每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

國(guó)慶假日期間，A股休市，但外圍市場(chǎng)卻經(jīng)歷了大跌-企穩(wěn)-大漲-再大跌-大反彈的劇烈震蕩，各個(gè)市場(chǎng)表現(xiàn)有差，但差別僅在于大漲大跌的幅度不同，歐美主要股指振幅在3%左右，而對(duì)全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)更為敏感的亞太市場(chǎng)波動(dòng)更為劇烈，其中恒生指數(shù)期間振幅為4.3%、韓國(guó)綜指振幅為5.2%，日經(jīng)225指數(shù)振幅更是高達(dá)7.88%。

全球市場(chǎng)震蕩，有市場(chǎng)對(duì)美國(guó)國(guó)債違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，也與新冠疫情導(dǎo)致的全球供應(yīng)鏈紊亂有關(guān)，但最主要的原因還是全球能源價(jià)格暴漲。

比如北京時(shí)間10月4日晚，國(guó)際油價(jià)盤(pán)中直線拉升，WTI原油期貨價(jià)格一度突破80美元/每桶，盤(pán)中漲超3%，刷新近七年來(lái)最高水平，當(dāng)天道瓊斯指數(shù)下跌近1%。當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月5日，荷蘭天然氣期貨11月份合約大漲22%，收?qǐng)?bào)117.9歐元/兆瓦時(shí)，創(chuàng)出歷史新高，年內(nèi)漲幅接近6倍，英國(guó)基準(zhǔn)天然氣價(jià)格升至歷史新高，報(bào)330便士/撒姆，整個(gè)歐洲的天然氣期貨創(chuàng)下1550美元/千立方米的歷史新高，當(dāng)天歐洲三大股指跌幅均超過(guò)1%。當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月6日，天然氣價(jià)格在暴漲之后又經(jīng)歷暴跌，10月7日全球股市迅速反彈。與恐慌的市場(chǎng)完全不同的是，能源類股票表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，比如中石油和中石化港股長(zhǎng)假期間分別上漲9.49%和5.7%。

能源價(jià)格上漲主要通過(guò)兩個(gè)方面影響市場(chǎng)。一是過(guò)高的能源價(jià)格將抑制需求，消費(fèi)者（包括企業(yè)）要么直接減少能源消費(fèi)，要么壓縮其他消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)由此減速，能源供應(yīng)短缺的預(yù)期甚至還可能引發(fā)恐慌性消費(fèi)，沖擊經(jīng)濟(jì)安全，比如近期英國(guó)爆發(fā)的燃油危機(jī)。 二是能源價(jià)格作為基礎(chǔ)產(chǎn)品，可能抬高整體通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，央行不得不縮減寬松政策甚至轉(zhuǎn)為收緊，只要能源價(jià)格繼續(xù)上漲，央行收緊流動(dòng)性的預(yù)期將一直存在，進(jìn)而對(duì)股票市場(chǎng)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性壓力，歐美主要央行事實(shí)上已有類似表態(tài)和實(shí)際舉措。

值得注意的是，在所有傳統(tǒng)能源當(dāng)中，碳排放強(qiáng)度相對(duì)較小的天然氣價(jià)格近期上漲更為迅猛，在碳排放控制走在前列，能源轉(zhuǎn)型更為激進(jìn)的歐洲，又正好是天然氣消費(fèi)依賴程度最高的地區(qū)。但激進(jìn)的能源轉(zhuǎn)型目標(biāo)和現(xiàn)有能源供應(yīng)的剛性結(jié)構(gòu)之間存在難以調(diào)和的矛盾，即能源消費(fèi)仍在增加，但對(duì)傳統(tǒng)能源過(guò)快的壓降導(dǎo)致能源供需失衡，且這種失衡不會(huì)因?yàn)樽罱鼉商焯烊粴鈨r(jià)格的回落而有實(shí)質(zhì)改觀，能源價(jià)格上漲的壓力可能成為最近幾年的常態(tài)，并持續(xù)對(duì)資本市場(chǎng)構(gòu)成壓力。

和天然氣一樣，國(guó)慶假期煤炭?jī)r(jià)格同樣持續(xù)上漲。10月4日和5日這兩天，澳大利亞紐卡斯?fàn)柮簝r(jià)就由約200美元/噸漲至280美元/噸，港股上市的中煤能源、兗州煤業(yè)國(guó)慶假日期間股價(jià)分別上漲13.11%和3.93%，而節(jié)前中國(guó)動(dòng)力煤港口價(jià)已經(jīng)突破1600元/噸，繼續(xù)刷新歷史新高，海外市場(chǎng)以及山西因?yàn)榇笥觋P(guān)停27座煤礦無(wú)疑會(huì)加大節(jié)后煤價(jià)繼續(xù)上漲的壓力。正如天然氣之于歐洲，當(dāng)下煤炭?jī)r(jià)格對(duì)A股走勢(shì)同樣關(guān)鍵，在能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，只有確保傳統(tǒng)能源供應(yīng)漲價(jià)的成本分解到高耗能電力用戶身上，理順價(jià)格機(jī)制、體現(xiàn)供需緊平衡下電力的稀缺性，才能根本上化解能源價(jià)格對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)以至于整個(gè)資本市場(chǎng)的負(fù)面影響。