每經(jīng)特約評論員 段鋼

10月13日，聯(lián)合國《生物多樣性公約》第十五次締約方大會（COP15）第一階段高級別會議在云南昆明閉幕。會議正式通過《昆明宣言》，呼吁各方采取行動，共建地球生命共同體。在“碳達峰、碳中和”的承諾后，《昆明宣言》再一次向世界展現(xiàn)了中國在生態(tài)環(huán)境保護方面的雄心。

隨著后疫情時代的來臨，實現(xiàn)“人與自然和諧共生”成為了全人類的愿景。責(zé)任投資、可持續(xù)發(fā)展理念被越來越多的國內(nèi)外投資者倡議。在2021年，作為責(zé)任投資、可持續(xù)發(fā)展理念的集中體現(xiàn)，ESG（環(huán)境、社會和公司治理）投資迎來“爆發(fā)年”。特別引人矚目的是，私募股權(quán)投資越來越重視ESG。

政策推動ESG成主流

政策引導(dǎo)是ESG理念深入投資領(lǐng)域的重要推動力。近年來，ESG投資受到主管部門和金融監(jiān)管部門的高度重視，從政策上不斷推出頂層設(shè)計，完善相關(guān)法規(guī)制度，推動ESG投資成為主流。從監(jiān)管機構(gòu)方面，2016年、2017年，證監(jiān)會連續(xù)兩年修訂定期報告格式與準(zhǔn)則，督促上市公司履行應(yīng)對氣候變化、綠色低碳發(fā)展的主體責(zé)任。2021年6月，證監(jiān)會再次修訂上市公司的定期報告格式與準(zhǔn)則，增設(shè)了兩個ESG有關(guān)專章，充實整合內(nèi)容，明確有關(guān)披露要求，進一步壓實上市公司應(yīng)對氣候變化、綠色低碳發(fā)展的主體責(zé)任。從行業(yè)協(xié)會方面，2017年，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會面向基金行業(yè)開展了第一次“ESG責(zé)任投資情況調(diào)查”，發(fā)布了ESG責(zé)任投資專題調(diào)研報告，初步總結(jié)了我國基金業(yè)踐行ESG投資現(xiàn)狀。2018年，證監(jiān)會指導(dǎo)基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《綠色投資指引（試行）》，鼓勵公募、私募股權(quán)基金踐行ESG投資，并發(fā)布自評報告。

ESG理念在私募股權(quán)投資中的應(yīng)用包括兩個層面：一是投資者（LP）對私募股權(quán)基金進行配置資產(chǎn)時，將ESG作為考核因素；二是私募股權(quán)基金在對企業(yè)進行投資時將ESG作為投資決策的重要因素，并在企業(yè)自身管理運營和對被投企業(yè)的管理中將ESG貫穿至發(fā)展的各個方面和階段。

將ESG因素納入投資決策和流程是大勢所趨。從基金管理人（GP）的角度出發(fā)，了解潛在募資對象的ESG政策，對于吸引該類型投資者投資具有重要意義。

比如亞投行于2020年12月承諾出資君聯(lián)資本管理的健康科技美元基金，并于今年9月23日通過了對Sinovation Disrupt Fund出資的項目審核。亞投行認為這兩只基金的ESG政策與亞投行環(huán)境和社會政策（ESP）以及環(huán)境和社會標(biāo)準(zhǔn)（ESSs）相適用，可以使基金致力于實施可持續(xù)發(fā)展、社會責(zé)任投資和綠色金融。

ESG投資的核心理念是“可持續(xù)發(fā)展投資”，鼓勵長期投資，而中國VC/PE行業(yè)的很大一部分資金來源于個人投資者，期限較短。隨著長期資本進入VC/PE領(lǐng)域和政策引導(dǎo)，中國的長期資本（銀行、保險、市場化FOFs）先導(dǎo)、先試、先行，有意識地引導(dǎo)GP遵循ESG投資理念，改善ESG投資行為，從資金功能屬性上加強對ESG的引導(dǎo)。

例如，國內(nèi)首家加入聯(lián)合國責(zé)任投資準(zhǔn)則（UNPRI）的政府引導(dǎo)基金管理機構(gòu)——盛世投資。盛世投資將ESG融入募投管退投資全流程中，在集團層面搭建了ESG體系，并設(shè)立了ESG投資決策委員會，負責(zé)ESG方面的戰(zhàn)略制定、政策執(zhí)行和監(jiān)督管理。在盡調(diào)時會關(guān)注投資協(xié)議里是否有相關(guān)約束，如何追蹤ESG數(shù)據(jù)，如何幫助項目改善ESG表現(xiàn)，等等。

ESG也應(yīng)納入到VC/PE機構(gòu)自身經(jīng)營管理和募投管退全生命周期，以及引導(dǎo)被投資項目踐行ESG政策。VC/PE機構(gòu)可以在企業(yè)自身經(jīng)營管理、募集資金過程、項目篩選階段、企業(yè)管理賦能等方面加強ESG實踐。

可帶來相對穩(wěn)健投資收益

與歐美國家相比，我國ESG投資行為還處在起步階段，目前主要集中表現(xiàn)在二級市場對ESG的探索和實踐。隨著資本市場深化改革，一、二級市場的聯(lián)動增強，私募股權(quán)投資機構(gòu)將成為ESG的踐行者與領(lǐng)航者之一。

踐行ESG投資、依法合規(guī)開展業(yè)務(wù)是企業(yè)最重要的社會責(zé)任。ESG理念與我國“雙碳”目標(biāo)相一致，與我國“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略相統(tǒng)一。ESG評價體系提供了一種具備可操作性的可持續(xù)發(fā)展評估工具，有助于落實國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標(biāo)綱要，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，發(fā)揮投資對生態(tài)、綠色、低碳發(fā)展的作用。

ESG投資是一個長期結(jié)構(gòu)性產(chǎn)業(yè)機會。隨著雙碳目標(biāo)的持續(xù)推進和資本市場對ESG關(guān)注度不斷提高，一個長達40年的新產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)口已經(jīng)顯現(xiàn)。中國國際貿(mào)易促進委員會副會長張少剛表示，2060年實現(xiàn)碳中和共需要約136萬億元投資，除政府出資外，需要引入大量社會資本，更多地依靠市場來發(fā)揮作用，全國碳交易市場規(guī)模預(yù)計將達3000億元，無疑是一片廣闊的藍海。雙碳目標(biāo)不僅涉及能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，更涉及到工業(yè)、交通、建筑領(lǐng)域、新材料、循環(huán)經(jīng)濟、碳交易與碳市場等各個領(lǐng)域。

踐行ESG投資可以助力私募股權(quán)基金獲得更優(yōu)質(zhì)的長期資本。目前，ESG投資的主要倡導(dǎo)者和踐行者以對公眾輿論較為敏感的大型公眾機構(gòu)為主。這些機構(gòu)作為私募股權(quán)基金長期資本的重要來源，在選擇投資標(biāo)的GP時越來越多地將ESG納入到考核GP的各個階段和流程中。因此，理念先行，提前布局ESG，形成全面且獨特的ESG標(biāo)準(zhǔn)體系的基金管理人無疑將會受到長期資本的青睞。

踐行ESG投資理念有助于私募股權(quán)基金找到更優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的，從而獲得更安全的長期收益。研究表明，ESG投資的指標(biāo)與公司績效呈現(xiàn)正相關(guān)性。據(jù)統(tǒng)計，1975年標(biāo)普500指數(shù)成分股市值的83%來自有形資產(chǎn)，2015年市值的84%來自無形資產(chǎn)，包括信譽、品牌、風(fēng)險管理和可持續(xù)增長能力等。將ESG指標(biāo)納入投資決策，可以更加精準(zhǔn)地對被投資的企業(yè)做好價值評估、投資分析，最終帶來相對穩(wěn)健的投資收益。

踐行ESG投資有利于私募股權(quán)基金更有效地規(guī)避風(fēng)險。ESG投資理念是重要的風(fēng)控措施，據(jù)UNPRI（聯(lián)合國責(zé)任投資原則組織）數(shù)據(jù)，機構(gòu)投資者在投資決策中融入ESG評估可以提高投資組合的風(fēng)險控制能力，使投資者發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險，避免帶有“黑天鵝”因素的投資標(biāo)的。

（作者系德同資本高級副總裁）