每經記者 曾劍    每經編輯 張海妮    

天風證券農林牧漁分析師王聰。圖片來源：每經記者 曾劍 攝

10月22日，2021第三屆中國寵物行業(yè)高質量發(fā)展論壇在成都舉行，天風證券農林牧漁分析師王聰在會上做了主題演講。他表示，中國寵物經濟還處于初級階段，增長的核心驅動力是：年輕人成為養(yǎng)寵的主力，并且養(yǎng)寵將持續(xù)年輕一代的一生。

王聰指出，寵物市場的規(guī)模=家庭數量×戶均寵物數量×單只消費金額。按照這個公式，住房條件是決定寵物數量的“天花板”。若以平均消費對標美國（4000元），戶均寵物數量對標日本（0.4只/戶），按照5億家庭計算（未來仍會增長），那么我國寵物市場潛在規(guī)模約8000億元。 

據艾瑞咨詢發(fā)布的《2021年中國寵物消費趨勢白皮書》，2020年中國寵物行業(yè)市場規(guī)模接近3000億元，受政策、經濟、社會和技術因素驅動，以及疫情帶來的更多潛在養(yǎng)寵人群及情感消費，預計未來三年寵物行業(yè)將繼續(xù)保持平穩(wěn)增長，復合增速預計14.2%，到2023年行業(yè)規(guī)模將達到4456億元。以該數據來看，8000億元的市場潛在規(guī)模似乎也并非遙不可及。

針對寵物市場尤其是寵物食品市場的發(fā)展趨勢，王聰也進行了解讀。他指出，當前寵物食品市場持續(xù)快速增長：一方面，寵物數量快速增長，仍未飽和；另一方面，寵物糧滲透率正在持續(xù)提升。此外，進入成熟期后，高端化的趨勢也將推動寵物食品快速增長。

王聰認為，品類創(chuàng)新是寵物食品行業(yè)發(fā)展永恒的主題。在寵物人性化的趨勢下，寵物食品功能升級和需求細分逐漸成為產品研發(fā)的主流趨勢。這一趨勢下，寵物食品的邊界不斷被打破，產生新的融合，由此會誕生越來越多的新品類。在他看來，“貓經濟”熱潮已經形成，更符合貓飲食天性的濕糧有較大的增長潛力，他預計未來國內寵物食品行業(yè)中，干糧、濕糧、零食的占比分別為50%、35%和15%。

“國內龍頭公司的份額或將達到10%~15%。”王聰說道。他指出，我國寵物食品市場競爭激烈，頭部主要被國際品牌占據，但國內企業(yè)正在加速追趕。當前，國內寵物食品企業(yè)的體量普遍較小，市場份額也相對較低，仍有很大的提升空間，預計未來我國寵物食品產業(yè)的格局也將呈現(xiàn)與日韓類似的局面，本土龍頭企業(yè)的市場份額有望達到10%~15%。

截至目前，A股有兩只典型的寵物概念標的——中寵股份（002891,SZ）、佩蒂股份（300673，SZ）。上市以來，中寵股份平均估值65倍PE，佩蒂股份平均估值53倍PE，兩只股票緣何能夠得到市場的寵幸？

王聰認為，高成長性是溢價的根源。中國寵物經濟蓬勃興起，寵物經濟作為一種“情感消費”對抗經濟波動能力強，且我國寵物產業(yè)仍處于初級階段，行業(yè)集中度低，隨著國內寵物經濟的持續(xù)發(fā)展，本土寵物巨頭有望誕生。上述背景疊加A股寵物概念標的較少，資本給予了中寵股份、佩蒂股份稀缺性溢價。同時，代工時代結束，品牌時代到來，資本市場給予國內品牌建設好的公司以品牌溢價。