每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河12月21日發(fā)布研報(bào)稱：維持銀行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

2021年回顧：銀行板塊估值與基本面分化，經(jīng)濟(jì)走弱與房地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)是主因：截至12月14日，銀行指數(shù)上漲1.82%，PB0.63倍，處于歷史低位。相比之下，2021年1-9月，上市銀行營(yíng)收和凈利同比增長(zhǎng)7.71%和13.58%，營(yíng)收改善，減值沖回反哺利潤(rùn)，基本面大幅改善。銀行當(dāng)前估值主要受經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂和房企信用風(fēng)險(xiǎn)壓制。隨著低基數(shù)效應(yīng)消減，GDP增速收斂，多項(xiàng)指標(biāo)走弱，同時(shí)在房企融資“三道紅線”和房地產(chǎn)貸款集中度管理影響下，房企融資難度加大、銷量下行疊加杠桿較高，引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。

政策層面維穩(wěn)預(yù)期增強(qiáng)，托底宏觀經(jīng)濟(jì)，有助化解金融風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)悲觀預(yù)期：繼730政治局會(huì)議后，監(jiān)管多次強(qiáng)調(diào)跨周期調(diào)節(jié)、穩(wěn)定信貸增長(zhǎng)并關(guān)注經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，并對(duì)房地產(chǎn)相關(guān)政策進(jìn)行調(diào)整糾偏，“穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期”，維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展和消費(fèi)者合法權(quán)益。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議則是明確需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，更加強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)和政策提前發(fā)力，財(cái)政政策轉(zhuǎn)向積極，貨幣政策保持穩(wěn)健，跨周期和逆周期調(diào)節(jié)有機(jī)結(jié)合，同時(shí)推進(jìn)保障性住房建設(shè)，支持商品房市場(chǎng)滿足購(gòu)房者合理需求。政策邊際改善，有助流動(dòng)性保持合理充裕，優(yōu)化信用環(huán)境。

銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善利好基本面，財(cái)富管理中長(zhǎng)期賽道價(jià)值凸顯：(1)穩(wěn)貨幣、寬信用環(huán)境促進(jìn)銀行量?jī)r(jià)壓力釋放。受益基建投資前置、專項(xiàng)債發(fā)力和房地產(chǎn)政策調(diào)整下的融資需求回升，銀行信貸回暖概率增加，部分銀行有望受益普惠金融和雙碳領(lǐng)域結(jié)構(gòu)性機(jī)遇；貸款利率處于歷史低位且LPR重定價(jià)影響消退，后續(xù)大幅下行空間有限，降準(zhǔn)與存款定價(jià)改革效應(yīng)釋放利好負(fù)債成本優(yōu)化，NIM預(yù)計(jì)企穩(wěn)。(2)以中收為代表的非息業(yè)務(wù)成銀行分化關(guān)鍵，銀行代理類業(yè)務(wù)發(fā)力，財(cái)富管理賽道價(jià)值凸顯。財(cái)富管理市場(chǎng)擴(kuò)容、理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型收官以及部分銀行從費(fèi)率、考核、組織架構(gòu)、客戶、產(chǎn)品、資產(chǎn)和及金融科技多維度發(fā)力推進(jìn)轉(zhuǎn)型，成為銀行財(cái)富管理擴(kuò)量提質(zhì)的核心動(dòng)能。

2022年銀行投資策略：配置價(jià)值凸顯，關(guān)注兩條主線：(1)優(yōu)質(zhì)城商行個(gè)股，該類銀行深耕經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，不良風(fēng)險(xiǎn)可控，同時(shí)有望受益融資需求改善，實(shí)現(xiàn)信貸投放穩(wěn)步擴(kuò)張，支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值修復(fù)。(2)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型成效釋放、同業(yè)領(lǐng)先個(gè)股，該類銀行有望兌現(xiàn)財(cái)富管理市場(chǎng)紅利，拓展中收空間，降低資本消耗，實(shí)現(xiàn)估值溢價(jià)。

投資建議：政策托底宏觀經(jīng)濟(jì)，助力信貸穩(wěn)增長(zhǎng)和房企信用風(fēng)險(xiǎn)化解，有助銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善。考慮到撥備計(jì)提減弱、量?jī)r(jià)壓力釋放以及財(cái)富管理業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，預(yù)計(jì)銀行2021年業(yè)績(jī)高增確定性強(qiáng)，2022年基本面穩(wěn)健，支撐板塊估值修復(fù)。當(dāng)前板塊PB0.63倍，估值處于2016年以來(lái)0.8%的分位，配置價(jià)值凸顯。我們持續(xù)看好銀行板塊投資機(jī)會(huì)，給予“推薦”評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，關(guān)注區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著以及財(cái)富管理布局領(lǐng)先的銀行，推薦招商銀行（600036）、寧波銀行（002142）、平安銀行（000001）、南京銀行（601009）、杭州銀行（600926）和常熟銀行（601128）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn)。（002142）、平安銀行（000001）、南京銀行（601009）、杭州銀行（600926）和常熟銀行（601128）。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——光伏、鋰電、半導(dǎo)體未來(lái)的大機(jī)會(huì)在哪兒？“雙碳”亟待解決哪些問(wèn)題？……著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、企業(yè)家們這樣說(shuō)

(記者 蔡鼎)

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