每經(jīng)記者 趙雯琪    每經(jīng)編輯 劉雪梅    

繼滿幫集團（2618.HK）、安能物流（9956.HK）之后，公路貨運賽道或將誕生新一家上市公司。

11月12日晚間，數(shù)字貨運平臺路歌的運營主體合肥維天運通信息科技股份有限公司（簡稱“路歌”）正式提交招股書，計劃在港交所主板上市。招股書顯示，路歌2018、2019、2020年營收分別為19.93億元、35.61億元、46.65億元，年復合增長率53.0%，從盈利角度看，公司2020年實現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤達到2610萬元，2021年上半年凈利潤3990萬元。

公路貨運賽道或將誕生新一家上市公司 圖片來源：攝圖網(wǎng)

路歌成立于2002年，是國內(nèi)最早服務于中國公路物流領域的互聯(lián)網(wǎng)平臺之一。在此之前，路歌曾獲得超過5輪融資，投資方包括螞蟻集團、毅達資本、華成創(chuàng)投、北汽產(chǎn)投、中信證券等。

至此，數(shù)字貨運平臺頭部企業(yè)背后已集齊幾大互聯(lián)網(wǎng)巨頭。其中，滿幫背靠騰訊，福佑卡車的投資名單中也包括京東物流，路歌曾接受阿里和螞蟻集團的投資，阿里系持股超過14%。

如今隨著上市潮的來臨，數(shù)字貨運平臺儼然成為互聯(lián)網(wǎng)巨頭主營業(yè)務之外另一個激烈戰(zhàn)場。此外，在數(shù)字化貨運平臺賽道，和路歌一樣還未上市的同類玩家就有貨拉拉、福佑卡車、快狗打車排隊上市。

不過以當前頭部企業(yè)發(fā)展情況來看，大部分公司僅在這兩年剛剛實現(xiàn)盈利，數(shù)字貨運模式的盈利前景仍待進一步考量，此外，滿幫在上市后因數(shù)據(jù)安全問題接受調(diào)查至今尚無定論，福佑卡車也因為數(shù)據(jù)安全問題撤回美股IPO擬轉港股上市，在此環(huán)境下，路歌是否能夠順利上市也存在不確定性。

去年扭虧為盈 阿里系持股14%

成立于2002年，路歌從成立到?jīng)_刺資本市場用了將近20年。

2005年，路歌推出中國物流行業(yè)首款SaaS產(chǎn)品路歌“管車寶”，隨后在公路貨運數(shù)字化進程中推出路歌“好運寶”、路歌“快路寶”等移動端應用程序，2013年，路歌上線全鏈路數(shù)字貨運平臺，標志著其由SaaS產(chǎn)品的供應商轉變?yōu)榛谄脚_的綜合解決方案供應商。

招股書信息顯示，路歌的收入主要來自數(shù)字貨運業(yè)務。2018年，路歌收入人民幣20億元，到2020年增長到人民幣47億元，年復合增長率達到53.0%；截至2020年6月30日止六個月的收入為人民幣20億元，截至2021年6月30日止六個月的收入為人民幣29億元，同比增長46.2%。

路歌基礎財務數(shù)據(jù) 圖片來源：路歌招股書

盈利情況上，招股書顯示，2018年凈虧損人民幣4260萬元，2019年凈虧損人民幣330萬元，2019年開始實現(xiàn)盈利，凈利潤為人民幣2610萬元，2020年凈利潤為人民幣390萬元，截至2021年6月30日止六個月凈利潤為人民幣3990萬元。

路歌三大主營業(yè)務分別為數(shù)字貨運業(yè)務、卡友地帶及卡加車服。其中卡友地帶為數(shù)字貨運平臺增補穩(wěn)定且高效的運力，數(shù)字貨運平臺吸引更多貨車司機進入卡友地帶。此外，貨車司機后市場服務需求也為卡加車服帶來巨大的市場潛力。

一直以來，中國物流行業(yè)整車運輸板塊市場高度分散，效率低下，信息化水平較低等，不過在政策與行業(yè)需求的推動下，數(shù)字貨運平臺獲得了歷史性的發(fā)展機遇。

從招股書披露的數(shù)據(jù)看，2018年至2020年，路歌數(shù)字貨運收入三年間實現(xiàn)翻倍增長。2021年上半年收入29億元，2020年同期為20億元，同比繼續(xù)保持增長。

截至2021年6月30日，平臺貨車司機的數(shù)量已經(jīng)超過380萬，累計服務客戶數(shù)超過8萬，月支付額已達30億。據(jù)招股書信息顯示，路歌已為超過8300家托運方及200萬名貨車司機提供了服務，平臺上完成了總計超過23.2百萬份托運訂單。截至2021年6月30日止六個月，路歌的線上GTV總額（包括增值稅）為人民幣184億元。

招股書數(shù)據(jù)顯示，公司融資超過5輪，投資方包括螞蟻集團、毅達資本、華成創(chuàng)投、北汽產(chǎn)投、中信證券等。招股書顯示，路歌董事長馮雷直接持有20.25%公司股份，阿里系旗下企業(yè)上海云鑫創(chuàng)業(yè)投資有限公司持股比例約為14%。

對于募資用途，路歌在招股書中表示，將進一步升級并加強數(shù)字貨運業(yè)務，進一步擴大卡友地帶及卡加車服，增強研發(fā)力度及加強技術能力，招募額外銷售、營銷及運營人員，以及用于運營資金及其他一般公司用途。

數(shù)字貨運平臺排隊上市 前景仍存不確定性

今年以來，無論是滿幫、京東物流、安能物流的成功上市，還是快狗打車、福佑卡車、貨拉拉等貨運平臺計劃上市，物流領域也在快遞公司上市潮后迎來了新一輪的資本潮。

灼識咨詢研究數(shù)據(jù)顯示，以交易額計，我國公路貨運生態(tài)圈的總市場規(guī)模從2015年的7.2萬億元增長至2020年的9.5萬億元，活躍其中的包括物流公司及貨主企業(yè)等托運方、運力組織方、貨車司機、其他相關服務商，對應形成了全球最大的公路物流生態(tài)圈。

不過在上市潮之外，從已經(jīng)披露招股書的頭部企業(yè)來看，數(shù)字貨運平臺上市依然面臨著較多問題。

一方面是盈利問題。福佑卡車招股書顯示，福佑卡車2019年、2020年凈虧損分別約為2.34億元、1.16億元；2021年第一季度凈虧損則約為5450萬元，上年同期凈虧損約為5016萬元。福佑卡車在招股書中也坦言，由于未來將繼續(xù)擴大業(yè)務，使托運人基礎多樣化，并對基礎技術設施進行投資和創(chuàng)新，所以收入成本和運營費用勢必將增加，因此無法保證在不久后實現(xiàn)或保持盈利能力。

滿幫集團招股書顯示，按GAAP準則計算，其2019年、2020年分別虧損15.2億元、34.7億元。在非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，2020年實現(xiàn)盈利，全年凈利潤為2.81億元。

路歌的招股書中也提到，從2018年至2021年上半年，政府扶助在收入項目中的金額分別為5.7億、6.32億、8.13億、5.74億元。路歌自己也坦承，其盈利能力一直并預計將繼續(xù)依賴于當?shù)刎斦痔峁┑呐c數(shù)字貨運業(yè)務有關的政府補助。“如果無法繼續(xù)獲得該補貼，財務表現(xiàn)可能會受到重大不利影響”。

業(yè)內(nèi)看來，如果一些互聯(lián)網(wǎng)貨運平臺在盈利模式上過于單一，只做簡單的“撮合交易”，過度依賴政府補貼存活，隨著票據(jù)監(jiān)管的逐漸完善以及政策紅利的結束，想要繼續(xù)生存下去就需要探索其他的增值業(yè)務。

除此之外，數(shù)字平臺型公司也面臨政策和監(jiān)管問題。今年以來，滿幫集團上市后即被實施網(wǎng)絡安全審查；福佑卡車也因此擱淺赴美上市計劃，有消息稱福佑卡車轉戰(zhàn)港股IPO。

11月14日，網(wǎng)信辦發(fā)布關于《網(wǎng)絡數(shù)據(jù)安全管理條例（征求意見稿）》公開征求意見通知，其中提到，數(shù)據(jù)處理者應當按照有關法律、行政法規(guī)的規(guī)定和國家標準的強制性要求，建立完善數(shù)據(jù)安全管理制度和技術保護機制。未來隨著管理條例的正式頒布，也將為數(shù)字平臺的管理規(guī)則帶來不確定性。

從今年各家貨運平臺的動向以及政策法規(guī)可以看出，政府監(jiān)管日益嚴苛，平臺尋求資本化的需求逐漸增強，數(shù)字貨運平臺賽道也將迎來更為激烈的競爭。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)