每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李蕾    

自稱“沒(méi)有資格乞求原諒”的紅黃藍(lán)教育機(jī)構(gòu)，的確還未完全得到市場(chǎng)的“原諒”：連漲兩日后，中概股公司紅黃藍(lán)教育（NYSE:RYB）重啟跌勢(shì)。

本周三美股盤前，紅黃藍(lán)跌逾10%，開盤后跌幅一度由10%以上收窄到不足6%，最終收跌8.42%，股價(jià)為20.33美元，較發(fā)行價(jià)高出約10%；盤后在收盤基礎(chǔ)上又跌去1.48%。

▲紅黃藍(lán)教育11月以來(lái)的股價(jià)走勢(shì)

紅黃藍(lán)近期股價(jià)巨幅波動(dòng)，從大跌到反彈，資本參與的路徑清晰可見。

那么“抄底”紅黃藍(lán)到底是不是一件猥瑣的事情？我們?cè)儐?wèn)了離海外市場(chǎng)最近的機(jī)構(gòu)投資者代表——QDII基金經(jīng)理。不過(guò)答案或許出乎普羅大眾的意料。

一、機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相和“紅黃藍(lán)”撇清關(guān)系

經(jīng)歷了上周五的跌破發(fā)行價(jià)，隔夜，中概股公司紅黃藍(lán)教育（NYSE：RYB）開啟了強(qiáng)勢(shì)反彈模式。全天收漲23.33%、兩日累計(jì)漲幅35%，不僅大幅收回“失地”，成交量也大幅攀升。一邊是不絕于耳的質(zhì)疑聲，另一邊是股價(jià)的節(jié)節(jié)攀升，風(fēng)暴中的資本似乎自有一套邏輯，來(lái)自外界的“噪音”絲毫無(wú)法干擾它買入紅黃藍(lán)的節(jié)奏。

發(fā)生在今天的另一件事情也令人玩味。在紅黃藍(lán)股價(jià)強(qiáng)勢(shì)走高之后，某財(cái)經(jīng)大V在其微博公布了一批紅黃藍(lán)新進(jìn)機(jī)構(gòu)名單，并稱這些基金公司“抄底”了紅黃藍(lán)。一時(shí)間，“上榜”公司風(fēng)聲鶴唳：

（圖片均來(lái)自于網(wǎng)絡(luò)截圖）

眼尖的讀者可能已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了，這份名單里就有國(guó)內(nèi)大名鼎鼎的投資機(jī)構(gòu)高瓴資本。后者反應(yīng)很快，迅速回應(yīng)稱，“（紅黃藍(lán)）是IPO買進(jìn)的，不是新進(jìn)的，言論屬于誤導(dǎo)。”而該財(cái)經(jīng)大V也隨之刪除了微博。實(shí)際上，知名大V犯下這種低級(jí)錯(cuò)誤，也令人不解。

風(fēng)口浪尖，連一向以逐利為本質(zhì)的資本也避之不及。紅黃藍(lán)股價(jià)的上漲或許與其此前緊急宣布的5000萬(wàn)美元股票回購(gòu)計(jì)劃不無(wú)關(guān)系，但成交量的回升卻實(shí)實(shí)在在表明，還是有數(shù)量不菲的投資人參與了這場(chǎng)“抄底”。

二、基金經(jīng)理內(nèi)部意見也“分化”

資本的道德底線，到底在哪里？

有一群人對(duì)這個(gè)問(wèn)題很有發(fā)言權(quán)。他們手上掌握著百億級(jí)的資金規(guī)模，并且可以直接投資海外上市公司，那就是站在金融金字塔頂端的QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）基金經(jīng)理。

美國(guó)東部時(shí)間9月27日上午，幼教機(jī)構(gòu)紅黃藍(lán)教育在紐交所掛牌上市，發(fā)行價(jià)18.5美元、累計(jì)募集資金1.4億美元。在其最新可查的機(jī)構(gòu)投資者名單中，我們沒(méi)有發(fā)現(xiàn)公募基金的身影。

對(duì)于這家公司在商業(yè)模式、盈利水平、運(yùn)營(yíng)策略等方面的評(píng)價(jià)，基金經(jīng)理們達(dá)成了高度一致。有研究過(guò)的QDII基金經(jīng)理說(shuō)，本來(lái)就不看好這家公司，“這種教育類公司的品牌至關(guān)重要，而品牌是靠直營(yíng)、靠自己精耕細(xì)作的。紅黃藍(lán)的加盟模式挺難控制它的質(zhì)量，所以本身我就不太看好這個(gè)模式。”

還有基金經(jīng)理表示，中概股有騰訊、阿里、京東、網(wǎng)易等諸多白馬，足夠投了，而紅黃藍(lán)“壓根沒(méi)看過(guò)”。

不過(guò)說(shuō)到在此時(shí)“抄底”紅黃藍(lán)的行為是否恰當(dāng)，大家的態(tài)度也隨之變得曖昧起來(lái)。

有基金經(jīng)理還是堅(jiān)定表示不會(huì)參與，“我們做的也是公開市場(chǎng)的生意，賺錢方法很多，沒(méi)必要違反社會(huì)道德”；一位滬上QDII基金經(jīng)理說(shuō)，紅黃藍(lán)上市時(shí)就不算特別價(jià)值的股票，現(xiàn)在揭發(fā)出這種事更加不會(huì)看了，語(yǔ)氣不容置喙。

但也有人持不同看法。

基金經(jīng)理1：“道德跟抄底這個(gè)事情不能一概而論，因?yàn)檫@賺的并不是公司的錢，而是別人的錢。實(shí)際上，在二級(jí)市場(chǎng)交易很多都是賺別人割肉的錢，那是不是每個(gè)炒股的人都面臨這樣的道德風(fēng)險(xiǎn)？”

基金經(jīng)理2：“投資沒(méi)有什么道德不道德，只有合規(guī)不合規(guī)。如果投資要用道德去衡量，就很難界定，因?yàn)樗鼪](méi)有一個(gè)明確的標(biāo)準(zhǔn)。還是要把定價(jià)權(quán)交給市場(chǎng)，最后有賬都不怕算?，F(xiàn)在事情的全貌尚不清楚，很多事情越久遠(yuǎn)才能看得越清晰。”

聽上去十分冰冷，卻可能代表了相當(dāng)一部分這個(gè)市場(chǎng)上手握重金的機(jī)構(gòu)投資者的看法。

一位績(jī)優(yōu)QDII基金經(jīng)理的話很有深意，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也給大家分享一下，“資本市場(chǎng)里沒(méi)有道德的人太多，否則就不會(huì)有現(xiàn)金貸這些產(chǎn)物了。為什么要用道德去界定資本？資本是最骯臟的，好的制度能讓一群魔鬼規(guī)規(guī)矩矩做事，壞的制度能夠逼良為娼。不過(guò)，凡事動(dòng)輒拿道德拿主義說(shuō)事的，基本都是耍流氓，是最不講道德、最沒(méi)有主義的。”

▲資料圖（來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)）

三、QDII基金經(jīng)理投資海外個(gè)股時(shí)，看重道德風(fēng)險(xiǎn)嗎？

QDII基金經(jīng)理在投資個(gè)股的時(shí)候都會(huì)參考哪些要素？由于受到距離、不同市場(chǎng)等因素的限制，基金經(jīng)理們給出的答案都是大同小異。

例如，有基金經(jīng)理表示，投資美股時(shí)更多的是做基本面研究，挑股票也是挑一些優(yōu)質(zhì)、有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司，把握中長(zhǎng)期趨勢(shì)，并不會(huì)在乎日內(nèi)波動(dòng)對(duì)投資收益的影響。

另一位QDII基金經(jīng)理總結(jié)了四字要訣，“少看多動(dòng)”，并進(jìn)一步解釋道，“跟蹤要非常緊密，思考要頻率高、深入。對(duì)趨勢(shì)和大類資產(chǎn)的判斷，想清楚以后，要盡量保持一定的跨期限一致性，具體操作層面要非常謹(jǐn)慎。”此外，對(duì)于沒(méi)辦法實(shí)地考察上市公司的弱勢(shì)則采用其他措施來(lái)補(bǔ)充，例如外資券商的幫助、通過(guò)電話會(huì)議和上市公司交流定期報(bào)告、選擇行業(yè)龍頭股等。

那么，在投資海外個(gè)股時(shí)，QDII基金經(jīng)理們看重道德風(fēng)險(xiǎn)嗎？答案毋庸置疑是肯定的。

有基金經(jīng)理告訴我們，對(duì)于紅黃藍(lán)事件，不管真假，這種公司就是有潛在的風(fēng)險(xiǎn)，“確實(shí)不能慣他們這種行為”。

另一位則語(yǔ)氣堅(jiān)決地表示，道德風(fēng)險(xiǎn)肯定是考量是否投資海外上市公司的重要因素，甚至前提條件，“否則就是在給自己以后挖坑”。

有些錢是能賺的，有些錢是不能賺的，不然遲早也會(huì)出問(wèn)題，基金經(jīng)理們深諳此道。那么，既然道德風(fēng)險(xiǎn)如此重要，為何在“抄底”這件事上的態(tài)度又會(huì)出現(xiàn)分化？

這里已經(jīng)不只是QDII基金經(jīng)理投資海外個(gè)股時(shí)的矛盾心態(tài)了，它反映的是投資這件事從基因里帶出來(lái)的矛盾，和大家對(duì)于資本市場(chǎng)道德底線的一次次試探。

四、“任何買這個(gè)股票的基金經(jīng)理，都應(yīng)該辭職”

曾幾何時(shí)，圖靈制藥以“只顧自己賺錢，不管他人死活”的商業(yè)模式取得了豐厚的利潤(rùn)、股價(jià)也5年上漲18倍。在該公司如日中天的時(shí)候，有投資者在伯克希爾哈撒韋股東會(huì)上問(wèn)巴菲特如何看待這公司，巴菲特的回答是，“任何買這個(gè)股票的基金經(jīng)理，都應(yīng)該辭職。”

某公募投資總監(jiān)今天在自己的朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)了股神的這句評(píng)價(jià)，想必也是感同身受。

多位基金經(jīng)理在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)談到了買軍工股這件事，態(tài)度很一致：作為操盤手，不能說(shuō)自己反對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)就不投資軍工股；“炒軍工”被說(shuō)成是國(guó)難財(cái)，是因?yàn)檎f(shuō)這話的人帶有感情色彩，把自己的偏見首先植入了。也有QDII基金經(jīng)理在談到紅黃藍(lán)事件時(shí)告訴我們，理性點(diǎn)看待就是個(gè)上市公司運(yùn)作，負(fù)面新聞、危機(jī)公關(guān)，資本運(yùn)作不應(yīng)該為情緒左右。

投資本身是反人性的，它講求理性。但投資和資本，從來(lái)就無(wú)法與社會(huì)割裂開來(lái)，它們并非缺乏溫度、毫無(wú)感情色彩。正如今天有一篇熱文中所說(shuō)，貨幣和資本，是人類歷史上最偉大的發(fā)明之一，它如同插在人類身上的一對(duì)翅膀，極大增加了我們配置資源的效率，放大了我們財(cái)富創(chuàng)造的能力。

但如果我們只是一群混蛋，我們不遵守必須的道德底線，哪怕我們賺到了再多的錢，這個(gè)世上也只是多了一群有錢的混蛋而已。

至少，在一些“惡”的公司和事件面前，資本不應(yīng)該扮演給它遞刀子的角色。在投資這件事上，要敬畏的不只有市場(chǎng)，還有那條不可逾越的底線。

每經(jīng)記者 李蕾

每經(jīng)編輯 肖鴻月 趙云