每經(jīng)記者 葉曉丹    每經(jīng)編輯 梁梟 孫志成    

樂(lè)歌股份（300729，SZ）最近又成為投資人關(guān)注的熱點(diǎn)。原因無(wú)他，只因1月27日晚間，公司公告稱(chēng)，擬拿出2.07億元，與國(guó)內(nèi)一流船廠簽訂1艘1800TEU集裝箱船舶建造合同，預(yù)計(jì)2023年3月交船。

主營(yíng)做線性驅(qū)動(dòng)、人體工學(xué)類(lèi)產(chǎn)品，包括升降桌、顯示器支架等，樂(lè)歌股份的業(yè)務(wù)涉足B2B代工、跨境電商自主品牌、海外倉(cāng)等領(lǐng)域，是一家典型的外貿(mào)企業(yè)。

雖然過(guò)去兩年受疫情影響，國(guó)際海運(yùn)紊亂，海運(yùn)費(fèi)居高不下，加大了國(guó)內(nèi)外貿(mào)企業(yè)的成本壓力，但外貿(mào)企業(yè)要造船，仍舊讓投資者對(duì)上市公司的這一動(dòng)作充滿(mǎn)爭(zhēng)議，有看好，也有質(zhì)疑。“海運(yùn)費(fèi)高點(diǎn)時(shí)造船，但等船交付投入使用時(shí)，海運(yùn)費(fèi)如果下滑，造船還有必要么？”

1月28日，在一場(chǎng)電話會(huì)議上，樂(lè)歌股份董秘朱偉表示，自己剛開(kāi)始也是拒絕造船的，但后來(lái)多方論證造船成本和集裝箱柜租金成本、庫(kù)存成本，就樂(lè)歌股份自身業(yè)務(wù)而言，造船對(duì)比租船依然具備經(jīng)濟(jì)性。

1月29日，樂(lè)歌股份董事長(zhǎng)項(xiàng)樂(lè)宏解釋?zhuān)齑皇聫墓緫?zhàn)略層面，是經(jīng)過(guò)反復(fù)研究、謀劃已久的，并非一時(shí)沖動(dòng)。未來(lái)中國(guó)自主品牌跨境電商出口是一個(gè)大趨勢(shì)，但受海運(yùn)等各環(huán)節(jié)國(guó)際物流掣肘，物流響應(yīng)速度慢，導(dǎo)致跨境電商備貨周期長(zhǎng)、資金占用成本高、存貨周轉(zhuǎn)率低。樂(lè)歌的船業(yè)務(wù)實(shí)際是海外倉(cāng)業(yè)務(wù)的延伸，加速貨物出海和企業(yè)資金流轉(zhuǎn)。

1月31日，樂(lè)歌股份在機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，公司造船在戰(zhàn)略層面是反復(fù)研究，謀劃很久的，不是一時(shí)沖動(dòng)。租船成本非常高：短租（半年到一年），報(bào)價(jià)接近10萬(wàn)美元/天（包括人工成本），普遍在5萬(wàn)美元/天以上；長(zhǎng)租（三年以上），報(bào)價(jià)3萬(wàn)-4萬(wàn)美元/天（約合人民幣250000元）。一年租金超過(guò)1000萬(wàn)美元，船造價(jià)3200萬(wàn)美元，租三年就可以把船買(mǎi)下來(lái)了。另外，今年以造船投入為主，在資金需求平衡的情況下也可能會(huì)買(mǎi)地自建倉(cāng)庫(kù)，明年會(huì)稀釋部分股權(quán)引進(jìn)外部投資者，船的運(yùn)營(yíng)和構(gòu)建倉(cāng)庫(kù)需要一定資金，資金需求額會(huì)根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的規(guī)模、增長(zhǎng)以及自己的能力穩(wěn)步推進(jìn)。

截至1月28日，樂(lè)歌股份股價(jià)報(bào)24.25元，當(dāng)天漲幅3.85%，總市值54億元。2022年開(kāi)年以來(lái)，樂(lè)歌股份股價(jià)從29元附近跌至目前的24元附近，跌幅近17%，市值也比1月4日開(kāi)盤(pán)時(shí)跌去10.6億元。

花2.07億造船，投資人觀點(diǎn)各異

樂(lè)歌股份1月27日公告披露，公司董事會(huì)審議通過(guò)同意投資建造1艘1800TEU集裝箱船舶，總建造費(fèi)用為3260萬(wàn)美元（合計(jì)人民幣約2.07億元）。

此次負(fù)責(zé)造船的是黃海造船有限公司，樂(lè)歌股份將按照船舶的建造進(jìn)度分五期支付船款。同日，樂(lè)歌股份還披露擬在新加坡投資3000萬(wàn)美元設(shè)立全資孫公司，該公司經(jīng)營(yíng)范圍主要包括無(wú)船承運(yùn)業(yè)務(wù)、國(guó)際集裝箱船運(yùn)輸、國(guó)際貨物運(yùn)輸?shù)取?/span>

樂(lè)歌股份聯(lián)席總裁李響向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，新加坡公司主要的業(yè)務(wù)還是船運(yùn)業(yè)務(wù)為主。就是為了未來(lái)自建船的運(yùn)營(yíng)。

樂(lè)歌股份投資造船和運(yùn)營(yíng)自建船的業(yè)務(wù)浮出水面，引來(lái)了諸多投資者的關(guān)注。

外貿(mào)公司要自己造船，樂(lè)歌股份自身怎么說(shuō)？

1月27日，樂(lè)歌股份公告中提及此次投資造船的目的，“自2020年以來(lái)，全球新冠疫情持續(xù)蔓延，海外各國(guó)港口效率普遍低下，供應(yīng)鏈安全性、及時(shí)性、可靠性和經(jīng)濟(jì)性受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。當(dāng)前，國(guó)際貿(mào)易正處于貼牌出海向品牌出海的轉(zhuǎn)型發(fā)展期，消費(fèi)品電商線上消費(fèi)趨勢(shì)持續(xù)加強(qiáng)，公司線上業(yè)務(wù)穩(wěn)健快速成長(zhǎng)。為進(jìn)一步提升電商購(gòu)物快速到貨的用戶(hù)體驗(yàn)，縮短交貨周期，提升存貨周轉(zhuǎn)率，推動(dòng)公司公共海外倉(cāng)業(yè)務(wù)與頭程海運(yùn)一體化運(yùn)營(yíng)，帶動(dòng)更多中小企業(yè)品牌出海，降低物流成本對(duì)品牌運(yùn)營(yíng)的擾動(dòng)，經(jīng)董事會(huì)研究決定，公司擬通過(guò)造船或租船等方式加強(qiáng)供應(yīng)鏈安全、提升供應(yīng)鏈效率，降低運(yùn)輸成本。”

樂(lè)歌股份披露造船的消息之后，投資人中出現(xiàn)了不同的聲音和解讀。

有投資人認(rèn)為“厲害”，可以解決海運(yùn)費(fèi)對(duì)公司利潤(rùn)的影響，加強(qiáng)供應(yīng)鏈自主性；當(dāng)然也有投資者提出質(zhì)疑，如海外疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，海運(yùn)費(fèi)價(jià)格可能難以維持高位，出現(xiàn)回落，自建船是否會(huì)帶來(lái)虧損？此外美國(guó)港口作業(yè)效率低下導(dǎo)致塞港，造船似乎并不能解決問(wèn)題核心？

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)-ID：500738194（圖文無(wú)關(guān)）

海運(yùn)緊張帶來(lái)多方成本壓力

值得注意的是，疫情導(dǎo)致海運(yùn)紊亂，并不只是簡(jiǎn)單的海運(yùn)費(fèi)成本攀升的問(wèn)題。2021年12月，針對(duì)家居外貿(mào)行業(yè)現(xiàn)狀，每日經(jīng)濟(jì)新聞刊發(fā)報(bào)道《“超級(jí)周期”燈火下樓臺(tái)庫(kù)存積壓、訂單分化，家居外貿(mào)業(yè)如何“熬冬迎春”？》。

記者曾在報(bào)道中提及，對(duì)企業(yè)而言，貨出不去，增加庫(kù)存只是其中一弊，更嚴(yán)重的是現(xiàn)金流承壓。有受訪者透露“有規(guī)模較大的家居企業(yè)今年壓力很大，因?yàn)樨洺霾蝗ィY金轉(zhuǎn)不過(guò)來(lái)，現(xiàn)金流差點(diǎn)斷了”。

相關(guān)受訪者向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者進(jìn)一步分析稱(chēng)，只有客戶(hù)按時(shí)結(jié)算貨款，工廠避免壓貨，貨物可以快速流通，資金才能轉(zhuǎn)起來(lái)。一方面，終端產(chǎn)品的制造工廠要按時(shí)和上游供應(yīng)商結(jié)算采購(gòu)費(fèi)用，如果企業(yè)資金鏈緊張，拖欠款項(xiàng)，市面上可能很快就會(huì)有工廠“不行”的消息，進(jìn)而傳導(dǎo)至整個(gè)上下游，企業(yè)的資金鏈會(huì)更加緊張。而另一方面，如果企業(yè)支付了供應(yīng)商的款項(xiàng)，但貨沒(méi)出去，貨款沒(méi)進(jìn)來(lái)，這意味著可流轉(zhuǎn)的資金都變成了貨壓在倉(cāng)庫(kù)里。如此，企業(yè)的資金壓力也會(huì)陡然攀升。

其實(shí)，這樣的處境也在上市公司的財(cái)報(bào)中有所體現(xiàn)。浙江安吉當(dāng)?shù)丶揖宇?lèi)上市公司永藝股份（603600，SH）2021年半年報(bào)、恒林股份（603661，SH）2021年三季報(bào)中均中提到，因海運(yùn)倉(cāng)位緊張使得存貨占用資金增加，報(bào)告期的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比出現(xiàn)了較大幅度的下滑。

1月29日，樂(lè)歌股份董事長(zhǎng)項(xiàng)樂(lè)宏向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，從戰(zhàn)略層面上，造船的決定系謀劃已久，并非一時(shí)沖動(dòng)。目前來(lái)看，海外整個(gè)電商的占比增加，用戶(hù)對(duì)產(chǎn)品的需求速度提升。在運(yùn)輸過(guò)程中，希望存貨周轉(zhuǎn)率提高。傳統(tǒng)的貼牌出口FOB模式，存貨周轉(zhuǎn)率很高，企業(yè)存貨可以保持在較低水平。但做跨境電商后，有海外倉(cāng)的備貨、壓柜、倉(cāng)庫(kù)的存貨，導(dǎo)致存貨的時(shí)間拉長(zhǎng)了。從經(jīng)濟(jì)角度的考量，品牌出海希望運(yùn)輸端資金占用越短越好。

項(xiàng)樂(lè)宏分析稱(chēng)船運(yùn)業(yè)務(wù)一般包括三個(gè)方面：第一，攬貨及出港方面，樂(lè)歌有自身的貨量和公共倉(cāng)客戶(hù)，無(wú)需為此擔(dān)憂，寧波港口和政府大概率也會(huì)支持當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)外貿(mào)企業(yè)的發(fā)展；第二，海上運(yùn)輸方面，樂(lè)歌股份會(huì)聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的海運(yùn)管理機(jī)構(gòu)來(lái)實(shí)施，包括海員招聘管理等，以此彌補(bǔ)樂(lè)歌股份上述領(lǐng)域的短板；第三，目的港口岸的提箱、拉柜、報(bào)關(guān)、進(jìn)倉(cāng)方面，樂(lè)歌在該領(lǐng)域有豐富的經(jīng)驗(yàn)，樂(lè)歌股份從事跨境電商11年，有自己的海外倉(cāng)9年，有公共海外倉(cāng)2年，很早就與眾多目的港報(bào)關(guān)拖車(chē)公司合作。

另?yè)?jù)項(xiàng)樂(lè)宏介紹，此次樂(lè)歌投資的1800TEU集裝箱船舶是一艘快船，匹配900個(gè)40HQ，這艘“快船”投入使用后，按照80%的裝載率、每年從寧波往美國(guó)西岸出發(fā)10趟計(jì)算，分?jǐn)傇诿總€(gè)高柜的運(yùn)營(yíng)成本將在2500美元左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于目前寧波至美西超過(guò)1萬(wàn)美元/高柜的天價(jià)海運(yùn)費(fèi)。

經(jīng)過(guò)內(nèi)部測(cè)算，項(xiàng)樂(lè)宏認(rèn)為，快船相比慢船或多點(diǎn)?？看?，可以從滯銷(xiāo)、尾貨、倉(cāng)儲(chǔ)資金和存貨資金節(jié)省方面帶來(lái)便利。即便未來(lái)出現(xiàn)海運(yùn)費(fèi)高位回落到低點(diǎn)，快船的業(yè)務(wù)仍能保持一定的經(jīng)濟(jì)性。“一座城市的交通運(yùn)輸，既要有載客量大、?？空径?、耗時(shí)更長(zhǎng)的公交地鐵，又要有雖然市場(chǎng)容量小，但速度快、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的專(zhuān)車(chē)。和航運(yùn)巨頭的大型班輪相比，我們投資建造的就是這樣一艘快船。”

樂(lè)歌股份董秘朱偉表示，剛開(kāi)始聽(tīng)到公司要造船時(shí)，第一感覺(jué)是風(fēng)險(xiǎn)很大，也拒絕這個(gè)方案，但后面經(jīng)過(guò)論證，發(fā)現(xiàn)有可行性。支撐他支持造船的邏輯，除了上述買(mǎi)船運(yùn)營(yíng)的成本可以低于海運(yùn)的價(jià)格以及快船具備的優(yōu)勢(shì)和經(jīng)濟(jì)性外，以10年時(shí)間計(jì)算，造船成本可能低于租船長(zhǎng)協(xié)的價(jià)格，也是一個(gè)重要因素。

造船易，運(yùn)營(yíng)不易

項(xiàng)樂(lè)宏表示，造船出海是樂(lè)歌公共海外倉(cāng)服務(wù)的延伸，樂(lè)歌股份將形成“跨境電商+跨國(guó)海運(yùn)+海外倉(cāng)”的模式。他認(rèn)為，跨境電商是未來(lái)中國(guó)外貿(mào)的趨勢(shì)之一，中國(guó)大量品牌有出海的需求，光有海外倉(cāng)，沒(méi)有頭程服務(wù)，只是一條腿走路。

但即便從成本上核算可行，仍有聲音提出質(zhì)疑，進(jìn)入航運(yùn)市場(chǎng)的前路恐怕還有很多學(xué)費(fèi)要交，造船容易，運(yùn)營(yíng)難？樂(lè)歌在船運(yùn)營(yíng)上有沒(méi)有充分調(diào)研？畢竟此前這一領(lǐng)域不乏巨頭入場(chǎng)，卻“馬失前蹄”。

航運(yùn)界網(wǎng)報(bào)道稱(chēng)，過(guò)去的2021年集運(yùn)市場(chǎng)僅美線就多了近50位新玩家，其中不乏有亞馬遜、沃爾瑪?shù)攘闶劬揞^加入，但礙于沒(méi)有老牌船東的碼頭關(guān)系，也在洛杉磯和長(zhǎng)灘港碼頭的靠泊中吃盡苦頭，船隊(duì)在錨地等待的時(shí)間平均為40天。

此外，也有分析人士指出，國(guó)外車(chē)隊(duì)拖柜的問(wèn)題也是國(guó)內(nèi)企業(yè)涉足航運(yùn)業(yè)務(wù)遇到的一大痛點(diǎn)。

負(fù)責(zé)樂(lè)歌海外倉(cāng)業(yè)務(wù)的樂(lè)歌聯(lián)席總裁李響向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，船舶造好后將聘請(qǐng)專(zhuān)業(yè)的第三方船舶管理機(jī)構(gòu)，提供海員管理、船舶運(yùn)營(yíng)等服務(wù)，再?gòu)淖誀I(yíng)產(chǎn)品、平臺(tái)客戶(hù)產(chǎn)品中收攬貨源。針對(duì)靠港和車(chē)隊(duì)拖柜的問(wèn)題，李響稱(chēng)吸取過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，已經(jīng)有了自己的預(yù)案。

李響透露，造船一事從去年7月就已開(kāi)始論證，過(guò)程中和美西洛杉磯長(zhǎng)灘港、舊金山奧克蘭港，港口運(yùn)營(yíng)管理公司，船代，車(chē)隊(duì)進(jìn)行過(guò)溝通，對(duì)包括拖船、領(lǐng)航、卸柜、碼頭使用費(fèi)、碼頭操作費(fèi)、免費(fèi)堆存期、碼頭岸電系統(tǒng)都進(jìn)行了縝密分析。尤其是港口的卸柜、堆存，樂(lè)歌的柜子都進(jìn)樂(lè)歌海外倉(cāng)，可以采用“一站式提柜”的方式，大大節(jié)省車(chē)隊(duì)拖柜的速度，提高時(shí)效。

關(guān)于靠港的問(wèn)題，李響表示不會(huì)選擇洛杉磯港口，而會(huì)選擇舊金山的港口。相對(duì)于洛杉磯港口，舊金山并不繁忙，每個(gè)車(chē)隊(duì)進(jìn)港拖柜只需要1小時(shí)，同樣狀況下洛杉磯可能在5個(gè)小時(shí)到6個(gè)小時(shí)。為什么大家都選擇洛杉磯靠港？很大關(guān)系是因?yàn)楹Ｍ鈧}(cāng)在洛杉磯，柜子靠舊金山拖柜到洛杉磯需要10個(gè)小時(shí)，費(fèi)用2400美金。而樂(lè)歌在舊金山就有倉(cāng)庫(kù)，可以強(qiáng)綁定，客戶(hù)可以直接進(jìn)倉(cāng)。另外還考慮物流資源的問(wèn)題，樂(lè)歌2013年就在舊金山設(shè)立了倉(cāng)庫(kù)，這么多年已經(jīng)積累了不少的物流資源，包括拖柜，快遞，卡派，亞馬遜送倉(cāng)等。

從大趨勢(shì)而言，疫情提升了海外電商的滲透率，國(guó)內(nèi)的跨境電商行業(yè)正迎來(lái)風(fēng)口，自主品牌出海也成為趨勢(shì)之一，而跨境物流的痛點(diǎn)仍顯而易見(jiàn)?；仡檱?guó)內(nèi)電商的崛起之路，如今體量龐大的三通一達(dá)也正是憑借當(dāng)年電商狂飆突進(jìn)乘風(fēng)而上。在當(dāng)前跨境電商的風(fēng)口之下，跨境物流可以在多大程度上重塑價(jià)值鏈仍值得期待。

按照約定，樂(lè)歌股份的自建船將于2023年3月正式交付。貨入艙，船離港，樂(lè)歌股份物流供應(yīng)鏈的全價(jià)值鏈模式也將得到驗(yàn)證。

本文不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)

記者|葉曉丹 編輯|梁梟 孫志成 杜恒峰

校對(duì)|王月龍

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