每經(jīng)AI快訊，中國銀河02月09日發(fā)布研報稱：維持食品飲料行業(yè)推薦評級。

調(diào)味品：動銷延續(xù)改善，行業(yè)拐點將至：總體看，春節(jié)需求延續(xù)邊際改善趨勢，行業(yè)處于底部回暖區(qū)間。受益于宏觀需求回暖+提價備貨刺激，我們預計春節(jié)前調(diào)味品渠道有望實現(xiàn)較高雙位數(shù)增長，但22Q1上市公司報表端收入增速或相對平穩(wěn)；從終端來看，行業(yè)動銷持續(xù)改善，一方面整體貨齡環(huán)比下降，但提價與備貨推動海天貨齡略微走高；另一方面促銷力度適中，海天通過促銷動作配合提價成功傳導至KA終端，廚邦提價尚未傳導完成。展望后市，樂觀看待22Q2之后行業(yè)迎來基本面拐點，主要得益于：1）疫情逐漸可控，零售&餐飲需求漸進式復蘇；2）22H2包材、大豆價格或逐步回落，成本端壓力有望逐漸緩解；3）提價對業(yè)績彈性的貢獻有望逐季兌現(xiàn)。

速凍食品：動銷相對平穩(wěn)，促銷力度緩和：21H2隨著高基數(shù)壓力C2021的緩解，速凍食品端需求迎來邊際改善，商超數(shù)據(jù)顯示，年11月速凍食品銷售額同比-4%，降幅較21H1明顯收窄。結(jié)合終端情況，2022年春節(jié)由于疫情較去年相對好轉(zhuǎn)，受益于居家消費的速凍食品動銷略有減弱，但總體仍延續(xù)改善趨勢。華東與華北地區(qū)，動銷整體平穩(wěn)，貨齡處于適中水平，安井、三全約1~3個月，其中華北較多產(chǎn)品貨齡僅1個月，我們判斷原因在于北京疫情管控較嚴導致就地過年消費需求較多。西南地區(qū)，動銷整體偏弱，貨齡相對更高，安井、三全約1~4個月，有較多促銷打折活動。

預制菜：疫情疊加春節(jié)旺季，催化C端需求旺盛：整體來看，2022年春節(jié)預制菜C端消費呈現(xiàn)二大特征：區(qū)域分化（華東＞其他地區(qū)），渠道分化（線上＞線下）。線上&新零售渠道繁榮，成為預制菜率先切入C端市場的入口，淘寶、京東生鮮、叮咚買菜等平臺今年春節(jié)前預制菜實現(xiàn)高雙位數(shù)增長。線下渠道動銷相對平穩(wěn)，華東地區(qū)較華北、西南更為成熟，整體鋪貨面積有限，品類&品牌均較少，尚未出現(xiàn)全國化的大單品。華東市場相對成熟，有多個區(qū)域性品牌，并且菜式較為多樣（川菜+淮揚菜+粵菜），但動銷情況較為平穩(wěn)，部分產(chǎn)品貨齡偏高，接近8個月。華北與西南處于導入期，調(diào)研發(fā)現(xiàn)KA、連鎖超市均只有2~3個品牌，并且菜式較為單一，動銷好于華東地區(qū)，貨齡大致在2~5個月。

投資建議：短期來看，我們認為以調(diào)味品為代表的餐飲產(chǎn)業(yè)鏈已基本完成筑底過程，隨著終端需求持續(xù)復蘇+成本壓力有望逐漸回落+提價逐漸傳導落地，行業(yè)有望在22Q2之后迎來真正的基本面拐點，實現(xiàn)戴維斯雙擊。長期來看，隨著租金與人力成本不斷提升，疊加人口結(jié)構(gòu)變化的因素，復合調(diào)味品、速凍食品、預制菜享有廣闊的成長空間，目前已經(jīng)布局的企業(yè)將具備先發(fā)優(yōu)勢。建議關(guān)注海天味業(yè)（603288）、中炬高新（600872）、恒順醋業(yè)（600305）、天味食品（603317）、安井食品（603345）。

風險提示：需求復蘇不及預期；成本漲幅超預期；食品安全事件。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——“大額存單一出來就搶沒了”，曾經(jīng)的攬儲利器卻降溫明顯│資管新規(guī)滿月調(diào)查①

(記者 蔡鼎)

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