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一場(chǎng)關(guān)于“寧王”的激辯:首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為還要再跌20%,同日行業(yè)分析師卻首次推薦!誰(shuí)更靠譜?

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2022-02-11 14:50:25

◎華鑫證券的兩位行業(yè)分析師尹斌、黎江濤在寧德時(shí)代發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告后,和韋志超同一日發(fā)表了對(duì)寧德時(shí)代的點(diǎn)評(píng)。

每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

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圖片來(lái)源: 攝圖網(wǎng)_400063174

寧德時(shí)代的下挫極大拖累了虎年開(kāi)年創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)。作為一只市值超過(guò)1萬(wàn)億的巨無(wú)霸,多空雙方的博弈顯然異常復(fù)雜而激烈。

當(dāng)下跌來(lái)臨時(shí),和過(guò)去一味看好有所不同,近期對(duì)寧德時(shí)代未來(lái)走勢(shì)也產(chǎn)生了激辯。2月10日,首創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告,表示寧德時(shí)代的調(diào)整可能并未結(jié)束,未來(lái)可能仍有20%下跌空間?!睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,該報(bào)告的署名者為首創(chuàng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家韋志超和其研究助理王蔚然,兩人的研究角度也與普通行業(yè)分析師大相徑庭。

寧德時(shí)代面臨去年初貴州茅臺(tái)相似困境 建議逢高減倉(cāng)

總體而言,韋志超和王蔚然沒(méi)有從基本面的視角,而是從市場(chǎng)情緒等方面切入進(jìn)行定量分析。基本面反而是他們認(rèn)為的報(bào)告結(jié)論中的不確定因素。

圖片來(lái)源:首創(chuàng)證券研報(bào)

“類比2021年春節(jié)之后茅指數(shù)的大幅調(diào)整,高估值抱團(tuán)股似乎再度踏入同一條河流。在上漲邏輯的催化劑動(dòng)搖之后,高估值抱團(tuán)股面臨多殺多的窘境,寧德時(shí)代短期可能并未見(jiàn)底。”兩人明確指出。

韋志超和王蔚然指出,貴州茅臺(tái)是消費(fèi)賽道,寧德時(shí)代是科技賽道,兩者的邏輯、估值有很大差異。表面看起來(lái)把兩者相比較是風(fēng)馬牛不相及的,但兩者股價(jià)走勢(shì)的背后有較大的共性。最近幾年價(jià)值投資和賽道投資大行其道,貴州茅臺(tái)和寧德時(shí)代作為消費(fèi)和科技兩大賽道的代表,受到了全市場(chǎng)的追捧,尤其是機(jī)構(gòu)投資者,兩者在2021年的基金年報(bào)重倉(cāng)股中排前兩位。由于兩者是全市場(chǎng)的紅牌,對(duì)兩者基本面的研究肯定是非常全面的。其基本面對(duì)股價(jià)的影響早就反映了出來(lái)。

“由于基本面的變化在短期不大,因此決定短期股價(jià)的更多是非基本面因素,比如市場(chǎng)的微觀結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)情緒等變量。”貴州茅臺(tái)和寧德時(shí)代作為兩大賽道的代表,在這些非基本面因素上有太多的相似性。盡管人不能同時(shí)走入兩個(gè)河流,但市場(chǎng)對(duì)價(jià)值投資、賽道投資的執(zhí)念、公募基金的操作方式以及人性不變的原因使得兩者的股價(jià)走勢(shì)有很大的相似性。

韋志超和王蔚然認(rèn)為,寧德時(shí)代面臨貴州茅臺(tái)在2021年類似的市場(chǎng)環(huán)境:

(一) 上漲邏輯已經(jīng)受到挑戰(zhàn);

(二) 美債收益率大幅上行;

(三) 股價(jià)超漲。賽道高度擁擠,形成多殺多的負(fù)反饋。

總體來(lái)看,兩者都是類似的路徑:由于各種利好導(dǎo)致市場(chǎng)追捧,嚴(yán)重脫離估值,當(dāng)上漲邏輯受到挑戰(zhàn)的時(shí)候,外部的一個(gè)催化劑引發(fā)下跌行情。

韋志超和王蔚然將貴州茅臺(tái)在2021年的高點(diǎn)與寧德時(shí)代在2022年的高點(diǎn)做對(duì)比,以貴州茅臺(tái)的走勢(shì)推斷寧德時(shí)代在未來(lái)的走勢(shì)。“從擬合的情況來(lái)看,寧德時(shí)代的調(diào)整整體尚未結(jié)束,未來(lái)可能仍有明顯的下跌空間。在調(diào)整的過(guò)程中可能有反彈,因此建議逢高出貨。如果將兩者與萬(wàn)得全A之差做擬合的話,那么趨勢(shì)就更加明顯,寧德時(shí)代自高點(diǎn)的回調(diào)可能還沒(méi)有結(jié)束,未來(lái)可能仍有20%下跌空間。”

值得一提的是,韋志超和王蔚然強(qiáng)調(diào),以上結(jié)論是基于短期市場(chǎng)情緒和微觀結(jié)構(gòu)的角度。但從長(zhǎng)期來(lái)看,貴州茅臺(tái)與寧德時(shí)代所處行業(yè)不同,貴州茅臺(tái)處于消費(fèi)行業(yè),可以依賴品牌獲得長(zhǎng)期的護(hù)城河,而寧德時(shí)代處于高度增長(zhǎng)、技術(shù)變革的新能源行業(yè),機(jī)會(huì)更多,風(fēng)險(xiǎn)更大,其護(hù)城河也更加不穩(wěn)定,長(zhǎng)期走勢(shì)可能則取決于公司和行業(yè)的基本面變化情況。同時(shí),本研究報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)提示一欄,兩人將“寧德時(shí)代業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期”作為結(jié)論變量。

韋志超加入首創(chuàng)證券不久 多次發(fā)表對(duì)股市看法

韋志超和王蔚然這份報(bào)告在A股引起熱議。2月11日,寧德時(shí)代盤中依然大跌,似乎正在印證這份報(bào)告的結(jié)論。

值得一提的是,在券商賣方研究領(lǐng)域,作為首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)個(gè)股發(fā)表看法的情況也非常罕見(jiàn)。

根據(jù)簡(jiǎn)介,韋志超為美國(guó)布朗大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,曾在國(guó)泰君安證券、華夏基金及安信證券擔(dān)任宏觀負(fù)責(zé)人。2020年11月加入首創(chuàng)證券研究發(fā)展部,現(xiàn)任首創(chuàng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。其研究助理王蔚然是中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士,曾就職于保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理部,2021年3月加入首創(chuàng)證券研究發(fā)展部。

梳理韋志超的研究可以發(fā)現(xiàn),他不是每天都會(huì)發(fā)布研究報(bào)告,但除了對(duì)宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)行解讀外,他更喜歡將經(jīng)濟(jì)判斷與對(duì)市場(chǎng)的解讀相結(jié)合。

2月7日,韋志超發(fā)布了一篇宏觀分析報(bào)告,主要對(duì)春節(jié)假期數(shù)據(jù)進(jìn)行掃描。其中指出,月公布的PMI數(shù)據(jù)顯示,PMI小幅回落,但仍連續(xù)3個(gè)月處于景氣水平,不改經(jīng)濟(jì)整體向好趨勢(shì),體現(xiàn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的韌性。但結(jié)構(gòu)上的分化仍值得關(guān)注,生產(chǎn)與需求雙向走弱,與疫情沖擊及春節(jié)導(dǎo)致的季節(jié)性因素有關(guān)。“我們認(rèn)為,隨著穩(wěn)增長(zhǎng)措施的逐步落地,經(jīng)濟(jì)有望保持一定的韌性。”

而在研報(bào)最后,他還對(duì)股市進(jìn)行了點(diǎn)評(píng):從中期角度來(lái)看,我們對(duì)股市依然謹(jǐn)慎樂(lè)觀,指數(shù)來(lái)看港股機(jī)會(huì)更大;A股更多是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),短期建議撤基建,買消費(fèi);總體來(lái)看低估值依然占優(yōu)。國(guó)債收益率則可能在當(dāng)前點(diǎn)位下有所回升,整體保持低位震蕩。風(fēng)險(xiǎn)上看,疫情變化及美股大幅調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

強(qiáng)烈反差:同一日有行業(yè)分析師對(duì)寧德時(shí)代首次推薦

回到寧德時(shí)代上來(lái)看。首創(chuàng)證券上一份關(guān)于寧德時(shí)代的研究報(bào)告還是2021年8月26日,由時(shí)任電力及新能源首席分析師王帥發(fā)布。該文的標(biāo)題是《寧德時(shí)代:盈利能力保持穩(wěn)定,儲(chǔ)能業(yè)務(wù)爆發(fā)增長(zhǎng)》,主要點(diǎn)評(píng)了寧德時(shí)代2021年半年報(bào),維持了對(duì)寧德時(shí)代的“買入”評(píng)級(jí)。王帥曾獲第十屆、第十一屆新財(cái)富最佳分析師電力設(shè)備與新能源行業(yè)第一名。中證協(xié)網(wǎng)站顯示,王帥2020年9月28日加入首創(chuàng)證券,但2021年11月2日就離職。目前王帥在興業(yè)證券供職,仍任分析師。

而近期有關(guān)寧德時(shí)代的研究報(bào)告中,大部分行業(yè)分析師仍對(duì)公司表示看好。

如華鑫證券的兩位行業(yè)分析師尹斌、黎江濤在寧德時(shí)代發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告后,和韋志超同一日發(fā)表了對(duì)寧德時(shí)代的點(diǎn)評(píng)。

圖片來(lái)源:華鑫證券研報(bào)

根據(jù)公告,寧德時(shí)代預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)140億~165億元,同比增長(zhǎng)151%~196%,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)120億~140億元,同比增長(zhǎng)181%~228%。

尹斌、黎江濤認(rèn)為,寧德時(shí)代精細(xì)深度布局產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈,擴(kuò)大核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司通過(guò)合資、收購(gòu)、戰(zhàn)略合作等方式,實(shí)現(xiàn)正極(邦普、德方、容百、裕能等)、隔膜(恩捷等)、電解液(天賜、永太、時(shí)代思康)、負(fù)極(尚太)、銅箔(金美、嘉元)、鋰(天華超凈)、設(shè)備(先導(dǎo)智能)等原材料、設(shè)備等諸多供應(yīng)商配套、保供,以期保障供應(yīng)鏈安全以及擴(kuò)大成本優(yōu)勢(shì)。同時(shí),公司積積極布局換電、儲(chǔ)能等應(yīng)用領(lǐng)域,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈深度布局。

因此,基于寧德時(shí)代卡位優(yōu)質(zhì)賽道,客戶覆蓋全面,具備全球領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),尹斌、黎江濤看好公司中長(zhǎng)期向上的發(fā)展機(jī)會(huì),給予“推薦”評(píng)級(jí),這是華鑫證券首次對(duì)寧德時(shí)代給予該評(píng)級(jí)。值得一提的是,記者注意到,作為新能源首席的尹斌不但是理學(xué)博士,還曾在比亞迪供職。

此外,近期對(duì)寧德時(shí)代表示看好的不僅是華鑫證券,招商證券、中銀證券等都在寧德時(shí)代發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告后表明公司業(yè)績(jī)超預(yù)期,繼續(xù)看好其在新能源領(lǐng)域的發(fā)展。

首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家和行業(yè)分析師,在面對(duì)同一家公司,以不同視角、不同模型對(duì)公司股價(jià)走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí),竟然得出完全不同的結(jié)論,這本身就是一件耐人尋味的事。

連韋志超也直言:寧德時(shí)代還會(huì)跌嗎?還能跌多少?盡管這個(gè)問(wèn)題很重要,但預(yù)測(cè)股價(jià)本來(lái)是個(gè)很玄的問(wèn)題。因此,他只是試圖提供一個(gè)角度,來(lái)探討寧德時(shí)代乃至新能源及高估值版塊在短期的走勢(shì)。

截至2月11日下午14:40,寧德時(shí)代盤中跌幅再次超過(guò)5%,月線上已經(jīng)三連陰。至少目前來(lái)看,韋志超的視角占了上風(fēng)。

不過(guò),市場(chǎng)永遠(yuǎn)是風(fēng)云變幻的。要不然為何無(wú)論從基本面角度還是從情緒面角度,每位分析師均會(huì)寫上一段風(fēng)險(xiǎn)提示,而對(duì)普通投資者而言,從多角度看問(wèn)題,不輕易追漲殺跌,或許是在市場(chǎng)中生存更久的關(guān)鍵。

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