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來源：微信公眾號“道達(dá)號”（微信公號ID：daoda1997）

本周的市場可謂足夠顛簸，整個A股在3000股上漲與3000股下跌之間反復(fù)橫跳。周五，受傳言消息的影響，銀行、地產(chǎn)、券商紛紛大漲，成為拉動盤面的主力軍。指數(shù)這一波拉升，直接刺激了大眾對跨年行情的預(yù)期。

市場層面，指數(shù)的積極信號該如何理解呢？“牛市旗手”券商股的異動又該如何看待呢？宏觀層面，央行3季度貨幣政策執(zhí)行報告?zhèn)鬟f了哪些信號呢？今天，牛博士與達(dá)哥就大家關(guān)心的話題展開討論。

牛博士：達(dá)哥，你好，周五上證指數(shù)“久旱逢甘霖”，終于拉出了中陽線，把本可能走弱的指數(shù)拉了回來，反轉(zhuǎn)行情要來了嗎？地產(chǎn)、券商股的異動，是否意味著跨年行情快來了？

道達(dá)：周四，我們說留給上證指數(shù)的時間不多了，并參考了中證500指數(shù)和滬深300指數(shù)，提出了若滬指不能走強(qiáng)并繼續(xù)弱勢震蕩的話，就有走弱的可能。周五，指數(shù)在權(quán)重股的帶動下上攻，打破僵局，滬深300指數(shù)的破位危機(jī)算是暫時化解了，先解了燃眉之急。上證指數(shù)漲1.13%，兩市也沒放量，這不足以說明市場是反轉(zhuǎn)變盤向上了。

從上證指數(shù)的結(jié)構(gòu)來看，再往上，就進(jìn)入到10月密集成交區(qū)的壓力位置，這是多頭必須用放量表態(tài)的階段，不然短線反抽持續(xù)性堪憂，所以量能和力度很重要。如能打破指數(shù)結(jié)構(gòu)的橫盤平衡狀態(tài)需外力催化，結(jié)合當(dāng)下宏觀變量因素和A股的日歷效應(yīng)，后期需關(guān)注貨幣政策和宏觀政策的催化，特別是年底階段，需注意相關(guān)會議的消息催化。

趨勢結(jié)構(gòu)上，放量突破中期壓力區(qū)以后，才可確認(rèn)“破局”，也就是所謂的跨年行情啟動，不然就是震蕩市的結(jié)構(gòu)性行情。投資不能簡單地根據(jù)預(yù)測做交易，而是先深入且全面地依據(jù)宏觀變量做預(yù)判，再在客觀盤面的量價結(jié)構(gòu)上等確認(rèn)信號，二者共振才可隨勢而動。

無論指數(shù)怎么走，眼下的市場總體是非常清晰的，長期向好的賽道是新能源，本月走強(qiáng)的元宇宙、汽配、半導(dǎo)體、軍工、5G（或通信設(shè)備）等，達(dá)哥已經(jīng)反復(fù)強(qiáng)調(diào)過多次了，只有緊盯主線，才可能賺錢。否則，指數(shù)漲了，與你無關(guān)；指數(shù)跌了，你虧得更多。

地產(chǎn)股暴動，把銀行券商帶起來了。刺激因素是一則傳聞，但并沒有得到官方證實(shí)。周五晚間，幾大部門表態(tài)了，銀保監(jiān)會說房地產(chǎn)合理貸款需求得到滿足，看起來像是一種回應(yīng)。但也別太高興，央行表示稱，堅(jiān)持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。樓市最近的消息眼花繚亂，一邊是消息面有些許暖意，另一邊是房企喊著過冬，這種博弈很微妙。

反映到股市，地產(chǎn)股走得非常糾結(jié)，漲跌都不走尋常路，這就是典型的震蕩結(jié)構(gòu)，受著各種不同預(yù)期的影響。在我看來，地產(chǎn)股可能還有反彈，炒作思路符合困境反轉(zhuǎn)，但反轉(zhuǎn)趨勢性的行情大概率不會有。眼下的格局是“新基建+高端智能制造”，切勿被亂花迷了雙眼。選好賽道，持續(xù)關(guān)注，不要學(xué)猴子扳包谷（玉米）。

若權(quán)重股繼續(xù)走強(qiáng)，需提防對于賽道股和熱門題材股的蹺蹺板效應(yīng)。券商股出現(xiàn)大漲，這已經(jīng)是最近這個板塊的第二次異動了。當(dāng)下普遍的主觀預(yù)期是：該板塊估值優(yōu)勢明顯，業(yè)績成長性突出，且對大盤具有引領(lǐng)作用，將成為跨年行情的勝負(fù)手。但目前來看，證券板塊也看不到反轉(zhuǎn)的跡象，能不能帶領(lǐng)指數(shù)上攻，只能“聽其言、觀其行”。

從中長期結(jié)構(gòu)看，我還是很看好A股的，現(xiàn)在的箱體是一個蓄力結(jié)構(gòu)，只是目前指數(shù)在箱體中軌附近，可上可下。在國民資產(chǎn)配置中，權(quán)益類資產(chǎn)占比很低，現(xiàn)在人們普遍對房地產(chǎn)有一些擔(dān)憂，利率總體是下行的，未來他們的資金，或許自己炒股，或許買公私募基金，總之遲早會有一部分流入到股市的。

牛博士：19日晚間，央行發(fā)布2021年三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告。貨幣政策歷來都是股民關(guān)注的重點(diǎn)，央行這次在表述中出現(xiàn)了一些新的變化，怎么理解這些變化？

道達(dá)：周一，在價格數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)的解讀中，我們詳細(xì)解釋了其中潛在的投資機(jī)會。周五，央行發(fā)布的2021年三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告，則可以幫我們更好地理解市場流動性的變化。達(dá)哥梳理了以往央行報告，同時結(jié)合券商觀點(diǎn)，認(rèn)為此次三季度貨幣政策執(zhí)行報告有以下幾點(diǎn)變化：

（1）刪去“管好貨幣總閘門”和“堅(jiān)決不搞‘大水漫灌’”的表述，穩(wěn)增長重要性提升。此次報告刪去“管好貨幣總閘門”和“堅(jiān)決不搞‘大水漫灌’”的表述，新增“堅(jiān)持把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置”，延續(xù)了近期央行、銀保監(jiān)會頻繁釋放穩(wěn)信貸、滿足房地產(chǎn)合理融資需求等政策導(dǎo)向。

（2）新增推動SLF操作方式改革，不宜根據(jù)流動性總量判斷貨幣松緊。報告新增“推動常備借貸便利操作方式改革”，將“引導(dǎo)市場利率圍繞央行政策利率波動”改為“引導(dǎo)貨幣市場利率圍繞公開市場操作利率平穩(wěn)運(yùn)行”，開設(shè)專欄闡述不宜認(rèn)為超儲率下降就意味著流動性收緊，引導(dǎo)市場關(guān)注價格指標(biāo)。

（3）新增“以經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展化解金融風(fēng)險”“避免處置風(fēng)險過程中引發(fā)次生金融風(fēng)險”，央行對當(dāng)前防風(fēng)險的關(guān)注提高。對于當(dāng)前市場高度關(guān)注的房地產(chǎn)風(fēng)險，央行判斷風(fēng)險總體可控，將配合相關(guān)部門和地方政府共同維護(hù)房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)健康發(fā)展，維護(hù)住房消費(fèi)者的合法權(quán)益。

（4）強(qiáng)調(diào)“以我為主”，央行高度關(guān)注美聯(lián)儲收緊貨幣帶來的外部沖擊。根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢和物價走勢把握好政策力度和節(jié)奏。

此外，從這次央行報告中也可以看到利率方面的變化。最近半年，盡管基準(zhǔn)利率沒有任何變化，但銀行存款和貸款利率已有不同程度地下降。

9月（優(yōu)化存款利率自律上限后），新發(fā)生定期存款加權(quán)平均利率為2.21%，同比下降0.17個百分點(diǎn)，較存款利率自律上限優(yōu)化前的5月下降0.28個百分點(diǎn)。其中，2年、3年和5年期定期存款利率較5月分別下降0.25個、0.43個和0.45個百分點(diǎn)。

9月，貸款加權(quán)平均利率為5.00%。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為5.30%，同比下降0.01個百分點(diǎn)。企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.59%，同比下降0.04個百分點(diǎn)，處于歷史較低水平。

過去半年，在政策和市場作用力下，截至9月份，除了房貸利率，實(shí)際的存款和貸款利率基本已經(jīng)降了。因?yàn)閳蟾娴臄?shù)據(jù)只是統(tǒng)計到9月份，但實(shí)際上就有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計，自10月份開始房貸利率就已經(jīng)開始出現(xiàn)下降了。

貝殼研究院最新的報告指出，2021年10月，其監(jiān)測的90城主流首套房貸利率為5.73%，二套利率為5.99%，均較上月下調(diào)1個基點(diǎn)。

結(jié)合券商研報和央行本周的操作，展望未來，降息的可能性仍存在。但考慮到物價，未來一個季度降息的概率偏低，但降準(zhǔn)的概率偏大，實(shí)際利率仍有下行空間。同時，考慮到美國明年年底可能加息，我國貨幣政策相對寬松的時間可能會被壓縮。

對于普通人來說，“躺賺”的時代將過去，理財不再是既保本又有高收益，比如低風(fēng)險的銀行存款、銀行理財、貨幣基金、年金險、萬能險、債券收益率會降低。對于絕大部分儲戶來說，未來需要加強(qiáng)理財知識的學(xué)習(xí)，進(jìn)行資產(chǎn)配置，提升資產(chǎn)的整體收益率。

牛博士：周末，消息比較平淡，不過有兩個事件引起關(guān)注，一個是多家上市公司獨(dú)立董事辭職，另一個是原油事件，這兩個消息如何看待呢？

道達(dá)：“康美案”是我國資本市場和證券司法發(fā)展歷史上一個里程碑式的標(biāo)志性事件。巨額民事賠償讓為惡者付出沉重代價，強(qiáng)化了懲惡揚(yáng)善、扶優(yōu)限劣的鮮明導(dǎo)向，無論是對A股市場健康發(fā)展，還是對維護(hù)投資者合法權(quán)益，都具有重要意義。

在傳統(tǒng)印象中，獨(dú)立董事仿佛是一個“躺著掙錢”的美差，而隨著“康美案”的宣判，這樣的固有印象要變了。涉及到康美藥業(yè)的原獨(dú)立董事五人被判承擔(dān)不同比例的賠償責(zé)任。按比例算下來，這5人承擔(dān)的賠償金額多則2.46億元，少的也有1.23億元，這和他們數(shù)萬、十幾萬的年薪構(gòu)成巨大反差。

不少市場分析人士認(rèn)為，短期內(nèi)多家上市公司的獨(dú)立董事辭職，或多或少受到了康美藥業(yè)判決消息的影響。對此，達(dá)哥也部分認(rèn)同，掙錢少且風(fēng)險奇高，不排除有獨(dú)立董事辭職圖安心。不過從數(shù)據(jù)上來說，今年11月（截至11月19日）A股的獨(dú)立董事辭職公告數(shù)量為31份，在A股過往公告中并不算多，獨(dú)立董事辭職數(shù)不到過往峰值的一半。市場的解讀，可能也有為了流量夸大事實(shí)的可能。

不管怎么說，希望未來上市公司的獨(dú)立董事，能做好本身的職責(zé)，這樣市場才會越來越規(guī)范。

周六，有兩則有關(guān)油市的大消息，先是日本有關(guān)方面?zhèn)鞒?ldquo;日本政府考慮釋放戰(zhàn)略石油儲備以平抑油價”；而后當(dāng)日晚些時候曝出“中東地區(qū)煉油廠遭遇襲擊”。

煉油廠遇到襲擊，短期影響原油的供應(yīng)，導(dǎo)致原油拉升。而原油被稱為工業(yè)的血液，原油也會導(dǎo)致其他大宗商品上漲，明天順周期可能會有動作。不過，消息的短期刺激有限，不適合追漲。

（張道達(dá)）

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