每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 葉峰    

寧德時代還是貴州茅臺，又或是兼而有之？

寧組合和茅指數(shù)作為A股市場最具代表性的兩條主線，是基金談投資繞不開的話題。

但今年，這兩條主線的代表個股有著截然不同的表現(xiàn)，反射到基金經(jīng)理的持倉上，過去的三季度，也發(fā)生了明顯的變化，從全市場剔除被動管理的基金來看，主動管理型基金對寧德時代的持倉已經(jīng)超過了貴州茅臺。

有明星基金經(jīng)理直接向記者表示：“第一步，先看寧德時代市值超過貴州茅臺。”

除了這兩只代表性的個股，記者注意到，在市場行情明顯處于分化的格局下，基金經(jīng)理在三季度的調(diào)倉動作還有不少，比如電力、能源、地產(chǎn)等一些看上去比較傳統(tǒng)的板塊和個股都出現(xiàn)了明顯加倉的跡象，而股價表現(xiàn)也是立竿見影，有的自三季度初以來，甚至已經(jīng)翻倍。

記者就此全面梳理了基金三季度的調(diào)倉換股動向并采訪了解了多位知名基金經(jīng)理的真實想法（僅供投資者參考，不作為投資建議）。

基金持有貴州茅臺和寧德時代超3000億元

說到基金重倉股，首先不得不提的肯定是基金的前30大重倉股，這幾乎是代表了全市場基金最看好的30只個股。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，公募基金的前30大重倉股分別如下：

數(shù)據(jù)來源：wind

可以看出，前30大重倉股基本都離不開寧組合和茅指數(shù)的概念，比如寧德時代、隆基股份、陽光電源、億緯鋰能、恩捷股份等個股，都是寧組合的典型代表，還有貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、招商銀行、?？低暤葌€股，都是茅指數(shù)的典型代表。

其中貴州茅臺和寧德時代是前30大基金重倉股中，僅有的兩只基金持股總市值超過千億的個股，基金對這兩只個股的持倉市值累計超過了3000億元。

作為基金第一大重倉股的貴州茅臺，共有1534只基金重倉持有，持股市值達(dá)到了1613億元，如果從持股數(shù)量來看，比二季度末增加了約14.76萬股。

排在第二位的是寧德時代，共有1489只基金重倉持有，持股市值也是超過千億，達(dá)到了1412億元，從持股數(shù)量來看，相比于二季度末，持股數(shù)增加了約329.33萬股。

另外，在前十大重倉股中，白酒類個股占到了4席，依然是各大基金的心頭好，而且除了五糧液，其余3只個股，基金三季度都有加倉。

明星基金經(jīng)理：

看好寧德時代市值超貴州茅臺

雖然從全市場的基金持倉來看，貴州茅臺依然保持第一，但如果剔除被動指數(shù)型基金的重倉，只計算主動管理型基金的持倉，可以發(fā)現(xiàn)，排在第一的是寧德時代，而不是貴州茅臺，寧德時代對貴州茅臺實現(xiàn)了反超。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在持有貴州茅臺的所有基金中，如果剔除被動指數(shù)型和增強(qiáng)指數(shù)型基金，截至三季度末，其余基金對貴州茅臺的持倉約為1135億元，而對寧德時代的持倉達(dá)到1213億元。

其中持有貴州茅臺市值最多的前10只主動型基金如下：

數(shù)據(jù)來源：wind

持有寧德時代最多的10只主動型基金如下：

數(shù)據(jù)來源：wind

雖然持有數(shù)量較多的這些基金對兩只個股有增有減，但在過去的三季度，整體來看，基金經(jīng)理們對寧德時代的偏愛超過了貴州茅臺，也結(jié)束了貴州茅臺長期以來占據(jù)主動基金重倉股第一的位置。

在寧德時代不斷受到基金經(jīng)理認(rèn)可并持續(xù)上升的同時，股價今年以來也是持續(xù)攀升，截至10月29日，股價再創(chuàng)歷史新高，年內(nèi)漲幅也達(dá)到了82.18%。

寧德時代還有多大空間？這不僅是普通投資者的疑問，也考驗著專業(yè)投資者的眼光，即使是持倉比較多的基金，有的三季度也部分“下車”了。

記者問一位近幾年重倉新能源并取得非常優(yōu)異業(yè)績，同時三季度繼續(xù)加倉寧德時代的明星基金經(jīng)理，“寧德時代能漲到什么程度，今年漲得這么好，是不是接下來要調(diào)倉了？”

該明星基金經(jīng)理直接向記者表示：“新能源板塊的空間肯定是很大，第一步，先看寧德時代市值超過貴州茅臺。”

不過，該基金經(jīng)理也表示：“接下來會分化比較厲害，不會是像今年一樣越往后越小的公司漲得越好，明年很可能會回到去年那種狀態(tài)，好公司漲而差公司就慢慢再也回不去了。”

此外，從三季報的重倉股來看，相比于二季度，該基金經(jīng)理也沒有對持倉個股做太多的調(diào)整，在他看來，“行業(yè)和個股的空間都足夠，在滲透率還比較低的情況下，沒什么可擔(dān)心的，只是中間可能會有波折，因為滲透率也不會是線性，可能一年好一點(diǎn)一年低一點(diǎn)，好一點(diǎn)的時候可能大家一起漲，但是如果增速沒那么快，那可能二三線的公司就不行了。”

記者注意到，按照截至10月29日的收盤價估算，寧德時代的市值約為1.5萬億元，而貴州茅臺約為2.3萬億元，假設(shè)貴州茅臺的市值維持在目前的水平，那么按照這位明星基金經(jīng)理的觀點(diǎn)，寧德時代的市值還有超50%的上漲空間。

加倉電力、能源、地產(chǎn)等

有的股價已翻倍

除了寧德時代、貴州茅臺，記者注意到，三季度其實也還有很多個股得到基金經(jīng)理的偏好，從加倉數(shù)量最多的個股來看，第三季度基金加倉數(shù)量前30位的個股如下：

數(shù)據(jù)來源：wind

如果回顧二季度末，加倉數(shù)量排名靠前的個股，主要是東方財富、榮盛石化、江蘇銀行、隆基股份、遠(yuǎn)興能源、愛爾眼科、三峽能源、中國東航、潞安環(huán)能、撫順特鋼等。

可以看出，雖然二季度時，已經(jīng)有不少基金在加倉能源類個股，但是到了三季度，這種情況更加明顯，電力、能源、地產(chǎn)等板塊繼續(xù)得到基金的青睞。

而這種加倉，效果也是立竿見影，中國電力、中國電建、華潤電力等個股自三季度初以來都出現(xiàn)了明顯的上漲。比如中國電力，自三季度初以來，截至10月28日，累計漲幅超129%，同區(qū)間，中國電建漲幅達(dá)114.02%，華潤電力漲幅95.65%。

有加倉了電力、地產(chǎn)等相關(guān)個股的知名基金經(jīng)理向記者表示：“從三季報可以看出，我的持倉有一些變化，我覺得有些跌得足夠厲害、估值足夠低的行業(yè)，競爭力也是強(qiáng)的，當(dāng)然前提是它不會破產(chǎn)，這個行業(yè)不會被拋棄，而且當(dāng)前股價已經(jīng)隱含了非常悲觀的預(yù)期，像這類行業(yè)和公司我覺得是可以（參與）的，所以我買了電力公司、也買了地產(chǎn)，這兩個都是目前面臨著巨大的壓力，很困難的行業(yè)。”

進(jìn)一步展開而言，“比如我買的地產(chǎn)類公司，我就先假設(shè)它破產(chǎn)，現(xiàn)在就1倍PB，地產(chǎn)公司的地是以拿地價格算，不是以售價算，如果連拿地成本都賣不出去，那相當(dāng)于銀行都要計提壞賬，所以在這個位置上我并不悲觀。電力現(xiàn)在也是已經(jīng)虧損，但未來碳中和要建很多光伏風(fēng)電裝機(jī)，還是需要這些電力公司來建，而且未來要投400億才能完成新能源裝機(jī)規(guī)劃，但如果這些公司現(xiàn)在不賺錢怎么去實現(xiàn)，而且不賺錢都無法融資。”該基金經(jīng)理進(jìn)一步分析道。

集體減倉的個股中

也有明星基金經(jīng)理大舉加倉

基金經(jīng)理的調(diào)倉換股，從來也不是只有加倉一種，在加倉的同時，往往也意味著某些行業(yè)和個股要被拋棄。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，基金持倉數(shù)量減少最多的30只個股如下：

數(shù)據(jù)來源：wind

可以發(fā)現(xiàn)，這30只個股，有29只減持的數(shù)量超過了1億股，主要集中在金融、醫(yī)療保健、信息技術(shù)等行業(yè)。

但記者同時也注意到，有些個股雖然整體性看上去是基金進(jìn)行了減倉，但是具體到某些明星基金經(jīng)理上，卻能發(fā)現(xiàn)他們反而在逆勢加倉。比如說?？低?，三季度基金的整體持倉是出現(xiàn)明顯下降，但是像明星基金經(jīng)理張坤、李曉星等，其實是在明顯加倉。

以張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選為例，二季度末的持倉數(shù)量約為9000萬股，到了三季度末，增加到了1.24億股，還有易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合，二季度末的持倉僅有5萬股，但是到了三季度末，持股數(shù)量猛增至2350萬股。另外，銀華基金的李曉星，其管理的銀華心享一年持有期混合，二季度末僅持有172.96萬股，但三季度末持股數(shù)上升到了1083.78萬股。

李曉星在三季報中也談到了加倉邏輯，他表示：“面向企業(yè)端的數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型是大勢所趨，我們看好安防產(chǎn)業(yè)鏈，相關(guān)公司業(yè)績增速和估值具備較好的匹配度。面向C端的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入常態(tài)化監(jiān)管的階段，前期因為受到政策壓制回調(diào)較多，從投資角度，需要看到明確的政策右側(cè)信號；頭部互聯(lián)網(wǎng)公司自身在行業(yè)內(nèi)的競爭力并未受到太大影響，從中長期角度，目前是加大研究的時點(diǎn)。在順周期成長方向，我們看好長期受益消費(fèi)升級紅利的品牌廣告，前期跟隨消費(fèi)板塊調(diào)整后，估值具備吸引力，相關(guān)龍頭公司已有不錯的絕對收益空間。”

另外，有些個股被基金大舉減倉，其實主要是來自于同一家基金公司的動作，比如此前交銀施羅德旗下幾只基金抱團(tuán)持有的中公教育，在三季度集體進(jìn)行了減倉。

具體而言，交銀新成長、交銀精選、交銀施羅德瑞豐三年、交銀成長這幾只基金在二季度末時，分別持有中公教育分別達(dá)到4381.59萬股、3502.02萬股、1304.03萬股和1084.87萬股，但三季報顯示，在這幾只基金的前十大重倉股中，已不見中公教育的身影，而且不僅是這幾只，交銀藍(lán)籌、交銀產(chǎn)業(yè)機(jī)遇在二季度末時的持股數(shù)也都超過了500萬股，但到了三季度末，也都未見中公教育的蹤影。

值得注意的是，在7月16日時，交銀施羅德還通過電話會議參與了中公教育的調(diào)研，但顯然此次調(diào)研并沒有堅定這幾只基金的持股，反而是在三季度末集體減倉。

頂流基金經(jīng)理大多繼續(xù)加倉

樂觀看待后市

看了全市場基金的主要調(diào)倉換股動向，最后再來了解一下全市場最有流量的一批權(quán)益基金經(jīng)理，他們在三季度又都是如何調(diào)倉的。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在擅長領(lǐng)域是股票型和混合型基金的基金經(jīng)理中，截至三季度末，有22位基金經(jīng)理的管理規(guī)模超過了500億元，代表了這個行業(yè)最吸金的一批基金經(jīng)理，而如果進(jìn)一步剔除被動指數(shù)型以及偏債混合型產(chǎn)品的基金經(jīng)理，主動權(quán)益的基金經(jīng)理僅有9位。

這9位分別如下：

數(shù)據(jù)來源：wind

在這9位頂流基金經(jīng)理中，董承非目前已離任基金經(jīng)理，但在其掌舵的最后一個季度中，依然維持了低倉位運(yùn)作，部分基金的股票倉位甚至低于6成，而且前十大重倉股的調(diào)整也比較少，以其離任之前管理時間比較長的興全趨勢投資為例，三季度也僅僅是把紫光國微換成了鼎龍股份。

相比于董承非的繼續(xù)謹(jǐn)慎，多位頂流基金經(jīng)理在三季度并不保守，甚至是有著很明顯的調(diào)倉換股或是繼續(xù)加倉的動作。

以前幾位基金經(jīng)理為例，比如易方達(dá)的張坤，在易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選基金上，除了繼續(xù)加倉貴州茅臺和五糧液，同時將前十大的其余8只重倉股換成了招商銀行、騰訊控股、瀘州老窖、伊利股份、?？低暋⑵桨层y行、香港交易所和京東集團(tuán)-SW；而在易方達(dá)藍(lán)籌精選的前十大重倉股方面，將美團(tuán)－Ｗ和愛爾眼科調(diào)整出前十大，新進(jìn)了伊利股份和平安銀行。

劉彥春繼續(xù)保持了對于消費(fèi)類個股的偏愛，而且繼續(xù)加倉了白酒類個股，不管是景順長城新興成長還是景順長城鼎益，貴州茅臺、五糧液均有不同程度的加倉，另外還加倉了邁瑞醫(yī)療、中國中免等個股。

以醫(yī)藥投資而被投資者所熟知的葛蘭，三季度繼續(xù)加倉醫(yī)藥行業(yè)個股，從其管理的中歐醫(yī)療健康混合來看，藥明康德、愛爾眼科、凱萊英、泰格醫(yī)藥、通策醫(yī)療等都有明顯的持股數(shù)增長。

劉格菘重倉的則是跟新能源相關(guān)的行業(yè)，從整體持股來看，前十大重倉股的變化也并不大，主要也是持股數(shù)的增減，比如在廣發(fā)雙擎升級混合、廣發(fā)創(chuàng)新升級混合、廣發(fā)小盤成長混合上，隆基股份、億緯鋰能均出現(xiàn)了持股數(shù)的減少，而在廣發(fā)科技先鋒混合和廣發(fā)小盤成長混合中，龍佰集團(tuán)出現(xiàn)了持股數(shù)的增加。

此外，在部分行業(yè)經(jīng)過了三季度的調(diào)整之后，不少頂流基金經(jīng)理也都對后市比較樂觀，比如張坤在三季報中表示：“這輪下跌后，優(yōu)質(zhì)公司的估值已經(jīng)基本合理。這些公司未來3-5年有望實現(xiàn)一個較高確信度的盈利復(fù)合成長。雖然我們不知道是否會有階段性的低估（類似2018年底），但我們認(rèn)為由于起點(diǎn)估值沒有泡沫，并且優(yōu)質(zhì)股權(quán)總體仍是稀缺的，因此從未來3-5年來看，可以對這些公司股票的復(fù)合收益率更加樂觀一些。”

劉彥春也說道：“邊際景氣定價在今年發(fā)揮到極致，但股價最終還是會回歸其內(nèi)在價值。短期內(nèi)看似劇烈的經(jīng)營波動，從長期看對股票定價影響極小。錯誤總會被糾正，就像疫情終會過去。那些受損于成本上漲、需求下滑、政策擾動的行業(yè)和個股，現(xiàn)在大概率是布局良機(jī)。”

劉格菘則指出：“我們判斷，隨著產(chǎn)業(yè)政策不斷調(diào)整，資源品價格快速上漲的局面可能已經(jīng)接近尾聲，但未來提高生產(chǎn)過程中綠色能源的比例已經(jīng)成為不可逆的趨勢，預(yù)計光伏、儲能、 新能源汽車等高端制造業(yè)的需求可能會迎來較長一段時間的'黃金成長期'。”

記者：黃小聰

編輯：葉峰

視覺：陳冠宇

排版：葉峰 馬原