3月1日，擁有13年投研經(jīng)驗的老將，來自萬家基金公司的固定收益部總監(jiān)蘇謀東，做客《每日經(jīng)濟新聞》下午茶欄目，為投資者帶來了關(guān)于固收市場的最新解讀。

固收+產(chǎn)品一定要做到穩(wěn)健

2018年4月資管新規(guī)頒布，銀行理財業(yè)務(wù)開始逐步向凈值化全面轉(zhuǎn)型，禁止資金池、打破剛性兌付、保本理財退出市場，不過投資者對穩(wěn)健類產(chǎn)品的投資需求卻不會改變。

與此同時，此前不溫不火的“固收+”產(chǎn)品陡然升溫，逐漸成為投資者眼中銀行理財產(chǎn)品的替代者，并常常登上基金爆款產(chǎn)品榜單。

“固收+”就一定是理財好替代嗎？從目前市面上的“固收+”產(chǎn)品來看，風(fēng)險收益特征其實差距還挺大。

“目前市場上固收+產(chǎn)品有著明顯的區(qū)別，關(guān)鍵點在于不同產(chǎn)品對應(yīng)+那部分資產(chǎn)配置的比例有所不同。比如，產(chǎn)品權(quán)益類倉位有的比較低，只有10%；有的比較高，達(dá)到30%，整體控制在10%-30%的范圍內(nèi)。權(quán)益類資產(chǎn)配置比例的不同，決定了固收+產(chǎn)品的風(fēng)險也就不同。”蘇謀東分析指出。

不管權(quán)益的倉位比例如何，固收資產(chǎn)是絕對收益的本源，“固收+”產(chǎn)品首先應(yīng)該是一個優(yōu)秀的債券基金。

在蘇謀東看來，“固收+”產(chǎn)品屬于偏穩(wěn)健類的基金產(chǎn)品。和權(quán)益類基金相比，固收+產(chǎn)品風(fēng)險偏低，彈性則要強于純債類產(chǎn)品，在資產(chǎn)配置中有突出的優(yōu)勢。若投資者本身在擇時或者挑選基金方面沒有那么專業(yè)，不妨入手固收+產(chǎn)品進(jìn)行嘗試。

固收+最大的挑戰(zhàn)來自估值

2021年，全市場超過95%的“固收+”基金均實現(xiàn)了正收益，這類產(chǎn)品一度成為基金市場的“香餑餑”，規(guī)模迅速擴張。

那么，2022年，“固收+”產(chǎn)品的業(yè)績還會延續(xù)去年高漲的勢頭嗎？

“2022年，宏觀經(jīng)濟可能還是比較復(fù)雜。在穩(wěn)增長的工作思路下，市場流動性處于偏寬松的狀態(tài)。我們認(rèn)為，2022年固收投資面臨的最大挑戰(zhàn)來自于估值。相對年初，無論是股票、還是債券，整體的估值都不是特別便宜。當(dāng)下，整個上證指數(shù)雖然估值不高，但去年一些熱門的成長性行業(yè)，經(jīng)過調(diào)整，估值仍處于相對偏高階段，進(jìn)而整個市場估值的起點并不是特別低。”萬家基金固定收益部總監(jiān)蘇謀東在直播中表示。

對于2022年“固收+”產(chǎn)品的投資思路，蘇謀東坦言：“從整個配置策略上來講，我們采取的是防守反擊的思路，防守就是要把債券類資產(chǎn)做穩(wěn)，做到有絕對收益。”

在蘇謀東看來，過去的三個完整年度，固收+類產(chǎn)品都表現(xiàn)得非常不錯，但產(chǎn)品管理的難度在不斷增加。A股市場從核心資產(chǎn)牛市演變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性牛市，預(yù)計2022年市場結(jié)構(gòu)化特征會更加明顯。因此他會整體上立足債券，采取偏謹(jǐn)慎、穩(wěn)健的心態(tài)去面對權(quán)益類資產(chǎn)，從而防止把“固收+”產(chǎn)品做成“權(quán)益-”產(chǎn)品。

打造穩(wěn)健型“固收+”

翻看過往戰(zhàn)績，這位擁有13年固收投研經(jīng)驗的老將，有著不俗的業(yè)績。

公開資料顯示，由蘇謀東管理一年以上的絕對收益策略產(chǎn)品任期平均年化回報達(dá)7.61%，最大回撤不超過2.50%；萬家瑞祥、萬家瑞富、萬家民豐回報，分別已實現(xiàn)連續(xù)13個季度、12個季度、7個季度正收益。

在過往13年投資戰(zhàn)場的打磨中，蘇謀東也形成了自己的一套投資思路：以中期視角觀察核心變量，積極主動進(jìn)行大類資產(chǎn)配置，并拓展投資有效邊際，堅持打造穿越周期、短期有絕對收益、中長期收益有競爭力的產(chǎn)品。

在蘇謀東看來，“固收+”產(chǎn)品，本質(zhì)上還是一種多資產(chǎn)管理策略的產(chǎn)品。管理“固收+”產(chǎn)品，需要有更廣闊的視角去做觀察。這種觀察實際上就是能夠自上而下的對整體宏觀環(huán)境進(jìn)行判斷，包括流動性的環(huán)境、大類資產(chǎn)的估值等諸多方面。比如，投資中對未來半年流動性環(huán)境的判斷，去比較股票和債券兩類資產(chǎn)的收益，從而給出偏中期維度的資產(chǎn)配置方案。

“我們相信通過偏中期的資產(chǎn)配置思路，至少可以保證整個組合比較高的穩(wěn)定性。偏宏觀、中期的角度，趨勢判斷可能會更準(zhǔn)確，畢竟要去準(zhǔn)確判斷短周期的行情很難。過往實踐中，我們認(rèn)為這套投研框架，在大概率上保證固收+這類產(chǎn)品，能以較低的波動性，更高程度上實現(xiàn)絕對收益。”蘇謀東指出。

債券資產(chǎn)是“固收+”產(chǎn)品凈值穩(wěn)健增長的基礎(chǔ)，同時也是權(quán)益資產(chǎn)出現(xiàn)短期回撤之后的風(fēng)險儲備，因此“固收+”產(chǎn)品的債券底倉應(yīng)該首重票息累積。

“今年債券部分的投資，我們會去做久期以及評級上的選擇，以高評級的信用債配置為主，權(quán)益投資會更靈活。整體上，可能更多地采取中性倉位，做底倉配置，從價值以及成長股里面去選一些中長期能夠獲得絕對收益的標(biāo)進(jìn)行配置，豐富產(chǎn)品足夠的彈性。”蘇謀東剖析指出。

作為即將發(fā)行的萬家興恒回報基金的擬任基金經(jīng)理，蘇謀東也勢必會將穩(wěn)健收益的投資之風(fēng)進(jìn)行到底。

蘇謀東認(rèn)為，2022年可能面對比較復(fù)雜的市場，可能會選擇偏中性風(fēng)險收益特征產(chǎn)品打造。作為即將發(fā)行的萬家興恒回報一年持有期混合型證券投資基金的擬任基金經(jīng)理，蘇謀東同樣將追求穩(wěn)健絕對收益的投資思路蘊含其中。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）