來源：微信公眾號“道達(dá)號”（微信公號ID：daoda1997） 本周，A股三大指數(shù)都出現(xiàn)連續(xù)“小碎步”的情況，市場總體是一種“枕戈待旦”的狀態(tài)。盤面上，板塊輪動迅速，除了新能源及其外延題材以外，持續(xù)性都很差。 值得注意的是，就在市場整體整理的大環(huán)境下，北向資金卻連續(xù)大幅凈流入，四天大買300億元。該如何理解這種罕見的現(xiàn)象呢？周末，房地產(chǎn)稅的消息重磅來襲，“靴子落地”出乎意料的快，或?qū)⒂绊懻麄€宏觀投資邏輯，對A股又有哪些影響呢？今天，牛博士與達(dá)哥就大家關(guān)心的話題展開討論。 牛博士：達(dá)哥，你好，周六，房地產(chǎn)稅改革試點的消息刷屏，這回真要來了，我們都很意外，這是否意味著宏觀投資邏輯發(fā)生變化？對A股又有哪些影響呢？ 道達(dá)：實話實說，都很意外。上周末我們還在學(xué)習(xí)《求是》雜志的文章，本周末房地產(chǎn)稅改革試點的消息就來了。都知道房地產(chǎn)稅會落地，但都沒想到這么快，超出預(yù)期。 房地產(chǎn)稅改革試點，進一步彰顯了我國當(dāng)前房住不炒的政策定力空前。達(dá)哥之前也說過，不要低估共同富裕的決心。房地產(chǎn)稅改革試點，可能會降低房地產(chǎn)投資收益率，這個“大變盤”意味著宏觀投資邏輯發(fā)生變化。讓資金更多地流入實體經(jīng)濟，推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，既中國制造又中國創(chuàng)造，整體經(jīng)濟運行將是一個良性發(fā)展的趨勢，最終A股也會反映這種基本面的。 從資金層面來說，這對A股也是一個大利好。眾所周知，地產(chǎn)是一些人重要的投資渠道。而房地產(chǎn)稅的積極推進，可能會擠出本來在地產(chǎn)行業(yè)投資的資金，一旦這些資金流出，會去哪里尋找比較好的投資渠道呢？ 宏觀投資邏輯發(fā)生變化，最終會有一部分資金選擇進入股市。兩個途徑，要么買公募基金，要么自己買股票，但無論如何，這筆資金會流入股市。當(dāng)然，中國人對房子的熱衷不會那么快消散，這些資金進入股市的動作，也不會是短期迅速爆發(fā)，而是隨著政策落地逐步推進的，屬于一種資金面的中長期利好。 當(dāng)前，居民財富結(jié)構(gòu)中，金融資產(chǎn)占比偏低。去年招商銀行公布的一個數(shù)據(jù)顯示，在中國家庭的總資產(chǎn)中，固定資產(chǎn)占比高達(dá)80%，金融資產(chǎn)的比例剛剛超過20%。而在家庭持有的金融資產(chǎn)構(gòu)成中，股票與基金占比不到10%。這意味著股票與基金占比家庭總資產(chǎn)不到2%。未來，隨著這一比例的提升，A股的結(jié)構(gòu)性長牛不是沒有可能的。 至于對地產(chǎn)板塊的影響，我想引用國海證券的觀點：當(dāng)前市場對房地產(chǎn)稅如驚弓之鳥，實際方案出臺也許會緩解焦慮；最近房地產(chǎn)很多新聞，都是乍看是利好、細(xì)想又未必；乍看是利空，細(xì)想是利空出盡。 牛博士：本周市場整體是一個整理的大環(huán)境，A股方向不明，不過讓人意外的是，從周二至周五，四個交易日北向資金竟累計凈買入超310億，該如何看到這個現(xiàn)象呢？ 道達(dá)：可能有人看了上面的利好，覺得機會來了，但是回歸A股本身，還是要客觀理性。大家應(yīng)該都習(xí)慣了，最近基本上就是前一天漲得好的板塊，隔天就變臉。本周除了新能源及其外延的化工題材以外，其他熱點的持續(xù)性都不好。控制住倉位，避免追漲才是應(yīng)對之策。 本周另外一個特點是成交量持續(xù)偏低。不過有意思的是，近兩天A股出現(xiàn)比較罕見的信號，估計不少朋友也關(guān)注到北向資金連續(xù)兩天100億以上的凈流入。 在我看來，這次北向資金凈流入，可能與人民幣升值有關(guān)。在人民幣升值背景下，優(yōu)質(zhì)上市公司股權(quán)、房地產(chǎn)和國債通常都會受到資金追捧。另外，最近高層對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的表態(tài)也是重要原因，資金跟著信心重新回來了。 那么，這次北向資金主要買了哪些呢？統(tǒng)計過去四個交易日的成交數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，北向資金主要流入新能源、金融及消費板塊，多個“茅”概念股榜上有名。北向資金整體大幅流入的同時，也減持了一些個股，減持規(guī)模最大的是有“海運茅”之稱的中遠(yuǎn)?？亍?我整理了一下以往的數(shù)據(jù)，這種連續(xù)性的大幅流入并不常見。按2016年以來的數(shù)據(jù)，恰逢有北向資金大量抄底的時候，市場大多數(shù)會出現(xiàn)一波指數(shù)級向上的行情。 以最近兩年的數(shù)據(jù)為例，A股出現(xiàn)短期內(nèi)連續(xù)超百億凈流入后，指數(shù)都出現(xiàn)了不同幅度的上漲。這一次，不知道這個現(xiàn)象會不會得到驗證？ 牛博士：周五，科創(chuàng)板新股中自科技，首日上市全天破發(fā)，新股的“不敗神話”要破滅了嗎？ 道達(dá)：這確實是A股一個新紀(jì)錄，科創(chuàng)板新股中自科技，首日上市全天破發(fā)，全天都沒有翻紅，發(fā)行價70.9元，上市最高價70.5元。這意味著打新中簽的人全部虧損，最高虧了6000塊。 中自科技破發(fā)，說到底還是三季報的問題，前三季度業(yè)績降超七成，剛上市就遭遇業(yè)績變臉，也就不能怪投資者跑路了。與此同時，這家公司還面臨技術(shù)變革的風(fēng)險。目前，中自科技主要產(chǎn)品用于傳統(tǒng)燃油車的尾氣處理領(lǐng)域。如今，新能源車已是大勢所趨，公司未來發(fā)展前景幾何？ 說新股“不敗神話”要破滅，還為時尚早。2019年科創(chuàng)板上了一只新股建龍微納，首日是破發(fā)的，但后來走成了趨勢大牛股，股價從40塊飆到200多元。早于中自科技前一天上市的百勝智能，上市當(dāng)日沖高回落，隔天就大漲了38.63%。 不過，中自科技這件事也給大家提個醒，打新也是有風(fēng)險的，尤其是在財報密集披露期，對于一些業(yè)績出現(xiàn)大幅下降的公司，還是要謹(jǐn)慎的。 牛博士：周五晚間，貴州茅臺披露財報，第三季度凈利潤126.12億元，同比增12.35%。有了“股王”撐腰，明天A股要預(yù)定白酒板塊的輪動方向了嗎？ 道達(dá)：從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，這份季報市場還是比較滿意的。公司前三季度直銷實現(xiàn)營收146.85億元，與去年同期相比增長74.14%，首次突破百億，是直銷規(guī)?；詠淼淖詈贸煽?。 雖然最近有消費稅的利空預(yù)期，又有海外基金減倉的消息影響，貴州茅臺A股本周的表現(xiàn)還是很堅挺。對于消費稅，我之前也談過，從歷史上看，白酒消費稅經(jīng)歷了5次調(diào)整，殺傷力并沒有那么大，僅出現(xiàn)過一次白酒板塊大跌?？梢娤M稅的影響有限。 更何況，目前消費稅仍未有明確規(guī)定出臺，即使有相關(guān)進程，從征詢意見稿到終稿出臺仍有較長時間，并且消費稅對不同企業(yè)影響差異較大，名酒由于議價能力較強，可以將價格引導(dǎo)至消費端，但是議價能力較弱的部分酒企或?qū)⒊袎?，行業(yè)分化有望加劇。 對于白酒，我已經(jīng)談過很多次了。即便明天貴州茅臺帶領(lǐng)白酒板塊拉升，也不意外。最近的A股板塊輪動很快，沒上車的去追也沒有必要。從更長周期來看，即便是高端白酒，還能夠看多多少年，就得看白酒的消費群體基數(shù)了。 （張道達(dá)） 根據(jù)國家有關(guān)部門的最新規(guī)定，本手記不涉及任何操作建議，入市風(fēng)險自擔(dān)。 使用微信掃描下方二維碼，關(guān)注“道達(dá)號”微信公眾號，快速閱讀道達(dá)投資手記專欄。