每經(jīng)編輯 段煉    

1月4日，2022年第一個(gè)交易日，期貨龍頭永安期貨大幅低開(kāi)，隨后雖有反彈但快速回落至跌停，截至收盤(pán)，永安期貨跌9.99%報(bào)33.77元，總市值由500億上方縮水至491億元。

“證券一哥”中信證券更是罕見(jiàn)給出了“賣(mài)出”評(píng)級(jí)，并聲稱(chēng)每股就值22元。

中信證券罕見(jiàn)給出“賣(mài)出”評(píng)級(jí)

稱(chēng)每股就值22元

1月4日早間，“證券一哥”中信證券對(duì)永安期貨發(fā)布研報(bào)，罕見(jiàn)給出“賣(mài)出”評(píng)級(jí)。中信證券研究指出，永安期貨為A股主板上市的第三家期貨公司，凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)行業(yè)第一；從一年以上的時(shí)間維度來(lái)看，商業(yè)模式和估值可能和證券公司趨向一致，當(dāng)下我們額外給予公司50%的估值溢價(jià)，預(yù)計(jì)未來(lái)一年合理估值區(qū)間為225億-320億元。

公司目前市值500億元左右，對(duì)應(yīng)2022年P(guān)B為4.4x、PE為35x，估值已不便宜；從未來(lái)一年時(shí)間考慮，未來(lái)一年目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2023年1月的目標(biāo)價(jià)，滿(mǎn)足中長(zhǎng)期估值邏輯的起點(diǎn)。目前公司流通股為1.45億股，流通盤(pán)比較小，短期內(nèi)次新股特征明顯，2022年12月23日為5.3億股流通股，流通盤(pán)將大幅擴(kuò)大，預(yù)計(jì)公司估值將在未來(lái)一年趨向理性，公司股價(jià)相對(duì)市場(chǎng)存在下跌超過(guò)10%以上的風(fēng)險(xiǎn)，符合我們“賣(mài)出”評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，首次覆蓋給予“賣(mài)出”評(píng)級(jí)，取估值上限對(duì)應(yīng)每股目標(biāo)價(jià)為22元。

而以中信證券的估值下限225億元計(jì)算，相較永安期貨目前500億左右的市值已打折超五成。

中信證券稱(chēng)，2018年以來(lái)，永安期貨公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額總體處于下滑趨勢(shì)。其中在上期所的市場(chǎng)份額從2018年的2.3%下降至2021年上半年的1.4%；在鄭商所的市場(chǎng)份額從2018年的2.4%下降至2021年上半年的1.7%；在大商所的市場(chǎng)份額從2018年的3.0%下降至2021年上半年的1.8%；在中金所的市場(chǎng)份額從2018年的2.2%下降至2021年上半年的1.85%。同時(shí)，公司的傭金率整體水平也面臨較大壓力，下滑趨勢(shì)和行業(yè)一致，但絕對(duì)水平明顯低于同業(yè)公司。

據(jù)悉，中信證券上一次發(fā)“賣(mài)出”報(bào)告，還要追溯到近三年前的2019年3月，彼時(shí)跌停的是保險(xiǎn)龍頭中國(guó)人保，當(dāng)天順勢(shì)帶崩了整個(gè)大盤(pán)。2021年初，中信證券在貴州茅臺(tái)沖上2600元時(shí)發(fā)研報(bào)，第一個(gè)喊出“一年期目標(biāo)價(jià)3000元”，也引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)議。事后看彼時(shí)正是茅臺(tái)股價(jià)一個(gè)階段大頂，半年后貴州茅臺(tái)跌到了1512元。

8個(gè)交易日不是漲停就是跌停

力壓中信期貨成為行業(yè)龍頭

永安期貨于2021年12月23日登陸A股，到目前為止的8個(gè)交易日，不是漲停就是跌停，其中2021年最后一個(gè)交易日跌停，2022年開(kāi)年第一個(gè)交易日繼續(xù)跌停。

即使作為次新股，永安期貨股價(jià)的激烈震蕩也令投資者大稱(chēng)意外，股吧中，有網(wǎng)友稱(chēng)“割肉15個(gè)點(diǎn)交學(xué)費(fèi)”，“我中簽了沒(méi)賣(mài)”。

公開(kāi)資料顯示，永安期貨創(chuàng)辦于1992年9月，為第三家A股主板上市期貨公司，是一家與我國(guó)商品期貨市場(chǎng)幾乎同齡的老牌期貨公司。公司注冊(cè)資本13.1億元，并于2015年10月在新三板掛牌，掛牌期間穩(wěn)居新三板市值第一寶座。永安期貨實(shí)際控制人系浙江省財(cái)政廳，持有該公司股權(quán)的主要股東有：財(cái)通證券股份有限公司、浙江省產(chǎn)業(yè)基金有限公司、浙江省經(jīng)濟(jì)建設(shè)投資有限公司。

永安期貨是業(yè)內(nèi)唯一一家連續(xù)11年獲得期貨公司分類(lèi)評(píng)價(jià)結(jié)果最高評(píng)級(jí)——AA級(jí)的公司，在經(jīng)紀(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管理等期貨公司主營(yíng)業(yè)務(wù)上全面領(lǐng)先。華金證券研報(bào)稱(chēng)，永安期貨的行業(yè)龍頭地位主要體現(xiàn)在兩方面：一是公司體量占行業(yè)整體規(guī)模比例突出，二是公司凈利潤(rùn)遠(yuǎn)超其他期貨公司。

同花順數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，永安期貨錄得營(yíng)業(yè)收入273.68億元，凈利潤(rùn)8.75億元。永安期貨以一家之力占據(jù)了行業(yè)77.07%的營(yíng)收規(guī)模和8.8%的盈利規(guī)模。

在和其他期貨公司的橫向?qū)Ρ壬?，永安期貨的凈利?rùn)從2014年的3.1億元增加到2020年的11.5億元，已連續(xù)6年位居行業(yè)榜首。永安期貨凈利潤(rùn)水平與第二名的差距也在持續(xù)拉大，2014年，永安期貨領(lǐng)先第二名0.3億元，到了2020年，凈利潤(rùn)已領(lǐng)先5億元。2021年上半年，永安期貨仍以7.4億元的凈利潤(rùn)力壓中信期貨，排名第一。

而在資本實(shí)力方面，永安期貨新三板掛牌后資本實(shí)力顯著增強(qiáng)，業(yè)內(nèi)僅中信期貨能與公司抗衡。公司凈資產(chǎn)在2014年僅為17.57億元，2015年上市后躥升至40.19億元，自此牢牢占據(jù)行業(yè)前二的位置。中信期貨和永安期貨是行業(yè)內(nèi)唯二凈資產(chǎn)超過(guò)80億元的公司，兩者和第三名的國(guó)泰君安期貨差距高達(dá)20億元。

（文章內(nèi)容、數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

編輯|段煉?杜恒峰 王嘉琦

校對(duì)|何小桃

封面圖片：攝圖網(wǎng)_500558135

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