每經(jīng)記者 朱成祥    每經(jīng)編輯 文多    

近年來(lái)，隨著汽車電子、工業(yè)控制領(lǐng)域?qū)π酒枨蟮脑黾?，特別是對(duì)電源管理芯片需求的增加，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)一大批電源管理芯片企業(yè)的崛起，正在沖刺科創(chuàng)板IPO的芯龍技術(shù)便是其中之一。

芯龍技術(shù)作為一家電源管理芯片企業(yè)，其產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋汽車電子、工業(yè)控制、通訊設(shè)備、消費(fèi)電子和家用電器等多個(gè)領(lǐng)域。有趣的是，芯龍技術(shù)研發(fā)費(fèi)用率較可比同行低，多個(gè)產(chǎn)品的毛利率水平則高于同行可比上市公司。

毛利率高于可比同行

根據(jù)頭豹研究院報(bào)告，中國(guó)已是全球最大的模擬芯片市場(chǎng)，不過(guò)目前自給率較低。根據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)模擬芯片自給率僅為12%。在國(guó)產(chǎn)替代大潮下，科創(chuàng)板迎來(lái)一大批模擬芯片IPO企業(yè)。

按照功能劃分，模擬芯片可以分為電源管理芯片和信號(hào)鏈芯片兩大類，其中電源管理芯片主要用于電能管理。目前，全球電源管理芯片主要由德州儀器、Dialog、高通、意法半導(dǎo)體、英飛凌等企業(yè)占據(jù)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，電源管理芯片市場(chǎng)同樣為歐美企業(yè)占據(jù)，國(guó)內(nèi)廠商市場(chǎng)份額相對(duì)較低。

根據(jù)芯龍技術(shù)招股書(shū)（申報(bào)稿），2020年,晶豐明源、圣邦股份、芯朋微、富滿電子、明微電子占國(guó)內(nèi)電源管理芯片市場(chǎng)份額分別為1.32%、1.09%、0.55%、0.88%、0.66%。而芯龍技術(shù)市場(chǎng)份額僅為0.20%。

圖片來(lái)源：芯龍技術(shù)招股書(shū)（申報(bào)稿）

雖然市場(chǎng)份額不高，但根據(jù)芯龍技術(shù)提供的產(chǎn)品數(shù)據(jù)，其部分產(chǎn)品性能堪與德州儀器等國(guó)際龍頭企業(yè)比肩，高于國(guó)內(nèi)同行。芯龍技術(shù)表示：“公司研發(fā)、設(shè)計(jì)的具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的主要產(chǎn)品的性能參數(shù)已處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，并且部分產(chǎn)品的性能指標(biāo)達(dá)到或超過(guò)了德州儀器、亞德諾等國(guó)際知名廠商的同類產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了相關(guān)產(chǎn)品的進(jìn)口替代。”

目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)DC-DC電源芯片低電壓、小功率產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率較低，而中高壓芯片對(duì)電路設(shè)計(jì)能力、晶圓制程的耐壓技術(shù)水平、封裝工藝的可靠性等要求更高，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要由德州儀器、亞德諾等海外廠商占據(jù)。

毛利率方面，芯龍技術(shù)在2018年~2020年分別為43.51%、43.42%、42.18%，均高于可比同行上市公司平均值。對(duì)此，芯龍技術(shù)表示：“公司產(chǎn)品為同類產(chǎn)品中的中高端產(chǎn)品，毛利率較可比公司更高。”

芯龍技術(shù)產(chǎn)品價(jià)格也高于可比同行，其LED照明管理芯片2020年單價(jià)為0.7433元/顆，而國(guó)內(nèi)LED照明管理芯片龍頭晶豐明源通用LED驅(qū)動(dòng)芯片2020年單價(jià)為0.1643元/顆，智能LED驅(qū)動(dòng)芯片單價(jià)為0.3144元/顆?？梢钥闯觯君埣夹g(shù)LED照明管理芯片價(jià)格大幅高于晶豐明源。

電源管理芯片方面，芯龍技術(shù)中壓電源芯片、高壓電源芯片2020年單價(jià)分別為0.6090元/顆、0.7636元/顆，而思瑞浦電源管理芯片2020年單價(jià)為0.1769元/顆，明微電子電源管理芯片2020年單價(jià)為0.3609元/顆。

圖片來(lái)源：芯龍技術(shù)招股書(shū)（申報(bào)稿）

研發(fā)費(fèi)用率較低

值得注意的是，芯龍技術(shù)雖然產(chǎn)品單價(jià)、毛利率較高，其研發(fā)費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用率在報(bào)告期內(nèi)卻并不高，并且研發(fā)人員也不多。2018年~2020年，芯龍技術(shù)研發(fā)費(fèi)用分別為649.34萬(wàn)元、733.53萬(wàn)元、1006.25萬(wàn)元。相比之下，2020年，晶豐明源、圣邦股份研發(fā)費(fèi)用分別為1.58億元、2.07億元。

圖片來(lái)源：芯龍技術(shù)招股書(shū)（申報(bào)稿）

研發(fā)費(fèi)用率方面，芯龍技術(shù)2018年~2020年分別為6.36%、6.59%和6.37%，而可比同行均值分別為14.60%、12.28%和11.81%?？梢钥闯?，可比同行研發(fā)費(fèi)用率均值大幅高于芯龍技術(shù)。

研發(fā)人員方面，若截至2020年12月31日，發(fā)行人共擁有研發(fā)人員20名，其中僅1人為碩士生，即公司創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理李瑞平。也就是說(shuō)，芯龍技術(shù)諸多國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的產(chǎn)品，之前均由一名碩士生帶領(lǐng)十幾個(gè)本科生完成。不過(guò)，截至首次問(wèn)詢回復(fù)，公司研發(fā)人員已增至35人，其中3人為碩士及以上，新增碩士1人，新增博士1人，分別于2021年7月和2021年8月入職，其余32人均為本科。

芯龍技術(shù)在研發(fā)費(fèi)用較低的背景下，產(chǎn)品卻較為高端，甚至堪與德州儀器、亞諾德比肩，公司相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格、毛利率也高于可比同行，芯龍技術(shù)如何在研發(fā)投資較小的比較下，產(chǎn)品價(jià)格大幅高于可比同行？對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者12月31日下午致電芯龍技術(shù)董秘辦，隨后又發(fā)送采訪提綱至其郵箱。

芯龍技術(shù)當(dāng)日回復(fù)稱：“非常感謝您對(duì)我們芯龍技術(shù)的關(guān)注和支持！您關(guān)注的這幾個(gè)問(wèn)題，我們已在上交所的審核問(wèn)詢中作出相關(guān)回復(fù)并進(jìn)行了提交，但目前還未公開(kāi)掛網(wǎng)。”

值得一提的是，芯龍技術(shù)主要采用買斷式經(jīng)銷與“款到發(fā)貨”的銷售模式，2020年99.75%的銷售收入來(lái)自經(jīng)銷模式。“買斷式”經(jīng)銷是指經(jīng)銷商向公司一次性買斷貨物所有權(quán)，貨物交付后其所有權(quán)隨之轉(zhuǎn)移，經(jīng)銷商獨(dú)立承擔(dān)所有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

記者注意到，芯龍技術(shù)2020年第一大客戶上海繹恒電子科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱上海繹恒）賬面實(shí)力不強(qiáng)。據(jù)啟信寶信息，上海繹恒實(shí)繳資本僅為50萬(wàn)元，2020年社保人數(shù)僅為2人。

12月31日下午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電上海繹恒企業(yè)聯(lián)系電話，不過(guò)對(duì)方表示：“我不是這個(gè)公司負(fù)責(zé)事情的。”記者又問(wèn)其是否為上海繹恒員工或與上海繹恒沒(méi)有關(guān)系，對(duì)方便掛斷了電話。

芯龍技術(shù)招股書(shū)也曾披露經(jīng)銷模式的風(fēng)險(xiǎn)：“電源管理類模擬集成電路應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，終端客戶分散，對(duì)經(jīng)銷商及其銷售推廣人員的要求高，如果經(jīng)銷商難以配合公司的發(fā)展需要，或者經(jīng)銷商自身的經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生改變，致使公司產(chǎn)品銷售受阻，可能會(huì)對(duì)公司的產(chǎn)品銷售造成不利影響。”

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)-400056422