每經(jīng)特約評(píng)論員 熊錦秋

11月12日，康美藥業(yè)證券特別代表人訴訟作出一審判決，相關(guān)被告將承擔(dān)5.5萬名投資者的損失共計(jì)24.59億元。筆者認(rèn)為，該案的判決具有十分深遠(yuǎn)的意義。

本案是新證券法確立中國(guó)特色證券特別代表人訴訟制度后的首單案件，也是迄今為止法院審理的原告人數(shù)最多、賠償金額最高的虛假陳述民事賠償案。通過由投服中心作為代表人參加特別代表人訴訟，可一次性解決數(shù)量龐大投資者的索賠問題，這有利于最大限度維護(hù)投資者合法權(quán)益、提振市場(chǎng)信心。

由于本案違法行為發(fā)生在新證券法出臺(tái)之前，由此法院判決適用的是2014年版證券法。依照該版本第69條，上市公司年報(bào)等有虛假陳述的，上市公司應(yīng)承擔(dān)賠償責(zé)任，控股股東、實(shí)控人、董監(jiān)高、中介機(jī)構(gòu)等應(yīng)與上市公司承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，但能證明沒有過錯(cuò)的除外。本案法院判決康美藥業(yè)賠償投資者24.59億元，康美藥業(yè)原實(shí)控人、審計(jì)機(jī)構(gòu)廣東正中珠江、正中珠江簽字會(huì)計(jì)師等對(duì)上述賠償承擔(dān)100%的連帶清償責(zé)任，其他主體對(duì)上市公司賠償在5%~20%不等范圍內(nèi)承擔(dān)連帶清償責(zé)任。

所謂連帶責(zé)任，民法典第178條規(guī)定，二人以上依法承擔(dān)連帶責(zé)任的，權(quán)利人有權(quán)請(qǐng)求部分或全部連帶責(zé)任人承擔(dān)責(zé)任；連帶責(zé)任人的責(zé)任份額根據(jù)各自責(zé)任大小確定，實(shí)際承擔(dān)責(zé)任超過責(zé)任份額的，有權(quán)向其他連帶責(zé)任人追償。本案法院判決明確了各被告的最高賠償比例，這應(yīng)是法院考慮到各主體在虛假陳述中責(zé)任大小，從而具體適用連帶責(zé)任條款，其中既包括通常意義的100%連帶責(zé)任，也包括一定比例的連帶責(zé)任。

目前康美藥業(yè)已進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，凈資產(chǎn)為負(fù)100多億元，此前不久投服中心代表投資者向破產(chǎn)管理人申報(bào)債權(quán)，未來按康美藥業(yè)統(tǒng)一償債方案或能獲得一定賠償，但或難足額獲償。為此，由其他連帶責(zé)任主體承擔(dān)部分比例賠償，這是大概率事情。

將法院判決的各個(gè)被告應(yīng)該承擔(dān)的最高比例連帶責(zé)任相加，肯定超過100%，而投資者只要獲得100%賠償就可，現(xiàn)在即便法院判決各被告按最高連帶責(zé)任比例賠償，但各個(gè)主體賠償能力如何、實(shí)際應(yīng)該承擔(dān)多大比例賠償，這牽涉到實(shí)操性問題。

未來終審判決出來后，如何落實(shí)判決內(nèi)容，這或許是包括法院、各被告等主體在內(nèi)，需要進(jìn)一步研究解決的。比如相關(guān)被告可在自己連帶清償比例范圍內(nèi)主動(dòng)承擔(dān)部分賠償，湊足100%后支付投資者，然后各被告再進(jìn)一步相互協(xié)商具體賠償比例，或者進(jìn)行內(nèi)部再追償。

上市公司虛假陳述，實(shí)控人等實(shí)施操控是主要原因，為此要強(qiáng)化追責(zé)首惡，民事責(zé)任也應(yīng)由其優(yōu)先承擔(dān)，當(dāng)然其他相關(guān)主體也可能存在過錯(cuò)或責(zé)任，為此要形成重點(diǎn)追責(zé)、各主體都適當(dāng)擔(dān)責(zé)的格局，有些主體甚至應(yīng)該讓他落個(gè)傾家蕩產(chǎn)的結(jié)局。唯有如此，才能形成各方主體各歸其位、各盡其責(zé)的局面，而這也正是證券市場(chǎng)得以健康發(fā)展的基礎(chǔ)。

無論如何，讓投資者群體能夠足額得到賠償，這是解決所有問題的核心目標(biāo)。法院判決數(shù)十億元的民事賠償，未來要千方百計(jì)將其落實(shí)到投資者的口袋里。如果相關(guān)主體拒不賠償，法院可配合投資者訴求，采取強(qiáng)制執(zhí)行等辦法，為投資者討回?fù)p失和公道。

康美藥業(yè)集體訴訟案的一審判決，昭示著A股市場(chǎng)環(huán)境正處于有序改善之中，同時(shí)也昭示各有關(guān)部門依法依規(guī)通力合作，懲處證券市場(chǎng)違法違規(guī)、維護(hù)投資者合法權(quán)益的堅(jiān)強(qiáng)決心。未來，投服中心等可進(jìn)一步優(yōu)化案件評(píng)估、決策、實(shí)施流程，依法推進(jìn)特別代表人訴訟常態(tài)化開展，讓更多證券案件適用特別代表人訴訟制度，同時(shí)全力推動(dòng)案件判決結(jié)果的落實(shí)，切實(shí)當(dāng)好中小投資者的利益代言人，為最廣大中小投資者維權(quán)造福。