2021年，雖然大盤指數(shù)表現(xiàn)一般，呈現(xiàn)區(qū)間震蕩格局，但主線卻非常鮮明，牛股也層出不窮。同時也有很多板塊被邊緣化了。這種結(jié)構(gòu)性行情，用一句話總結(jié)就是：買對了股票就是牛市，買錯了股票就是熊市！

2022年即將來臨，在新的一年中，又將有怎樣的一輪行情在等待我們？有哪些風(fēng)險值得我們警惕，又有哪些機(jī)會值得期待？在年度投資寶典中，“道達(dá)號”微信公眾號（daoda1997）的達(dá)哥、庖丁、牛博士，就大家關(guān)心的問題展開了討論。

復(fù)盤2021年：“茅”“寧”互掐與爭鋒

牛博士：達(dá)哥，庖哥，你們好！又到辭舊迎新之際，這里先給你們拜個早年！ 2022年即將來臨，也該為2021年做總結(jié)了，首先想先請達(dá)哥為2021年進(jìn)行一個簡單的復(fù)盤。

道達(dá)：2021年即將過去，在這一年中，資本市場依然精彩紛呈，新概念牛股輩出，周期王者歸來，“雙碳”迎風(fēng)起舞。在這一年的結(jié)構(gòu)性市場中，“茅指數(shù)”與“寧指數(shù)”是繞不開的話題，“茅寧”從年頭爭到了年尾。

茅指數(shù)的成分股主要是指在消費(fèi)、醫(yī)藥、科技制造等領(lǐng)域具有較強(qiáng)成長性和技術(shù)實(shí)力的一些龍頭企業(yè)，被認(rèn)為是A股的核心資產(chǎn)。茅指數(shù)不敗，一度成為資本市場的信仰。不過，市場很快印證了股票不會永遠(yuǎn)漲。由于核心資產(chǎn)交易過于擁擠、估值溢價率較高，自2月以來持續(xù)調(diào)整。

“寧王”兇猛，以寧德時代為代表的“寧組合”接棒“茅指數(shù)”，成為新核心資產(chǎn)的代表。“寧組合”成分股主要就是業(yè)績增速高、市場擴(kuò)張能力強(qiáng)的行業(yè)龍頭。具體成分股主要包括兩類，一類是技術(shù)逐步走向成熟并且行業(yè)在加速擴(kuò)張的賽道股，比如新能源車、光伏、醫(yī)美、醫(yī)療服務(wù)，另一類是有周期屬性但目前處于周期向上的長賽道股，比如半導(dǎo)體。

在“茅寧”的“互掐”中，周期一度“稱王”，這輪“元素周期表行情”，既有供需錯配、全球主要經(jīng)濟(jì)體“放水”后帶來的業(yè)績反轉(zhuǎn)，也有新能源革命帶來的明顯增量，多個板塊迎來了戴維斯雙擊，元素周期表由此成為2021年牛股大本營之一。有“鋰”走遍天下、“氟”搖直上、“鎂”你不行、“氫”云直上等等，行情帶來的各種俗語不斷。

由于“寧指數(shù)”權(quán)重遠(yuǎn)不及“茅指數(shù)”，因此就出現(xiàn)了上證指數(shù)波動不大，2021年行情較為平淡的錯覺。2021年上證指數(shù)振幅創(chuàng)下了近年來的最低——3300點(diǎn)到3700點(diǎn)“磨”了近一年。

2022年大盤走勢：或呈“N”字形

牛博士：感謝達(dá)哥對2021年的精彩總結(jié)。那么，對于2022年，兩位認(rèn)為哪些因素將會對A股市場產(chǎn)生重要影響？2022年的大市走向，你們又是如何看待的？

道達(dá)：2022年大概還是會延續(xù)政策市的特征，這里的政策既包括海外的貨幣政策，也包括國內(nèi)的宏觀政策。

先從海外來說，這次超級央行周之后，市場對于美聯(lián)儲的預(yù)期開始轉(zhuǎn)向加息，按照市場普遍預(yù)計，2022年年中美聯(lián)儲大概率會加息，這可能會影響到國內(nèi)貨幣政策。換句話說，從現(xiàn)在到2022年年中，A股會有一個相對寬松的市場環(huán)境，但等到美聯(lián)儲加息之后，外資對于新興市場的配置會降低，人民幣匯率的階段性下行壓力可能會對A股形成壓制。

當(dāng)然，在沒有特效藥前，疫情依然是市場的一個重要變量，一旦疫情有了真正意義上的好轉(zhuǎn)，將會對全球經(jīng)濟(jì)帶來明顯提振，這也將成為外部重要的變量。

從國內(nèi)來說，按照中央經(jīng)濟(jì)工作會議的表述來看，財政政策和貨幣政策都會發(fā)力。穩(wěn)經(jīng)濟(jì)意味著貨幣政策不會收緊。至于財政政策，能夠產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)收益、產(chǎn)生現(xiàn)金流，大概也要在二季度，所以整個宏觀數(shù)據(jù)的改善，應(yīng)該是在二季度才會顯現(xiàn)。不過，資本市場通常是會提前預(yù)期的，從這個方面來說，A股的春季攻勢或者一季度能有較好的表現(xiàn)是大概率的，這一階段全球?qū)用嬉彩且粋€比較穩(wěn)的環(huán)境。

鑒于美聯(lián)儲年中的加息政策落地，市場可能會受到?jīng)_擊，順便A股可能出現(xiàn)一個震蕩尋底的過程。由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有宏觀政策的保駕護(hù)航，這些政策組合拳推動經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的效果大概率會在四季度顯現(xiàn)，也就意味著2022年四季度整個國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢比較好，這能夠為A股尋底后的上揚(yáng)提供支撐?？傮w來看，2022年的A股會是一個“N”字形的結(jié)構(gòu)。

從技術(shù)上來說，上證指數(shù)在3300點(diǎn)~3700點(diǎn)附近橫盤震蕩已經(jīng)一年多了，蓄力面臨方向選擇問題，這個方向大概率是向上。之前預(yù)判指數(shù)可能會回踩3300點(diǎn)之后再向上，但從當(dāng)前的表現(xiàn)來看，指數(shù)已經(jīng)有了發(fā)力向上的跡象。結(jié)合對宏觀層面的預(yù)判，2022年指數(shù)的“N”字形的結(jié)構(gòu)中，回調(diào)可能是對目前這個箱體結(jié)構(gòu)的確認(rèn)。從這個角度看，2022年A股的表現(xiàn)是值得期待的。

庖丁：對于疫情的影響，我和達(dá)哥的觀點(diǎn)不一樣。

從新冠疫情出現(xiàn)以來，我們可以發(fā)現(xiàn)，只有在疫情出現(xiàn)的初期對資本市場產(chǎn)生了巨大的影響，當(dāng)時波動性明顯加大。但是，之后對資本市場的影響就明顯減弱了。比如，即便歐美疫情嚴(yán)重，但美股指數(shù)卻在走強(qiáng)，歐洲股市也是一樣，而A股從2020年春節(jié)之后總體也是呈現(xiàn)出震蕩向上的格局。因此，對于2022年的市場，疫情雖然是一個變量，但我認(rèn)為已經(jīng)不太重要。

需要注意的是，如果新冠疫情出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，或者出現(xiàn)所謂的特效藥，那么全球主要央行收縮流動性的動作就會加快，這對全球資本市場來說是不利的。

2022年影響資本市場最重要的因素，我認(rèn)為還是全球主要央行的動向，尤其是美聯(lián)儲以及我國央行的動向。自從新冠疫情出現(xiàn)以來，美聯(lián)儲大幅釋放流動性，成為了全球股市走強(qiáng)的重要因素。從中期來看，美股的本輪牛市就是流動性牛市。

從2021年12月美聯(lián)儲的議息會議來看，美聯(lián)儲內(nèi)部關(guān)于2022年首次加息形成了一致意見，即2022年應(yīng)該至少加息一次。在加息時點(diǎn)方面，美聯(lián)儲與市場預(yù)期更為趨近了，首次加息時點(diǎn)前移至2022年中。

因此，我認(rèn)為，隨著美股流動性拐點(diǎn)臨近，預(yù)計海外市場屆時將承受一定程度的壓力。目前，“以我為主”是貫穿我國宏觀調(diào)控的主基調(diào)，宏觀政策保持定力，這就決定了A股市場將會具有很大的韌性。從中央經(jīng)濟(jì)工作會議來看，穩(wěn)字當(dāng)頭，重提“經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”，這會提振市場對政策的預(yù)期。另外，從歷史來看，每年一季度都是政策密集出臺的重要時間窗口。結(jié)合美聯(lián)儲加息預(yù)期、我國的政策預(yù)期，2022年一季度A股市場整體表現(xiàn)大概率會呈現(xiàn)震蕩或震蕩向上格局。不過從二季度開始，隨著不確定性的明顯加大，市場的波動性會明顯加劇，風(fēng)險偏好可能會下降。

總體而言，我認(rèn)為，2022年A股市場整體上是震蕩格局，其中，第一季度、第四季度的預(yù)期相對較好，第二三季度因不確定性加大而可能出現(xiàn)調(diào)整。

2022年投資機(jī)會：關(guān)注五大方向

牛博士：達(dá)哥和庖哥對2022年的大市方向，看起來差不多，正所謂“英雄所見略同”。2022年行情熱點(diǎn)還會在新能源領(lǐng)域嗎？

道達(dá)：新能源行業(yè)確實(shí)是2021年的主題，屬于機(jī)構(gòu)長期看多的行業(yè)，但鑒于相關(guān)板塊已經(jīng)消耗了相當(dāng)大的多頭力量，短期內(nèi)繼續(xù)大幅上攻的概率不大，需要調(diào)整，等調(diào)整過后還是很有機(jī)會的。2022年，新能源領(lǐng)域仍然會存在階段性的機(jī)會，產(chǎn)業(yè)鏈中下游企業(yè)盈利可能回暖，疊加新能源行業(yè)的政策支持，投資機(jī)會更多。

2022年的市場風(fēng)格，大概率還是2021年的延續(xù)。市場格局依然會維持現(xiàn)有的結(jié)構(gòu)化格局，全面牛市的基礎(chǔ)仍顯不足。經(jīng)濟(jì)處在尋底階段的時候，價值股的業(yè)績相對成長股來說更為受損。此外，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的階段，貨幣政策往往不會收緊，資金利率處在下行趨勢，這對盈利集中在長期的成長股來說，估值上也更為受益?？傮w而言，成長股更有機(jī)會，價值股的表現(xiàn)更多的是間歇性的。

從2022年的情況看，機(jī)會會更分散一些，具體一個行業(yè)的不同細(xì)分賽道也會表現(xiàn)不同，非?？简炌顿Y者的研究功力。根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議的表述，達(dá)哥已經(jīng)提出了五個方向——大金融、基建投資、消費(fèi)、新能源、科技創(chuàng)新。

但是，在實(shí)戰(zhàn)中還要細(xì)分。比如消費(fèi)板塊中，應(yīng)該關(guān)注新的消費(fèi)趨勢，機(jī)會可能在智能家居、醫(yī)美、潮流電子產(chǎn)品等；又比如大金融板塊中，非銀行金融將受益于居民財富管理大時代和全面注冊制實(shí)施的紅利；而在基建投資之中，為數(shù)字經(jīng)濟(jì)服務(wù)的新基建肯定比傳統(tǒng)的修路建橋更有機(jī)會，比如5G應(yīng)用、物聯(lián)網(wǎng)、云計算等。

相比中央經(jīng)濟(jì)工作會議提到的方向，2022年的稀土和軍工行業(yè)也值得適當(dāng)關(guān)注，雖然這些板塊四季度已經(jīng)開始表現(xiàn)，但是充分休整一段時間后，2022年應(yīng)該有新的波段機(jī)會。

稀土的邏輯主要是由于新能源汽車和風(fēng)電的需求持續(xù)走強(qiáng)，同時疊加電機(jī)能效提升計劃，市場對于稀土磁材的需求巨大。在軍工方面，“十四五”期間同時也是銜接2035實(shí)現(xiàn)國防和軍隊現(xiàn)代化的關(guān)鍵時期，整個行業(yè)政策大環(huán)境比較好，龍頭軍工企業(yè)也開始進(jìn)入業(yè)績釋放期，不確定性偏小。

庖丁：2020年8月，醫(yī)藥股見頂；2021年2月，白酒股見頂，各類“茅”在2~7月陸續(xù)見頂；而風(fēng)電、鋰電、光伏漲幅已高，“寧組合”表現(xiàn)疲軟，一些公司甚至開始了中期調(diào)整；以“隆王”為主的光伏板塊，在硅片硅料降價下，市場預(yù)期也在下降。與此同時，2021年12月券商股的兩次啟動，拉開了市場風(fēng)格變化的大幕，市場開始流行炒政策、炒題材、炒概念。這種風(fēng)格有望貫穿2022年上半年。

對于2022年的投資機(jī)會，我認(rèn)為，有兩大板塊可以適當(dāng)關(guān)注。

第一個是火電板塊。中央經(jīng)濟(jì)工作會議提到，“要立足以煤為主的基本國情”。這一政策基調(diào)，對火電行業(yè)來說非常積極。在2021年煤價上漲、火電企業(yè)虧損面較大的背景下，在政策的引導(dǎo)下，火電企業(yè)有望走出“至暗時刻”，火電業(yè)績有望大幅改善，估值修復(fù)或?qū)㈤_啟。除了反轉(zhuǎn)預(yù)期之外，那些向新能源轉(zhuǎn)型的火電企業(yè)，有望迎來價值重估。

第二個是環(huán)保板塊。中央經(jīng)濟(jì)工作會議提到，“推進(jìn)資源全面節(jié)約、集約、循環(huán)利用”，“加快構(gòu)建廢棄物循環(huán)利用體系”。此外，《“十四五”時期“無廢城市”建設(shè)工作方案》提出，到2025年，“無廢城市”固體廢物產(chǎn)生強(qiáng)度較快下降，綜合利用水平顯著提升，無害化處置能力有效保障，減污降碳協(xié)同增效作用充分發(fā)揮等。“無廢城市”的建設(shè)，將對降碳有明顯作用，也會提升環(huán)保板塊的市場預(yù)期。

牛博士：最后一個問題，想問問達(dá)哥，2021年是生肖牛年，這一年就快結(jié)束了，回頭一看，A股橫盤了一年，沒牛起來。2022年是虎年，能不能虎一把呢？

道達(dá)：虎，在咱們的傳統(tǒng)文化中有“興財運(yùn)，聚賭氣納百財而不損”的寓意。當(dāng)然，我也很希望咱們大A股能夠龍騰虎躍、虎虎生風(fēng)、虎氣沖天！

借鑒以往A股虎年數(shù)據(jù)，上證指數(shù)年K線上是收跌的，2010年跌14.31%，1998年跌3.97%。不過大家完全沒必要擔(dān)心，往年A股虎年下跌是建立在指數(shù)前一年漲幅很大的基礎(chǔ)上的，比如2009年指數(shù)漲幅是79.98%，1997年漲30.22%。漲多了就要調(diào)整，這很符合市場運(yùn)行規(guī)律。2021年上證指數(shù)沒怎么漲，討論2022年下跌多少，根本就沒有意義。

咱們再把過去兩次虎年A股的大盤指數(shù)剖析開來看，即便指數(shù)不好，階段性的機(jī)會唾也不錯，都有一段“甜蜜的時光”，持續(xù)時間大概是三四個月，做多效應(yīng)很好。尤其是2010年下半年年，指數(shù)掀起了一波持續(xù)4個月的上漲，漲幅超30%，抓住這個機(jī)會，一年的收益還是相當(dāng)可觀的。

從宏觀環(huán)境來看，眼下的情況和當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)高速增長階段，是完全沒有可比性的，經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同決定了宏觀政策的差異，換句話說，前面兩個虎年A股的表現(xiàn)對于2022年的A股的情況，沒有多大的參考價值。 （張道達(dá)）