每經(jīng)記者 陳晴    每經(jīng)編輯 張海妮    

又一家小米生態(tài)鏈企業(yè)打算沖刺A股。深圳素士科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)素士科技）主營(yíng)業(yè)務(wù)為個(gè)護(hù)小家電產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。目前小米及相關(guān)方持有素士科技股份比例接近20%。2018年~2020年及2021年上半年，小米方面為公司貢獻(xiàn)過(guò)半營(yíng)收。

和許多小米生態(tài)鏈企業(yè)一樣，小米追求高性?xún)r(jià)比策略之下，素士科技一方面擔(dān)心小米采購(gòu)額下降，收入受影響；另一方面又擔(dān)心給小米供貨太多，拉低整體毛利率。

近年來(lái)素士科技也努力打造自己的品牌。在華為產(chǎn)品經(jīng)理出身的實(shí)際控制人帶領(lǐng)之下，公司自有品牌產(chǎn)品走高顏值路線且近兩年投入重金進(jìn)行花式營(yíng)銷(xiāo)，自有品牌產(chǎn)品近兩年獲得了快速增長(zhǎng)，但其生產(chǎn)采用代工模式，且代工廠商與向小米供貨的米家品牌產(chǎn)品存在重合，公司代工廠商的選擇一定程度上受到小米的影響。

另外，個(gè)護(hù)小家電行業(yè)更新速度快、迭代周期短，對(duì)企業(yè)的技術(shù)研發(fā)實(shí)力和創(chuàng)新能力有較高要求，而2020年素士科技研發(fā)費(fèi)用下降，研發(fā)費(fèi)用率低于同行業(yè)平均水平。 

過(guò)半營(yíng)收由小米方面貢獻(xiàn)

2015年成立后以電動(dòng)牙刷起家，6年多以來(lái)，素士科技主營(yíng)業(yè)務(wù)拓展到了個(gè)護(hù)小家電產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，聚焦于頭部護(hù)理場(chǎng)景形成了口腔護(hù)理、須發(fā)護(hù)理、美發(fā)護(hù)理三大產(chǎn)品類(lèi)別。

股東方面，素士科技實(shí)際控制人為孟凡迪，合計(jì)控制公司33.81%的股份。而小米集團(tuán)通過(guò)其控制的天津金米持有素士科技8.57%的股權(quán)，加上小米相關(guān)方順為科技持有公司10.90%股份，二者合計(jì)持股比例為19.47%。同時(shí)，素士科技董事陳波為天津金米在公司董事會(huì)的代表。

素士科技與小米的關(guān)系不止股權(quán)方面。根據(jù)素士科技招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿），2018年~2020年及2021年上半年，素士科技營(yíng)業(yè)收入分別為53445.08萬(wàn)元、102462.24萬(wàn)元、137102.79萬(wàn)元和90586.62萬(wàn)元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為4654.46萬(wàn)元、3637.59萬(wàn)元、6981.81萬(wàn)元和9215.67萬(wàn)元。

作為小米生態(tài)鏈企業(yè)，近三年以來(lái)素士科技營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，很大程度上來(lái)自于小米的貢獻(xiàn)。根據(jù)招股書(shū)（申報(bào)稿），小米集團(tuán)系公司的第一大客戶(hù)，報(bào)告期內(nèi)（2018年~2020年及2021年上半年，下同），素士科技與小米集團(tuán)發(fā)生的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額分別為39295.40萬(wàn)元、62814.99萬(wàn)元、83078.32萬(wàn)元和51089.77萬(wàn)元，公司對(duì)小米集團(tuán)的銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為73.52%、61.31%、60.60%和56.40%。

小米貢獻(xiàn)營(yíng)收占比超過(guò)一半，這是否意味著素士科技對(duì)小米形成了高度依賴(lài)？

素士科技向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者回復(fù)稱(chēng)，公司與小米集團(tuán)自2017年開(kāi)始合作，具有良好的合作歷史，公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)方面具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，與小米集團(tuán)之間為互利共贏的合作關(guān)系，與小米集團(tuán)的合作具有穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

素士科技還表示，公司對(duì)小米集團(tuán)的收入占比逐年下降，公司對(duì)小米集團(tuán)不存在重大依賴(lài)。

不過(guò)，素士科技招股書(shū)（申報(bào)稿）中仍然提示了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)，除公司外，小米生態(tài)鏈企業(yè)中，天津須眉科技有限公司、無(wú)錫青禾小貝科技有限公司、杭州樂(lè)秀電子科技有限公司也生產(chǎn)銷(xiāo)售個(gè)護(hù)小家電相關(guān)產(chǎn)品，屬于與公司經(jīng)營(yíng)相同或相似業(yè)務(wù)的企業(yè)。由于小米有權(quán)自由向第三方采購(gòu)個(gè)護(hù)小家電產(chǎn)品，如果公司不能持續(xù)在與其他小米定制米家品牌個(gè)護(hù)小家電供應(yīng)商的競(jìng)爭(zhēng)中，及時(shí)根據(jù)市場(chǎng)需求持續(xù)提供高品質(zhì)的產(chǎn)品及服務(wù)，則存在公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。 

圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 朱萬(wàn)平 攝（資料圖）

小米模式毛利率低于公司總體毛利率

在小米的品牌、渠道支持下，小米生態(tài)鏈企業(yè)往往可以快速擴(kuò)大規(guī)模并高速成長(zhǎng)，但企業(yè)的這種上漲往往是以犧牲毛利率為代價(jià)的。

報(bào)告期內(nèi)，素士科技主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為23.64%、25.24%、30.04%及37.28%。

剔除新收入準(zhǔn)則對(duì)收入和成本的影響后，2020年和2021年上半年的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為31.28%和38.63%。

相比之下，2018年~2020年及2021年上半年，素士科技小米模式下毛利率分別為20.18%、18.13%、19.11%和22.82%。就此，素士科技招股書(shū)（申報(bào)稿）中也提示了小米模式下毛利率較低的風(fēng)險(xiǎn)，稱(chēng)小米模式下銷(xiāo)售的產(chǎn)品主要為定制米家品牌產(chǎn)品，由于其定位于大眾市場(chǎng)，且主要采用利潤(rùn)分成模式，毛利率低于公司自有品牌銷(xiāo)售模式。

素士科技招股書(shū)（申報(bào)稿）中表示，如果未來(lái)小米模式營(yíng)業(yè)收入占比顯著上升，或未來(lái)小米模式下毛利率進(jìn)一步下降，則公司整體毛利率水平將受到不利影響。

如此情況下，近幾年素士科技大力發(fā)展毛利率更高的自有品牌產(chǎn)品。素士科技自有品牌以“素士”為主，還包括“AIRFLY”及“品敬”。不同于米家品牌產(chǎn)品定位于大眾市場(chǎng)，“素士”品牌產(chǎn)品注重時(shí)尚、高顏值、個(gè)性化設(shè)計(jì)，迎合年輕消費(fèi)者尤其是年輕女性消費(fèi)者的審美偏好。

“素士”品牌的定位，與素士科技創(chuàng)始人的專(zhuān)業(yè)出身有關(guān)。素士科技官網(wǎng)稱(chēng)，“產(chǎn)品設(shè)計(jì)師出身的創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)，對(duì)產(chǎn)品的顏值自然有很深的執(zhí)念。”公司招股書(shū)（申報(bào)稿）顯示，作為素士科技實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理的孟凡迪是工業(yè)設(shè)計(jì)專(zhuān)業(yè)出身，2007年8月至2013年5月曾任華為終端有限公司高級(jí)產(chǎn)品經(jīng)理。

注重顏值、主打年輕女性市場(chǎng)的素士科技對(duì)自有品牌進(jìn)行了重金營(yíng)銷(xiāo)，公司的推廣費(fèi)用也隨之攀升。報(bào)告期內(nèi)，素士科技廣告及市場(chǎng)推廣費(fèi)金額分別為1497.47萬(wàn)元、6617.29萬(wàn)元、18563.73萬(wàn)元和13361.30萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為2.80%、6.46%、13.54%和14.75%。

素士科技招股書(shū)（申報(bào)稿）顯示，上述廣告及市場(chǎng)推廣費(fèi)用主要是在天貓、抖音等平臺(tái)推廣自有品牌產(chǎn)品發(fā)生的費(fèi)用，且2020年同比增長(zhǎng)超100%。

“未來(lái)，公司會(huì)不斷加大自有品牌的市場(chǎng)推廣力度，采取線上多類(lèi)型廣告投入以及網(wǎng)絡(luò)紅人、KOL直播帶貨等新興營(yíng)銷(xiāo)模式，擴(kuò)大品牌影響和產(chǎn)品覆蓋，使得通過(guò)線上直銷(xiāo)的銷(xiāo)售金額和占比不斷提高。”素士科技向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者回復(fù)時(shí)表示。 

去年研發(fā)費(fèi)用不及推廣費(fèi)用三成

花式營(yíng)銷(xiāo)有助于快速種草，但要想獲得消費(fèi)者的真正認(rèn)可，良好的使用體驗(yàn)和產(chǎn)品品質(zhì)是關(guān)鍵。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在素士科技天貓旗艦店上，近期多位消費(fèi)者留言稱(chēng)公司產(chǎn)品使用不久就壞了或者使用體驗(yàn)不佳。 

就此，素士科技回復(fù)稱(chēng)，公司會(huì)憑借設(shè)計(jì)研發(fā)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，依靠高品質(zhì)高顏值的產(chǎn)品，同時(shí)以人性化的產(chǎn)品功能設(shè)計(jì)和優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品質(zhì)量、完善的售后，努力做好服務(wù)，贏得用戶(hù)口碑。

個(gè)護(hù)小家電行業(yè)產(chǎn)品具有“更新速度快、迭代周期短”等特點(diǎn)，對(duì)企業(yè)的技術(shù)研發(fā)實(shí)力和創(chuàng)新能力有較高要求。那么，素士科技研發(fā)和技術(shù)實(shí)力究竟如何？2018年至2020年及2021年上半年，素士科技的研發(fā)費(fèi)用分別為1993.41萬(wàn)元、5003.8萬(wàn)元、4593.08萬(wàn)元和3225.26萬(wàn)元，占營(yíng)收比例分別為3.73%、4.88%、3.35%和3.56%。

可以看出，在公司廣告及市場(chǎng)推廣費(fèi)用大增之時(shí)，素士科技研發(fā)費(fèi)用卻出現(xiàn)下降；且去年全年和今年上半年，素士科技研發(fā)費(fèi)用均不及公司廣告及市場(chǎng)推廣費(fèi)用的三成。

就此，素士科技回復(fù)稱(chēng)，公司研發(fā)費(fèi)用率介于同行業(yè)可比公司之間，整體而言，與同行業(yè)可比公司之間不存在重大差異。

根據(jù)招股書(shū)（申報(bào)稿）披露，2018年~2020年及2021年上半年，飛科電器等四家同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為2.29%、3.73%、4.22%和5.41%?？梢钥闯?，2018年和2019年，素士科技研發(fā)費(fèi)用率高于同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率平均值，但2020年和今年上半年，素士科技研發(fā)費(fèi)用率落后于同行平均水平。

圖片來(lái)源：招股書(shū)（申報(bào)稿）截圖 

企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量的管控，與生產(chǎn)模式也有很大關(guān)系。素士科技產(chǎn)品主要采用代工方式生產(chǎn)，無(wú)自建生產(chǎn)工廠。素士科技招股書(shū)（申報(bào)稿）中也提示了產(chǎn)品代工生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，稱(chēng)如果未來(lái)代工生產(chǎn)產(chǎn)品質(zhì)量出現(xiàn)問(wèn)題，可能對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。

就此，素士科技回復(fù)稱(chēng)，公司自有品牌產(chǎn)品代工廠商由公司獨(dú)立自主選擇，與小米無(wú)關(guān)。不過(guò)，公司招股書(shū)（申報(bào)稿）中也稱(chēng)，目前素士科技自有品牌產(chǎn)品代工廠商與米家品牌產(chǎn)品代工廠商存在重合的情況。因此，目前公司代工廠商的選擇與更換會(huì)受到小米影響，如果小米對(duì)公司更換米家產(chǎn)品代工廠商提出強(qiáng)烈異議，將不利于公司順利選擇米家產(chǎn)品代工廠商，進(jìn)而會(huì)影響公司代工廠商的選擇與更換，將對(duì)公司的生產(chǎn)、成本造成不利影響。 

行業(yè)面臨產(chǎn)品同質(zhì)化和流量紅利減退情況

懶人屬性疊加對(duì)更高品質(zhì)生活的追求，近年來(lái)，我國(guó)個(gè)護(hù)小家電行業(yè)迅速被催熱。根據(jù)捷孚凱（GFK）數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)個(gè)護(hù)小家電市場(chǎng)規(guī)模從2015年的130億元增至2019年的416億元，復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)30%。

2018年~2020年及2021年上半年，素士科技總體營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)自有品牌銷(xiāo)售模式產(chǎn)品收入也逐步增長(zhǎng)，分別為14505.88萬(wàn)元、41610.79萬(wàn)元、55094.06萬(wàn)元和39705.33萬(wàn)元。

當(dāng)然，隨著個(gè)護(hù)小家電市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也日趨激列。素士科技招股書(shū)（申報(bào)稿）中分析稱(chēng)，一方面，飛利浦等現(xiàn)有個(gè)護(hù)小家電行業(yè)知名企業(yè)對(duì)市場(chǎng)爭(zhēng)奪的競(jìng)爭(zhēng)加??；同時(shí)，美的、海爾等家電龍頭企業(yè)存在利用成熟線上線下渠道進(jìn)行品類(lèi)橫向擴(kuò)張的可能性；另外，中小型公司不斷涌入市場(chǎng)，希望獲得一定的市場(chǎng)份額。

除了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，當(dāng)前個(gè)護(hù)小家電行業(yè)還面臨著產(chǎn)品同質(zhì)化和線上渠道流量紅利減退的問(wèn)題。素士科技招股書(shū)（申報(bào)稿）中也分析稱(chēng)，“國(guó)產(chǎn)品牌與國(guó)際知名企業(yè)飛利浦、戴森等的整體技術(shù)差距依然比較明顯，行業(yè)整體水平仍待提高”“線上渠道流量紅利逐漸減退，導(dǎo)致流量變貴，獲客成本提高。

當(dāng)前素士科技自有品牌產(chǎn)品市場(chǎng)地位如何？根據(jù)素士科技招股書(shū)（申報(bào)報(bào)）中援引生意參謀的數(shù)據(jù)，今年6月份，素士品牌電動(dòng)牙刷在天貓平臺(tái)的交易指數(shù)排名第11、沖牙器排名第3、電動(dòng)剃須刀排名第5、電吹風(fēng)排名第6。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，作為公司自有品牌的主打產(chǎn)品之一，素士品牌電動(dòng)牙刷僅排名第11。這一數(shù)據(jù)背后是公司自有品牌電動(dòng)牙刷銷(xiāo)售增長(zhǎng)乏力：2020年度素士品牌電動(dòng)牙刷實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入13771.72萬(wàn)元，相比2019年的15427.57萬(wàn)元下降超10%。

對(duì)此，素士科技招股書(shū)（申報(bào)稿）中解釋稱(chēng)，2020年度，公司僅推出一款素士品牌電動(dòng)牙刷新品，隨著電動(dòng)牙刷市場(chǎng)趨于成熟，素士品牌電動(dòng)牙刷產(chǎn)品銷(xiāo)售金額略有下降。

不止是電動(dòng)牙刷，未來(lái)個(gè)護(hù)小家電其他細(xì)分品類(lèi)市場(chǎng)也可能日趨成熟。屆時(shí)素士科技又將如何應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)？素士科技回復(fù)稱(chēng)，未來(lái)，公司會(huì)針對(duì)消費(fèi)者的個(gè)性化護(hù)理需求，不斷擴(kuò)充產(chǎn)品品類(lèi)，豐富產(chǎn)品體系，形成多品類(lèi)、多品牌產(chǎn)品差異化競(jìng)爭(zhēng)的格局。同時(shí)，由于行業(yè)內(nèi)參與競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)數(shù)量不斷增加，公司仍須繼續(xù)圍繞公司產(chǎn)品體系進(jìn)行升級(jí)，并適時(shí)推出新品，來(lái)完善產(chǎn)品生態(tài)，從而鞏固公司現(xiàn)有市場(chǎng)地位，拓展市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

值得一提的是，素士科技與飛利浦存在訴訟糾紛，案由系皇家飛利浦有限公司起訴公司侵害其發(fā)明專(zhuān)利權(quán)糾紛，涉訴金額1050萬(wàn)元。素士科技招股書(shū)（申報(bào)稿）稱(chēng)，前述涉訟案件尚在審理中，目前尚未正式開(kāi)庭，公司涉訴產(chǎn)品是否侵犯其涉案專(zhuān)利最終有待人民法院審理判決。

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