每經(jīng)記者 董天意    每經(jīng)編輯 裴健如    

北京證券交易所（以下簡稱北交所）的“橫空出世”，為一眾中小企業(yè)的發(fā)展帶來了想象空間，尤其是對汽車經(jīng)銷等資金密集型行業(yè)而言，融資渠道的進(jìn)一步拓寬，為業(yè)內(nèi)企業(yè)提供了快速成長條件。

在首批掛牌北交所的66家精選層企業(yè)中，德眾汽車（838030，OC）市值表現(xiàn)不算亮眼。截至9月29日收盤，德眾汽車報(bào)5.84元/股，總市值為10.44億元，市值表現(xiàn)位于精選層企業(yè)中游水平。

作為聚焦國內(nèi)中西部市場的經(jīng)銷商集團(tuán)，德眾汽車自2010年成立以來著重在湖南、貴州和四川進(jìn)行銷售網(wǎng)絡(luò)的布局，現(xiàn)已擁有26家4S門店，市場區(qū)域分布于懷化市、婁底市等地區(qū)。

“隨著經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)的快速擴(kuò)張以及采購、銷售規(guī)模的不斷增大，公司所需資金也將進(jìn)一步增加。”德眾汽車在其2020年度報(bào)告中表示，僅憑自有資金不足以滿足業(yè)務(wù)快速發(fā)展的需求，主要依靠廠家金融公司融資和銀行流動資金貸款來彌補(bǔ)資金需求的缺口，而這必然導(dǎo)致資金使用成本的上漲。所以，發(fā)展資金不足可能成為限制其規(guī)模擴(kuò)張的重要因素。

不過，隨著北交所的設(shè)立，德眾汽車或迎來發(fā)展良機(jī)。

德眾汽車旗下的報(bào)廢汽車回收拆解公司廠區(qū) 圖據(jù)德眾汽車官網(wǎng)

與頭部經(jīng)銷商集團(tuán)差距較大

數(shù)據(jù)顯示，2017年~2020年，德眾汽車營收呈正向增長，分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約7.99億元、17.56億元、19.08億元和20.51億元，分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為2985.54萬元、3781.55萬元、4915.8萬元和4771.4萬元。

但相較頭部經(jīng)銷商集團(tuán)，德眾汽車仍存在不小的差距。凱達(dá)研究院公布的“2021中國汽車經(jīng)銷商集團(tuán)百強(qiáng)排行榜”中，排名前三位的分別為廣匯汽車服務(wù)集團(tuán)股份公司（600297，SH）、中升集團(tuán)控股有限公司（00881，HK）及利星行汽車，三家經(jīng)銷商集團(tuán)2020年?duì)I業(yè)總收入分別為1572.81億元、1483.48億元和951.21億元；而排名第100位的江蘇益昌集團(tuán)有限公司2020年?duì)I業(yè)總收入為38.08億元，約為德眾汽車的1.86倍。

此外，德眾汽車在授權(quán)經(jīng)銷品牌的結(jié)構(gòu)布局方面也有一定程度的調(diào)整空間。其2020年年度報(bào)告顯示，德眾汽車經(jīng)銷品牌包括寶馬、凱迪拉克、上汽大眾、別克、雪佛蘭、領(lǐng)克、東風(fēng)本田、沃爾沃、一汽-大眾、上汽榮威、廣汽傳祺等品牌。其中，授權(quán)經(jīng)銷豪華品牌數(shù)量占比不足三成，旗下授權(quán)經(jīng)銷品牌主要以合資品牌為主。

然而，眼下豪華品牌車型才是各經(jīng)銷商集團(tuán)的新車銷售利潤支點(diǎn)。中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的《2021年上半年全國汽車經(jīng)銷商生存狀況調(diào)查報(bào)告》顯示，今年上半年，超過六成的豪華、進(jìn)口品牌經(jīng)銷商整體實(shí)現(xiàn)盈利，而合資品牌及自主品牌的盈利經(jīng)銷商占比僅在20%左右。

以永達(dá)汽車（03669，HK）與龐大集團(tuán)（601258，SH）為例，永達(dá)汽車與龐大集團(tuán)旗下4S店數(shù)量分別為235家和317家，但2021年上半年，永達(dá)汽車營收約405億元，而龐大集團(tuán)營收僅為146億元。有分析認(rèn)為，造成這種差別的主要原因是永達(dá)汽車豪華品牌4S店數(shù)量（158家）遠(yuǎn)超龐大集團(tuán)（42家），在盈利能力方面優(yōu)勢較為明顯。

在此背景下，德眾汽車也在積極改善經(jīng)銷品牌結(jié)構(gòu)。在2020年獲得寶馬品牌的湖南湘西授權(quán)經(jīng)銷商資質(zhì)后，其內(nèi)部也在不斷進(jìn)行門店優(yōu)化。截至2021年上半年，德眾汽車報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收約13.61億元，同比增長67.21%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤約3043.61萬元，同比增長58.1%，經(jīng)營狀況進(jìn)一步提升。

與此同時(shí)，德眾汽車也在不斷拓充線下門店數(shù)量。其2020年度報(bào)告顯示，該年度，德眾汽車新增5家4S店，進(jìn)一步拓展了公司在貴州、湖南地區(qū)的戰(zhàn)略布局。但一般而言，經(jīng)銷商集團(tuán)若在其他地區(qū)新設(shè)4S店將會面臨獲取整車生產(chǎn)商的授權(quán)、區(qū)域汽車保有量、區(qū)域4S店飽和程度、跨區(qū)域經(jīng)營管理、4S店面投資資金籌措等多方面的障礙。

對此，德眾汽車計(jì)劃在懷化市以外的汽車4S店將主要通過與當(dāng)?shù)刂?jīng)銷商合作的方式設(shè)立。“這一模式能夠充分利用當(dāng)?shù)刂?jīng)銷商在本地的區(qū)域性優(yōu)勢和龐大的客戶資源，有利于公司快速開拓市場、降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。”德眾汽車在上述年度報(bào)告中表示。

押注汽車拆解行業(yè)風(fēng)口

面對新車銷售利潤下滑、集客成本較高等行業(yè)共性問題，德眾汽車近年來也在積極拓展其業(yè)務(wù)版圖。

德眾汽車2021年半年度報(bào)告顯示，其主要控股子公司除傳統(tǒng)汽車4S店業(yè)務(wù)公司外，還包含主營業(yè)務(wù)為軟件開發(fā)和服務(wù)的思車網(wǎng)汽車科技有限公司（以下簡稱思車網(wǎng)），以及主營二手車交易的懷化德遠(yuǎn)二手車交易市場有限公司等。其中，報(bào)告顯示，思車網(wǎng)2021年上半年?duì)I業(yè)收入約為2506萬元，凈利潤約為1007萬元，公司凈利潤率達(dá)40%以上，遠(yuǎn)超傳統(tǒng)汽車4S店業(yè)務(wù)公司。

啟信寶數(shù)據(jù)顯示，思車網(wǎng)經(jīng)營范圍包括汽車新車零售；軟件開發(fā)、銷售及平面設(shè)計(jì)；網(wǎng)絡(luò)技術(shù)咨詢服務(wù)；辦公自動化產(chǎn)品銷售及提供相關(guān)方案與服務(wù)等。該公司旗下包含于今年出資認(rèn)繳的懷化寶匯報(bào)廢汽車回收拆解公司（以下簡稱懷化寶匯）。據(jù)悉，思車網(wǎng)日前擬以475萬元價(jià)格收購懷化寶匯剩余19%的股權(quán)，將其變更為思車網(wǎng)的全資子公司。

事實(shí)上，進(jìn)軍報(bào)廢汽車拆解循環(huán)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域正是德眾汽車的另一發(fā)展戰(zhàn)略方向。據(jù)公安部交通管理局發(fā)布消息，截至2020年末，全國機(jī)動車保有量達(dá)3.72億輛，其中汽車2.81億輛。從報(bào)廢汽車回收價(jià)值來看，近年來我國報(bào)廢汽車回收價(jià)值也成穩(wěn)定增長的態(tài)勢，根據(jù)中國物資再生協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2018年我國報(bào)廢機(jī)車回收重量便達(dá)到478.79萬噸，回收價(jià)值達(dá)119.5億元。

雖然我國車輛報(bào)廢需求較大，市場前景廣闊，但需要注意的是，當(dāng)前通過正規(guī)渠道回收的車輛數(shù)量較少。據(jù)商務(wù)部市場體系建設(shè)司發(fā)布的數(shù)據(jù)，2019年我國汽車回收數(shù)量僅約195.1萬輛，回收率僅為0.75%，而全球車輛回收率一般約為4%~6%。相關(guān)渠道的缺失使得大部分報(bào)廢車輛流入黑市回收，經(jīng)過非法改造后直接在三、四線城市銷售，或是地下拆解后“五大總成”等零部件直接翻新銷售，造成了嚴(yán)重的環(huán)境污染和交通安全隱患。

2019年5月6日，《報(bào)廢機(jī)動車回收管理辦法》（以下簡稱《辦法》）正式公布，并于2019年6月1日起施行。其中，《辦法》明確，禁止任何單位或者個(gè)人利用報(bào)廢機(jī)動車“五大總成”和其他零部件拼裝機(jī)動車，禁止拼裝的機(jī)動車交易。同時(shí)，國家對報(bào)廢機(jī)動車回收企業(yè)實(shí)行資質(zhì)認(rèn)定制度。未經(jīng)資質(zhì)認(rèn)定，任何單位或者個(gè)人不得從事報(bào)廢機(jī)動車回收活動。

而德眾汽車正瞄準(zhǔn)這一藍(lán)海市場并展開了相關(guān)布局。2020年11月9日，德眾汽車發(fā)行3300萬股，價(jià)格3.6元/股，募集資金凈額約1.07億元，其中部分募集基金即用來建設(shè)懷化寶匯汽車循環(huán)再生中心項(xiàng)目。據(jù)悉，該項(xiàng)目計(jì)劃總投資額為1.5億元，分三期建設(shè)，其中一期投資8000萬元，用來新建年拆解量為1萬輛的報(bào)廢汽車生產(chǎn)線；二期計(jì)劃投資7000萬元，用于進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)。項(xiàng)目全面建成投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值2億元人民幣以上，年利稅3500萬元以上，綜合納稅500萬元以上。據(jù)德眾汽車2021年半年度報(bào)告，該項(xiàng)目固定資產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目現(xiàn)已全部完工，目前正處于生產(chǎn)設(shè)備安裝調(diào)試及前期技術(shù)培訓(xùn)階段。

“《辦法》頒布實(shí)施后，報(bào)廢汽車規(guī)范回收渠道將得到拓展，報(bào)廢汽車回收行業(yè)市場潛力將得到激發(fā)，隨著我國汽車保有量的上升，我國未來報(bào)廢車輛回收或?qū)⒂瓉磔^好發(fā)展。”前瞻產(chǎn)業(yè)研究院在相關(guān)研究報(bào)告中預(yù)測，2026年我國報(bào)廢汽車回收市場規(guī)?；?qū)⑦_(dá)到231億元，2021~2026年年復(fù)合增長率或達(dá)到7%。