每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 楊軍    

2月7日，A股市場迎來農(nóng)歷虎年的第一個(gè)交易日。

今年春節(jié)前，A股傳統(tǒng)的“紅包”行情沒有兌現(xiàn)，節(jié)后還有補(bǔ)發(fā)的可能嗎？

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今年春節(jié)假期（1月31日至2月4日），外盤主要股票市場整體走勢較強(qiáng)，其中亞洲股市漲幅居前。2月4日港股迎來虎年“開門紅”，具備冬奧會概念的體育用品概念板塊表現(xiàn)搶眼。

此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對2003年以來春節(jié)假期后A股上證指數(shù)分段表現(xiàn)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，歷史上春節(jié)假期后短期內(nèi)A股出現(xiàn)上漲的概率較高，其中上證指數(shù)春節(jié)后5天內(nèi)上漲概率為78.95%。值得注意的是，2003年以來，上證指數(shù)共有3次發(fā)生春節(jié)假期后20天內(nèi)跌幅大于5%的情況，而這3年對應(yīng)的農(nóng)歷年份全年上證指數(shù)也都下跌。

海外市場整體表現(xiàn)較好

春節(jié)假期（1月31日至2月4日），外盤主要股票市場呈現(xiàn)反彈走勢。美國三大股指均出現(xiàn)超跌后的反彈行情，其中納指表現(xiàn)最好。從全球市場來看，亞洲股市漲幅居前，恒生指數(shù)、韓國綜合指數(shù)、日經(jīng)225、孟買Sensex30指數(shù)的漲幅分別為4.34%、3.26%、2.7%、2.53%。受外盤帶動(dòng)，富時(shí)中國A50指數(shù)也有所反彈，累計(jì)漲幅為1.33%。

渤海證券統(tǒng)計(jì)過去10多年春節(jié)假期海外主要指數(shù)漲跌幅與節(jié)后一周上證綜指漲跌幅的關(guān)系發(fā)現(xiàn)，恒生指數(shù)在春節(jié)假期表現(xiàn)與節(jié)后上證綜指漲幅有一定的正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為0.27，而其余海外指數(shù)與上證綜指漲幅沒有表現(xiàn)出明顯的相關(guān)性。

1月31日到2月4日，港股市場總共經(jīng)歷了2個(gè)交易日。2016年到2020年的5年間，有4年恒生指數(shù)在春節(jié)假期的表現(xiàn)和上證指數(shù)在春節(jié)假期后前5個(gè)交易日的表現(xiàn)呈正相關(guān)。1月31日，牛年最后一個(gè)交易日，恒生指數(shù)上漲1.07%。2月4日開市，港股市場迎來虎年“開門紅”，全天大漲3.24%，具備冬奧會概念的體育用品概念板塊如李寧、安踏體育、特步國際等強(qiáng)勢上漲，其中李寧大漲7.63%。餐飲等后疫情時(shí)代行業(yè)復(fù)蘇概念在港股虎年首個(gè)交易日也表現(xiàn)不俗，海底撈、呷哺呷哺、九毛九分別大漲8.22%、7.11%、5.88%。2月4日，港股市場表現(xiàn)較為突出的還包括具備超跌反彈特征的生物醫(yī)藥板塊、新能源汽車板塊等。

記者對2003年以來，春節(jié)假期后上證指數(shù)分段表現(xiàn)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在近20年的時(shí)間內(nèi)春節(jié)長假過后短期內(nèi)A股出現(xiàn)上漲的概率較高，上證指數(shù)節(jié)后5天內(nèi)上漲概率為78.95%，10天內(nèi)上漲概率為68.42%，20天內(nèi)上漲概率為68.42%。

雖然市場短期表現(xiàn)通常具有一定偶然性，不過值得注意的是，從上證指數(shù)2003年以來春節(jié)假期后的短期表現(xiàn)來看，上證指數(shù)共有2次發(fā)生節(jié)后5天內(nèi)、10天內(nèi)、20天內(nèi)均下跌且跌幅持續(xù)擴(kuò)大的情況，分別是2013年、2021年。而這兩年對應(yīng)的農(nóng)歷年份全年（分別為農(nóng)歷蛇年、牛年），上證指數(shù)也都下跌。

另外，2003年以來，上證指數(shù)共有3次發(fā)生春節(jié)假期后20天內(nèi)跌幅大于5%的情況，分別是2008年、2013年、2021年，而這3年對應(yīng)的農(nóng)歷年份全年（分別為農(nóng)歷鼠年、蛇年、牛年），上證指數(shù)也均下跌。

不過，鼠年、蛇年后的牛年、馬年，A股市場均出現(xiàn)大幅上漲的牛市行情，其中牛年（2009~2010年）滬指大漲51.6%，馬年（2014~2015年）滬指大漲59.7%。

風(fēng)險(xiǎn)情緒基本釋放充分

為了展望春節(jié)假期后A股市場可能出現(xiàn)的運(yùn)行態(tài)勢，最近幾天，一些券商研究所紛紛加班發(fā)布相關(guān)觀點(diǎn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，一些此前看好今年跨年行情的券商研究團(tuán)隊(duì)如今繼續(xù)看好并認(rèn)為虎年會有“開門紅”行情。

興業(yè)證券策略團(tuán)隊(duì)日前表示，春節(jié)假期，海外市場整體表現(xiàn)較好。市場逐步消化美聯(lián)儲加息預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)偏好整體有所回升。納斯達(dá)克指數(shù)引領(lǐng)市場反彈。其中中概互聯(lián)網(wǎng)板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢，2月1日更是大漲近10%。港股也收獲虎年“開門紅”，在科技板塊的帶領(lǐng)下大幅走強(qiáng)。對于A股而言，節(jié)前市場已大幅回調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)情緒已基本釋放充分，疊加外圍市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)，有望提振節(jié)后國內(nèi)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，A股也有望迎來“開門紅”。

2月5日，海通證券策略團(tuán)隊(duì)發(fā)布報(bào)告稱：“2022年初的下跌不改春季行情規(guī)律。從指數(shù)振幅來看，今年A股相比開盤價(jià)仍存在上行空間，參考?xì)v年市場規(guī)律，我們認(rèn)為春季行情或?qū)⑹禽^好的窗口期。開年以來各大指數(shù)的接連下探，使得部分投資者擔(dān)憂今年可能不會再有春季行情，然而我們回顧歷史后發(fā)現(xiàn)，過去20年里A股歲末年初的躁動(dòng)行情從未缺席，期間滬深300和上證綜指的平均最大漲幅分別為24%和22%。”

據(jù)海通證券策略團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，2002年、2003年、2010年、2011年、2012年、2014年、2016年、2019年A股均經(jīng)歷了與當(dāng)前市場類似的開年下跌，但是前述8年里，A股開年每一次跌完后一季度指數(shù)均會回升。

海通證券策略團(tuán)隊(duì)具體回顧了2005年股改之后的6次情形：

2010年初：上證綜指開年便下跌，到2010年2月3日指數(shù)最大跌幅12%，隨后指數(shù)一路上漲至4月15日，區(qū)間最大漲幅10%。

2011年初：上證綜指開年延續(xù)了2010年底的跌勢，從年初到1月25日指數(shù)區(qū)間最大跌幅7%（如果從10年11月指數(shù)高點(diǎn)開始計(jì)算，最大跌幅為16%），隨后指數(shù)一路上漲至4月18日，區(qū)間最大漲幅15%。

2012年初：上證綜指開年雖然延續(xù)了2011年的跌勢，但是只跌了兩個(gè)交易日，隨后便一路上漲至2月27日，區(qū)間最大漲幅16%。創(chuàng)業(yè)板指則從開年一路下跌至1月19日，從2011年11月的高點(diǎn)開始算區(qū)間最大跌幅34%，之后創(chuàng)業(yè)板指也開始一路上漲，至3月14日創(chuàng)業(yè)板指最大漲幅30%。

2014年初：上證綜指開年延續(xù)了2013年底的跌勢，從年初到1月20日指數(shù)區(qū)間最大跌幅6%（如果從2013年12月指數(shù)高點(diǎn)開始計(jì)算，最大跌幅為12%），隨后指數(shù)上漲至2月20日，區(qū)間最大漲幅10%。

2016年初：上證綜指開年便連續(xù)下跌，到2016年1月27日指數(shù)最大跌幅25%，隨后指數(shù)一路上漲至4月15日，區(qū)間最大漲幅17%。

2019年初：類似2012年，上證綜指也是開年跌了兩個(gè)交易日便上漲，至4月8日指數(shù)最大漲幅為35%。

機(jī)構(gòu)建議把握四條主線

就近期市場對于2022年行情的擔(dān)憂情緒，海通證券策略團(tuán)隊(duì)判斷：“2022年應(yīng)該不是2008年、2011年、2018年式的熊市。1月市場連續(xù)下跌，有投資者開始擔(dān)憂今年會不會是一個(gè)熊市，我們認(rèn)為今年是大熊市的概率不大。回顧歷史上3次典型的熊市，即2008年、2011年與2018年，市場的下跌主要源自估值下殺：2008年滬深300指數(shù)全年下跌66%，整體法下計(jì)算滬深300PE（TTM）全年下跌70%；2011年滬深300指數(shù)下跌25%，PE（TTM）下跌32%；2018年滬深300指數(shù)跌25%，PE（TTM）跌28%。估值下殺有兩個(gè)原因，一是股市下跌前本身估值就處在高位，二是政策面開始明顯收緊。”

“回到當(dāng)下，首先當(dāng)前股市估值并不高，從股市整體來看，當(dāng)前滬深300PE只有13倍，股市相對于10年期國債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率處在2013年以來從高到低35%的分位數(shù)，滬深300股息率與10年期國債的比值也處在2013年以來從高到低31%的分位數(shù)，估值并不高。行業(yè)上看，我們計(jì)算了125個(gè)申萬二級行業(yè)PE（TTM，整體法）歷史分位數(shù)，當(dāng)前PE處在2005年以來從低到高50%分位數(shù)以上的行業(yè)占比為31%，作為對比，2018年初該占比數(shù)據(jù)為43%，2011年初為60%，2008年初為88%，整體看當(dāng)前A股的估值壓力其實(shí)很小。從政策的角度看，去年12月的中央政治局會議與中央經(jīng)濟(jì)工作會議釋放了明顯的穩(wěn)增長信號，央行在去年12月下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，今年1月下調(diào)了MLF和SLF利率，同時(shí)LPR利率也在去年12月與今年1月下調(diào)。整體看，在估值偏低+政策偏松的組合下，今年股市大概率不會是大熊市。”

值得注意的是，部分之前不看好有跨年行情的策略團(tuán)隊(duì)也開始“空翻多”。例如，曾在去年底預(yù)測今年不會有“春節(jié)躁動(dòng)”行情的西部證券策略團(tuán)隊(duì)發(fā)布的最新觀點(diǎn)表示，上半年A股市場的低點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn)，站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，投資者可以逐步對于市場轉(zhuǎn)向樂觀，積極布局上半年行情。

另外，西部證券策略團(tuán)隊(duì)建議從結(jié)構(gòu)上把握四條主線：一是隨著年報(bào)業(yè)績逐步兌現(xiàn)，新能源板塊有望成為春節(jié)后市場行情階段性主線；二是受益于成交回暖與全面注冊制的券商；三是以餐飲旅游和商貿(mào)零售為代表的線下經(jīng)濟(jì)；四是受益于價(jià)格從PPI到CPI傳導(dǎo)的必需消費(fèi)品，尤其是農(nóng)業(yè)板塊。