每經(jīng)記者 鄭步春    每經(jīng)編輯 賈運(yùn)可    

本周市場(chǎng)主要驅(qū)動(dòng)因素是周三公布的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要，以及周五將公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。周三公布的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)(即“小非農(nóng)”)較強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要也較預(yù)期強(qiáng)硬，美債收益率顯著上升。在此背景下，原本于周三稍早有所下跌的美元出現(xiàn)回升。

聚焦美國就業(yè)數(shù)據(jù)

本周有一系列美國就業(yè)數(shù)據(jù)公布，最重磅的當(dāng)然是周五將公布的2021年12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。由慣例看，在此數(shù)據(jù)公布前二天會(huì)先公布同月的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)，所以這個(gè)ADP就業(yè)數(shù)據(jù)被許多投資者戲稱為“小非農(nóng)“。

ADP是家數(shù)據(jù)收集公司，該機(jī)構(gòu)周三公布的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2021年12月美國民間部門就業(yè)崗位總計(jì)增長80.7萬個(gè)，為2021年5月來的最大增幅，大幅高于市場(chǎng)預(yù)期的增40萬個(gè)，也優(yōu)于11月修正后的增50.5萬個(gè)。

上述數(shù)據(jù)對(duì)美元提振作用其實(shí)較有限，這可能是市場(chǎng)已習(xí)慣了美國就業(yè)市場(chǎng)不太易受疫情影響的現(xiàn)實(shí)。另外，新冠疫情對(duì)美國就業(yè)市場(chǎng)產(chǎn)生較大扭曲，民間就業(yè)情況并不必然對(duì)應(yīng)著政府部分就業(yè)變數(shù)，所以投資者對(duì)周五公布的2021年12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)仍心存疑慮。

美聯(lián)儲(chǔ)縮表步伐可能較快

周三美聯(lián)儲(chǔ)公布了2021年12月14～15日的利率會(huì)議紀(jì)要，該紀(jì)要影響力遠(yuǎn)大于前述ADP數(shù)據(jù)。紀(jì)要顯示，美國就業(yè)市場(chǎng)“非常緊張”，可能不僅需要比預(yù)期更早升息。更重要的是，“與會(huì)者表示，如果經(jīng)濟(jì)前景發(fā)生變化，F(xiàn)OMC應(yīng)繼續(xù)準(zhǔn)備調(diào)整購買步伐。”

紀(jì)要表示：幾乎所有與會(huì)委員都認(rèn)為，在聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間首次上調(diào)后的某個(gè)時(shí)間點(diǎn)，啟動(dòng)縮減資產(chǎn)負(fù)債表可能是合適的。

這段話多半意味著：這次貨幣緊縮周期會(huì)比2015年時(shí)更快。

在2015年，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)是在加息2年多后的2017年才開始縮表，所以這回“更快”一般就指的是2022年加息，可2022年加息本就在預(yù)期之中，故這雖然性質(zhì)上對(duì)美元有利，但實(shí)際支撐力度相對(duì)有限。

如果美聯(lián)儲(chǔ)加息后不久就縮表，那么縮表節(jié)奏或可參考2017年。在2017年那次縮表過程中，美聯(lián)儲(chǔ)每月縮債500億美元。美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)始終就是這么干的，但2019年下半年卻因疫情、特朗普當(dāng)局干擾等因素而不得不重新轉(zhuǎn)向?qū)捤?，整個(gè)縮表期間僅使資產(chǎn)負(fù)債表縮減了6000億美元，大幅不如之前擴(kuò)表時(shí)所增加的17000億美元。

當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)手中持有8.3萬億美元債券，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)已大幅減少了購債，接下來當(dāng)增量為零時(shí)就是減少存量。如果美聯(lián)儲(chǔ)拋售債券，市場(chǎng)中供應(yīng)量大量，美債勢(shì)必下跌，收益率顯然就會(huì)上升。

會(huì)議紀(jì)要公布后，聯(lián)邦基金利率期貨價(jià)格顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在3月份會(huì)議上加息的可能性約為80%。

匯市相對(duì)平穩(wěn)

本周美元指數(shù)的整體走勢(shì)是探底回升，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的預(yù)期有所強(qiáng)化，債券收益率上行，但美元從表面上看也只是得到了些許支撐。北京時(shí)間周四21時(shí)30分左右，美元指數(shù)暫報(bào)96.17點(diǎn)，本周迄今暫累計(jì)上漲0.53%。

之前兩周美元指數(shù)連續(xù)下跌，目前只收復(fù)了上周失地。由于美聯(lián)儲(chǔ)緊縮為期不遠(yuǎn)，市場(chǎng)氣氛大概率會(huì)繼續(xù)有利于美元，故美元指數(shù)后市應(yīng)有望沖破97點(diǎn)，除非非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)爆冷，即意外地大幅不如預(yù)期。

即使非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅不如預(yù)期，美元中線仍可能受緊縮預(yù)期支撐，頂多是創(chuàng)新高過程有更多反復(fù)，或后延一段時(shí)間。

綜上所述，投資者當(dāng)前就美元操作一般是應(yīng)逢回檔做多，不輕易做空。由中期來看，加息與量化緊縮對(duì)匯市影響相當(dāng)大，其他的消息一般很難與此匹敵。