng)投入方面領先市場。 中芯國際也是2020年科創(chuàng)板公司歸母凈利潤之王。整體來看，實現凈利潤10億元以上的公司有10家。除了中芯國際所代表的信息產業(yè)，生物產業(yè)同比增長最為喜人，其次為新能源板塊。不過，受新冠肺炎疫情、市場競爭加劇等因素影響，也有部分公司出現業(yè)績下滑和虧損，生物產業(yè)在2021年能否持續(xù)實現業(yè)績高增長，也是外界關注的焦點。 不過，在營收方面，中芯國際并未進入三甲。在310家公司中，有6家公司實現營收超過100億元，有88家企業(yè)2020年營收超10億元，占比近三成。247家公司實現營收同比增長，營收增速排名前十的企業(yè)中大多為生物產業(yè)。 硬科技底色三：政策支持硬核科創(chuàng)屬性 來自頂層設計的上市標準設計，既體現了科創(chuàng)板的“試驗田”作用，也體現了板塊對硬核科創(chuàng)屬性的支持。 “科創(chuàng)板設置了更寬容的上市標準，目前已有20多家未盈利的企業(yè)在科創(chuàng)板上市，對特殊公司或重要公司也有特別支持，VIE架構和紅籌企業(yè)也有成功登陸科創(chuàng)板?！币晃煌缎腥耸勘硎荆斑@進一步激發(fā)了市場活力。” 310家公司當初在面對科創(chuàng)板的五款上市標準時，選用上市標準一的公司最多，達到270家。 在特殊標準中，使用特殊表決權上市標準成功登陸的僅優(yōu)德刻-W一家，使用紅籌股上市標準IPO通關的則有中芯國際、華潤微、九號公司-WD3家。 記者梳理發(fā)現，目前按上市標準五發(fā)行上市的共有8家公司，即對公司不僅不要求利潤、現金流，甚至不要求營收。這8家公司均來自研發(fā)開支大、前期收入低、之前選擇在境外上市的生物產業(yè)。 7月19日，楊德龍對《每日經濟新聞》記者表示，科創(chuàng)板主要是支持新經濟企業(yè)上市，而新經濟企業(yè)的特點就是現在還沒有盈利，主要是看未來。因此對于科創(chuàng)板上市公司，重點關注的是未來及代表未來成長性的指標，而不是現在業(yè)績如何。生物產業(yè)屬于經濟轉型受益的行業(yè)，更多的是前期投入比較大，未來最可能放出利潤。 兩年來，這些上市時未盈利公司的股價表現如何？大多在上市后穩(wěn)步上漲，其中7家漲幅更是超過100%（截至7月19日）。 硬科技底色四：超六成董事長碩博學歷 作為科創(chuàng)板公司舵手的309位董事長，整體學歷水平也在兩市各板塊中獨樹一幟。 據記者統(tǒng)計，在科創(chuàng)板全部上市公司中，有78位博士學歷的董事長，占比超過25%，是兩市整體水平的兩倍。如果再放寬一點，把統(tǒng)計指標放到碩士以上，則科創(chuàng)板已有199位碩士、博士學歷的董事長，占比逼近65%。 另外，大量非博士學歷的董事長也有“總工程師”“享有國務院政府特殊津貼”等頭銜。從這一點來看，科創(chuàng)板的含金量無疑是有保障的。 在高學歷人才掌舵的同時，科創(chuàng)板上市公司的體制和機制也更靈活。目前，科創(chuàng)板大幅放寬了股權激勵的實施條件，已有超過110家公司推出股權激勵計劃，約占科創(chuàng)板公司約40%，這也有效調動了科技人才的積極性和創(chuàng)造性。 若將學歷結合年齡層來看，不難發(fā)現，40~59歲的科創(chuàng)板董事長中，碩博比例均超過65%。這個年齡段也是科創(chuàng)板董事長的主流人群，占總人數的81%。而30~39歲的董事長只有10位，“90后”董事長只有亞輝龍的胡鹍輝1人。祥生醫(yī)療董事長莫善玨是所有董事長中最年長的，已過八旬，北京大學畢業(yè)的他，56歲時才與另7位技術人員離開原國營單位，創(chuàng)立了祥生。 觀察科創(chuàng)板公司現狀：主要顯示五個數據特色 在了解了科創(chuàng)板的科創(chuàng)屬性這一第一特點后，還能通過更多數據，對當前板塊的趨勢有進一步的理解。 特色數據一：股價首日有大漲與破發(fā) 經過兩年運行，科創(chuàng)板企業(yè)IPO定價更趨成熟和有效，凸顯了科創(chuàng)板的高度市場化特點。 開市之初，科創(chuàng)板股票較為稀缺，市場更加偏向“賣方市場”，擬IPO公司和承銷商的話語權相對更大，掌握定價權，而隨著科創(chuàng)板快速擴容，市場標的越來越多，在流動性變化的背景下，風向變了，市場更偏向于“買方市場”。這表現在一級詢價市場上，買賣雙方博弈激烈，不少賣方價格被壓低。根據記者統(tǒng)計，今年上半年兩市共243家IPO公司，其平均首發(fā)市盈率（攤薄，下同）為29.19倍。而在科創(chuàng)板，今年以來首發(fā)市盈率在20倍及以下的公司比比皆是。分季度來看，今年二季度的平均發(fā)行市盈率又明顯低于一季度。比如今年6月上市的鐵建重工首發(fā)市盈率只有11倍。 雖然在發(fā)行價上博弈激烈，但是在二級市場上，絕大多數科創(chuàng)板公司上市后大幅上漲，其中上市首日漲幅超過100%的就有205只個股，占比超65%。今年6月23日上市的納微科技，首日收盤價較發(fā)行價上漲約13倍，打破了科創(chuàng)板新股首日漲幅紀錄，成為兩年來的最牛新股。 不過，多位業(yè)內人士對記者表示，科創(chuàng)板新股在上市首日大漲，也與“買方市場”下發(fā)行價被壓低有關，一定程度上刺激了新股上市首日股價暴漲。例如，龍騰光電的發(fā)行價僅為1.22元/股，上市首日暴漲超過7倍。 除上市首日大漲外，也有上百家公司在上市首日后繼續(xù)大漲。以美迪西為例，其上市首日大漲71%，以71元/股收盤，此后繼續(xù)上漲超5倍。目前美迪西股價超過470元/股。安恒信息、明微電子等也繼續(xù)上漲逾3倍。 不過，在激烈市場博弈下，也讓許久以來的“新股不敗”神話終于走下神壇。目前，科創(chuàng)板破發(fā)的股票有20多只。比如開普云，其首發(fā)價格為59.26元/股，而以后復權價格計算，截至7月19日，開普云的收盤價為37.3元/股，較發(fā)行價跌幅超過37%。 “破發(fā)的出現說明市場機制在起作用。我們應該借助這個趨勢，讓市場自己能夠解決問題，讓新股破發(fā)常態(tài)化，這樣從新股發(fā)行環(huán)節(jié)，市場就能起到調節(jié)作用，而不僅僅是監(jiān)管的調節(jié)。把監(jiān)管調節(jié)讓位給市場調節(jié)，這個市場就成熟了?！甭?lián)儲證券投行業(yè)務負責人尹中余向《每日經濟新聞》記者表示。 特色數據二：今年IPO家數同比增六成 科創(chuàng)板正式開市兩年來，整體效果較好，科創(chuàng)板IPO保持了常態(tài)化運行。 2019年和2020年，分別有70家和145家公司在科創(chuàng)板上市，分別募資824億元和2226億元。 截至7月19日，今年以來有96家公司在科創(chuàng)板上市，相比去年同期的59家增長超過60%。這96家公司募資約755億元，若剔除出去年同期中芯國際IPO募資532億元的特殊情況，今年以來科創(chuàng)板募資金額也有兩位數的增長。 從歷年募資總額來看，目前，中芯國際同樣一家獨大，首發(fā)募集資金達到532.3億元，是位列第二的中國通號募資額5倍有余?？梢哉f，中芯國際是科創(chuàng)板當之無愧的“學霸”。 在首發(fā)募集資金TOP10中，有6家公司屬于新一代信息技術產業(yè)，生物產業(yè)公司則有2家，新能源汽車產業(yè)和新材料產業(yè)各1家。 特色數據三：科創(chuàng)板上市公司來自哪？ 從科創(chuàng)板企業(yè)地域分布上看，科創(chuàng)板公司的分布與國內科創(chuàng)生產力的地區(qū)分布較吻合。 已經上市的310家企業(yè)主要集中在江蘇省，共有59家企業(yè)名列其中。其次是廣東省，同樣有超50家公司上市，上海、北京的科創(chuàng)板上市公司均在40家以上，也躋身科創(chuàng)板企業(yè)地域分布TOP5。 換一個維度看科創(chuàng)板上市公司的來源，則可以分為：原新三板掛牌公司，回A股上市公司，A股聯(lián)營公司或分拆公司。 特色數據四：董事長平均薪酬123萬 2020年年薪859.62萬元的瀾起科技董事長楊崇和，之前一直是科創(chuàng)板董事長的年薪“天花板”。而隨著6月30日威高骨科上市，身處半導體這個火熱賽道的楊崇和，輸給了身處醫(yī)療器械行業(yè)的弓劍波，而且差距明顯。 雖然2020年時威高骨科還沒上市，但若依時間為基準來統(tǒng)一橫向判斷，2020年時弓劍波1196萬元的年薪肯定冠絕科創(chuàng)板，放眼兩市，高過他的人也是屈指可數。 在兩位高年薪董事長的背后，瀾起科技、威高骨科的2020年營收均為18.24億元。不過，兩家公司歸母凈利潤差距明顯，瀾起科技為11.04億元，位列所有科創(chuàng)板公司第十，而威高骨科為5.58億元。 在瀾起科技之上，去年科創(chuàng)板凈利潤前三甲的公司分別是中芯國際、中國通號、傳音控股。它們的董事長周子學、周志亮和竺兆江的薪酬也都不低，分別是693.3萬元、63.77萬元、495.0萬元。此外，君實生物-U、康希諾-U2020年依然尚未盈利，但并沒有阻礙董事長熊俊、宇學峰分別獲取757.48萬元和665.36萬元的薪酬。若將中芯國際周子學、傳音控股竺兆江、瀾起科技楊崇和、君實生物熊俊、康希諾宇學峰的薪酬相加，則已占到科創(chuàng)板董事長全部薪酬3.8億元的9%。 縱觀科創(chuàng)板309位董事長，2020年平均薪資為123萬元，這要是放在整個A股是個什么水平？截至2021年5月1日，已披露了董事長薪酬的3580家A股上市公司中，董事長的平均薪酬為103.46萬元，低于科創(chuàng)板董事長平均薪酬。 除了上述幾位高薪董事長，科創(chuàng)板還有22位董事長2020年向上市公司分文不取。另外，華特氣體石平湘、力合微賀臻兩位董事長，則僅從上市公司直接獲取3.96萬元、1.64萬元的低薪。 特色數據五：30家芯片公司成產業(yè)鏈 2019年7月，首批25家科創(chuàng)板掛牌上市企業(yè)中，5家芯片公司勇當先鋒。此后，中芯國際、華潤微、中微公司等一批芯片產業(yè)細分方向龍頭公司相繼上市，“科創(chuàng)芯鏈”漸成規(guī)模。 今年6月，上交所副總經理劉紹統(tǒng)在“第十三屆陸家嘴論壇”上演講時稱，集成電路科創(chuàng)板上市公司已形成了較為完整、自主可控的產業(yè)鏈，科創(chuàng)板已成為硬科技企業(yè)上市的集聚地。 分析人士看未來發(fā)展：助力實體經濟任重道遠 目前，科創(chuàng)板普遍較首發(fā)價格浮盈豐厚。其中納微科技、美迪西等浮盈都在10倍以上，20多家公司浮盈在5倍以上，IPO前入股的資本成本較發(fā)行價更低，浮盈更豐厚。而在科創(chuàng)板兩周年之際，也將迎來2021年的解禁潮。 今年7月，解禁市值占2021年科創(chuàng)板解禁總市值近四分之一，僅次于2020年同期3527.37億元的規(guī)模，成為科創(chuàng)板開市以來第二大解禁高峰。 今年7月將解禁的2300億元市值中，中芯國際解禁超過410億元、奇安信解禁396多億元，寒武紀、君實生物、孚能科技分別解禁超過240億元、230億元和210億元。 解禁高峰來襲背景下，市場難免擔憂賺得盆滿缽滿的初期投資者會落袋為安、集中減持，從而對指數形成壓力。 “解禁不是很重要，因為解禁不代表減持。根據我們的測算，目前科創(chuàng)板解禁后的減持比例大概就3%?！睆V發(fā)證券資深策略分析師曹柳龍對《每日經濟新聞》記者表示，整體來看，產業(yè)資本的減持還是比較平穩(wěn)，沒有出現解禁后減持潮的情況。 根據7月14日浙商證券發(fā)布的研報，今年以來，產業(yè)資本減持規(guī)模整體上隨解禁規(guī)模的變動而波動。其中今年2月中旬為減持高峰期，減持規(guī)模在150億元左右，之后下滑至數十億元。不過，從今年5月開始，減持規(guī)模有所擴大，但尚未超過年初的高峰。 早在去年7月第一波解禁高峰來臨時，為緩解可能存在的市場沖擊，上交所便出臺了減持新規(guī)，有了向特定機構投資者詢價轉讓和配售方式減持的實施細則，這種非公開減持，不僅方式更靈活，也減少了對二級市場的沖擊。 在展望科創(chuàng)板發(fā)展前景時，有分析人士指出，科創(chuàng)板運行兩年，尚未經過一輪牛熊周期的檢驗，未來科創(chuàng)板如何更好地助力實體經濟，特別是硬科技企業(yè)實現更好的發(fā)展，依然任重道遠。