每經記者 陳晴    每經編輯 梁梟    

隨著“懶人經濟”興起，預制菜也成為當前熱門賽道。繼味知香（605089，SH）和千味央廚（001215，SZ）今年先后上市之后，又一家預制菜企業(yè)即鮮美來食品股份有限公司（以下簡稱鮮美來）擬沖刺滬市主板上市。

鮮美來主營業(yè)務是水產品預制菜的研發(fā)、生產和銷售，下游客戶包括沃爾瑪、京東、盒馬、思念、灣仔碼頭和呷哺呷哺等多個領域的企業(yè)以及平臺。

看似站在了熱門賽道上，且近三年凈利潤持續(xù)增長，但鮮美來也面臨著諸多問題。近三年多以來，鮮美來主營業(yè)務毛利率、存貨周轉率均低于同行平均水平，且今年上半年，公司存貨周轉率大幅下降。如此情況下，鮮美來能否順利上市？

主營業(yè)務毛利率低于同行平均水平

鮮美來的主營業(yè)務是水產品預制菜的研發(fā)、生產和銷售，主要產品包括以蝦滑等為主的即烹類預制菜，以蝦仁、生魚片等為主的即配類預制菜。

據鮮美來招股書（申報稿，下同），公司實際控制人為郭海濱、郭定棋父子，本次發(fā)行前，二人直接和間接合計持有公司81.44%的股份。

2018年～2020年以及今年上半年，鮮美來營業(yè)收入分別為76784.69萬元、91111.28萬元、84957.68萬元和40942.22萬元，歸屬于母公司所有者凈利潤分別為5802.49萬元、8976.64萬元、9025.57萬元和3899.76萬元。

對于2020年營收出現(xiàn)下降，鮮美來向《每日經濟新聞》記者解釋稱，系“受新冠肺炎疫情影響。”

根據鮮美來招股書相關表述，新冠疫情對公司的影響主要表現(xiàn)在兩方面。一方面，公司產品主要面向餐飲終端，下游餐飲行業(yè)受新冠疫情影響較大。另一方面，2020年，隨著多地在進口水產品的外包裝上檢測出新冠病毒，政府相關部門采取一系列措施加強了對于進口水產品的監(jiān)管和檢測，這一情況對于公司的經營造成了一定影響。

鮮美來表示，若未來新冠肺炎疫情反復，進口水產品的外包裝上檢測出新冠病毒的情況持續(xù)發(fā)生導致中國海關調整進口水產品政策，則會對公司的經營業(yè)績造成不利影響。

當然，近三年來鮮美來盈利能力整體不錯，公司歸母凈利潤持續(xù)上升。但值得注意的是，2018年～2020年以及今年上半年，鮮美來主營業(yè)務毛利率分別為22.17%、21.08%、23.51%和20.07%。今年上半年，鮮美來主營業(yè)務毛利率相較去年下降了3.44個百分點。

不僅如此，作為同行業(yè)上市公司，2018年～2020年以及今年上半年，安井食品（603345，SH）、海欣食品（002702，SZ）、味知香和千味央廚四家公司主營業(yè)務毛利率平均值分別為27.08%、25.92%、25.20%和22.37%。相比之下，鮮美來主營業(yè)務毛利率低于同期同行業(yè)上市公司平均值。

就此，鮮美來向記者回復稱，整體而言，公司與同行業(yè)可比公司的毛利率水平較為接近，普遍在20%～30%之間，各家公司毛利率差異主要與產品類型、銷售模式差異有關。

新零售模式沖擊下銷售渠道有待轉型

鮮美來注冊地位于廣西北海，在廣西北海、河南鄭州均建有研發(fā)、生產基地，并在上海、廣州、成都、鄭州、武漢、西安等中心城市設立了數十家分公司負責銷售。

鮮美來下游客戶包括沃爾瑪、永輝、大潤發(fā)等商超，京東、盒馬等電商、新零售平臺，思念、灣仔碼頭等食品加工企業(yè)，呷哺呷哺、鍋圈等連鎖餐飲、食材企業(yè)，以及區(qū)域性的商貿流通商?？此契r美來客戶涉及多個領域的知名企業(yè)和平臺，但公司銷售渠道似乎仍有待變革。

鮮美來今年上半年主營業(yè)務毛利率下降背后，是公司即烹蝦滑毛利率下降。根據披露，即烹蝦滑是鮮美來的主導產品，今年上半年銷售收入占公司主營業(yè)務收入比例高達58.36%，但今年上半年即烹蝦滑的毛利率較上年減少4.06個百分點。鮮美來在招股書中分析，即烹蝦滑毛利率下降的原因之一是售價較高的商超類客戶在社區(qū)團購等新零售模式沖擊下，交易規(guī)模和占比有所下滑，平均單價有所下降。

鮮美來部分產品介紹 圖片來源：鮮美來招股書截圖

事實上，不只是鮮美來，對于整個預制菜行業(yè)來說，銷售渠道方面的轉型都頗為重要。海欣食品今年前三季度實現(xiàn)營收10.82億元，同比增長1.44%；凈利潤虧損3065.78萬元，同比下降146.47%。對于公司業(yè)績下降的原因，海欣食品在今年半年報中提到，終端消費渠道和結構發(fā)生較大變化，以商超和BC（區(qū)域性的中型超市、便利連鎖）為代表的現(xiàn)代渠道（指公司產品通過KA、BC等連鎖大賣場、中小型超市、社區(qū)便利店及精品超市等銷售給終端消費者）購物人次減少，同時參與競爭的品牌和產品增多，公司在現(xiàn)代渠道銷售收入大幅下降36.79%，收入占比由去年同期的32.18%下降到19.72%。

就銷售渠道相關問題，鮮美來近日向《每日經濟新聞》記者坦承，隨著移動互聯(lián)網及電子商務的發(fā)展，線上銷售方式不斷創(chuàng)新，并出現(xiàn)了社區(qū)團購等線上線下相結合的新業(yè)態(tài)，越來越多的消費者通過線上方式選購商品。雖然公司與京東、天貓等線上平臺進行了合作，但公司主要客戶為商超、餐飲企業(yè)、食材企業(yè)、經銷商、貿易商等，線下渠道為公司主要收入來源。

鮮美來表示，公司在線上新零售等領域的投入較少，為了拓展銷售渠道，滿足更多消費者的消費需求，公司需要積極跟蹤消費者消費方式的改變，適時加大對探索線上銷售模式的投入。

今年上半年存貨周轉率大幅下降

鮮美來是一家水產品預制菜企業(yè)，而蝦類、魚類等凍品對儲存環(huán)境和物流要求較高。想要更好滿足消費者需求，除了完善渠道之外，公司存貨周轉也面臨考驗。

《每日經濟新聞》記者注意到，目前鮮美來產品在天貓、京東等平臺上已經在售，但在鮮美來天貓旗艦店上，近期多位消費者留言評價稱公司產品到貨時已經臨近保質期或者日期不新鮮。

鮮美來招股書顯示，截至2018年末、2019年末、2020年末及2021年6月末，公司存貨賬面價值分別為27559.48萬元、24947.05萬元、29401.18萬元和16541.94萬元，占流動資產的比重分別為75.53%、62.10%、67.54%和35.82%。為此，公司也提示了存貨因周轉不及時或產品滯銷而導致計提跌價的風險。

而從存貨周轉率來看，2018年～2020年以及2021年1～6月，公司存貨周轉率分別為2.47、2.69、2.42和1.43。2020年，公司存貨周轉率有所下降，而今年上半年降幅擴大。相比之下，安井食品等四家同行業(yè)上市公司同期存貨周轉率平均值分別為3.70、3.24、3.48和1.90?？梢钥闯?，鮮美來存貨周轉率明顯落后于同行平均值。

對此，鮮美來向《每日經濟新聞》記者回復稱，公司主要產品為蝦滑、蝦仁等蝦類產品，其原材料采購存在較為明顯的季節(jié)性，需全年統(tǒng)籌考慮，公司通常在收蝦季節(jié)進行原材料儲備，故期末時的庫存金額較高，存貨周轉較慢。公司同行業(yè)可比公司的產品結構與公司存在一定差異，主要是所需原材料結構有區(qū)別，未來公司將繼續(xù)加強對市場銷售和原料采購的管理能力，提高周轉率。

鮮美來招股書還提示了應收賬款回收風險。截至2018年末、2019年末、2020年末和2021年6月末，公司應收賬款賬面價值分別為6921.53萬元、7745.88萬元、4776.87萬元和5741.70萬元，占當期流動資產比例分別為18.97%、19.28%、10.97%和12.43%。鮮美來稱，應收賬款金額較高主要原因為，公司給予食品加工廠、商超等客戶一定期限的信用期。

與之相關，2018年～2020年以及2021年1～6月，鮮美來應收賬款周轉率分別為10.17、11.44、12.43和7.39，同期安井食品等四家公司的應收賬款周轉率平均值分別為20.67、20.78、18.48和10.48。可以看出，鮮美來的應收賬款周轉率低于安井食品、味知香和千味央廚，也低于四家同行可比上市公司平均值。鮮美來對此回復稱，主要還是不同銷售模式占比的差別，造成回款情況有所不同。

熱門賽道暗藏競爭和挑戰(zhàn)

對于鮮美來而言，2021年是一個不錯的沖刺上市時機，因為當前預制菜行業(yè)正處于風口之上。

鮮美來招股書援引中國冷凍冷藏食品專業(yè)委員會統(tǒng)計數據顯示，2020年我國預制菜行業(yè)收入為313.81億元，過去5年復合增速高達95.46%。

行業(yè)高速發(fā)展，也吸引了眾多競爭者。目前來看，除了安井食品、海欣食品、千味央廚、味知香、鮮美來等專業(yè)預制菜企業(yè)外，還包括通過橫向延伸業(yè)務的西貝餐飲（賈國龍功夫菜）、廣州酒家（603043，SH，自烹勝大廚）等，憑借原材料優(yōu)勢進入的雙匯發(fā)展（000895，SZ，雙匯尚菜館）、新希望（000876，SZ，美好食品）等。

目前鮮美來的行業(yè)地位如何？公司坦承，目前，水產品預制菜加工行業(yè)的整體集中度較低，雖然公司已經在本行業(yè)具有較強的競爭地位，但銷售量占全國總消費量的比重依然較低。

這樣的行業(yè)競爭格局下，未來鮮美來能否獲得優(yōu)勢？值得注意的是，由于原料成本上升壓力，多家同行企業(yè)近期紛紛宣布提價，包括安井食品、海欣食品、千味央廚等。例如12月25日起，千味央廚部分產品調價幅度2%～10%。千味央廚在公告中表示，本次部分產品調價有助于緩解公司成本上升壓力，但可能對市場銷售造成一定影響。

事實上，鮮美來也在招股書中披露，今年上半年蝦滑毛利率較上年同期減少4.06個百分點的另一個原因是原材料成本較高。

鮮美來主要原材料為蝦類、魚類、軟體類等水產品，原材料成本（包括外購產品成本）占營業(yè)成本的比例超過80%，而蝦類是鮮美來最主要的原材料。2018年至2020年以及2021年1～6月，鮮美來蝦類原材料采購額占比分別為74.07%、72.58%、80.03%和69.47%，其中以冰鮮蝦和凍鮮蝦仁為主。

鮮美來采購原料中，冰鮮蝦今年上半年價格為26.07元/千克，相比2020年的22.55元/千克上漲了15.61%；凍鮮蝦仁今年上半年價格為51.39元/千克，相比2020年的49.92元/千克上漲了2.94%。

就此，鮮美來回復稱，一方面由于上半年非國內產蝦旺季，所以市場價格相對偏高，公司采購價格與市場價格整體走勢基本一致。未來，公司將通過提高設備的自動化水平和技改升級，提升產品產能；另一方面，公司于北海購置了新的生產用地，用于擴大以蝦為主原料的水產品產能，進一步提高用蝦量在全國的占比。

據招股書披露，鮮美來還曾多次因違法違規(guī)被罰。2020年度，公司繳納違法排污罰款80萬元；2018年度，公司還曾經繳納罰款6.45萬元，其中5萬元系因產品包裝宣傳不當，1.34萬元系因產品包裝標簽不符合標準，0.11萬元系因檢驗批次凈含量不合格。

鮮美來回復稱，相關事件發(fā)生后，公司繳納了相關罰款并積極配合調查和整改。因公司的上述行為不屬于重大違法違規(guī)，對本次發(fā)行不構成實質性障礙。

封面圖片來源：鮮美來招股書截圖