每經(jīng)記者 王海慜  王硯丹  姚亞楠  唐如鈺  任飛    每經(jīng)編輯 吳永久    

9月2日晚間，北京證券交易所“刷屏”，新三板改革站上新起點(diǎn)。設(shè)立北京證券交易所，這意味著中國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展又邁出關(guān)鍵一步。

9月3日，證監(jiān)會(huì)例行新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)、全國(guó)股轉(zhuǎn)公司解答了市場(chǎng)密切關(guān)注的九大問題。比如在交易制度方面，北京證券交易所將堅(jiān)持精選層靈活的交易制度，實(shí)施連續(xù)競(jìng)價(jià)，新股上市首日不設(shè)漲跌幅限制，次日起漲跌幅限制30%。

從資本市場(chǎng)來看，9月3日，新三板精選層公司中，66家精選層掛牌企業(yè)中有58家實(shí)現(xiàn)上漲，其中有7家精選層企業(yè)的漲幅超過了20%。一些券商、創(chuàng)投股也出現(xiàn)大漲，如申萬宏源大漲9.65%，創(chuàng)業(yè)黑馬大漲19%，中關(guān)村一字漲停，甚至科創(chuàng)50指數(shù)盤中出現(xiàn)一段快速拉升。

在新三板迎重大改革紅利的背景下，哪類新三板公司將先乘“政策東風(fēng)”？哪些券商、創(chuàng)投將抓住改革紅利？參與新三板的公募基金怎么選？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從四大維度剖析投資機(jī)會(huì)。

精選層企業(yè)體量遠(yuǎn)小于A股

對(duì)于設(shè)立北京證券交易所，長(zhǎng)江證券策略團(tuán)隊(duì)最近發(fā)布觀點(diǎn)稱，目前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的癥結(jié)是缺乏有效支持中小微企業(yè)的資本市場(chǎng)。當(dāng)前上交所、深交所、港交所的上市門檻和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)很難對(duì)中小微企業(yè)做到足夠支撐。從各市場(chǎng)上市公司中位市值來看，全A非金融整體中位市值為57.9億元，創(chuàng)業(yè)板為47.5億元，科創(chuàng)板為72.4億元。與此對(duì)應(yīng)，新三板精選層中位市值僅11.2億元，創(chuàng)新層為3.4億元，均遠(yuǎn)小于A股的體量。

圖片來源：全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)網(wǎng)站

此外，盡管去年推出了精選層，不過當(dāng)前新三板的流動(dòng)性仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及Ａ股。據(jù)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司統(tǒng)計(jì)，2020全年，新三板掛牌的7000多家公司總成交額為1294.64億元，較2019年增長(zhǎng)56.79%，總成交量260.42億股，同比增長(zhǎng)18.27%，成交筆數(shù)創(chuàng)新高，為540.83萬筆。相比之下，近階段，滬深兩市每天的成交額都超過了一萬億，也就是說去年新三板所有公司全年的成交額只有近期Ａ股一天成交額的1/10。

具體到公司來看，2020全年，所有新三板公司中，只有200余家公司的總成交額超過1億元，48家公司總成交金額超過5億元。其中精選層公司貝特瑞的總成交額最高，為75.97億元，排名第二的是創(chuàng)新層公司華韓整形（總成交額39.32億元）。相比之下，目前在A股，即便是ST公司，每天的成交額也可以輕松達(dá)到幾千萬的水平，而單日成交額超過10億的A股公司則有200多家。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前新三板精選層僅有66家掛牌企業(yè)，創(chuàng)新層有1650家，基礎(chǔ)層有5988家，合計(jì)7304家。有分析認(rèn)為，隨著北京證券交易所的成立，未來精選層企業(yè)的規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)容。

而從今年中報(bào)來看，精選層公司的整體盈利表現(xiàn)不俗，66家精選層公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入262億元，同比增長(zhǎng)35%；合計(jì)盈利30億元，同比增長(zhǎng)38%。

截至今年9月2日，有近200家創(chuàng)新層掛牌公司擬申報(bào)進(jìn)入精選層，其中20余家掛牌公司已經(jīng)被受理。安信證券非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，隨著下一步北京證券交易所正式成立以及相應(yīng)配套政策出臺(tái)，將進(jìn)一步激活新三板創(chuàng)新層公司以及其他公司申請(qǐng)?jiān)诒本┳C券交易所上市。

另外，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，目前仍然較高的精選層投資者門檻，未來或存在下調(diào)的可能。申萬宏源新三板團(tuán)隊(duì)最近分析指出，建設(shè)北京證券交易所，強(qiáng)調(diào)要構(gòu)建一套契合創(chuàng)新型中小企業(yè)特點(diǎn)的涵蓋發(fā)行上市、交易、退市、持續(xù)監(jiān)管、投資者適當(dāng)性管理等基礎(chǔ)制度安排，因此預(yù)計(jì)有下調(diào)投資者門檻的可能性。

兩類新三板公司或?qū)⑾瘸?ldquo;政策東風(fēng)”

受北京證券交易所設(shè)立的利好消息影響，9月3日新三板精選層無疑是市場(chǎng)上最亮麗的風(fēng)景。截至當(dāng)天收盤，66家精選層掛牌企業(yè)中有58家實(shí)現(xiàn)上漲，其中有7家精選層企業(yè)的漲幅超過了20%。

有分析認(rèn)為，9月3日精選層的大幅上漲，體現(xiàn)了一種估值修復(fù)的需求。安信證券新三板團(tuán)隊(duì)最新發(fā)布觀點(diǎn)表示，當(dāng)前精選層PE(TTM)均值29.13倍，中值21.75倍；做市板塊PE（TTM）均值14.99倍，中值11.56倍。相對(duì)應(yīng)滬深可比公司，短期我們認(rèn)為存在一定的修復(fù)需求。

申萬宏源新三板團(tuán)隊(duì)最近則發(fā)布觀點(diǎn)指出，北京證券交易所的設(shè)立，將使精選層的獨(dú)立性大大增強(qiáng)，利好轉(zhuǎn)板預(yù)期弱，與A股折價(jià)大的龍頭企業(yè)。小市值公司短期受益于市場(chǎng)關(guān)注度增強(qiáng)，而中長(zhǎng)期看，隨著機(jī)構(gòu)資金的引入，符合機(jī)構(gòu)審美的貝特瑞、連城數(shù)控、長(zhǎng)虹能源、吉林碳谷等公司最為受益。

2019年12月，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱《若干規(guī)定》），為A股公司分拆所屬子公司至境內(nèi)上市提供了政策依據(jù)。

不過由于《若干規(guī)定》對(duì)分拆上市的要求較嚴(yán)，符合要求的公司并不多，所以去年以來不少企業(yè)轉(zhuǎn)而把“分拆上市”的目的地放在了政策條件較為寬松的新三板精選層。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，在已掛牌精選層的公司中有多家公司，例如蘇軸股份、貝特瑞、穎泰生物、森萱醫(yī)藥、富士達(dá)分別是A股公司創(chuàng)元科技、中國(guó)寶安、華邦健康、精華制藥、中航光電的控股子公司或參股子公司。

《若干規(guī)定》中關(guān)于上市公司分拆的部分條件

在一些業(yè)內(nèi)人士來看，《若干規(guī)定》對(duì)分拆上市的要求較嚴(yán)。上述案例中，中國(guó)寶安及其控股子公司貝特瑞、上海鋼聯(lián)及其控股子公司鋼銀電商、華邦健康及其控股子公司穎泰生物，由于子公司的體量較大，因而都不符合《若干規(guī)定》對(duì)分拆上市的第2或第3項(xiàng)條件規(guī)定。

而目前，貝特瑞、穎泰生物等公司均已在精選層掛牌。此前市場(chǎng)曾擔(dān)憂，由于這些公司無法在現(xiàn)行制度下實(shí)現(xiàn)在滬深交易所轉(zhuǎn)板，所以在精選層掛牌后其估值或?qū)⑹芟蕖?/span>

如今北京證券交易所的設(shè)立則有望打消市場(chǎng)的這些顧慮，某券商股轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，此輪新三板改革對(duì)貝特瑞這類因制度原因不能實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板上市的精選層公司構(gòu)成利好，北京證券交易所的創(chuàng)設(shè)有望明確這類公司的上市公司地位。

某新三板行業(yè)人士認(rèn)為，如果現(xiàn)在嚴(yán)格的分拆上市政策將來同樣適用于北京證券交易所，那么對(duì)例如貝特瑞、穎泰生物這些不能分拆到滬深交易所上市的精選層存量公司將是一大利好；如果北京證券交易所有機(jī)會(huì)放寬分拆上市要求，那么對(duì)創(chuàng)新層當(dāng)中那些無法分拆到滬深交易所上市的公司，諸如鋼銀電商等將構(gòu)成利好。今日鋼銀電商盤中有所放量，最高漲幅一度將近15%。

不過由于目前涉及北京證券交易所發(fā)行上市的相關(guān)細(xì)則還沒有出臺(tái)，上述相關(guān)負(fù)責(zé)人因而認(rèn)為，“現(xiàn)在很多操作層面上的東西都還沒定，我覺得這么下結(jié)論有點(diǎn)武斷。”

另一方面，9月2日晚間證監(jiān)會(huì)發(fā)布的建設(shè)北京證券交易所的主要思路包含了實(shí)現(xiàn)“三個(gè)目標(biāo)”，其中一個(gè)目標(biāo)是“培育一批專精特新中小企業(yè)，形成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)熱情高漲、合格投資者踴躍參與、中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)的良性市場(chǎng)生態(tài)。”

因此目前精選層、創(chuàng)新層中的專精特新企業(yè)同樣值得關(guān)注。據(jù)安信證券新三板團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，近期工信部公布的第三批專精特新“小巨人”企業(yè)名單中，有213家企業(yè)來自新三板，其中精選層企業(yè)為7家，分別為長(zhǎng)虹能源、星辰科技、觀典防務(wù)、萬通液壓、德瑞鋰電、泰祥股份、五新隧裝。

第三批專精特新“小巨人”企業(yè)名單中的創(chuàng)新層企業(yè)

圖片來源：安信證券新三板團(tuán)隊(duì)

還有68家企業(yè)來自創(chuàng)新層，包括熱像科技、云創(chuàng)數(shù)據(jù)、華洋科技、華曦達(dá)、芯諾科技、創(chuàng)一新材、錦好醫(yī)療、邦盛北斗、森達(dá)電氣、恒泰科技、碩恩網(wǎng)絡(luò)、上?？铺氐取?/span>

兩券商精選層企業(yè)保薦數(shù)量超過5家

在新三板深化改革之下，券商作為中介機(jī)構(gòu)，也會(huì)受益。9月3日，券商股大幅高開，就是受到上述利好刺激。

新三板精選層體現(xiàn)了濃厚的“精選”色彩，對(duì)主辦券商的要求不輸A股IPO。

Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前已經(jīng)掛牌的66家精選層公司，一共由36家券商投行進(jìn)行保薦。其中中信建投保薦數(shù)量最多，達(dá)到9家之多。申萬宏源承銷保薦了6家，安信證券、開源證券、國(guó)元證券各保薦了4家。長(zhǎng)江承銷保薦、東北證券、中信證券各保薦了3家。招商證券、東吳證券、中泰證券各保薦了2家。

天風(fēng)證券、中國(guó)銀河、華金證券、中航證券、萬聯(lián)證券、國(guó)信證券、財(cái)信證券、華創(chuàng)證券、浙商證券、國(guó)融證券、華西證券、方正承銷保薦、華融證券、東興證券、平安證券、華安證券、民生證券、西部證券、九州證券、興業(yè)證券、海通證券、光大證券、申港證券、西南證券、財(cái)達(dá)證券等均只保薦了1家（未剔除聯(lián)合保薦情況）。

此外，還有券商合作承銷的案例。如觀典防務(wù)由中信證券和中泰證券聯(lián)合承銷，富士達(dá)由中航證券、招商證券聯(lián)合承銷；萬通液壓由長(zhǎng)江證券承銷保薦、中泰證券聯(lián)合承銷，流金歲月由天風(fēng)證券、華英證券聯(lián)合承銷，長(zhǎng)虹能源由申萬宏源保薦、平安證券聯(lián)合承銷，德源藥業(yè)由開源證券、華泰聯(lián)合聯(lián)席承銷；三友科技由國(guó)融證券、興業(yè)證券聯(lián)席承銷；艾融軟件由光大證券、中德證券聯(lián)席承銷。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，目前尚有22家公司正在精選層排隊(duì)序列中，從其招股書來看，有21家公司公布了擬募資金額，合計(jì)擬募集金額為36.83億元（上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不包括中止與終止掛牌的項(xiàng)目）。

其中，安信證券、天風(fēng)證券各有3家儲(chǔ)備項(xiàng)目居首。天風(fēng)證券的保薦項(xiàng)目包括浦漕科技、禾昌聚合、凱德石英三家；安信證券保薦項(xiàng)目包括廣脈科技、廣咨國(guó)際、中寰股份三家。中信建投有2家儲(chǔ)備項(xiàng)目，分別是新道科技、錦好醫(yī)療。其余長(zhǎng)江證券承銷保薦、華福證券、五礦證券、中德證券、中天國(guó)富、開源證券、華西證券、華安證券、華英證券、東吳證券、西部證券、興業(yè)證券、中信證券、申萬宏源證券承銷保薦各有1家儲(chǔ)備項(xiàng)目。

值得一提的是，從過去資料來看，新三板精選層由于種種原因，最終申報(bào)后又未能掛牌也非先例。截至9月3日，有45家申報(bào)企業(yè)中止審查，有28家企業(yè)終止審查。

申萬宏源新三板創(chuàng)新層儲(chǔ)備項(xiàng)目最多

根據(jù)9月2日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的相關(guān)制度設(shè)計(jì)，北京證券交易所將嚴(yán)格遵循《證券法》，按照分步實(shí)施、循序漸進(jìn)的原則，總體平移精選層各項(xiàng)基礎(chǔ)制度，并堅(jiān)持北京證券交易所上市公司由創(chuàng)新層公司產(chǎn)生。這就決定了，目前的創(chuàng)新層將是北京證券交易所上市公司的預(yù)備隊(duì)，而且它的規(guī)模數(shù)量也非常龐大。截至9月2日，創(chuàng)新層公司達(dá)到1250家之多，是精選層的19倍。

根據(jù)股轉(zhuǎn)公司的有關(guān)規(guī)定，擔(dān)任精選層企業(yè)保薦機(jī)構(gòu)的券商之前須為企業(yè)的新三板主辦券商。因此有分析認(rèn)為，在手創(chuàng)新層企業(yè)多的券商將有機(jī)會(huì)率先分享北京證券交易所創(chuàng)設(shè)的制度紅利。

Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)新層方面，歷史上共有89家券商擔(dān)任過主辦券商，其中甚至有已宣告破產(chǎn)的網(wǎng)信證券。這說明由于新三板具有很強(qiáng)的包容性，大部分券商或多或少都在新三板方面有所布局。

從截至今年9月2日的數(shù)據(jù)來看，其中實(shí)力最強(qiáng)勁的券商為申萬宏源，共擔(dān)任了56家新三板創(chuàng)新層公司的主辦券商。其次是中信建投，擔(dān)任主辦券商的創(chuàng)新層企業(yè)家數(shù)為52家。中泰證券排名第三，擔(dān)任主辦券商的創(chuàng)新層企業(yè)家數(shù)達(dá)48家。長(zhǎng)江證券、安信證券擔(dān)任主辦券商的創(chuàng)新層企業(yè)家數(shù)均為37家，廣發(fā)證券35家；開源證券和東吳證券各擔(dān)任了30家新三板創(chuàng)新層企業(yè)的主辦券商。財(cái)通證券、興業(yè)證券、中信證券、西南證券、國(guó)泰君安、東北證券、招商證券擔(dān)任主辦券商的創(chuàng)新層企業(yè)家數(shù)都超過了20家。

從上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，過去并非所有券商都將新三板作為工作重點(diǎn)，但第一梯隊(duì)的申萬宏源、中信建投，以及許多第二、第三梯隊(duì)的區(qū)域性券商也非常重視對(duì)新三板的服務(wù)。這與各家券商過往戰(zhàn)略有關(guān)。而北京證券交易所將成立直接點(diǎn)燃了券商對(duì)新三板的熱情，一些券商明確表態(tài)全力支持北交所建設(shè)。

長(zhǎng)江證券在互動(dòng)平臺(tái)表示，公司從事新三板的推薦掛牌、持續(xù)督導(dǎo)業(yè)務(wù)、做市、定向發(fā)行等業(yè)務(wù)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)處于市場(chǎng)前列；子公司長(zhǎng)江保薦從事了泰祥股份、萬通液壓、華陽變速等精選層保薦業(yè)務(wù)。

東吳證券也發(fā)文稱，公司始終高度重視新三板業(yè)務(wù)布局，堅(jiān)持服務(wù)中小企業(yè)的使命，多項(xiàng)重要業(yè)務(wù)排名常年均穩(wěn)居行業(yè)第一方陣！此次“設(shè)立北京證券交易所”是新三板改革的深化延續(xù)，站上新的歷史起點(diǎn)上，東吳證券將搶抓改革機(jī)遇，繼續(xù)貫徹“堅(jiān)持根據(jù)地、融入長(zhǎng)三角、服務(wù)中小微”戰(zhàn)略，以多年積累的專業(yè)優(yōu)勢(shì)深入服務(wù)好新三板及擬北交所上市企業(yè)，為“打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”貢獻(xiàn)力量。

退出渠道更豐富，VC/PE機(jī)構(gòu)迎長(zhǎng)期利好

本次北京證券交易所的設(shè)立即意味著以服務(wù)中小企業(yè)為己任的新三板將站上改革新起點(diǎn)，資本市場(chǎng)向“專精特新”型中小企業(yè)遞出了融資的橄欖枝。

受北京證券交易所將成立的利好消息影響，9月3日，二級(jí)市場(chǎng)創(chuàng)投板塊表現(xiàn)十分亮眼。例如，雙創(chuàng)服務(wù)領(lǐng)域上市公司創(chuàng)業(yè)黑馬就上演了開盤一字漲停，收盤大漲19%；與此同時(shí)，中關(guān)村以一字漲停至收盤，市北高新、大眾公用等個(gè)股也以漲停開盤，隨后漲停打開。

對(duì)此，海通證券分析稱，多層次資本市場(chǎng)是支持我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方面，北京證券交易所的設(shè)立不僅利好券商板塊，主板創(chuàng)投概念的上市公司以及新三板精選層企業(yè)也會(huì)因此受益，投資者近期可重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)板塊個(gè)股。

對(duì)于當(dāng)下二級(jí)市場(chǎng)創(chuàng)投板塊高漲的熱情，也有投資人表達(dá)了更冷靜的觀點(diǎn)。張奧平就指出，“資本市場(chǎng)每一次重大改革的前期都會(huì)引來上市公司資本價(jià)值的非理性上漲, 但這是短期的非理性繁榮，背后主要是受到市場(chǎng)短期情緒的影響，當(dāng)市場(chǎng)情緒消化之后，長(zhǎng)期仍會(huì)回到理性發(fā)展的脈絡(luò)之上”。

當(dāng)然，北京證券交易所的面世對(duì)于創(chuàng)投圈的長(zhǎng)期利好影響則是毋庸置疑的。多位受訪人士向記者表示，PE/VC的退出渠道進(jìn)一步豐富，中小企業(yè)融資難題有望進(jìn)一步解決。

9月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公眾公司部主任周貴華表示，與滬、深交易所不同，北京證券交易所聚焦服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，在市場(chǎng)功能方面，服務(wù)對(duì)象更早、更小、更新；在制度安排方面，北京證券交易所也將制定契合中小企業(yè)的制度，堅(jiān)持向滬深交易所的轉(zhuǎn)板機(jī)制。

“此次深化新三板市場(chǎng)改革，設(shè)立北京證券交易所將幫助創(chuàng)新型中小企業(yè)打通直接融資渠道，進(jìn)一步解決中小企業(yè)融資難、融資貴的核心問題”，張奧平表示，中小企業(yè)一直是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中極其重要的微觀主體，貢獻(xiàn)了全國(guó)50%以上的稅收，60%以上的GDP，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果和80%以上的勞動(dòng)力就業(yè)，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本盤，而創(chuàng)新型中小企業(yè)更是重中之重。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

記者注意到，培育一批專精特新中小企業(yè)是此次深化新三板改革，設(shè)立北京證券交易所的目標(biāo)之一，此前中央政治局會(huì)議即提出要發(fā)展“專精特新”中小企業(yè)。

“科創(chuàng)板主要面向硬科技型企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，而北京證券交易所將重點(diǎn)放在了創(chuàng)新型中小企業(yè)。”張奧平表示，相較于其他交易所板塊，北京證券交易所上市條件將更為“寬松”，將進(jìn)一步緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難的困局，激活實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

中小企業(yè)上市更加觸手可及，VC/PE機(jī)構(gòu)隨之也迎來重大利好。“對(duì)VC/PE機(jī)構(gòu)而言，最大影響的在退出端。”張奧平分析道，被投資企業(yè)IPO能為其帶來高額回報(bào)，因此IPO退出也最為投資人所熱衷，但在過去，處于快速成長(zhǎng)期的中小企業(yè)很難登陸資本市場(chǎng)，此次北京證券交易所的設(shè)立將為這些企業(yè)提供更多上市機(jī)會(huì)，VC/PE退出的渠道更豐富、通暢，退出節(jié)奏也將更快，其資金使用效率、投資收益率等將有所提升，這對(duì)VC/PE行業(yè)是一個(gè)長(zhǎng)期利好。”

中航基金管理有限公司首席投資官鄧海清在接受媒體采訪時(shí)也表示，過去中國(guó)的PE市場(chǎng)需要把企業(yè)撫養(yǎng)到非常成熟資金才有退出機(jī)會(huì)，部分企業(yè)在中國(guó)面臨上市難的問題后會(huì)選擇VIE架構(gòu)境外上市，如果北京證券交易所此次制度突破有成效，對(duì)中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)基金是重大利好。

此外，企業(yè)上市規(guī)則、投資者門檻等問題也是市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，北京一市場(chǎng)化母基金負(fù)責(zé)人向記者表示，“精選層的升級(jí)關(guān)鍵還是看交易賬戶的資金門檻是否降低、降到多少，這會(huì)決定交易活躍度。交易活躍了，自然吸引更多資金來關(guān)注，目的就能達(dá)到。”

公募首批新三板基金業(yè)績(jī)向好

9月2日，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人就深化新三板改革設(shè)立北京證券交易所答記者問，引發(fā)投資界對(duì)新三板未來投資價(jià)值的討論。事實(shí)上，有關(guān)新三板的投資制度改革，去年證監(jiān)會(huì)就適度放開了公募基金的參與限制。

去年4月17日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《公開募集證券投資基金投資全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票指引》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），明確公募基金可以投資精選層股票，隨著2021年中報(bào)披露結(jié)束，一眾概念基金運(yùn)作情況出爐。

就首批新三板基金來看，富國(guó)、華夏、匯添富、招商、萬家等基金公司最早在去年6月10日首發(fā)產(chǎn)品，就區(qū)間回報(bào)來看，截至9月2日，上述五家公司發(fā)行的產(chǎn)品均獲得10%以上收益（成立日統(tǒng)計(jì)起始）。

所有新三板概念基金（公募）

數(shù)據(jù)來源：Wind

其中，富國(guó)積極成長(zhǎng)一年業(yè)績(jī)高達(dá)65.48%，為所有新三板概念基金之最，萬家鑫動(dòng)力尚取得11.35%回報(bào)。但總體而言，首批新三板基金成立之初到現(xiàn)在業(yè)績(jī)向好，部分基金經(jīng)理也在中報(bào)運(yùn)作分析中表示，持有的新三板精選層股票報(bào)告期內(nèi)上漲幅度較大，富國(guó)積極成長(zhǎng)一年基金經(jīng)理?xiàng)顥澅硎?，與相關(guān)個(gè)股的轉(zhuǎn)板預(yù)期逐步明確不無關(guān)系。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，貝特瑞、諾思蘭德、連城數(shù)控等精選層股票備受基金經(jīng)理青睞，富國(guó)積極成長(zhǎng)一年位列諾思蘭德2021年中報(bào)前十大股東；連城數(shù)控曾被匯添富創(chuàng)新增長(zhǎng)一年定開、富國(guó)積極成長(zhǎng)一年重倉(cāng)。

雖然部分精選層個(gè)股為基金投資組合貢獻(xiàn)重大，但另一方面，從基金投資組合的權(quán)益配置占比來看，新三板精選層個(gè)股數(shù)量占比極低，多數(shù)基金前十大重倉(cāng)股中未出現(xiàn)一只精選層股票，僅在季內(nèi)股票交易中零星參與。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至9月2日，全市場(chǎng)目前有19只公募基金為新三板概念基金，除首批5只基金外，其余14只產(chǎn)品多是在今年發(fā)行并成立的。從運(yùn)作方式來看，雖然多數(shù)為定期開放式產(chǎn)品，但也有部分屬于開放式基金，僅在基金合同中加入投資新三板精選層個(gè)股的說明。

根據(jù)合同內(nèi)容，多數(shù)產(chǎn)品表示，封閉期內(nèi)，基金投資新三板精選層股票的市值不得超過基金資產(chǎn)凈值的20%。開放期內(nèi)，基金投資新三板精選層股票的市值不得超過基金資產(chǎn)凈值的15%。

但實(shí)際配置中，基金經(jīng)理對(duì)精選層股票的配置相對(duì)謹(jǐn)慎，如招商成長(zhǎng)精選一年定開，截至今年6月30日，投資組合中僅出現(xiàn)微創(chuàng)光電一例精選層股票，且在季內(nèi)大量出清貝特瑞，前十大重倉(cāng)股中未見新三板精選層股票，依舊是A+H股組合中偏醫(yī)藥、科技的配置。

前述基金經(jīng)理表示，考慮到部分基金發(fā)行規(guī)模較大，需兼業(yè)績(jī)波動(dòng)可能帶來的贖回沖擊，因此即便配置比例有限，投資人也不一定頂格配置。"如前所述，需要根據(jù)未來的轉(zhuǎn)板預(yù)期進(jìn)行調(diào)整，如果預(yù)期被淡化，加之部分產(chǎn)品封閉期較短，臨時(shí)買入或進(jìn)行戰(zhàn)略配售的意愿都不會(huì)很強(qiáng)烈。"

也因如此，個(gè)別基金依然是主流權(quán)益配置風(fēng)格，甚至在今年上半年側(cè)重價(jià)值藍(lán)籌，導(dǎo)致階段性業(yè)績(jī)下滑，19只新三板概念基金的業(yè)績(jī)首尾差距明顯，截至9月2日，基金復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率最高的為前述富國(guó)積極成長(zhǎng)一年，最低的為東方紅啟程三年持有（-4.69%），此外，還有4只基金截至目前業(yè)績(jī)?yōu)樨?fù)，其余收獲正收益。

另據(jù)觀察，就實(shí)行定期開放的新三板基金份額變化來看，多只首次打開封閉期的產(chǎn)品已呈現(xiàn)凈贖回態(tài)勢(shì)。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，已在中報(bào)期內(nèi)開放申贖的定開基金中，基金份額（合計(jì)）較發(fā)行時(shí)總份額均有下降。

其中，"開封"后份額下降最多的是華夏成長(zhǎng)精選6個(gè)月，發(fā)行總份額高達(dá)29.88億份，到今年中報(bào)披露時(shí)，已降至11.04億份；萬家鑫動(dòng)力也對(duì)比發(fā)行總份額減少了近8.25億份；富國(guó)積極成長(zhǎng)一年也在中報(bào)時(shí)披露了總份額為10.92億份，對(duì)比發(fā)行總份額的14.86億份，減少了3.94億份。

首次“開封”新三板概念基金份額變化情況

數(shù)據(jù)來源：Wind

值得注意的是，富國(guó)積極成長(zhǎng)一年上半年有申購(gòu)份額增加（申購(gòu)含紅利再投、轉(zhuǎn)換入份額），中報(bào)披露顯示，今年上半年，該基金申購(gòu)數(shù)量達(dá)2.90億份，但期內(nèi)贖回份額高達(dá)6.84億份，故期末份額定格在10.92億份。

對(duì)此，分析人士指出，隨著新三板市場(chǎng)改革的不斷深入，因流動(dòng)性和股價(jià)波動(dòng)引發(fā)的投資風(fēng)險(xiǎn)有望得到進(jìn)一步淡化，且隨著未來北京證券交易所的設(shè)立，掛牌企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、信披合規(guī)及融資效能將大大提高，有助于機(jī)構(gòu)投資者深度參與其中。

記者：王海慜 王硯丹 姚亞楠 唐如鈺 任飛

編輯：吳永久

視覺：鄒利

排版：吳永久 馬原