每經(jīng)AI快訊，12月29日中信證券“中信證券研究”公眾號(hào)發(fā)布了順豐控股研報(bào)。研報(bào)要點(diǎn)：快遞產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整后再出發(fā)，若新渠道拓展落地或?qū)崿F(xiàn)雙贏，想象空間廣闊；他山之石：對(duì)標(biāo)海外龍頭，探索電商標(biāo)快穩(wěn)態(tài)的盈利空間；對(duì)標(biāo)郵政包裹測(cè)算遠(yuǎn)期盈利，預(yù)計(jì)穩(wěn)態(tài)順豐電商標(biāo)快凈利率或達(dá)5%~8%，我們保持較樂觀的判斷；再論產(chǎn)能周期，順豐兩年左右業(yè)績(jī)釋放期或開啟。

投資建議：對(duì)標(biāo)海內(nèi)外龍頭測(cè)算盈利空間，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期順豐電商標(biāo)快凈利率或達(dá)5%~8%，我們保持較樂觀的判斷。完整的電商件產(chǎn)品分層體系基本形成，若新的電商流量入口落地，2022年電商標(biāo)快日均件量或迎來同比40%以上的增長(zhǎng)。對(duì)于通達(dá)系配送占比80%左右的淘系平臺(tái)，消費(fèi)者送貨上門訴求和快遞員配送效率之間的矛盾較為突出，順豐派送上門競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，若兩者強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合想象空間廣闊。公司陣痛期過后迎來產(chǎn)能爬坡帶來的業(yè)績(jī)持續(xù)改善的回報(bào)期，我們預(yù)計(jì)2021Q4公司進(jìn)入產(chǎn)能爬坡的上行周期，若不考慮嘉里物流并表，2022年順豐扣非凈利潤(rùn)或大幅提升至60億元左右。根據(jù)近期經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)變化，我們調(diào)整公司2021/22/23年EPS預(yù)測(cè)至0.76元/1.57元/2.12元(原預(yù)測(cè)為0.82元/1.57元/2.12元)，考慮定增發(fā)行價(jià)57.18元/股，目前估值仍頗具吸引力。

風(fēng)險(xiǎn)因素：人工成本快速攀升；油價(jià)大幅上漲；時(shí)效件增速不及預(yù)期；四網(wǎng)融通等控本措施弱于預(yù)期；新流量入口開辟進(jìn)度不及預(yù)期等。

(記者 湯輝)

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