每經(jīng)記者 唐如鈺  姚亞楠    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

8月17日，童裝DTC品牌“PatPat”宣布完成1.6億美金D2輪融資，由軟銀愿景獨家投資。這是一家注冊地位于深圳的公司，在軟銀集團正陷入“觀望中國”輿論之際，這筆投資的官宣顯得頗有深意。

上周軟銀集團業(yè)績發(fā)布會上，孫正義“觀望中國”的投資言論一石激起千層浪，盡管隨后軟銀“辟謠”稱對中國的承諾沒有變化，會繼續(xù)投資中國市場，以及幫助中國的企業(yè)家進行持續(xù)創(chuàng)新。剛剛出手的這筆投資，似乎成為最好的佐證。

不過，軟銀作為高科技投資的風向標，此番波折之后，國際資本對中國創(chuàng)投市場的態(tài)度是否有變，引發(fā)的諸多討論仍在繼續(xù)。《每日經(jīng)濟新聞》記者在對北京、上海多位美元基金管理人的走訪中發(fā)現(xiàn)，受訪對象普遍認為，短期內(nèi)大家會對政策風向持謹慎觀望態(tài)度，但長期看好與加碼中國的邏輯不會改變。一家進駐中國十余年的美元基金投資人就表示：“美元LP多為專業(yè)的機構投資者，經(jīng)歷過多次經(jīng)濟周期和政策的調整，市場一時的跌宕對他們而言并不陌生，所以也不會輕易出現(xiàn)戲劇化的轉變”。

另一位長期關注科技賽道的美元VC合伙人則將當下投資環(huán)境形容為“水多魚大”，他認為：“無論是從市場規(guī)模、工業(yè)基礎、科技賽道的創(chuàng)新與成長，還是長期政策的穩(wěn)定性而言，當下都是全球資本布局中國的好時機。”

與此同時，記者梳理2021年上半年的投融資數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，無論是募資端還是投資端，外幣基金均處于增長狀態(tài)。

“反轉的退出”，離不開中國的軟銀？

8月17日，“全球最大童裝DTC品牌”PatPat宣布完成1.6億美元D2輪融資，為軟銀愿景基金二期獨家投資。據(jù)清科私募通數(shù)據(jù)，“PatPat”是深圳盈富斯科技有限公司旗下母嬰出口電商平臺。一個月前，該公司宣布完成了5.1億美金泛C、D輪融資，背后資本包括泛大西洋資本（General Atlantic）、今日資本、SIG、GGV等機構。顯然，“PatPat”成為了讓愿景基金又一次重金出手的幸運兒。

但就在短短數(shù)日前，軟銀集團董事長、CEO孫正義發(fā)表了“暫定+觀望”中國投資的言論。8月10日，這位64歲的“千億基金”掌舵人在軟銀業(yè)績發(fā)布會上表示，在中國整頓科技行業(yè)之際，軟銀將暫停在中國展開新的投資，在陸續(xù)出臺的監(jiān)管舉措對市場影響明朗前，公司將靜觀其變，“新的監(jiān)管規(guī)則開始實施之后，1~2年內(nèi)事態(tài)會更加清楚，在此之前我們想等待和觀察一段時間。”

此言論一出，激起了千層浪，市場討論的焦點在于作為高科技投資“風向標”的愿景基金是否會影響國際資本對中國創(chuàng)投市場態(tài)度的改變。

對此，有市場評論指出，去年以來在中國反壟斷和數(shù)據(jù)安全保護等強監(jiān)管政策效應的疊加之下，軟銀在華投資組合的股價震蕩明顯。例如，一度讓孫正義創(chuàng)下2900倍回報率的核心資產(chǎn)阿里巴巴，其股價自去年12月以來跌幅近30%。今年4月，該公司更因“濫用其市場支配地位，對平臺內(nèi)商家提出‘二選一’要求”而被市場監(jiān)管總局處以182億元罰款，刷新中國境內(nèi)反壟斷行政處罰記錄。此外，軟銀系資本深度參與的“滴滴出行”如今的情形亦不免讓孫正義擔憂。

軟銀方面則表示，一財季（4月1日~6月30日）利潤下滑主要源于所投資企業(yè)收益的減少，以及大型IPO案例的缺乏, 該公司2021年第一財季凈利潤7615億日元(約69億美元)，同比下降39.4%。

就在孫正義“暫停+觀望”言論持續(xù)發(fā)酵之際，事情出現(xiàn)了一百八十度反轉。本周一，軟銀集團在給證券時報的回復中表示，媒體對公司董事長孫正義在業(yè)績交流會上的發(fā)言有誤解，軟銀集團對中國的承諾沒有變化，并會繼續(xù)投資中國市場，以及幫助中國的企業(yè)家進行持續(xù)創(chuàng)新。

事實上，從當下軟銀在全球范圍的投資布局來看，中國市場仍是愿景資本版圖的核心區(qū)域之一：軟銀愿景一、二期基金持有的21家上市企業(yè)中，有8家來自中國。孫正義也在發(fā)布會上介紹稱，目前軟銀在中國的投資整體均是盈利，并且愿景基金有23%的投資在中國，不過基金并未倚賴某一特定區(qū)域，投資較為均衡。

（圖片來源：軟銀2021年第一財季報）

值得注意的是，早在上周，愿景基金首席財務官Navneet Govil公開表示，雖然監(jiān)管整頓影響了當下的回報預期，“我們在中國的總體觀點沒有改變：它仍然是一個巨大的、不斷增長的、令人矚目的經(jīng)濟機遇”。

軟銀及時“辟謠”，加之Navneet Govil的“長期看好“，以及愿景對“PatPat”的重金布局，由此來看，孫正義在中國尋找新興賽道龍頭企業(yè)并重倉的投資策略似乎并沒有改變。

監(jiān)管趨嚴，看多中國的邏輯不變

軟銀的“反轉”僅是一方面。

事實上，隨著反壟斷、打擊證券違法、數(shù)據(jù)安全保護等政策法規(guī)的重拳出擊，我國互聯(lián)網(wǎng)科技行業(yè)正經(jīng)歷著一場走向規(guī)范化的整頓，中國企業(yè)赴海外IPO的門檻也隨之提高。

今年7月6日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)了《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》，加強跨境監(jiān)管合作，并完善數(shù)據(jù)安全、跨境數(shù)據(jù)流動、涉密信息管理等相關法律法規(guī)。7月10日，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布關于《網(wǎng)絡安全審查辦法（修訂草案征求意見稿）》公開征求意見的通知指出，掌握超過100萬用戶個人信息的運營者赴國外上市，必須向網(wǎng)絡安全審查辦公室申報網(wǎng)絡安全審查。

同樣在7月，美國證交會SEC也發(fā)表聲明，要求加強中概股赴美上市信息披露。

一系列的政策效應疊加之下，是否會有更多的海外資本會考慮調整其在中國一級市場的投資策略？布局步伐又是否會隨之放緩？

對此，受訪人士普遍認為：“軟銀只是個例”，雖然短期內(nèi)大家會對政策風向持謹慎觀望態(tài)度，但長期看好與加碼中國的投資邏輯不會改變。

北京地區(qū)一家布局貫穿整個PE/VC階段的美元基金投資人就向記者分析稱，從目前情況來看，孫正義的問題僅是個案，不見得所有美元基金都會持同樣態(tài)度，其所在機構當下在投、募、退環(huán)節(jié)均未作出調整，“我們也高度關注政策走向，但整體來看并沒感受到強烈的影響”。

“我們看到軟銀已經(jīng)辟謠了，暫緩中國的投資并不是他們真實的表述。目前政策的不確定性帶來了二級市場的起伏，這樣的起伏會傳導到一級市場的估值，所以偏后期的基金出手可能會稍微緊一點，但只是一個暫時性的階段”，上海一位長期關注消費領域的基金投資人向記者說道。

北京一位科技賽道的美元VC合伙人則表現(xiàn)得更為樂觀，他將當下的投資環(huán)境形容為“水多魚大”——“無論是從市場規(guī)模、工業(yè)基礎、科技賽道的創(chuàng)新與成長，還是長期政策的穩(wěn)定性而言，當下都是全球資本布局中國的好時機”。其所在機構于數(shù)月前完成了新一期美元基金的超額募資。

前述“全階段”美元基金投資人則進一步指出，美元LP在中國有著不低的重合度，并且多為專業(yè)的機構投資者，經(jīng)歷過多次經(jīng)濟周期和政策的調整，“市場一時的跌宕對他們而言并不陌生，所以也不會輕易出現(xiàn)戲劇化的轉變”。

與此同時，據(jù)外媒報道，本周美國貝萊德集團（BlackRock）的研究部門表示，中國不應再被視為新興市場，并建議投資者將其在中國的敞口增加至三倍。當然貝萊德的投資建議更多地是針對中國股票與債券市場。

不過，針對互聯(lián)網(wǎng)科技行業(yè)經(jīng)歷的整頓，貝萊德投資研究所首席投資策略師Wei Li在接受外媒采訪時也表示，盡管目前中國資產(chǎn)帶來了更大的不確定性，但這樣的不確定性是伴隨著更大的長期回報和更多元化的收益。

記者注意到，雖然大部分機構對中國市場所帶來機遇的長期看好不變，但也有投資人表達了其對短期融資環(huán)境的擔憂。經(jīng)緯中國創(chuàng)始合伙人張穎就在“軟銀暫停”的言論出現(xiàn)后，向其投資的企業(yè)作出警示：“提醒一下大家，今天軟銀暫緩中國投資的表態(tài)，雖然是一家之舉，但也會傳播開來，影響很多中后期投資機構的短中期節(jié)奏和決心，也會很自然地影響到很多中后期高估值創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資節(jié)奏和成功率。大家不要輕視，把自己能控制能做好的每一件小事做到極致，提升融資效率和節(jié)奏，不要太介意估值、稀釋和一些非核心條款。如果啟動了融資，就需要重視，全力以赴，要有結果，拿錢打仗。祝大家融資順利”。

2021年上半年外幣基金投、募資均處于增長狀態(tài)

投資人短期的謹慎與擔憂皆符合情理，不過，投融資數(shù)據(jù)也能反映出市場的實際情況。事實上，從2021年上半年的投融資數(shù)據(jù)來看，無論是募資端還是投資端，外幣基金均處于增長狀態(tài)。

來自清科研究數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年中國私募股權投資市場共新募集1941只可投資于中國大陸的基金，數(shù)量同比上升58.2%，繼續(xù)維持第一季度募資回暖的良好態(tài)勢。從幣種分布來看，2021年上半年新募集的1941只基金中，人民幣基金有1896只，募集金額共計3764.81億元人民幣，同比上升8.1%；外幣基金共45只，其中包括44只美元基金和1只歐元基金，募集金額達到782.87億元人民幣，同比上升1.2%。這45只外幣基金中，25只為第二季度新增。

(圖片來源：清科研究)

記者注意到，今年上半年以來、GGV紀源資本、源碼資本、厚生投資、眾為資本等均完成了大額美元基金的募集，大型外資機構的持續(xù)加注可見其對中國市場的態(tài)度，從行業(yè)偏好和投資方向來看，這些美元基金將在基礎設施、消費及新零售、企業(yè)服務、前沿科技等領域為創(chuàng)新企業(yè)提供資金支持。

從投資端來看，2021年上半年外幣趨熱，投資金額超2000億美元、投資案例618起，分別上升125%、上升39.8%。其中物流貨運、生鮮電商領域頗受青睞，貨拉拉、滴滴貨運、極兔速遞均完成了15億美元及以上的融資，叮咚買菜、十團薈等也吸引了軟銀愿景、DST等機構的大額注資。