每經(jīng)記者 許立波    每經(jīng)編輯 文多    

今年2月登陸新三板精選層的德源藥業(yè)（832735，NQ）有望成為北交所首批上市公司。據(jù)了解，德源藥業(yè)成立于2004年，是一家專(zhuān)注于內(nèi)分泌領(lǐng)域藥物為主的，集研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售為一體的現(xiàn)代化制藥公司。半年報(bào)顯示，公司擁有制劑注冊(cè)批件12個(gè)，原料藥注冊(cè)批件2個(gè)，另外還有3個(gè)原料藥批準(zhǔn)在上市制劑中使用。

截至10月27日，德源藥業(yè)市值約為14.3億元，在精選層67家公司排名靠后。

存在一定單一產(chǎn)品依賴(lài)隱憂(yōu)

德源藥業(yè)目前在售產(chǎn)品涉及糖尿病、高血壓以及周?chē)窠?jīng)疾病等治療領(lǐng)域，重點(diǎn)產(chǎn)品包括瑞彤（鹽酸吡格列酮片）、鹽酸二甲雙胍緩釋片、唐瑞（那格列奈片）、復(fù)瑞彤（吡格列酮二甲雙胍片）、波開(kāi)清（坎地氫噻片）、甲鈷胺膠囊等。

在過(guò)去的幾年中，德源藥業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)均較為不錯(cuò)，并且在最近兩年表現(xiàn)出加速上升的趨勢(shì)。2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.10億元，同比增長(zhǎng)21.12%，歸母凈利潤(rùn)4686.72萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.40%；2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.97億元，同比增長(zhǎng)27.87%，歸母凈利潤(rùn)6402.05萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)36.60%。

從2020年度報(bào)告中披露的營(yíng)收結(jié)構(gòu)上看，德源藥業(yè)的糖尿病類(lèi)產(chǎn)品以約3.46億元的營(yíng)收占據(jù)大頭，高血壓類(lèi)、周?chē)窠?jīng)類(lèi)產(chǎn)品分別為3003.91萬(wàn)元、2102.85萬(wàn)元。

圖片來(lái)源：公司2020年年報(bào)截圖

值得注意的是，德源藥業(yè)目前存在主導(dǎo)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn)。2019年、2020年以及2021年上半年，公司主導(dǎo)產(chǎn)品瑞彤（鹽酸吡格列酮片）銷(xiāo)售收入占營(yíng)收收入比重分別為44%、35%和28%。從以上數(shù)據(jù)可以看出，盡管德源藥業(yè)對(duì)核心產(chǎn)品的依賴(lài)程度有逐年下降的趨勢(shì)，但鹽酸吡格列酮片的生產(chǎn)銷(xiāo)售狀況在一定程度上對(duì)公司的收入和盈利水平影響較大。

德源藥業(yè)也因此表示，盡管公司其他產(chǎn)品如那格列奈片、鹽酸二甲雙胍緩釋片、吡格列酮二甲雙胍片和坎地氫噻片等也有較大市場(chǎng)需求，近兩年銷(xiāo)售增長(zhǎng)趨勢(shì)明顯，但現(xiàn)階段在營(yíng)業(yè)收入中的占比還不夠大，公司主導(dǎo)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn)將在一段時(shí)間內(nèi)存在。

將繼續(xù)加大對(duì)糖尿病產(chǎn)品的仿制力度

德源藥業(yè)提出，其經(jīng)營(yíng)宗旨是致力于內(nèi)分泌領(lǐng)域藥物的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司目前在售產(chǎn)品以及在研產(chǎn)品均是用于治療糖尿病、高血壓等代謝病以及老年病等領(lǐng)域，將來(lái)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大代謝病領(lǐng)域的產(chǎn)品集群。

而在針對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的展望上，德源藥業(yè)的判斷是“仿制藥在今后相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)仍將是我國(guó)醫(yī)藥衛(wèi)生體系的支撐和基本保障”，公司因此提出，將繼續(xù)加大對(duì)市場(chǎng)容量大、療效確切的糖尿病產(chǎn)品的仿制力度。

對(duì)于仿制藥將迎來(lái)發(fā)展契機(jī)這一戰(zhàn)略研判，德源藥業(yè)的解釋主要有三點(diǎn)：一是創(chuàng)新藥品研發(fā)壁壘高，國(guó)內(nèi)只有少量頭部醫(yī)藥企業(yè)有資金和能力開(kāi)發(fā)新藥，絕大多數(shù)國(guó)內(nèi)藥企未來(lái)仍然會(huì)以仿制藥為主要發(fā)展方向；二是前幾年，有大量原研藥以及藥物基本化合物專(zhuān)利到期，有助仿制藥企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)展產(chǎn)品范圍及降低成本；三是使用仿制藥實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代已經(jīng)成為基本趨勢(shì)。

由于集采明確了僅有原研藥及通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的仿制藥才能參與帶量采購(gòu)，從制度上對(duì)通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的仿制藥產(chǎn)品的市場(chǎng)銷(xiāo)售起到了一定的推動(dòng)作用。

從這一點(diǎn)上看，德源藥業(yè)實(shí)實(shí)在在吃到了政策的紅利。公司在2020年年報(bào)中提到，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收增長(zhǎng)的主要原因在于鹽酸二甲雙胍緩釋片（0.5g）、鹽酸吡格列酮片（30mg）、那格列奈片（0.12g）、吡格列酮二甲雙胍片(15mg/500mg)4個(gè)產(chǎn)品“全國(guó)首家”通過(guò)一致性評(píng)價(jià)。通過(guò)一致性評(píng)價(jià)后，產(chǎn)品知名度和競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)，市場(chǎng)需求增加，服務(wù)的患者人數(shù)進(jìn)一步提高，促進(jìn)了銷(xiāo)售規(guī)模的擴(kuò)大。

圖片來(lái)源：公司2020年年報(bào)截圖

但集采在給予國(guó)產(chǎn)仿制藥一個(gè)與進(jìn)口原研藥同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)的同時(shí)，國(guó)內(nèi)仿制藥市場(chǎng)的利潤(rùn)空間被不斷壓縮也是事實(shí)。仿制藥逐漸降價(jià)已成趨勢(shì)，以德源藥業(yè)入選第三批藥品集中帶量采購(gòu)目錄的糖尿病類(lèi)產(chǎn)品鹽酸二甲雙胍緩釋片（0.5g）為例，其中標(biāo)價(jià)格相對(duì)公司非集采方式售價(jià)下降幅度較大，成本上升、銷(xiāo)售價(jià)格下降直接導(dǎo)致了產(chǎn)品毛利率的降低，一定程度上造成上一年度德源藥業(yè)營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)33.35%，毛利率同比減少1.58個(gè)百分點(diǎn)。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)-401061135