每經(jīng)AI快訊，中國銀河12月20日發(fā)布研報稱：給予證券推薦（維持）評級。

證券板塊估值處于歷史低位,財富管理、機構(gòu)業(yè)務(wù)優(yōu)勢券商更易獲得估值溢價：居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)變化，權(quán)益資產(chǎn)配置需求增加。投資者機構(gòu)化，專業(yè)機構(gòu)投資者快速壯大，市場的定價權(quán)逐步轉(zhuǎn)向機構(gòu)投資者。權(quán)益化、機構(gòu)化環(huán)境下，券商財富管理、資產(chǎn)管理、衍生品、融券等業(yè)務(wù)收入空間廣闊，大財富管理、機構(gòu)化業(yè)務(wù)領(lǐng)域優(yōu)勢券商將具備核心競爭力。券商財富管理業(yè)務(wù)以及機構(gòu)業(yè)務(wù)條線成長空間打開，財富管理以及機構(gòu)業(yè)務(wù)優(yōu)勢券商更易獲得估值溢價。

資本市場深化改革延續(xù)，機構(gòu)化趨勢明顯：在我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、解決供給側(cè)矛盾問題、提高直接融資比重條件下，資本市場作為推動科技創(chuàng)新和實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的樞紐功能將進一步增強，證券行業(yè)將持續(xù)受益資本市場深改制度紅利，監(jiān)管政策寬松延續(xù)。多層次資本市場體系建設(shè)日益完善,深市主板、中小板合并。新三板改革深化，北交所設(shè)立，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，券商IPO業(yè)務(wù)空間擴容。隨著海外資金、國內(nèi)社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金、銀行理財、保險資管等的持續(xù)入市以及居民理財資金投資權(quán)益市場帶來的基金規(guī)?？焖贁U容，我國資本市場投資者機構(gòu)化趨勢將進一步加快，服務(wù)專業(yè)機構(gòu)投資者是未來發(fā)展的必然選擇。

大財富管理賽道優(yōu)質(zhì),成為獲得超額收益沃土：居民財富快速增長，可投資金融資產(chǎn)規(guī)模提升，為財富管理提供廣闊的發(fā)展空間。“房住不炒”、銀行理財去剛兌、凈值化轉(zhuǎn)型推動居民加配權(quán)益資產(chǎn)。財富管理轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn),券商代銷金融產(chǎn)品收入增長顯著。券商代銷金融產(chǎn)品收入占證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入比重提升，2021H1光大、東方、浙商、中信、中金、興業(yè)代銷金融產(chǎn)品收入占比超過20%。隨著主動轉(zhuǎn)型深化，財富管理市場擴容，券商資產(chǎn)管理規(guī)模有望回升。中信、廣發(fā)、東方、海通、華泰證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入位居行業(yè)前列。居民理財資金借道公募基金投資權(quán)益市場,規(guī)模、收入擴容，參控股證券公司受益顯著。興業(yè)、東方、廣發(fā)、招商證券參控股公募基金業(yè)績貢獻度居行業(yè)前列。

資本市場機構(gòu)化趨勢下，機構(gòu)業(yè)務(wù)成長空間廣闊：衍生品市場擴容，積極布局創(chuàng)新業(yè)務(wù)支撐頭部券商獲得更高ROE。業(yè)務(wù)規(guī)范化、交易商增加、標的擴容以及資本市場波動帶來的機構(gòu)投資者套保、風險對沖需求增長驅(qū)動場外衍生品業(yè)務(wù)快速發(fā)展。擴表布局衍生類業(yè)務(wù)成為頭部券商提質(zhì)增效的重要著力點。融券業(yè)務(wù)發(fā)展提速，成為券商必爭藍海。監(jiān)管允許險資參與證券出借，豐富券源，助力業(yè)務(wù)發(fā)展。機構(gòu)化趨勢下，對于專業(yè)機構(gòu)客戶進行高質(zhì)量服務(wù)是券商的核心競爭力，券商尤其頭部券商將信用業(yè)務(wù)作為機構(gòu)客戶服務(wù)的重要抓手，挖掘融券策略交易需求，拓展券源供給，增強機構(gòu)客戶服務(wù)能力，未來融券業(yè)務(wù)領(lǐng)域爭奪將更加激烈。

投資建議。隨著居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)變化、權(quán)益資產(chǎn)配置需求增加，權(quán)益市場大發(fā)展時代來臨。投資者機構(gòu)化，專業(yè)機構(gòu)投資者快速壯大，市場的定價權(quán)逐步轉(zhuǎn)向機構(gòu)投資者。券商財富管理業(yè)務(wù)以及機構(gòu)業(yè)務(wù)條線成長空間打開，財富管理以及機構(gòu)業(yè)務(wù)優(yōu)勢券商更易獲得估值溢價。綜合考慮證券行業(yè)經(jīng)營環(huán)境,在悲觀、中性、樂觀假設(shè)下，我們測算證券行業(yè)2022年凈利潤同比增速分別為-3.29%/9.76%/20.44%。當前板塊1.62XPB，處于2010年以來19.3%分位數(shù),維持“推薦”評級。個股方面，推薦財富管理、機構(gòu)業(yè)務(wù)領(lǐng)域優(yōu)勢明顯的券商東方財富（300059.SZ）、東方證券（600958.SH）以及中金公司（601995.SH）、華泰證券（601688.SH）。

風險提示：業(yè)績受市場波動影響大的風險。

風險提示：業(yè)績受市場波動影響大的風險。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——資本市場年度盛會今日云端啟幕：超200位重磅嘉賓、上千家企業(yè)共議中國經(jīng)濟熱點

(記者 王曉波)

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