每經(jīng)AI快訊，有投資者在投資者互動(dòng)平臺(tái)提問：董秘，您好！ 公司定期報(bào)告中談到，公司在巴西子公司糧食存貨達(dá)到了18.28億，近一年來，國(guó)際糧食價(jià)格大幅上漲，對(duì)于公司在巴西糧食存貨我們作為投資者也不清楚是什么品種，也不知道公司是否已經(jīng)出售？是否會(huì)給公司當(dāng)期利潤(rùn)帶來積極影響？請(qǐng)公司告知，謝謝！

鵬都農(nóng)牧（002505.SZ）10月22日在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，根據(jù)您提出的問題，回復(fù)如下： 一、存貨明細(xì) 2021年6月30日公司存貨24.09億元，較2020年12月31日增長(zhǎng)10.08億元。 從存貨的種類來看，存貨的增長(zhǎng)主要是由于巴西子公司大豆存貨增加所致。截止至2021年6月30日，公司大豆存貨較2020年12月31日增長(zhǎng)33萬(wàn)噸，大豆存貨增長(zhǎng)11.2億人民幣。 二、巴西業(yè)務(wù)季節(jié)性特點(diǎn)： 巴西子公司存貨與當(dāng)?shù)丶Z食種植和收獲的時(shí)間，密切相關(guān)。 巴西糧食作物的播種期是每年的9-11月（大豆）和1-3月（玉米），收割期為次年的2-3月（大豆）和當(dāng)年的6-7月（玉米）。因此每年的一季度，為大豆收割期和玉米農(nóng)資銷售期，上半年公司主要存貨為農(nóng)資和大豆，與上年年末相比增加的主要是大豆存貨，第四季度末公司主要存貨為農(nóng)資和玉米。 2021年1-6月，巴西子公司銷售大豆134.3萬(wàn)噸，銷售玉米28.1萬(wàn)噸，2020年12月31日的玉米存貨已基本完成銷售。 三、糧食貿(mào)易利潤(rùn)情況 （1）具體業(yè)務(wù)模式 巴西子公司主要從事大宗糧食商品（如大豆、玉米等）的貿(mào)易和農(nóng)資產(chǎn)品分銷業(yè)務(wù)，糧食貿(mào)易業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式主要為從當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶零星采購(gòu)糧食后向下游糧商批量賣出糧食；農(nóng)資分銷的主要經(jīng)營(yíng)模式為將采購(gòu)的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料（如種子、農(nóng)藥及化肥）以賒銷的形式銷售給農(nóng)戶，農(nóng)資款以農(nóng)戶未來產(chǎn)出的大宗農(nóng)產(chǎn)品或者現(xiàn)金進(jìn)行結(jié)算，子公司將收到的大宗農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)一步銷售給四大糧商等企業(yè)獲得現(xiàn)金回款。 農(nóng)產(chǎn)品采購(gòu)模式分三種：預(yù)設(shè)采購(gòu)、現(xiàn)貨采購(gòu)和遠(yuǎn)期采購(gòu) 預(yù)設(shè)采購(gòu)模式通常與以物易物交易直接相關(guān)，即巴西子公司與農(nóng)戶在種植階段預(yù)先設(shè)定糧食的采購(gòu)數(shù)量并鎖定采購(gòu)價(jià)格。由于采購(gòu)糧食是標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，滿足大宗商品標(biāo)準(zhǔn)化、變現(xiàn)快的特點(diǎn)，采購(gòu)目的為直接用于出售。 遠(yuǎn)期采購(gòu)是指標(biāo)的公司與農(nóng)戶約定在未來確定時(shí)點(diǎn)按照確定價(jià)格或定價(jià)方式和數(shù)量交付谷物的采購(gòu)方式，農(nóng)戶承擔(dān)谷物價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)遠(yuǎn)期采購(gòu)的定價(jià)政策，分為鎖價(jià)的遠(yuǎn)期采購(gòu)和不鎖價(jià)的遠(yuǎn)期采購(gòu)。 農(nóng)產(chǎn)品銷售： 巴西子公司農(nóng)產(chǎn)品主要銷售對(duì)象為國(guó)際大型糧商，主要銷售渠道包括直接出口、間接出口以及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售。巴西子公司銷售的農(nóng)產(chǎn)品是標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，具備大宗商品標(biāo)準(zhǔn)化、變現(xiàn)快的特點(diǎn)，糧食貿(mào)易市場(chǎng)是高度流通的市場(chǎng)，且信息透明，全球糧食貿(mào)易市場(chǎng)的交易價(jià)格主要參考芝加哥CBOT價(jià)格，巴西當(dāng)?shù)卮笞诩Z食貿(mào)易市場(chǎng)與CBOT價(jià)格具有高度關(guān)聯(lián)性。 基于上述業(yè)務(wù)模式，巴西子公司買進(jìn)和賣出糧食存在時(shí)間差，由于糧食價(jià)格受各種因素影響波動(dòng)較大，因此存在著商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 （2）公司針對(duì)糧食價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)采取了嚴(yán)格的套期保值措施： 一是采取現(xiàn)貨買賣自動(dòng)對(duì)沖為主加期現(xiàn)對(duì)沖為輔的方式對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)；二是設(shè)定糧食貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)敞口限額，每日計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)敞口，限期糾偏，風(fēng)控團(tuán)隊(duì)每日監(jiān)控。首先，針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口的計(jì)算，公司制作了商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理報(bào)表（頭寸表），分品種（大豆、玉米、小麥）分季節(jié)（當(dāng)季、下季、未來）分單位（各分支機(jī)構(gòu)及倉(cāng)庫(kù)）分期限（庫(kù)存現(xiàn)貨與合同遠(yuǎn)期現(xiàn)貨）每日詳細(xì)計(jì)算存在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的糧食敞口頭寸，將現(xiàn)貨的買進(jìn)和賣出頭寸軋差后計(jì)算現(xiàn)貨凈頭寸。 其次，期現(xiàn)對(duì)沖按照期貨套期保值規(guī)則嚴(yán)格執(zhí)行，一是期貨套期保值應(yīng)基于對(duì)價(jià)格走勢(shì)和基差走勢(shì)的分析和判斷，并由糧食交易部門執(zhí)行糧食期貨合約的買進(jìn)或賣出。二是期貨套期保值頭寸的開立和了結(jié)應(yīng)根據(jù)現(xiàn)貨頭寸的變化，并由糧食交易部門執(zhí)行。三是對(duì)現(xiàn)貨頭寸和期貨頭寸的對(duì)沖操作以及對(duì)沖后的凈頭寸進(jìn)行監(jiān)督，從而監(jiān)測(cè)和評(píng)價(jià)套期保值的有效性，并由風(fēng)控部門執(zhí)行。（目前每種糧食價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的限額為5萬(wàn)噸或6萬(wàn)噸不等，每年視情況按程序報(bào)批后再作調(diào)整）。四是對(duì)突破風(fēng)險(xiǎn)敞口限額限期糾正，一旦設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)敞口限額被突破，糧食交易部門將按風(fēng)控政策規(guī)定的修復(fù)時(shí)限內(nèi)糾正（各公司各品種的時(shí)限不一且審批權(quán)限不同，以風(fēng)控政策規(guī)定為準(zhǔn)），風(fēng)控部門監(jiān)督執(zhí)行。 最后，公司對(duì)商品庫(kù)存和糧食合同價(jià)格要按照市場(chǎng)價(jià)格逐日計(jì)算浮動(dòng)盈虧（即盯市損益）。Fiagril根據(jù)CBOT價(jià)格以及港口出口平價(jià)價(jià)格倒推出所處的若干區(qū)域市場(chǎng)價(jià)格作為計(jì)算浮動(dòng)盈虧的依據(jù)，Bela根據(jù)選定的若干區(qū)域市場(chǎng)的當(dāng)?shù)厥袃r(jià)作為計(jì)算浮動(dòng)盈虧的依據(jù)。 基于公司業(yè)務(wù)模式及風(fēng)控政策，公司對(duì)糧食價(jià)格進(jìn)行套期保值，風(fēng)險(xiǎn)敞口為5萬(wàn)噸-6萬(wàn)噸，在公開的糧食貿(mào)易市場(chǎng)上，采購(gòu)和銷售價(jià)格差、毛利率比較穩(wěn)定。 以上套期保值業(yè)務(wù)保證公司在糧食價(jià)格大幅波動(dòng)情況下，不會(huì)因?yàn)槿藶椴僮?，?dǎo)致公司出現(xiàn)利潤(rùn)不穩(wěn)定情況。 

(記者 張喜威)

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