每經(jīng)記者 曾子建    每經(jīng)編輯 葉峰    

12月15日，創(chuàng)新藥龍頭藥明康德突然放量跌停，股價(jià)跌破年線，同時(shí)帶動(dòng)整個(gè)創(chuàng)新藥板塊集體大跌。12月16日，白酒股龍頭山西汾酒下跌6%，同樣帶動(dòng)整個(gè)白酒股集體大跌。

藥明康德和山西汾酒先后跳水，從表面上看，都是遭遇利空傳聞?dòng)绊懀澈髤s是北向資金大舉撤退。作為醫(yī)藥和白酒的忠實(shí)擁躉，北向資金的態(tài)度似乎在發(fā)生變化。

年末之際，A股市場(chǎng)的白酒和醫(yī)藥再次成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。2021年，投資這兩大賽道的主題基金則全部陷入調(diào)整，很多2020年風(fēng)光無(wú)限的頂流基金經(jīng)理，他們管理的產(chǎn)品在2021年都出現(xiàn)了較大幅度的回撤。

白酒走下“王座”

2019年，2020年，這兩年白酒股無(wú)疑是A股市場(chǎng)中的王者。以茅臺(tái)為例，2019年股價(jià)漲了112%，2020年漲幅又高達(dá)72%。到了2021年初，貴州茅臺(tái)股價(jià)更是一度漲至2608.59元的歷史高價(jià)。然而，隨著春節(jié)后白酒股集體大跌，白酒主題基金和白酒基金經(jīng)理們紛紛走下了“王座”。這一年來(lái)，人們最常問(wèn)起的是，白酒股還行嗎？

實(shí)際上，與中概股、教育股、互聯(lián)網(wǎng)板塊相比，白酒股2021年的跌幅并不算最大，只是行情分化很大。比如茅臺(tái)，2021年以來(lái)總體還是上漲，年末股價(jià)回到2000元上方，瀘州老窖漲幅超10%，水井坊漲了57%，舍得酒業(yè)的累計(jì)漲幅更是高達(dá)180%。五糧液下跌18%，洋河股份下跌近25%，順鑫農(nóng)業(yè)的跌幅則是高達(dá)48%。

之所以認(rèn)為白酒基金是2021年基金市場(chǎng)的一個(gè)大坑，主要原因是2019年和2020年這類基金表現(xiàn)太好了，以至于2020年底和2021年初這類基金吸引了太多基民參與，創(chuàng)造出招商中證白酒指數(shù)基金、易方達(dá)藍(lán)籌精選、景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)等多只規(guī)模龐大的頂流基金。

盡管這些基金2021年總體虧損比例可能不大，但是由于它們具有龐大體量，稍微摔一下帶來(lái)的沖擊和痛苦，就比其他基金大得多。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過(guò)Wind系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)了“白酒主題基金”的規(guī)模情況，這類基金倉(cāng)位中持有白酒股的比例相對(duì)較高。其中，規(guī)模在100億元以上的基金超過(guò)20只，規(guī)模最大的招商中證白酒（白酒基金LOF）截至三季度末的規(guī)模高達(dá)842億元，持有人數(shù)量更是超過(guò)1000萬(wàn)人（截至6月30日）。

2021年2月18日，白酒基金LOF最高漲到1.626元，3月9日最低跌到1.073元，最大跌幅高達(dá)34%。3月9日~6月8日，該基金從1.073元漲到1.638元?jiǎng)?chuàng)新高。此后，又從1.638元跌到1.118元，這一區(qū)間的波動(dòng)幅度高達(dá)31.7%。一年內(nèi)兩次超30%的回撤對(duì)基金投資者來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一種煎熬。

實(shí)際上，招商中證白酒基金還算不錯(cuò)，2021年是賺錢的，其他超大規(guī)模的白酒主題基金情況就不太樂(lè)觀了。比如截至12月16日，張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選規(guī)模高達(dá)698億元，2021年以來(lái)虧了約7%；劉彥春管理的景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)規(guī)模高達(dá)542億元，虧了8.6%；蕭楠管理的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)規(guī)模近300億元，虧了約10%。此外，頂流基金經(jīng)理王宗合管理的鵬華匠心規(guī)模也是超百億元，虧了17%。

白酒股大跌背后實(shí)際上是經(jīng)過(guò)連續(xù)兩年大漲，股價(jià)已透支了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。茅臺(tái)的業(yè)績(jī)?cè)龇鸦芈涞絺€(gè)位數(shù)，市盈率卻一度高達(dá)60倍、80倍。2021年初，太多人、太多資金涌入白酒行業(yè)，導(dǎo)致交易擁擠，這種情況下，估值回歸成為必然趨勢(shì)。另外，消費(fèi)萎縮和對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管收緊的擔(dān)憂，也是導(dǎo)致白酒股放慢擴(kuò)張腳步的重要因素。

醫(yī)藥同樣傷不起

實(shí)際上，不少青睞白酒股的基金同樣也喜歡買醫(yī)藥股，市場(chǎng)經(jīng)常說(shuō)A股的行情就是“喝酒吃藥”行情。比如焦巍管理的銀華富裕主題規(guī)模244億元，2021年以來(lái)虧損1%，該產(chǎn)品重倉(cāng)白酒和醫(yī)藥。焦巍管理的另一只產(chǎn)品銀華富利精選規(guī)模41億元，2021年以來(lái)虧了12%，他管理的產(chǎn)品重倉(cāng)兩個(gè)方向，一個(gè)是白酒，另一個(gè)是創(chuàng)新藥。從他的重倉(cāng)股名單中不難發(fā)現(xiàn)，泰格醫(yī)藥、茅臺(tái)、汾酒、藥明康德、通策醫(yī)療等老牌白馬股都是他的最愛(ài)。

此外，還有專門投資醫(yī)藥的主題基金同樣是傷不起。被稱為醫(yī)藥女神的葛蘭是970億元總規(guī)模的頂流基金經(jīng)理，不過(guò)她管理的幾只基金中，只有押注新能源賽道的中歐明睿新起點(diǎn)2021年以來(lái)賺了18%，其他押注醫(yī)藥賽道的2只基金表現(xiàn)平平。其中，中歐醫(yī)療健康下跌5%，中歐醫(yī)療創(chuàng)新下跌6.6%。

當(dāng)然，醫(yī)藥主題基金表現(xiàn)糟糕的不僅僅是葛蘭的基金。比如，2021年3月成立的南方醫(yī)藥創(chuàng)新2021年以來(lái)下跌了23.72%（截至12月20日），民生加銀醫(yī)藥健康、易方達(dá)醫(yī)藥生物、前海開(kāi)源醫(yī)療健康等，均跌超20%。

2021年，不論是白酒還是醫(yī)藥，普遍出現(xiàn)了明顯調(diào)整，那么2022年這兩大板塊能再度崛起嗎？實(shí)際上，白酒板塊主要還是受制于消費(fèi)萎縮，但白酒公司本身具有提價(jià)的預(yù)期。如果消費(fèi)不能復(fù)蘇，僅僅依靠提價(jià)，很難維持當(dāng)前白酒股的估值，而主力機(jī)構(gòu)的資金也需要等待白酒公司的業(yè)績(jī)明朗，所以白酒股、白酒主題基金，可能要等待2022年一季度后，等待相關(guān)公司的年報(bào)明朗后，才能判斷是否有真正的機(jī)會(huì)。

創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械兩大板塊依舊難以看到好轉(zhuǎn)的跡象。以藥明康德為例，12月中旬開(kāi)始被北向資金連續(xù)拋售。當(dāng)然，醫(yī)藥領(lǐng)域也并非完全沒(méi)有機(jī)會(huì)。在2021年的行情中，也有醫(yī)藥主題基金有較好的表現(xiàn)。比如前海開(kāi)源中藥研究精選，截至2021年12月17日，2021年以來(lái)的回報(bào)達(dá)到20%，是少有的表現(xiàn)較好的醫(yī)藥基金，該基金的重倉(cāng)股均為兩市中藥龍頭公司。

需求端支撐著中藥行業(yè)健康平穩(wěn)增長(zhǎng)。政策端，國(guó)家大力扶持和促進(jìn)中醫(yī)藥發(fā)展。業(yè)績(jī)端，中藥行業(yè)走出低點(diǎn)，呈現(xiàn)出邊際改善。估值端，中藥行業(yè)擁有較為明顯的絕對(duì)估值優(yōu)勢(shì)。“政策＋消費(fèi)升級(jí)＋業(yè)績(jī)改善＋估值優(yōu)勢(shì)”共同構(gòu)建出中藥行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。