每經記者 郭榮村    每經編輯 梁梟 何小桃 易啟江    

近期，股價持續(xù)上漲的中藥板塊備受資本市場關注。Wind數(shù)據(jù)顯示，在2021年下半年醫(yī)藥板塊大幅回調的背景下，中藥指數(shù)（882572）在2021年逆勢上漲近三成，僅在2021年的最后兩個月，中藥指數(shù)就上漲了18%。1月4日是2022年開市第一天，Wind中藥指數(shù)當日又大漲2.71%，其中新光藥業(yè)（300519，SZ）、同仁堂（600085，SH）、漢森制藥（002412，SZ）等一眾中藥股漲停，中藥板塊熱度不減。

中藥板塊大漲是受到這兩年中藥材持續(xù)漲價，以及近期相關中藥上市公司紛紛對旗下產品提價等因素影響。近日，《每日經濟新聞》記者走訪了全國最大的中藥材交易市場之一——廣州清平中藥材市場。多位檔口老板告訴記者，自疫情暴發(fā)以來，大部分中藥材都在漲價，目前中藥材上漲行情基本見頂。受訪的中藥材分析師則表示，中藥材上漲行情應該能持續(xù)到2022年上半年。

近幾年，有關部門多次出臺政策支持中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展。2021年12月30日，國家醫(yī)保局、國家中醫(yī)藥管理局聯(lián)合發(fā)布了《關于醫(yī)保支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的指導意見》，提出要將符合條件的中醫(yī)醫(yī)藥機構納入醫(yī)保定點，將適宜的中藥和中醫(yī)醫(yī)療服務項目納入醫(yī)保支付范圍，這意味著又一項中醫(yī)藥利好政策出臺。

中藥板塊這輪上漲行情能否持續(xù)？多家券商研報指出，在多年政策利好推動下，中醫(yī)藥行業(yè)迎來新機遇，中醫(yī)藥企業(yè)估值性價比凸顯，看好中藥板塊后續(xù)行情。不過，多名受訪的私募機構醫(yī)藥行業(yè)研究人士則認為，本輪中藥板塊上漲受估值、政策、集采等多重因素疊加影響，上漲行情持續(xù)性存疑，預計不會持續(xù)太久。

“價格像火箭一樣躥升”

廣州清平中藥材市場位于廣州市荔灣區(qū)的珠江河畔，是全國最大的中藥材交易市場之一。2021年12月31日下午，《每日經濟新聞》記者實地走訪清平中藥材市場。市場內檔口鱗次櫛比，陳列著各式各樣的中藥材。記者看到，幾乎每位檔口老板都在忙著整理中藥材，不時有卡車來送貨和發(fā)貨。

臨近中午，來市場的消費者并不算多，有少許消費者在一個個檔口內選購中藥材。一名檔口老板告訴記者，市場現(xiàn)在主要做批發(fā)，客戶主要在網(wǎng)上下單，在手機上轉賬后可以直接發(fā)快遞。在走訪的過程中，記者不時聽到消費者發(fā)出“太貴了”“又漲價了”等感概。

李明（化名）是廣州本地人，今年五十來歲，個子不高，做中藥材批發(fā)生意已有20余年，對中藥材的功能藥效如數(shù)家珍。他指著自己檔口內的藥材對記者介紹道：“你可以用丹參、田七、花旗參和石斛一起研磨成粉，叫四寶粉，每天用來沖水喝，可以降血壓。”從街邊小攤到市場大樓內，他始終守著中藥材批發(fā)這行，不足20平方米的中藥材檔口也承載著一家人的生計。

李明告訴記者，這輪中藥材上漲行情是從2020年初開始的。“新冠疫情以后，大家保健的需求增加了，藥材的需求也就變大了。中藥材可以提高免疫力，2020年金銀花和板藍根就漲了一些，像百合、玉竹、沙參這些可以用來潤肺的藥材都賣得很好，價格也漲了不少。”

他也表示，2021年以來中藥材價格普遍上漲：“像地黃2020年才十多塊一斤，現(xiàn)在要三十多塊一斤，一些中藥材價格像火箭一樣躥升。”當記者問及上漲的原因時，他表示并不清楚。“可能是有人在炒作吧，就跟炒股票一樣，藥材產量越少越多人炒。就連蔥姜都有人炒，你以為中藥材沒有人炒？”他反問道。

據(jù)李明介紹，他檔口的藥材主要從云南、廣西進貨，全國各地都有他的老顧客，要么是吃完了又來買，要么是賣完了再來提貨。他說，盡管藥材價格漲了不少，他也沒有賺到更多錢。“我們是根據(jù)進貨價來定價的，藥材終端價格漲了，進貨價也會漲，而且一漲價來買藥材的人相對來說就會少一些。”

在記者走訪過程中，多名檔口老板均表示不清楚藥材上漲的原因，也不清楚這輪上漲行情什么時候會結束。一名檔口老板表示，中藥材價格變化很大，像田七在五年前最貴的時候可以賣到三百多元一斤，隨后幾年價格有所回落，現(xiàn)在則是180元一斤。

李明則向記者分析：“這一輪藥材上漲行情已經到頭了，價格基本上比較平穩(wěn)了，現(xiàn)在年尾價格只會上不會下，等過完年以后再看價格會不會下降了。”

多因素疊加導致藥材漲價

根據(jù)中藥材信息平臺“藥通網(wǎng)”數(shù)據(jù)，2020年至今，中藥材大盤指數(shù)上漲超過30%，而此前三年上漲了約10%。具體到各藥材品種，有超過50種中藥材的價格在2021年翻倍，其中白扁豆上漲超過800%，地黃和旱蓮草上漲超過300%。

為何2020年以來中藥材價格大幅上漲？藥通網(wǎng)資深分析師鄭智文在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，中藥材價格上漲主要有以下五個原因。

第一，2020年以來，與疫情相關的藥材價格開始上漲，比如板藍根、金銀花、連翹。根據(jù)相關部門發(fā)布的《新型冠狀病毒感染的肺炎診療方案》（試行第七版），藿香正氣膠囊（丸、水、口服液）、連花清瘟膠囊（顆粒）、金花清感顆粒、疏風解毒膠囊（顆粒）等中成藥均被列為中醫(yī)治療新冠肺炎醫(yī)學觀察期推薦用藥。

第二，同樣是受疫情影響，大量通關口岸關閉，跨境物流受到極大沖擊，一些進口藥材無法運輸?shù)絿鴥?，像白豆蔻、馬錢子、胡椒這些進口較多的藥材價格開始上漲。

第三，中藥材價格具有周期性，前些年高價刺激下藥材生產過剩，導致2018年前后藥材多年維持低價狀態(tài)，持續(xù)低價又會導致減種，減種之后價格就又開始上漲。中藥材價格呈現(xiàn)出“漲三年、落三年、不漲不落又三年”的周期性特點。

第四，受頻繁的自然災害和種植成本上升影響。最近幾年自然災害頻繁，如低溫、干旱、洪澇等，導致一些藥材減產，從而引起價格上漲；同時最近幾年種植成本和采收成本也在上漲，相應的藥材價格也會上漲。

第五，受中藥材質量監(jiān)管力度加大的影響。2020年7月，新版《中華人民共和國藥典》頒布，并于同年12月30日正式實施。隨著新藥典頒布實施，合格的藥材成為用藥單位的首選，因為重金屬、農殘、硫磺、灰分等問題，合格的藥材價格上漲，不合格的藥材價格下降，不同品質的藥材價格也拉開了距離。

這輪上漲是否有中間商囤貨的影響？鄭智文笑著回應稱：“這個肯定也有，因為藥材價格不斷變化，有賺錢效應，一些資金就會介入這個行業(yè)，囤積一些藥材，這也很正常。”

這輪上漲行情還將持續(xù)多久？鄭智文分析稱：“應該能持續(xù)到2022年上半年，受疫情影響提前漲價的藥材，現(xiàn)在價格已經開始下滑了，藥材提前漲就會刺激生產，生產一恢復，價格就開始走下坡路。一些生產周期比較短的，一年生的，半年生的，價格已經恢復了。”

中藥上市公司紛紛提價

產業(yè)鏈上游的中藥材漲價后，對產品提價成為中藥企業(yè)應對成本上升的方案之一。近期，相關中藥上市公司紛紛對旗下中成藥產品提價。

比如，同仁堂率先對公司王牌產品安宮牛黃丸提價。自2021年12月1日起，同仁堂將安宮牛黃丸價格由780元/盒（3克/丸/盒）上調至860元/盒，提價幅度約10%。同仁堂常年生產的中成藥超過400個品規(guī)，以安宮牛黃丸、同仁牛黃清心丸、同仁大活絡丸等產品為代表。2021年上半年，公司實現(xiàn)營收73.59億元，同比增長22.58%，歸母凈利潤為6.24億元，同比增長29.91%。其中，公司前五名產品實現(xiàn)營收22.37億元，同比上漲22.84%，營業(yè)成本同比上漲25.75%。

2021年12月13日，有投資者詢問華潤三九（000999，SZ）的安宮牛黃丸是否將跟進漲價。公司在投資者互動平臺上回復，隨著近年來整體成本的上漲，特別是原材料成本、人力成本等不斷上漲，在兼顧患者的接受能力和公司緩解成本壓力的同時，針對不同的產品以及產品周期的不同階段，公司也會采取不同的定價策略，公司的安宮牛黃丸出廠價今年有所提升。記者日前查詢阿里健康大藥房，華潤三九的安宮牛黃丸售價為399元（3克/丸/盒）。

安宮牛黃丸主要原材料是牛黃、麝香、水牛角濃縮粉等。藥通網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，牛黃（天然膽黃）價格由2019年1月的36萬元/千克上漲至目前的55萬元/千克，麝香（天然）則由2019年1月的36萬元/千克上漲至目前的42萬元/千克。

米內網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，安宮牛黃丸是中國城市實體藥店終端心腦血管中成藥第一大品種，近年來銷售額快速增長。2019年超過20億元后，2020年同比增長16.52%，預計2021年突破30億元大關。目前，有超過100家企業(yè)擁有安宮牛黃丸生產批文。

藿香正氣口服液是另一個提價的中成藥品種。2021年12月21日，太極集團（600129，SH）同樣在投資者互動平臺回復稱，公司藥品藿香正氣口服液為公司的骨干品種，因主要原料、輔材、能源等成本持續(xù)上漲，為緩解公司成本上升壓力，促進市場的可持續(xù)發(fā)展，公司近期已對藿香正氣口服液的出廠價進行調整，平均上調幅度為12%。

被問到旗下產品是否有提價計劃時，九芝堂（000989，SZ）亦在近期的投資者關系活動記錄表中稱，中藥原材料由于受氣候、種植面積等因素的影響，出現(xiàn)普遍的價格上漲，特別是貴細原材料疊加資源的稀缺性以及供需矛盾影響，漲價幅度較大；公司一直監(jiān)測中藥原材料的價格波動情況，對價格走勢進行預判，并制定相應的采購策略以應對價格波動風險。

中藥板塊行情能否維持？

自2016年國務院印發(fā)《中醫(yī)藥發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2016~2030年）》以來，相關部門多次出臺政策支持中醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。比如，2021年12月30日，國家醫(yī)保局、國家中醫(yī)藥管理局聯(lián)合發(fā)布了《關于醫(yī)保支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的指導意見》（以下簡稱《意見》）?！兑庖姟诽岢?，要充分認識醫(yī)保支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的重要意義，將符合條件的中醫(yī)醫(yī)藥機構納入醫(yī)保定點，將適宜的中藥和中醫(yī)醫(yī)療服務項目納入醫(yī)保支付范圍。

奶酪基金董事長、基金經理莊宏東認為，《意見》在醫(yī)保定點準入、醫(yī)療服務價格、支付方式改革上給予較大的政策傾斜，戰(zhàn)略上明確了中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的重要性；《意見》涉及的適用性偏醫(yī)院場景，通過充分調動醫(yī)保職能，進一步完善中醫(yī)藥醫(yī)保支持政策，有助于充分釋放中醫(yī)藥發(fā)展活力。他還表示，競爭格局好的中藥品種和中醫(yī)藥服務企業(yè)有望獲益。

在2021年下半年醫(yī)藥板塊大幅回調的背景下，中藥板塊市場表現(xiàn)一枝獨秀。Wind數(shù)據(jù)顯示，中藥指數(shù)在2021年上漲了近三成，而2021年的最后兩個月，中藥指數(shù)上漲了18%。此外，多家中醫(yī)藥上市公司也走出了一波上漲行情。

1月4日，2022年開市第一天，Wind中藥指數(shù)再次大漲2.71%，新光藥業(yè)、同仁堂、漢森制藥等一眾中藥股漲停，中藥板塊延續(xù)了上漲態(tài)勢。

為何中藥板塊走出了一輪火熱行情？方略資產管理有限公司醫(yī)藥研究總監(jiān)黃益云在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，三個因素疊加促成了中藥板塊此輪上漲行情：國家鼓勵中醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展，相關利好政策不斷出臺；很多中藥企業(yè)產品沒有進入集采，可以自主定價；相較于創(chuàng)新藥、CXO這些細分賽道的上市公司動不動上百倍的市盈率，中藥板塊長期維持二三十倍的市盈率，估值水平相對較低。

深圳市森瑞投資管理有限公司董事長林存則分析稱，中醫(yī)藥板塊有幾個獨特的優(yōu)勢：第一，很多公司股價之前跌了五六年，估值水平非常低；第二，中醫(yī)藥里大部分品種沒有國家集采的政策壓力；第三，部分傳統(tǒng)中藥品牌，因為原材料（麝香、牛黃等）上漲，產品不斷提價，刺激市場對企業(yè)未來的盈利預期趨于樂觀；第四，部分配方顆粒應用場景變寬，基層醫(yī)院皆可開處方，且保留加成。

多家券商表示看好中藥板塊后續(xù)行情。據(jù)國金證券一份研報分析，隨著人口老齡化加劇，慢性病患者基數(shù)不斷擴大，對中藥的剛性需求持續(xù)增長；同時，居民消費結構升級、可支配收入提升，受疫情影響健康管理意識大幅度提升，居民對預防和治療疾病的需求上升，中醫(yī)藥在抗擊新冠疫情進程中發(fā)揮重要作用，同時中醫(yī)藥行業(yè)監(jiān)管規(guī)范不斷加強，中醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展和消費升級空間廣闊。

這輪中藥板塊行情還能持續(xù)多久？林存表示，預計中醫(yī)藥行情不會特別持久，目前更多是反彈，只是相對其他醫(yī)藥板塊來說更加具有政策安全性。

黃益云指出：“中藥板塊這一輪行情持續(xù)性有待觀察，我認為沒有多少持續(xù)性。從估值來看，這一輪上漲之后，很多企業(yè)估值已經到了近三年比較高的位置。”他還表示，中藥板塊所有公司整體上漲的現(xiàn)象會越來越少，會出現(xiàn)結構性分化，部分公司股價可能會借助政策東風持續(xù)長牛，但2022年中藥板塊整體性的上漲行情很難持續(xù)。