每經(jīng)記者 曾子建    每經(jīng)編輯 葉峰    

2021年11月13日，很多學(xué)生家長(zhǎng)收到了來(lái)自學(xué)而思的一封信，大概意思是，根據(jù)國(guó)家“雙減”要求，學(xué)而思培優(yōu)義務(wù)教育階段的學(xué)科類校外培訓(xùn)服務(wù)將于12月31日截止，未來(lái)將全力投入到素養(yǎng)類課程的研發(fā)與教育中。

看完這封信，大家都知道，如今的教培行業(yè)已不再是半年前的樣子。2021年對(duì)整個(gè)行業(yè)來(lái)說是巨變的一年，甚至可以說是教培時(shí)代結(jié)束的一年。

也正是2021年，教育領(lǐng)域成為權(quán)益投資中一個(gè)巨大的坑。這個(gè)巨大的坑中，不僅有好未來(lái)、新東方、中公教育等大量教育類上市公司股價(jià)大跌，同時(shí)也給基金產(chǎn)品帶來(lái)了巨大沖擊。最典型的例子無(wú)疑就是博時(shí)基金公司旗下“博時(shí)中證全球中國(guó)教育ETF（QDII）”（以下簡(jiǎn)稱博時(shí)教育ETF）在半年內(nèi)被腰斬的投資“慘案”。

數(shù)據(jù)來(lái)源：記者整理 視覺中國(guó)圖 楊靖制圖

市場(chǎng)唯一1只教育ETF

2021年5月10日，博時(shí)教育ETF開始公開發(fā)售。當(dāng)時(shí)，中證全球中國(guó)教育主題指數(shù)還在高位波動(dòng)，而過去一年流入K12在線教育行業(yè)的資金總額超過了過去10年的融資總和。

然而，博時(shí)教育ETF上市初期的表現(xiàn)就很不好。6月17日，博時(shí)教育ETF上市首日，ETF二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格以0.95元的價(jià)格開盤，短暫漲到0.955元之后就一路下跌，最終以0.899元的價(jià)格報(bào)收。此后的幾個(gè)交易日，雖然交易價(jià)格有所回升，但始終未能回到1元上方。

進(jìn)入7月后，博時(shí)教育ETF開始破位大幅下跌。7月23日，國(guó)家相關(guān)政策正式出臺(tái)，當(dāng)天博時(shí)教育ETF大跌6.85%。隨后的3個(gè)交易日，更是出現(xiàn)連續(xù)3天“一字板”跌停的斷崖式下跌。

從8月到12月，整個(gè)教育板塊，不論是A股、H股，還是美股的中概股，依舊是跌跌不休。而到12月6日，博時(shí)教育ETF單位凈值跌到了基金成立以來(lái)的最低點(diǎn)0.46元，跌幅高達(dá)54%。12月7日，博時(shí)教育ETF二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)也跌到了上市以來(lái)的最低價(jià)0.462元。

博時(shí)教育ETF于6月8日正式成立，6月17日上市交易，到12月7日，短短6個(gè)月時(shí)間，凈值跌了50%以上，無(wú)疑是2021年所有基金中“最大的一個(gè)坑”。

博時(shí)教育ETF2021年的大跌，基金在三季報(bào)中闡述得比較簡(jiǎn)單：“教育行業(yè)受到‘雙減’政策的影響，整個(gè)季度大幅下跌46.64%。教育行業(yè)中，學(xué)科培訓(xùn)類公司對(duì)于‘雙減’政策壓力仍有待進(jìn)一步消化緩和。職業(yè)教育、高等教育、教育信息化等賽道國(guó)家一直以來(lái)都是鼓勵(lì)并支持的態(tài)度。尤其是職業(yè)教育，股利政策不斷延續(xù)，利好子板塊。”

大跌可歸結(jié)于政策風(fēng)險(xiǎn)

表面上看，博時(shí)教育ETF的大跌可以簡(jiǎn)單歸結(jié)于“政策風(fēng)險(xiǎn)”短短四個(gè)字，或者說是“生不逢時(shí)”。因?yàn)樵摶鹗潜粍?dòng)投資指數(shù)的ETF產(chǎn)品，能買的就是指數(shù)的幾只成分股。而成分股中，中公教育2021年跌了70%，新東方和好未來(lái)跌幅超過90%，其他幾家公司，如網(wǎng)易有道也大多表現(xiàn)不佳。

然而，“生不逢時(shí)”的背后或許也是有跡可循的。

此前《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道了《博時(shí)教育ETF單日下跌24.59%！復(fù)盤“史上最慘ETF”前世今生：一場(chǎng)本可避免的悲?。俊?，2021年實(shí)際上共有7家基金公司獲批了教育ETF的發(fā)行，實(shí)際上最終發(fā)行了的，只有博時(shí)一家公司。換句話說，博時(shí)教育ETF是全市場(chǎng)第一只教育ETF，但同時(shí)也是唯一一只。當(dāng)時(shí)，除了博時(shí)之外，華泰柏瑞基金、國(guó)泰基金、華夏基金、招商基金、天弘基金、南方基金都申報(bào)并且獲批了。而其他公司最終都沒有選擇發(fā)行，說明當(dāng)時(shí)大家對(duì)教育行業(yè)面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)有所警覺。因?yàn)樵?、4月份，代表們對(duì)教培行業(yè)的提案，以及社會(huì)民眾的關(guān)注程度，都可以讓人隱約感受到行業(yè)的冷暖。因此，從某種意義上說，博時(shí)教育ETF的誕生，可能本身就是一個(gè)錯(cuò)誤。

“生都生下來(lái)了”，還不是要好好“撫養(yǎng)長(zhǎng)大”，怎么能簡(jiǎn)單放養(yǎng)？實(shí)際上，在博時(shí)教育ETF之前，南方基金旗下也有1只以教育產(chǎn)業(yè)為投資范圍的基金——南方教育股票基金（003956）。

這只基金的規(guī)模盡管在2021年有所下降，但還是取得了近18%的收益。其中很重要的原因，估計(jì)是對(duì)投資范圍進(jìn)行了修改。公告顯示，出于對(duì)投資者利益優(yōu)先以及對(duì)未來(lái)教育行業(yè)投資機(jī)會(huì)的研判，基金管理人擬修改基金投資范圍，將投資范圍從A股教育標(biāo)的拓寬至全A和港股通標(biāo)的，2021年8月20日，向證監(jiān)會(huì)遞交了申請(qǐng)，將“南方現(xiàn)代教育股票型證券投資基金”變更為“南方產(chǎn)業(yè)智選股票型證券投資基金”，證監(jiān)會(huì)于8月26日受理。

南方教育基金此舉無(wú)疑是“止損”之舉，盡管從該產(chǎn)品的重倉(cāng)股來(lái)看，依然持有學(xué)大教育、中公教育2只2021年跌幅較大的教育股，但其重倉(cāng)股也包括寧德時(shí)代、隆基股份、歐普康視等其他領(lǐng)域的公司。正是因?yàn)槠浼皶r(shí)調(diào)整了投資范圍，才為投資者在政策風(fēng)險(xiǎn)放大的同時(shí)，依然獲取了投資收益。

教育行業(yè)還有機(jī)會(huì)翻身？

2021年的教育行業(yè)不論對(duì)股市投資，還是基金投資，都是一個(gè)巨大的坑。但是，當(dāng)股價(jià)跌透了，政策利空出盡后，2022年教育行業(yè)是否存在機(jī)會(huì)？

博時(shí)教育ETF的基金經(jīng)理萬(wàn)瓊在2021年三季報(bào)中表示，教育行業(yè)中，學(xué)科培訓(xùn)類公司的“雙減”政策壓力仍有待市場(chǎng)進(jìn)一步消化緩和。職業(yè)教育、高等教育、教育信息化等賽道國(guó)家一直以來(lái)都是鼓勵(lì)并支持的態(tài)度。尤其是職業(yè)教育，鼓勵(lì)政策不斷延續(xù)，利好子板塊。

萬(wàn)瓊的觀點(diǎn)和很多賣方分析師的觀點(diǎn)比較一致。2021年12月6日，有關(guān)部門公布了《關(guān)于做好本科層次職業(yè)學(xué)校學(xué)士學(xué)位授權(quán)與授予工作意見》。明確了職業(yè)本科學(xué)士學(xué)位授權(quán)、授予等政策依據(jù)及工作范圍，對(duì)職業(yè)本科學(xué)士學(xué)位授予權(quán)的審批權(quán)限和申請(qǐng)基本條件及授予方式等提出了要求。

華泰證券分析師認(rèn)為，短期還是繼續(xù)關(guān)注政策對(duì)K12教育的沖擊。學(xué)歷教育作為職業(yè)教育改革的主陣地將明顯因?yàn)檎叨芤?，建議關(guān)注高等教育整體板塊。另外，社會(huì)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)同樣受益于職業(yè)教育政策的鼓勵(lì)，建議關(guān)注細(xì)分賽道龍頭，比如國(guó)新文化、凱文教育和科銳國(guó)際等。

博時(shí)基金是中國(guó)資本市場(chǎng)成立最早的幾家大型基金公司之一，過去依靠博時(shí)主題行業(yè)等優(yōu)秀的產(chǎn)品，為基民帶來(lái)了豐厚的收益，同時(shí)也收獲了基民的信任。其實(shí)，博時(shí)教育ETF，規(guī)模也就2億多元，對(duì)于其基金經(jīng)理萬(wàn)瓊掌管的近百億元規(guī)模來(lái)說并不算什么，對(duì)于博時(shí)基金巨大的管理總規(guī)模來(lái)說，也只是九牛一毛。

產(chǎn)品數(shù)量上，截至2021年11月5日，博時(shí)基金旗下基金數(shù)量為461只，除去處于募資期基金，公司當(dāng)前基金合計(jì)規(guī)模已超9000億元，其中開放型基金合計(jì)規(guī)模4571.28億元，債券型開放基金155只，以2610.93億元占據(jù)公司相關(guān)類型基金最大規(guī)模比重；混合型開放基金是公司發(fā)行數(shù)量最多的產(chǎn)品，數(shù)量達(dá)到208只，規(guī)模合計(jì)1566.77億元；貨幣型基金是博時(shí)規(guī)模占比最大的領(lǐng)域，22只產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模達(dá)到4802.88億元，和開放基金整體管理水平相當(dāng)。但是2021年，博時(shí)教育ETF這一巨大的“敗筆”，不僅給投資者帶來(lái)了損失，對(duì)博時(shí)這家老基金公司而言，也是口碑上的損失。

其實(shí)，博時(shí)基金其他產(chǎn)品總體表現(xiàn)也不盡如人意。博時(shí)消費(fèi)創(chuàng)新、博時(shí)滬港深成長(zhǎng)企業(yè)、博時(shí)大中華亞太精選、博時(shí)新興消費(fèi)主題等，2021年都是虧損超10%。

另外，盡管最近幾年博時(shí)基金將重心放在了債券基金身上，但是，2021年博時(shí)表現(xiàn)最好的博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)基金，年內(nèi)收益僅為23.62%，也未能在所有債券基金中有較為突出的表現(xiàn)。

博時(shí)缺少頂尖基金經(jīng)理

“博時(shí)現(xiàn)在最主要的問題，其實(shí)就是目前拿不出頂尖的基金經(jīng)理和業(yè)績(jī)。”一位長(zhǎng)期研究基金投資的業(yè)內(nèi)人士表示。

2021年，國(guó)內(nèi)公募基金產(chǎn)品的投資回報(bào)出現(xiàn)明顯分化，一批中小基金公司的基金經(jīng)理開始嶄露頭角。比如前海開源、金鷹基金、中信保誠(chéng)、中?；?、平安基金、華商基金等，都涌現(xiàn)出了不少頂尖的基金經(jīng)理。

而博時(shí)作為最早一批成立的大型基金公司，在2021年的基金排行榜中幾乎看不到身影。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，以2021年的投資收益來(lái)看，博時(shí)表現(xiàn)最好的是博時(shí)厚澤回報(bào)，基金經(jīng)理為冀楠和周心鵬，該產(chǎn)品的年度收益為43.5%（截至12月14日），在同類產(chǎn)品中排名93位。另外，股票基金博時(shí)上證自然資源ETF年內(nèi)收益為42.34%（截至12月14日），也和其他排名前列的基金相距甚遠(yuǎn)。

從3年回報(bào)來(lái)看，博時(shí)旗下的葛晨、肖瑞瑾、沙煒、郭曉林、周心鵬、蘭喬業(yè)績(jī)能夠進(jìn)入同類前100。而葛晨管理的規(guī)模最大的博時(shí)醫(yī)療保健行業(yè)近3年收益215%，但在同類產(chǎn)品中，排名也只有第95位。

“博時(shí)要想重新收獲投資者的信賴，或許需要加大對(duì)人才的吸引和培優(yōu)，同時(shí)需要更加重視宏觀、中觀領(lǐng)域的研究，這對(duì)研究團(tuán)隊(duì)也提出了更高的要求。”上述人士表示，“要打造頂尖的基金經(jīng)理和業(yè)績(jī)突出的產(chǎn)品，關(guān)鍵還是選股和風(fēng)險(xiǎn)控制”。