每經(jīng)記者 孫嘉夏    每經(jīng)實習記者 許立波    每經(jīng)編輯 梁梟    

今日（8月4日）晚間，復(fù)星醫(yī)藥（600196，SH）公告稱，公司控股子公司復(fù)星實業(yè)（香港）有限公司（以下簡稱復(fù)星實業(yè)）所投資的企業(yè)New Frontier Health Corporation（以下簡稱NFH或新風醫(yī)療）擬通過合并進行私有化并從紐交所退市。

根據(jù)私有化交易方案，NFH擬與為本次私有化交易而設(shè)立的特殊目的公司Merger Sub進行合并、由NFH作為合并后的存續(xù)公司而成為HoldCo的間接全資子公司，后從紐交所退市。

公開資料顯示，新風醫(yī)療是一家聚焦在醫(yī)療及養(yǎng)老服務(wù)領(lǐng)域的投資公司，旗下和睦家是中國最具知名度的綜合性高端私立醫(yī)療機構(gòu)之一，目前診所網(wǎng)絡(luò)已覆蓋北京、上海和廣州等城市。

對復(fù)星醫(yī)藥而言，本次交易不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。如按HoldCo普通股認購價12美元/股測算，預(yù)計緊隨本次私有化交易完成，HoldCo共計發(fā)行1.37億股普通股，其中復(fù)星實業(yè)將持有HoldCo940萬股普通股、約占HoldCo已發(fā)行普通股總數(shù)的6.9%。

值得注意的是，在本次私有化交易中，復(fù)星實業(yè)僅以置換股份的方式參與，不承擔私有化交易中現(xiàn)金對價的出資義務(wù)。

資本市場浮沉二十載，如今又欲二度退市

NFH的私有化被首次公開要追溯到今年2月10日。當時，NFH發(fā)布公告稱，公司董事會已收到“買方財團”（主要由部分公司管理層所控制的關(guān)聯(lián)公司構(gòu)成）發(fā)出的非約束性私有化要約，擬以每股12美元的價格，通過收購買方財團及其關(guān)聯(lián)公司尚未實益擁有的公司所有已發(fā)行普通股，將公司私有化并從紐交所退市。在這項私有化要約提出后半年，NFH并未有更多實質(zhì)性動作，而如今，私有化進程似乎明朗了許多。

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理公開資料后發(fā)現(xiàn)，如果此項私有化要約正式達成，將是和睦家在資本市場上第二次私有化。

1994年，和睦家的母公司美中互利在美國納斯達克成功上市，美中互利起初只是進口醫(yī)療器械的代理商，并不涉及醫(yī)療服務(wù)。但公司創(chuàng)始人李碧菁卻看到了當時中國在私營高端醫(yī)院上的缺口，于1997年在北京成立了第一所和睦家醫(yī)院。

2014年，追逐和睦家多年的復(fù)星醫(yī)藥聯(lián)手國際知名私募股權(quán)基金TPG，以4.5億美元的價格成功私有化美中互利，完成退市。彼時的復(fù)星醫(yī)藥與和睦家可謂是“新婚燕爾”，復(fù)星醫(yī)藥董事姚方也曾表示，要盡快將和睦家布點到大城市中搶占市場先機，短期不會考慮和睦家的盈利情況。然而，和睦家持續(xù)擴張而造成的虧損依然給復(fù)星醫(yī)藥帶來了經(jīng)營壓力，這段“聯(lián)姻”在短短5年后就宣告破裂。

2019年年底，復(fù)星醫(yī)藥及其余幾位股東聯(lián)合向新風天域出售和睦家股權(quán)，交易總價約14億美元。據(jù)悉，新風天域是一家SPAC形式上市的公司（特殊目的收購公司），即公司沒有資產(chǎn)、只有現(xiàn)金，上市后的任務(wù)是尋找高成長發(fā)展前景的非上市企業(yè)進行收購。隨著收購的完成，新風天域公司也更名為“新風醫(yī)療”（即上述NFH），在紐約證券交易所成功掛牌交易，如此和睦家也成功“借殼”，再次在美股上市。

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

私有化或因市值被低估？

如今，和睦家私有化又再度被提上議程，原因或可從NFH今年6月公布的年報以及此前發(fā)布的第四季度財報中找到端倪。

根據(jù)NFH已公布的財務(wù)報告，截至2020年12月31日，NFH的總資產(chǎn)為134.16億元；2020年度實現(xiàn)收入22.61億元，實現(xiàn)凈利潤-5.32億元。

記者也在梳理后發(fā)現(xiàn)，公司市值一直被美股市場低估。年報數(shù)據(jù)顯示，NFH凈資產(chǎn)為76.71億元，然而其當下總市值換算成人民幣卻也只有不到百億元。因此，相較于美股其他醫(yī)療服務(wù)類上市公司動輒四、五倍市凈率，NFH目前的估值仍處于行業(yè)內(nèi)較低水平。

此外，NFH從疫情中逐漸恢復(fù)，和睦家在各大城市布局的醫(yī)院也進入了快速發(fā)展期。2020年第四季度財報數(shù)據(jù)顯示，NFH調(diào)整后的EBITDA從2570萬元增至9050萬元，同比增長252.1%，環(huán)比增長0.6%；在擴張性資產(chǎn)中，廣州和上海浦東的新醫(yī)院增長強勁，收入從8160萬元增至1.062億元，同比增長30.0%。

正如新風天域聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO吳啟楠此前在接受媒體采訪時所說，和睦家在中國市場二十多年的深耕，目前即將進入收獲期。

有趣的是，去年八月，吳啟楠曾公開表示，和睦家有在香港啟動二次上市的計劃。然而時過境遷，和睦家在資本市場的動向也變得撲朔迷離，在美股完成私有化之后是否再回國內(nèi)上市抑或長久保持私有化，仍然是當下公司管理層尚未敲定的問題。

不過至少目前，和睦家的私有化之路已在進行。“這是考慮過一段時間后的決定。目前和睦家私有化，是對股東價值和管理層最好的一條道路。”今年2月，吳啟楠曾在接受媒體采訪時表示。

雖然經(jīng)歷分分合合，但一直以來復(fù)星都對和睦家保持關(guān)注，其也在此次公告中表示，考慮到NFH所涉領(lǐng)域未來的潛力和發(fā)展空間，及近年來其所運營的“和睦家”醫(yī)院運營效率的提升，復(fù)星實業(yè)擬繼續(xù)保留對NFH的投資。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 資料圖