每經(jīng)記者 黃小聰 每經(jīng)編輯 葉峰

告別2021年，邁入2022年，基金投資者最關(guān)注的依舊是，新的一年該如何進行投資。

回看2021年，做得好的基金，依然能夠?qū)崿F(xiàn)超70%甚至是100%的收益，但排名靠后的基金也能虧損幾十個點，首尾巨大的反差，再次說明了這是結(jié)構(gòu)性非常明顯的一年。

而在2022年，行情將如何演繹？機會又會在哪？《每日經(jīng)濟新聞》記者在歲末年初之際，采訪了多位績優(yōu)基金經(jīng)理以及資產(chǎn)配置團隊，為新一年的基金投資“開方問藥”。

2021年最高收益超120%

先來回顧一下2021年基金市場的整體表現(xiàn)，wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月17日，有兩只基金的年內(nèi)收益超過100%，分別為前海開源公用事業(yè)和前海開源新經(jīng)濟，收益分別達到121.77%和113.74%。

不僅有翻倍基金，記者注意到，在業(yè)績排名靠前的基金中，共有21只基金(AC份額只算一只)收益超過70%。

從這些基金來看，可以發(fā)現(xiàn)有幾大明顯特征，一是基本上都是主動管理型基金，這也再次體現(xiàn)了在結(jié)構(gòu)性行情中，擅于做主動管理型的基金經(jīng)理，更有可能帶來明顯的超額回報。

二是如果某位基金經(jīng)理管理的其中一只產(chǎn)品表現(xiàn)不錯，往往其管理的其它產(chǎn)品也會緊隨其后，“一管多”集體進駐排行榜再次出現(xiàn)，比如崔宸龍、韓創(chuàng)、神愛前、高兵。

除了這些2021年表現(xiàn)不錯的基金，記者注意到，年內(nèi)表現(xiàn)不佳的基金也不在少數(shù)，同樣截至2021年12月17日，有9只基金年內(nèi)虧損超過40%，有82只基金的年內(nèi)虧損超過20%，這些基金主要集中配置在海外的中概股以及港股市場，還有一些調(diào)整比較大的行業(yè)，比如生物醫(yī)藥板塊。

關(guān)注雙碳受益行業(yè)

不管2021年表現(xiàn)如何，進入2022年，意味著又是一個新的開始，那么新的一年，是2021年調(diào)整較多的醫(yī)藥、消費等領(lǐng)域機會比較大，還是新能源板塊能夠繼續(xù)一路向上？

匯豐晉信陸彬表示：“對于股票市場，我認(rèn)為2022年有望比2021年更加友好，對于未來流動性和宏觀政策，我們可以給更高的假設(shè)。另外，我們一直用風(fēng)險溢價來刻畫A股市場的估值水平。當(dāng)前的估值水平，又回歸到了中樞的位置。所以不管是從估值還是從宏觀和政策流動性的角度，明年的外部環(huán)境都比2021年會更加友好。”

具體到行業(yè)的機會上，陸彬認(rèn)為，在碳達峰、碳中和的背景下，未來存在顯著影響的有以下幾個行業(yè)：

一是跟能源電力相關(guān)的所有行業(yè)，都會發(fā)生一些翻天覆地的變化，不管是新能源發(fā)電，還是新能源應(yīng)用，不管是新能源汽車還是新能源的儲能、傳輸，整個行業(yè)都會發(fā)生質(zhì)和量的改變。

另外，在新能源行業(yè)里面，最重要的是光伏和新能源車行業(yè)。這兩個行業(yè)也是碳中和的結(jié)構(gòu)性機會里面的重要組成部分。

二是周期制造行業(yè)的龍頭公司。經(jīng)濟要發(fā)展，同時要完成碳達峰和碳中和，那么這些行業(yè)的進入門檻可能會大幅提高。周期制造行業(yè)的龍頭公司的盈利中樞的穩(wěn)定性和估值中樞都會大幅的上移，過去半年也演繹了很多，周期行業(yè)表現(xiàn)也比較突出，這樣的變化在未來幾年也會持續(xù)。

三是科技環(huán)保公司，過去半年市場還沒有表現(xiàn)，未來1~2年表現(xiàn)可能會比較明顯?，F(xiàn)在這類企業(yè)可能大部分都還在學(xué)校實驗室或者一級市場。如果通過技術(shù)的進步、設(shè)備的研發(fā)、工藝的改進，在不怎么增加成本的情況下，能夠帶來大幅的碳排放下降，這類企業(yè)的收入體量可能會從幾千萬爆發(fā)到幾十億元，有可能成為新時代的超級成長股。

中信保誠基金孫浩中同樣也談到了雙碳所帶來的機會，他表示：“對明年的市場我個人是比較樂觀的。明年我的核心是更多關(guān)注雙碳，在雙碳戰(zhàn)略下，明年很多行業(yè)的雙碳戰(zhàn)略會開始實施，所以許多行業(yè)會出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上的變化，而這種變化對于我們做投資來講就是潛在機會，所以我覺得明年結(jié)構(gòu)性的機會會非常多。”

至于2021年表現(xiàn)火熱的新能源板塊，孫浩中認(rèn)為：“我覺得明年新能源不會像2021年表現(xiàn)的這么極致，原因是新能源車中游雖然估值低，但是客觀來看，它估值的理由就是行業(yè)格局在發(fā)生變化，這個變化是在往差的方向走，光伏裝機的確定性比較高，但它的估值也相對貴一些。綜合以上兩種情況來看，估值低有低的理由，或者有潛在的瑕疵，前景好的估值上也不是那么便宜，所以如果市場不出現(xiàn)調(diào)整，新能源投資可能并不一定會是特別核心的主線。”

而浦銀安盛研究部總監(jiān)蔣佳良也認(rèn)為：“明年更多還是一個結(jié)構(gòu)分化性的機會。我們不能簡單說還看好新能源，而是一定要具體到細(xì)分領(lǐng)域。比如從行業(yè)配置角度，醫(yī)藥、消費、新能源、科技類會是我們未來主要關(guān)注的幾個大的行業(yè)類別，但是我們也要下沉到具體的細(xì)分行業(yè)當(dāng)中。具體來看，明年比較關(guān)注新能源上游金屬、新能源車、儲能以及消費賽道中大眾品領(lǐng)域的發(fā)展。”

核心是找到先進生產(chǎn)力

對于這些有可能出現(xiàn)的機會，投資者又該如何進行配置呢？

中歐多資產(chǎn)策略組投資總監(jiān)黃華表示：“在我看來，大類資產(chǎn)配置最核心、最關(guān)鍵、最困難的是去尋找科技能改變?nèi)诵袨槟Ｊ降淖兓?012、2013年，互聯(lián)網(wǎng)板塊的崛起，極大改變了人們的生活模式。最近這一兩年，新能源車的發(fā)展極大改變了我們的生活模式。我們可以發(fā)現(xiàn)，大類資產(chǎn)配置最核心的就是找到改變生活模式、改變產(chǎn)業(yè)模式的先進生產(chǎn)力。這是做一級市場投資、二級市場投資，包括大類資產(chǎn)投資我們最關(guān)注的一點。”

黃華同時還指出：“在做資產(chǎn)配置的時候，無論個人賬目投資還是家庭財富管理，在資產(chǎn)配置的過程中保持一定的權(quán)益?zhèn)}位都是不錯的選擇。很多人覺得股市下跌風(fēng)險很大，但是我認(rèn)為股市上漲也是一種風(fēng)險。因為當(dāng)股市上漲的時候，如果沒有持有一定的權(quán)益?zhèn)}位，就有可能降低了你的長期投資收益率。”

“我們看到2021年市場持續(xù)風(fēng)格切換熱點輪動，中證500年內(nèi)最高的時候漲了18%，但是同期滬深300基本上跌了6%左右。出現(xiàn)了大概20%~25%的背離，是比較罕見的。我們認(rèn)為，比下跌更恐懼的是在市場上漲時沒有一定的倉位。雖然滬深3002021年表現(xiàn)相對弱勢，但未來相關(guān)板塊長期回報可能會有所提升，這是需要持續(xù)關(guān)注的。”黃華進一步分析道。
基煜研究團隊則是建議：“結(jié)合市場走勢和政策預(yù)期，在策略應(yīng)對上，基煜建議均衡配置，守正與出奇相結(jié)合。在‘守正’方面，我們建議繼續(xù)關(guān)注高景氣方向，如TMT板塊中的新能源、半導(dǎo)體如汽車零部件和功率半導(dǎo)體等賽道，以及大消費的食品飲料、醫(yī)藥的非CXO等板塊。在‘出奇’方面，我們建議關(guān)注穩(wěn)增長政策落地后可能帶來的市場風(fēng)格變化，金融地產(chǎn)、必選消費等價值板塊有望涌現(xiàn)階段性機會。”

另有業(yè)內(nèi)人士分析道：“這幾年押賽道的基金經(jīng)理，如果押得準(zhǔn)，往往會跑得比較前面，但是如果重倉的賽道表現(xiàn)不佳，比如2021年的白酒，那么表現(xiàn)就會反差很大。要獲得比較平均的收益，還是應(yīng)該多關(guān)注能從全市場選股的基金經(jīng)理，而且是業(yè)績有一定持續(xù)性的基金經(jīng)理，即使他們不是跑在最前面，但一般也不會落后。另外，規(guī)模太大的基金經(jīng)理，可能也會比較受限，盡量還是選管理規(guī)模比較適中的基金經(jīng)理。”

基金剖析：
結(jié)構(gòu)性機會，繼續(xù)聚焦主動管理

記者綜合多家機構(gòu)觀點，2022年依舊可能是結(jié)構(gòu)性行情，那么在結(jié)構(gòu)性行情中，主動管理型基金可能還是會有一定的優(yōu)勢，記者結(jié)合基金一年期、三年期業(yè)績，關(guān)注5只主動權(quán)益型產(chǎn)品，具體如下：

匯豐晉信動態(tài)策略混合
基金代碼：540003
基金類型：混合型
基金成立日：2007-04-09
基金經(jīng)理：陸彬
三季度末規(guī)模：77.97億元
2021年收益率
（截至12月17日）：40.22%
基金點評：匯豐晉信的陸彬是這幾年涌現(xiàn)出來的新星，雖然累計管理的時間僅有2年多，但是所管的幾只產(chǎn)品，業(yè)績都比較不錯，匯豐晉信動態(tài)策略混合就是其中一只。
業(yè)績方面，截至12月17日，該基金年內(nèi)的回報為40.22%，近兩年的回報為142.29%，在同類產(chǎn)品中位居前列。值得注意的是，陸彬?qū)τ谛履茉窜嚢鍓K的布局較早，其管理的另一只基金匯豐晉信低碳先鋒，主要重倉的就是新能源板塊。但明年市場如果新能源板塊不達預(yù)期又或是市場結(jié)構(gòu)性行情更極致，是不是還能繼續(xù)獲得比較大的超額收益，有待市場進一步考驗。
作為較年輕的基金經(jīng)理，在這兩年結(jié)構(gòu)性行情中，陸彬的調(diào)倉換股實力還是得到了不少認(rèn)可，匯豐晉信動態(tài)策略混合雖然業(yè)績上沒有匯豐晉信低碳先鋒亮眼，但是持倉品種相對比較均衡，在控制回撤上也表現(xiàn)較好，投資者的體驗可能會更好一些。

大成新銳產(chǎn)業(yè)
基金代碼：090018
基金類型：混合型
基金成立日：2012-03-20
基金經(jīng)理：韓創(chuàng)
三季度末規(guī)模：130.97億元
2021年收益率
（截至12月17日）：81.24%
基金點評：韓創(chuàng)同樣也是近兩年涌現(xiàn)出來的“新生代”基金經(jīng)理，管理的產(chǎn)品規(guī)模加起來約300億元。其中的代表作就是大成新銳產(chǎn)業(yè)，wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月17日，該基金年內(nèi)的收益為81.24%，近2年的收益為237.58%，整體表現(xiàn)比較靠前。
與市場上不少賭賽道的基金經(jīng)理不同，韓創(chuàng)并不屬于賽道型選手，他的超額收益來源比較多樣化，更多是從行業(yè)中觀的角度出發(fā)，從其持倉的品種來看，主要是基于雙碳目標(biāo)下，所涉及的各個行業(yè)，比如能源、交通、生產(chǎn)、生活等。
韓創(chuàng)雖然也算不上典型的周期型選手，但是他始終相信萬物皆周期，各個行業(yè)也都有自己的周期循環(huán)，擅長于根據(jù)行業(yè)的景氣度選擇個股，而且對自己目前的投資體系比較自信。當(dāng)然，隨著規(guī)模的上升，百億之上可能面臨的考驗會越來越多。

景順長城公司治理混合
基金代碼：260111
基金類型：混合型
基金成立日：2008-10-22
基金經(jīng)理：楊銳文
三季度末規(guī)模：3.01億元
2021年收益率
（截至12月17日）：39.63%
基金點評：楊銳文是景順長城的明星基金經(jīng)理之一，也是市場上比較喜歡在季報中寫長“作文”的基金經(jīng)理之一，從其分享的內(nèi)容可以很清楚地知悉他的投資理念和投資想法，以及對于一些行業(yè)的解讀，這其實是對投資者非常坦誠的一種做法，也非常有益。
楊銳文目前是市場上”400億+”的主動權(quán)益基金經(jīng)理，也是管理年限超7年的成熟基金經(jīng)理，其代表作是景順長城優(yōu)選混合，WIND數(shù)據(jù)顯示，截至12月17日，該基金年內(nèi)收益為17.6%，近三年收益為165.6%，表現(xiàn)較好。
除了這只代表作，楊銳文目前在管的產(chǎn)品還有不少，但如果細(xì)看可以發(fā)現(xiàn)，其實產(chǎn)品的定位都有些不同，比如景順長城成長龍頭定位為全行業(yè)基金，但是投資的企業(yè)會更偏重于大市值龍頭成長股。而記者此次提及的景順長城公司治理基金，操作思路上偏向于爭取絕對收益，但有較多倉位投資于中小市值股票。

廣發(fā)多因子
基金代碼：002943
基金類型：混合型
基金成立日：2016-12-30
基金經(jīng)理：唐曉斌、楊冬
三季度末規(guī)模：138.37億元
2021年收益率
（截至12月17日）：84.16%
基金點評：廣發(fā)多因子是近幾年表現(xiàn)很搶眼的一只基金，不管是一年期、兩年期還是三年期，業(yè)績都排名靠前。這只基金不僅是逐漸獲得普通投資者的認(rèn)可，而且FOF基金經(jīng)理也比較看好，2021年基金三季報顯示，廣發(fā)多因子是三季度FOF產(chǎn)品增持比較明顯的主動權(quán)益基金。
從這兩位基金經(jīng)理來看，都是擁有非常多年的研究和投資經(jīng)驗，唐曉斌管理公募基金的時間超過7年，楊冬雖然管理公募的時間較短，但是他是在2006年就加入廣發(fā)基金，此前更多的是管理專戶產(chǎn)品。其實從專戶管理的經(jīng)驗來看，相對而言對于絕對收益會更加看重，目前基金的整體策略也比較有效。需要注意的是，該基金的規(guī)模已經(jīng)有了明顯增長，超百億的規(guī)模是個挑戰(zhàn)，另外，增加楊冬為基金經(jīng)理，后續(xù)是否還會發(fā)生變化，也是需要投資者關(guān)注的地方。

銀華心誠靈活配置混合
基金代碼：005543
基金類型：混合型
基金成立日：2018-03-12
基金經(jīng)理：李曉星、張萍
三季度末規(guī)模：28.52億元
2021年收益率
（截至12月17日）：9.28%
基金點評：熟悉銀華基金的投資者，對于李曉星應(yīng)該都不陌生，作為銀華基金的明星基金經(jīng)理、門面擔(dān)當(dāng)之一，其管理能力還是廣受認(rèn)可，而張萍是大消費領(lǐng)域的專家，從這只基金配置的方向來看，主要集中在大消費領(lǐng)域，主要應(yīng)是張萍為主導(dǎo)。
2021年整體來看，以白酒、醫(yī)藥為代表的諸多消費板塊表現(xiàn)不佳，所以該基金2021年的業(yè)績表現(xiàn)其實并不突出，但是在消費板塊低迷的情況，截至12月17日依然有接近10%的收益，還是體現(xiàn)出了比較好的主動管理能力。另外，該基金與其它在管的基金對比，和銀華盛世精選靈活配置混合會比較相似，都是重倉大消費，且都是靈活配置型，不過銀華心誠靈活配置混合的規(guī)模要小一些。
值得注意的是，張萍還同時管理另外一只基金——銀華心怡靈活配置混合，兩只基金從名稱上看僅相差一個字，但是重倉方面完全不同，銀華心怡靈活配置混合側(cè)重點在新能源板塊，所以2021年表現(xiàn)更好，但是放在2022年來看，銀華心誠靈活配置混合重倉方向的估值可能更合理。

（僅供投資者參考，不作為投資建議）