每經(jīng)記者 王帆    每經(jīng)編輯 文多    

9月21日，熱門芯片股思瑞浦（688536，SH）在科創(chuàng)板上市滿一周年。截至發(fā)稿前（9月29日），思瑞浦收?qǐng)?bào)630元/股，較去年上市首日收盤價(jià)204.79元/股大漲207%。

在上市一周年之際，9月22日，思瑞浦IPO首發(fā)股正式迎來解禁，當(dāng)晚公司便發(fā)布四大股東的減持計(jì)劃，其中哈勃科技投資有限公司（以下簡稱哈勃科技）計(jì)劃減持不超過16萬股，其投資兩年回報(bào)率高達(dá)41倍。

上市一年來，伴隨著股價(jià)上漲，思瑞浦與關(guān)聯(lián)大客戶的訂單金額也不斷提升，關(guān)聯(lián)交易逐漸擴(kuò)大，已超過收入的半壁江山?？梢哉f，思瑞浦業(yè)績的增長很大程度上是來自于關(guān)聯(lián)大客戶的“投喂”，未來如何獨(dú)立行走，擺脫對(duì)大客戶的依賴，將是思瑞浦的重要課題。

在投資者層面，資本市場對(duì)思瑞浦最關(guān)心的問題離不開產(chǎn)能受限和研發(fā)人才兩個(gè)方面。思瑞浦在回應(yīng)投資者關(guān)切時(shí)表示，公司較好的毛利率狀況為在供應(yīng)端爭取更多的產(chǎn)能支持提供了幫助，目前正在積極拓展新的供應(yīng)商；公司對(duì)于研發(fā)人員的數(shù)量不設(shè)上限，將加強(qiáng)招聘。

一年股價(jià)漲兩倍 四股東“掐點(diǎn)”宣布減持

去年9月21日，思瑞浦正式登陸科創(chuàng)板。公司主要從事模擬集成電路產(chǎn)品的研發(fā)與銷售，主要產(chǎn)品為信號(hào)鏈模擬芯片和電源管理模擬芯片，上市募資23億元。公司IPO募投項(xiàng)目包括模擬集成電路產(chǎn)品開發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

上市前的2017年~2019年，思瑞浦分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.12億元、1.14億元、3.04億元；歸母凈利潤512.47萬元、-881.94萬元、7098.02萬元。上市后的2020年，思瑞浦實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.66億元，同比增長86.61%；歸母凈利潤1.84億元，同比增長158.93%，可見上市這年業(yè)績穩(wěn)定。

上市一年來，思瑞浦股價(jià)也水漲船高，成為熱門芯片股。去年9月21日上市首日，思瑞浦收?qǐng)?bào)204.79元/股，較115.71元/股的發(fā)行價(jià)漲幅達(dá)到77%。一年內(nèi)，思瑞浦股價(jià)震蕩上升，截至發(fā)稿前（9月29日），思瑞浦收?qǐng)?bào)630元/股，較去年上市首日大漲207%。目前，思瑞浦總市值達(dá)到504億元。

從股權(quán)架構(gòu)來看，截至今年6月末，對(duì)思瑞浦持股超過5%的股東共有7個(gè)，分別為上海華芯創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（持股18.55%）、ZHIXU ZHOU（持股8.38%）、蘇州工業(yè)園區(qū)金櫻投資合伙企業(yè)（有限合伙）（持股8.32%）、FENG YING（持股7.90%）、蘇州棣萼芯澤投資管理企業(yè)（有限合伙）（持股6.36%）、哈勃科技投資有限公司（持股6%）、蘇州安固創(chuàng)業(yè)投資有限公司（持股5.31%）。

上述股東中，ZHIXU ZHOU為思瑞浦董事長、總經(jīng)理，F(xiàn)ENG YING為思瑞浦董事、副總經(jīng)理，兩人均為公司核心技術(shù)人員。

不久前的9月22日，思瑞浦首次公開發(fā)行部分限售股正式解禁，當(dāng)日晚間公司便發(fā)布股東減持計(jì)劃公告。其中，蘇州安固創(chuàng)業(yè)投資有限公司計(jì)劃減持不超過25.6萬股，哈勃科技計(jì)劃減持不超過16萬股，嘉興棣萼芯澤企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）、嘉興相與企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）計(jì)劃減持合計(jì)不超過160萬股。

哈勃科技最早注資7200萬 解禁時(shí)手握市值超30億

在上述在解禁后宣布減持的股東中，哈勃科技尤其值得關(guān)注。

哈勃科技對(duì)思瑞浦的投資最早起源于兩年前。據(jù)招股書披露，2019年4月1日，思瑞浦股東會(huì)作出決議，將注冊資本由人民幣2577.32萬元增至2801.43萬元，本次增發(fā)的224.11萬元由哈勃科技全部認(rèn)購，金額為7200萬元，對(duì)應(yīng)持股比例為8%。上市后，哈勃科技對(duì)思瑞浦的持股比例被稀釋為6%，持股總數(shù)為480萬股。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以思瑞浦最新股價(jià)計(jì)算發(fā)現(xiàn)，哈勃科技如今手握的思瑞浦股票，市值已達(dá)到30.24億元，較最早的投資本金7200萬元大漲41倍，投資回報(bào)率驚人。按照本次減持計(jì)劃上限計(jì)算，哈勃科技可套現(xiàn)1億元。

在這之前的2018年，思瑞浦的營收規(guī)模僅為1億元左右，且虧損超過800萬元，而2019年業(yè)績突飛猛進(jìn)。

在招股書中，公司稱：“2018年，公司向客戶A的關(guān)聯(lián)銷售金額為169.75萬元，占營業(yè)收入的比例為1.49%。在某知名投資機(jī)構(gòu)入股公司后，公司對(duì)關(guān)聯(lián)客戶A的銷售實(shí)現(xiàn)大幅增長，2019年銷售金額為1.73億元，占營業(yè)收入的比例為57.13%。2019年至今，發(fā)行人業(yè)務(wù)快速增長主要依靠客戶A訂單。”

在2019年之前，思瑞浦的前五大客戶銷售額僅為千萬級(jí)和百萬級(jí)，而在2019年，這位“客戶A”成為思瑞浦第一大客戶，金額直接躍升到億元級(jí)別，達(dá)到1.73億元。

2020年，思瑞浦與“客戶1”的關(guān)聯(lián)交易達(dá)到約3.12億元，相較于2019年的1.73億元增長明顯。2019年、2020年連續(xù)兩年，第一大客戶都為思瑞浦貢獻(xiàn)了超過半數(shù)的營業(yè)收入。

對(duì)單一客戶依賴的風(fēng)險(xiǎn)顯而易見。思瑞浦曾在招股書中坦言，若公司未能成功拓展新客戶，極端情況下可能出現(xiàn)公司的營業(yè)收入下滑超過上年度50%以上的情況，令公司的經(jīng)營業(yè)績從盈轉(zhuǎn)虧。

積極拓展新供應(yīng)商 對(duì)研發(fā)人員數(shù)量不設(shè)上限

上市一年期間，思瑞浦一共接受過7次投資者調(diào)研。從今年上半年的調(diào)研情況來看，投資者主要關(guān)注的是產(chǎn)能受限和研發(fā)人才的問題。

在產(chǎn)能方面，集成電路作為智能設(shè)備最關(guān)鍵的組成部分，近年來，由于疫情帶動(dòng)了線上需求，社會(huì)對(duì)數(shù)據(jù)中心服務(wù)器和智能終端芯片的需求快速上升，全球主要集成電路制造生產(chǎn)線均出現(xiàn)產(chǎn)能緊張的情況。同時(shí)，受到近年來國際貿(mào)易政策的影響，國內(nèi)客戶對(duì)于產(chǎn)品國產(chǎn)替代需求旺盛。以上原因?qū)е戮A及封測產(chǎn)能較為緊張。

那么，公司如何應(yīng)對(duì)產(chǎn)能緊缺的情況？思瑞浦表示，較好的毛利率狀況為公司在供應(yīng)端爭取更多的產(chǎn)能支持提供了幫助。未來，公司會(huì)繼續(xù)聚焦中、高端產(chǎn)品地研發(fā)和服務(wù)，爭取更多優(yōu)質(zhì)客戶的認(rèn)可，進(jìn)而更多地反哺供應(yīng)鏈；另一方面，公司也在積極拓展新的供應(yīng)商以保障供應(yīng)鏈安全，目前公司已與中芯國際、華虹及通富微電等新的供應(yīng)商達(dá)成了合作。

此外，作為技術(shù)密集型企業(yè)，研發(fā)人員和資金的投入尤為重要。2018年~2020年，思瑞浦的研發(fā)投入金額逐年升高，從4071萬元上升到1.23億元，但占收入的比重卻逐年下降，從35.74%下降到21.63%。

在人才方面，截至2021年6月末，思瑞浦共擁有研發(fā)人員204人，占總員工的比例為67.77%，其中博士及以上8人，碩士120人。在投資者調(diào)研中，公司未來幾年研發(fā)人員的擴(kuò)張規(guī)劃成為了關(guān)注焦點(diǎn)。

思瑞浦表示，目前公司還處于快速成長階段，從規(guī)劃上，公司對(duì)于研發(fā)人員的數(shù)量不設(shè)上限，根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要和節(jié)奏，持續(xù)引入優(yōu)秀研發(fā)人才；但同時(shí)，基于公司底層DNA以及所聚焦的客戶群對(duì)于產(chǎn)品品質(zhì)的高要求，公司對(duì)于研發(fā)人員的能力要求和招聘門檻相對(duì)較高。以上兩方面會(huì)長期處于互相博弈的狀態(tài)，需要根據(jù)實(shí)際的發(fā)展需要?jiǎng)討B(tài)調(diào)整。未來，公司會(huì)在關(guān)鍵領(lǐng)域持續(xù)加大對(duì)全球頭部人才的招聘力度。

對(duì)于公司拓展客戶多樣性、減少單一客戶依賴、研發(fā)投入占比降低等問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者嘗試通過電話和郵件方式采訪思瑞浦，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)