每經(jīng)記者 王帆    每經(jīng)編輯 魏官紅    

北京證券交易所開市已“箭在弦上”，根據(jù)相關政策安排，新三板精選層現(xiàn)有66家掛牌公司將全部轉(zhuǎn)為北交所上市公司。

作為今年8月進入精選層的企業(yè)，國義招標（831039，OC；昨日收盤價10.18元）主要從事招標采購代理服務、招標增值服務。簡單來說，國義招標是招標方與投標方中間的“橋梁”，提供招標前期咨詢、策劃招標方案、編制招標相關文件、審查投標人資格、組織和實施招標、開標、評標、定標等。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，國義招標的客戶主要是事業(yè)單位、國有企業(yè)、大型集團公司等具有項目招標需求的機構，而這些代理服務項目的來源，有超過30%來自咨詢機構的介紹。因此，國義招標需要向其支付咨詢服務費，導致單個招標代理項目成本增加，毛利率低于公司自身開拓的項目，未來存在毛利率下滑的風險。

此外，招標代理服務行業(yè)存在特殊的第三方回款模式，即服務委托的客戶為招標人，但服務費實際由中標人支付。國義招標在開展服務時會向投標人收取一定額度的保證金，招標結(jié)束后根據(jù)結(jié)果抵扣或全額退還。這種保證金模式存在一定的預收性質(zhì)，使得國義招標在回款上基本不存壓力，歷年應收賬款占總資產(chǎn)的比重基本為0，現(xiàn)金較為充裕。

向服務商支付“介紹費”擠壓了利潤

國義招標成立于1995年，2014年在新三板掛牌，2021年8月進入新三板精選層。公司主營業(yè)務包括招標代理服務和招標增值服務，前者是受招標人委托代為組織招標活動并提供相關咨詢服務，后者是招標后續(xù)的采購代理服務、工程造價服務。2020年，上述兩個業(yè)務的收入占比分別為98.75%、1.25%。

國義招標主要服務于醫(yī)療、交通、能源、電信、環(huán)保、市政工程等領域的客戶。截至2020年末，公司累計承接各類項目已超5萬項次。2018~2020年，國義招標分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.62億元、1.87億元和2.13億元，歸母凈利潤分別為4967.05萬元、6272.05萬元、7328.46萬元，業(yè)績穩(wěn)步增長。

在客戶資源上，國義招標有超過30%的項目通過外部咨詢服務商介紹而取得。隨著國義招標走出大本營廣州，布局全國市場，業(yè)務的拓展更需要具備一定本地資源的咨詢服務商作為“中介”。

具體來看，2018~2020年，國義招標通過業(yè)務咨詢服務商承攬的項目收入占公司總收入的比例分別為29.67%、28.27%和33.26%，通過業(yè)務咨詢服務商承攬的項目數(shù)量占公司總項目數(shù)量的比例分別為35.14%、30.95%和33.57%。

然而，通過外部咨詢服務商獲取項目，要向咨詢服務商支付咨詢服務費，即“介紹費”，導致單個招標代理項目成本增加。國義招標在發(fā)行說明書中指出，在招標代理項目平均收費變化較小的情況下，通過咨詢服務商獲取項目的毛利率低于公司自身開拓項目的毛利率。

2020年，國義招標的毛利率從2019年的55.37%下滑約3個百分點至52.27%，主要是因為2020年咨詢協(xié)作費增長導致成本增加，擠壓了利潤。公司表示，2020年咨詢協(xié)作費比2019年增加1057.21萬元，增長49.59%，主要原因為汕頭、佛山等地咨詢服務供應商提供招標代理項目增多，計提的咨詢協(xié)作費增長較大，招標代理服務成本增長幅度高于招標代理服務收入增長幅度，最終導致2020年招標代理服務毛利率下降。

因此，國義招標表示，未來若市場環(huán)境發(fā)生重大不利變化，公司自身開展項目受阻，從而依賴從咨詢服務商獲取項目資源，采購咨詢協(xié)作服務費占比不斷增加，將可能導致公司毛利率下降的風險。而若公司與業(yè)務咨詢服務供應商不能持續(xù)合作或者合作模式發(fā)生變化，可能對公司業(yè)務造成不利影響。

預收保證金回款壓力較小

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，作為代理服務商，國義招標是典型的輕資產(chǎn)運營模式。截至2021年6月末，國義招標的總資產(chǎn)中，占比最高的為貨幣資金，余額為4.47億元，占比為57.95%。其次為交易性金融資產(chǎn)2.02億元，占比26.18%。

值得一提的是，截至2021年6月末，國義招標應收賬款余額為457.97萬元，占比僅為0.59%，應收賬款占比極低的原因與其回款方式有關。

招標代理行業(yè)存在特殊的第三方回款模式，即招標人在委托招標代理機構提供代理服務時，在委托協(xié)議和招標文件中存在約定招標代理服務費由中標人支付，同行業(yè)上市公司東方中科、中達安等均是采取這樣的回款方式。2018~2020年，國義招標采取第三方回款方式取得的收入占總收入的比重均超過85%。

而在由第三方中標人支付服務費的過程中，款項基本是預收形式。根據(jù)國義招標的發(fā)行說明書，公司在開展招標代理服務時會向投標人收取一定額度的保證金，招標工作結(jié)束后公司根據(jù)招標結(jié)果用于抵扣中標人招標手續(xù)費或全額退還投標人。這讓公司極低的應收賬款比例有了合理的解釋，也在一定程度上說明公司回款壓力較小。

不過，由于投標人的數(shù)量遠遠大于實際中標人，因此國義招標對于某一項目預收的保證金金額往往大于實際營業(yè)收入，大量保證金需要退回。這從公司貨幣資金的構成可見一斑。國義招標存在使用受限的特定用途貨幣資金，主要為投標保證金和代收代理采購款項，2018~2020年各年末的余額分別為2.89億元、2.41億元、2.56億元，占貨幣資金余額的比例分別為48.28%、41.80%和40.40%。

上述情況也導致公司的現(xiàn)金流容易出現(xiàn)較大波動。2018~2020年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為負4067.62萬元、負118.62萬元和8989.54萬元。國義招標表示，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流波動較大，主要受投標保證金及代收代墊代理采購款項的影響。由于單個項目投標保證金及代收代墊代理采購款項的金額大于收入金額，使得其對經(jīng)營活動現(xiàn)金流會產(chǎn)生較大影響。

業(yè)務類型較單一 規(guī)模存在劣勢

從行業(yè)整體來看，國內(nèi)招標代理機構數(shù)量不斷增加，競爭加劇。國義招標援引官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)指出，2019年我國工程招標代理機構數(shù)量已達8832個，同比增長14.45%，工程招標代理機構從業(yè)人員合計62.77萬人，同比增長1.64%。

根據(jù)《中國招標投標發(fā)展報告（2018）》數(shù)據(jù)，截至2018年底，我國政府采購代理機構數(shù)量達到11599家，同比增長16.51%；共有1560家機電產(chǎn)品國際招標機構，同比增加507家。

國義招標表示，公司與國信國際工程咨詢集團股份有限公司、中招國際招標有限公司等業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)相比，整體服務的項目數(shù)量和中標金額還有一定差距，在與上述企業(yè)競爭，特別是跨區(qū)域競爭時，存在一定規(guī)模上的劣勢。

此外，國義招標主營業(yè)務是為客戶提供招標采購代理服務，收入占比約為98%，業(yè)務類型比較單一。而業(yè)內(nèi)部分服務機構可以為客戶提供包括設計咨詢、工程造價、招標代理、工程監(jiān)理等一系列服務。國義招標表示，公司目前在服務種類上存在一定的劣勢，若未來招標代理業(yè)務所處市場發(fā)生變化，公司將面臨因業(yè)務類型單一導致業(yè)績波動的風險。

《每日經(jīng)濟新聞》記者就公司降低外部咨詢服務商依賴、提升自身業(yè)務拓展能力、業(yè)務多元化發(fā)展計劃，嘗試采訪國義招標，并應公司要求發(fā)去采訪郵件，截至發(fā)稿暫未獲回復。