每經(jīng)記者 涂穎浩  袁園    每經(jīng)編輯 廖丹    

2019年8月，監(jiān)管一聲令下，4.025%的年金險成為絕響。此后，憑借著“靈活減保”“保額穩(wěn)定增長”等多重優(yōu)勢，增額終身壽險迅速占據(jù)人身險市場C位。

“這類產(chǎn)品利益更明確，對于銷售端來說確實更容易講，同時客戶的接受度相對來說也更高。”一位行業(yè)觀察者在受訪時對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

壽險我們都耳熟能詳，那什么是增額終身壽險？通俗來講，即在保費恒定的情況下，其保額會隨著時間不斷增加的終身壽險產(chǎn)品。資料顯示，早在2013年，永達理保險經(jīng)紀(jì)公司就開發(fā)設(shè)計出增額終身壽險類產(chǎn)品，并通過信泰人壽等公司在市場試水。

近年來，此類產(chǎn)品如雨后春筍，有統(tǒng)計顯示，在2020年發(fā)布財報的人身險公司中，約有30家險企原保險保費收入居前五位的保險產(chǎn)品中都出現(xiàn)了增額終身壽險的身影。到了2021年，增額終身壽險更幾乎成為了所有人身險公司的標(biāo)配。

但正當(dāng)增額終身壽險大行其道之時，問題產(chǎn)品被監(jiān)管點名通報，新產(chǎn)品報備趨嚴，相關(guān)產(chǎn)品被限售、下架的消息紛至沓來，產(chǎn)品走向一時間變得不甚明朗。而對于消費者而言，增額終身壽險到底成色如何，真正的風(fēng)險點在哪里？每經(jīng)記者為此調(diào)查了市場上相關(guān)產(chǎn)品。

 增額終身壽險成標(biāo)配 為何大受歡迎？

2019年8月30日，為了防范行業(yè)的利差損風(fēng)險，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于完善人身保險業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率形成機制及調(diào)整責(zé)任準(zhǔn)備金評估利率有關(guān)事項的通知》，長期年金險的預(yù)定利率上限隨之由之前的4.025%降低為3.5%。

近兩年來，隨著4.025%年金險逐漸淡出市場，增額終身壽險逐漸走上C位。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前市場熱銷的增額終身壽險近40款，僅今年上半年，先后有12家公司扎堆推出多款增額終身壽險產(chǎn)品。從主流保險中介近期的出單業(yè)績榜單來看，增額終身壽險有望在未來一段時期占據(jù)市場主流產(chǎn)品之位。

《每日經(jīng)濟新聞》記者搜集了市場上幾款熱銷的增額終身壽險產(chǎn)品注意到，其增額比例的范圍在3.5%~3.8%之間。“增額終身壽險的保障會不斷增長，給客戶的心理暗示比較好。”上海昱淳精算咨詢合伙人徐昱琛在受訪時認為。

“增額終身壽險兼具保障和儲蓄功能，為客戶提供確定、持續(xù)增長的身價保障，持有時間越久可以獲得越高額的保障，同時保單現(xiàn)金價值穩(wěn)定增長至終身，不受未來利率下行和市場波動的影響，可以滿足客戶對于風(fēng)險保障和財富管理的雙重需求。”太平人壽相關(guān)負責(zé)人認為，面對未來利率下行的預(yù)期，以及市場整體風(fēng)險偏好較低的現(xiàn)狀，壽險產(chǎn)品可以成為家庭資產(chǎn)配置的壓艙石，通過合同約定的方式，實現(xiàn)安全、穩(wěn)定、長期的收益。

對于增額終身壽險大受歡迎的原因，慧擇壽險商品中心副總經(jīng)理王寅則認為，一是在低利率環(huán)境下，產(chǎn)品可提供約3.5%利率的終身保證，在一定程度上抵御通脹；二是產(chǎn)品形態(tài)靈活，通過現(xiàn)金價值減保功能，可實現(xiàn)諸如教育金、婚嫁金、養(yǎng)老金等不同的財富管理需求。

 靈活減保背后現(xiàn)金價值短期高增長

增額終身壽險本質(zhì)是一類終身壽險產(chǎn)品，在保費恒定的情況下，增額終身壽險的保額會隨著時間不斷增加，即年齡越大，相應(yīng)的保額會越來越多。

明亞保險經(jīng)紀(jì)產(chǎn)品研發(fā)部負責(zé)人衛(wèi)江山在受訪時認為，增額的產(chǎn)品設(shè)計，實際上是按照定價利率，不斷累積財富價值，對中高凈值客戶來講吸引力很強。雖然產(chǎn)品基本形態(tài)是以死亡為給付條件的終身壽險，現(xiàn)在被很多公司解讀成為一個資產(chǎn)類的險種，通過退掉現(xiàn)金價值，可以部分領(lǐng)取，存在長險短做的風(fēng)險。

《每日經(jīng)濟新聞》記者選取目前市面上暢銷的三款不同類型壽險產(chǎn)品，即兩全保險A、傳統(tǒng)終身壽險B、增額終身壽險C，比對其現(xiàn)金價值發(fā)現(xiàn)，相較于其他壽險產(chǎn)品，增額終身壽險C現(xiàn)金價值在交費后5~7年高增長的特征尤為明顯。

以40歲女性選擇躉交10萬元保費為例，交費后首年三款產(chǎn)品現(xiàn)金價值分別為4.25萬元、4.05萬元、5.34萬元。

交費后第五年，增額終身壽險C現(xiàn)金價值已經(jīng)超過所交保費10萬元，兩全保險A、傳統(tǒng)終身壽險B同期現(xiàn)金價值分別為7.1萬元和8.3萬元。

不過，到了交費后第八年，增額終身壽險C現(xiàn)金價值與傳統(tǒng)終身壽險B已經(jīng)基本持平，到了交費后第十年以后，三款產(chǎn)品現(xiàn)金價值沒有明顯差距。

在徐昱琛看來，相較于其他壽險類產(chǎn)品，增額終身壽險的優(yōu)勢在于：一是產(chǎn)品回本時間比較快，可能產(chǎn)品6~7年現(xiàn)金價值已經(jīng)超過所交保費；二是產(chǎn)品比較靈活，可以通過減額的方法部分領(lǐng)取。

“這類產(chǎn)品利益更明確，對于銷售端來說確實更容易講，同時客戶的接受度相對來說也更高。”在業(yè)內(nèi)人士看來，終身壽險以死亡為給付條件，相對于不斷增長的保額，現(xiàn)金價值對于客戶而言利益更為明確，靈活減保也成了該產(chǎn)品的一大賣點。

 

 市場主體不斷增加拷問三大風(fēng)險點

《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，2019年以來，增額終身壽險的市場經(jīng)營主體在逐步增加。目前，多數(shù)壽險公司都供給增額終身壽險產(chǎn)品，在銀保、經(jīng)代、網(wǎng)銷等渠道均有銷售。以大型險企太平人壽為例，其在2017年借鑒香港分紅型增額終身壽險產(chǎn)品，開發(fā)推出了“太平美好金生終身壽險”，成為銀保渠道的主力產(chǎn)品。

一位保險公司內(nèi)部人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者指出：“此類產(chǎn)品是保險行業(yè)目前比較重要的一種產(chǎn)品供給，各公司根據(jù)行業(yè)監(jiān)管要求、自身投資情況、風(fēng)險評估等，推進此類產(chǎn)品的定價策略，有高有低，供給比較豐富。”據(jù)不完全統(tǒng)計，目前市場熱銷的增額終身壽險近40款，僅今年上半年，先后有12家公司扎堆推出多款增額終身壽險產(chǎn)品。

增額終身壽險大熱之下，問題產(chǎn)品被監(jiān)管點名通報、新產(chǎn)品報備趨嚴，相關(guān)產(chǎn)品被限售、下架的消息也紛紛傳來。到底是“炒停售”還是“真退出”，增額終身壽險的風(fēng)險點到底是什么？

風(fēng)險No.01

利差損 定價利率3.5%的產(chǎn)品可能也會停售

“在低利率時代背景下，客戶對于長期、穩(wěn)定、安全的資產(chǎn)配置需求更為迫切。”一位壽險業(yè)內(nèi)人士表示，對于保險公司來說，壽險產(chǎn)品通常覆蓋客戶全生命周期，保險公司在投資理念上更傾向于長期性投資和價值性投資，從而穿越經(jīng)濟周期，平滑波動，實現(xiàn)安全保值和合理回報。

實際上，低利率環(huán)境對保險公司的投資能力和償付能力將提出更高的要求。受制于投資能力和資本金的限制，一些中小公司對于增額終身壽險產(chǎn)品就采取限售的策略。

徐昱琛對此進一步解釋稱，對于定價利率3.5%的壽險產(chǎn)品，假設(shè)運營費用是一個點，保險公司長期的投資收益率至少要能達到4.5%。如果運營效率比較高，長期成本如果在0.5%，那么打平收益率是4%。他認為，從利差損的角度而言，低利率環(huán)境下壓低預(yù)定利率是一個系統(tǒng)性工程，是包含增額終身壽險在內(nèi)，所有壽險產(chǎn)品面臨的共同問題。

繼4.025%的年金險之后，3.5%的增額終身壽險會集體下架嗎？王寅分析稱，海外普遍處于低利率或零利率甚至負利率市場，產(chǎn)品保底收益低，分紅收益具有不確定性。

在其看來，如果利率持續(xù)往下走，目前產(chǎn)品的定價利率也需要相應(yīng)往下調(diào)。此前定價為4.025%的年金險停售，如果利率持續(xù)往下走，未來定價利率3.5%的產(chǎn)品可能也會停售。因為產(chǎn)品一旦賣出去，保險公司需要長期終身保證相應(yīng)的利益。

風(fēng)險No.02

長險短做 鼓勵長期理財功能，靈活減保“優(yōu)勢”不再

除了利差損風(fēng)險，監(jiān)管對于流動性風(fēng)險的關(guān)注也讓市場出現(xiàn)波動。自去年底以來，監(jiān)管多次點名增額終身壽險，直指“產(chǎn)品可靈活減保，且無比例限制，存在長險短做風(fēng)險。”如對某壽險公司報送的終身壽險產(chǎn)品，稱其“產(chǎn)品前5年退保率過高”，另一家壽險公司報送的某終身壽險，指出其“現(xiàn)金價值計算不合理。”

一位保險業(yè)人士向記者表示，目前監(jiān)管對于條款表述中帶有“減保”二字的已經(jīng)不再批復(fù)。對于存量的監(jiān)管，目前是通過準(zhǔn)備金和退保率等一系列手段進行監(jiān)測，以降低產(chǎn)品的流動性風(fēng)險。“此前，各家保險公司開發(fā)類似產(chǎn)品的時候，都是拼現(xiàn)金價值，競爭非常白熱化。”他稱。

王寅表示，監(jiān)管提示增額終身壽險存在保險產(chǎn)品理財化、長險短做風(fēng)險。產(chǎn)品前期現(xiàn)金價值非常高，個別消費者買完之后就退保，將其當(dāng)成理財產(chǎn)品，異化了保險產(chǎn)品。

另外，增額終身壽險最大的亮點是通過現(xiàn)金價值的領(lǐng)取靈活減保，但監(jiān)管對其他儲蓄類產(chǎn)品，包括年金保險和兩全保險，都有明確限制：1、最早開始給付生存金時間不得早于保單生效后的第5個周年日；2、每年領(lǐng)取的年金不能超過所有已交保費20%。在王寅看來，而增額終身壽險突破了以上兩方面限制，存在一定風(fēng)險。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，目前市面上已經(jīng)有一些保險公司主動對產(chǎn)品進行改革，比如增額終身壽條款里不再列明減保。也有公司對在售產(chǎn)品補充減保約定，如“一個保單年度內(nèi)累計減保不能超過減保當(dāng)年度期初基本保額的20%。”

多位受訪的業(yè)內(nèi)人士預(yù)判，對于流動性問題，監(jiān)管會對減保的比例做一定的限制，鼓勵長期的理財功能。下一步，增額終身壽險會參照其他儲蓄類產(chǎn)品，在監(jiān)管的嚴格要求、以及保險公司的調(diào)整下更加規(guī)范。

風(fēng)險No.03

銷售端套利性推廣 

理論上保險公司通過設(shè)置機制實現(xiàn)可控

《每日經(jīng)濟新聞》記者在調(diào)查中還發(fā)現(xiàn)，增額終身壽險的套利風(fēng)險也逐漸暴露出來。據(jù)了解，已經(jīng)多家保險公司出現(xiàn)利用該產(chǎn)品，內(nèi)部人員勾結(jié)套利的情況。

一位保險業(yè)內(nèi)人士在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，增額終身壽險目前的退保風(fēng)險還處于正?？煽氐姆秶绻罄m(xù)退保壓力激增，有可能會引發(fā)監(jiān)管出手干預(yù)。在其看來，退保率激增的風(fēng)險不在于客戶端，而是在銷售端的套利性推廣。

該人士舉例稱，比如產(chǎn)品保費是每年100萬元，交10年，首年傭金70萬，第一年退?，F(xiàn)金價值50萬。那么，退?，F(xiàn)金價值和傭金超過了所交保費。按照精算原理，一般而言第一年的退保費用加上傭金應(yīng)該小于等于100%首年保費，否則就有套利空間。

對于自保件套利的行業(yè)頑疾，8月5日，北京銀保監(jiān)局下發(fā)《關(guān)于規(guī)范銷售人員自保件和互保件管理的通知（征求意見稿）》，禁止保險機構(gòu)以購買保險產(chǎn)品作為銷售人員轉(zhuǎn)正或入司的條件，禁止強迫或者誘使銷售人員為達成業(yè)務(wù)考核指標(biāo)而購買保險，同時要求保險機構(gòu)不得允許自保件和互保件參與任何形式的業(yè)績考核和業(yè)務(wù)競賽，此外，還應(yīng)當(dāng)建立健全自保件和互保件管理制度等。

上述人士認為，雖然自保件很難調(diào)查出來，如張三是代理人，保單卻掛到李四頭上。但理論上來說，保險公司完全可以通過設(shè)計機制規(guī)避掉此類風(fēng)險。

 專家建議終身持有產(chǎn)品總體相差不大 結(jié)合自身需求購買

增額終身壽險該怎么買？業(yè)內(nèi)也給出了專業(yè)的購險建議。一位大型險企人士建議：

首先選擇具有更強投資能力和償付能力的公司。面對未來利率下行的預(yù)期，如何實現(xiàn)對于客戶的長期承諾，公司穩(wěn)健經(jīng)營和投資實力是基礎(chǔ)。中大型保險公司在篩選長期優(yōu)質(zhì)保險資產(chǎn)方面，具有先天的先發(fā)優(yōu)勢。

其次關(guān)注產(chǎn)品的功能。第一是穩(wěn)定性，產(chǎn)品需要為客戶提供確定、持續(xù)增長的身價保障和保單利益。比如太平人壽8月新推出的“歲悅添富”這款產(chǎn)品，保單的現(xiàn)金價值在繳費期后，每年大約按3.5%的增幅穩(wěn)定增長至終身，可以在當(dāng)下就鎖定保單利益，不受未來利率下行和市場波動的影響。第二是流動性，可以幫助客戶應(yīng)對生活中的突發(fā)事件，比如保單貸款等功能，滿足資金流動性的需求，在個人經(jīng)濟越脆弱的時候，可以緩解壓力又繼續(xù)持有保障。

一位中小險企人士建議，在消費者的資產(chǎn)配置中，増額終身壽屬于長期儲蓄類型，可以終身持有，可以與短期的儲蓄類產(chǎn)品共同配置。

也有保險專家指出，市場上不同的增額終身壽險產(chǎn)品很多，有些前期現(xiàn)金價值高，后期現(xiàn)金價值低，有些前期低，后期高，總體相差不大。增額終身壽險本質(zhì)是購買后通過現(xiàn)金價值的不斷積累實現(xiàn)資金的增值，需要考慮的是未來在領(lǐng)取的時候，因為監(jiān)管調(diào)整因素領(lǐng)取沒有產(chǎn)品宣傳那么靈活。

該專家認為，增額終身壽險是一個特別靈活的品類，可以從教育金、養(yǎng)老金等各種場景需求來宣傳包裝，但跟真正的養(yǎng)老年金、教育金有功能性上的區(qū)別。靈活是增額終身壽險目前的優(yōu)勢，但在未來也可能會成為風(fēng)險點。他建議，消費者在選購的時候要結(jié)合自身需求購買。比如目的是用作養(yǎng)老，買養(yǎng)老年金也未嘗不可，并不一定要買增額終身壽險，養(yǎng)老年金功能性更加明確，指向性也更加明確。

記者手記：讓長期的歸于長期 

讓長期的歸于長期，是保險市場健康發(fā)展的必然趨勢。2015年，以萬能險為代表的投資型保險產(chǎn)品一度掀起市場波瀾，一眾保險公司以高收益萬能險作為攬金利器，將原本長期的理財類保險異化為中短存續(xù)期產(chǎn)品，潛在的流動性風(fēng)險、利差損風(fēng)險引發(fā)廣泛討論。此后的投連險、護理險、到現(xiàn)在的增額終身壽險都被指出過“長險短做”問題。

從監(jiān)管層面而言，防范金融風(fēng)險、引導(dǎo)保險業(yè)回歸保障，對于行業(yè)長期、可持續(xù)發(fā)展意義重大。對于消費者而言，在經(jīng)濟形勢變化的當(dāng)下，也應(yīng)當(dāng)逐步提高保險意識，對于長期險有清晰客觀的認識，運用更多的金融工具做好家庭資產(chǎn)配置。

過去，由于傳統(tǒng)觀念等原因，以死亡為給付條件的壽險在國內(nèi)不受青睞。近年來，市場對保險的理念日趨成熟，壽險也獲得了應(yīng)有的關(guān)注。相對于消費型的定期壽險，終身壽險兼具保障和儲蓄功能，尤其是在利率不斷下行的預(yù)期下，終身壽險可以成為家庭資產(chǎn)配置的壓艙石，實現(xiàn)安全、穩(wěn)定、長期的收益。

記者：涂穎浩 袁園

編輯：廖丹

視覺：蔡沛君

排版：廖丹 馬原