每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 葉峰    

股債蹺蹺板效應(yīng)，2022年以來(lái)并沒(méi)有顯現(xiàn)。

2022年新基金發(fā)行遇冷。年初以來(lái)，遭遇發(fā)行滑鐵盧的6只基金中，有4只都是債券型基金，類(lèi)型涵蓋了純債基金以及近兩年的網(wǎng)紅產(chǎn)品固收+。

3月3日，嘉實(shí)基金宣布，2月21日起開(kāi)始募集的嘉實(shí)短債債券型基金，其募集截止日由原定3月4日調(diào)整為3月18日，延長(zhǎng)了半個(gè)月之久。

據(jù)了解，這些發(fā)行失敗以及延長(zhǎng)募集的基金背后，或多或少都有機(jī)構(gòu)定制的身影。那么，接連發(fā)行遇冷的債基，是否也意味著在債市長(zhǎng)達(dá)一個(gè)月調(diào)整下，機(jī)構(gòu)對(duì)債基的態(tài)度更偏謹(jǐn)慎？

純債、固收+雙雙遭遇發(fā)行失敗

2022年以來(lái)，新基金發(fā)行失敗的名單在逐步增加。

令人意外的是，年初以來(lái)截至3月2日，目前6只發(fā)行失敗的產(chǎn)品中，其中4只都是債券型基金，權(quán)益類(lèi)基金僅有兩只。上述4只債券型基金中，2只為中長(zhǎng)期純債基金，2只則是近兩年的網(wǎng)紅類(lèi)產(chǎn)品固收+。

2月16日，同泰基金宣布同泰同享發(fā)行失敗，成為年內(nèi)首只發(fā)行失敗的債券型基金。僅10天后，頂格募集了三個(gè)月的寶盈鴻翔發(fā)行失敗。同日，德邦基金宣布德邦銳豐債券基金也同樣遭遇募集期滿未能滿足《基金合同》生效條件的尷尬，進(jìn)而宣布發(fā)行失敗。

與此同時(shí)，一些大型基金公司的新品也出現(xiàn)了延長(zhǎng)募集期的現(xiàn)象。

3月3日，嘉實(shí)基金宣布嘉實(shí)短債債券型基金的募集截止日，由原定3月4日調(diào)整為3月18日，延長(zhǎng)了半個(gè)月之久。

毫無(wú)疑問(wèn)，今年以來(lái)，股債雙殺讓新基金發(fā)行市場(chǎng)遇冷。據(jù)統(tǒng)計(jì)，剛剛過(guò)去的2月共成立了58只公募基金，合計(jì)募集規(guī)模294.15億元，平均發(fā)行規(guī)模5.07億元，基金募集規(guī)模、平均發(fā)行規(guī)模均創(chuàng)下了近三年新低，年初以來(lái)甚至有6只基金公告募集失敗。然而，上述數(shù)據(jù)似乎顯示出，新發(fā)債券型基金受到的影響似乎比債券市場(chǎng)更大。

深圳某基金公司銷(xiāo)售人士向記者表示：“公司昨晚還開(kāi)會(huì)說(shuō)了下債券市場(chǎng)的事情。2月債市的下跌，對(duì)投資者還是有著比較明顯的影響，市場(chǎng)整體比較低迷。”

“過(guò)去半年來(lái)，公募基金沒(méi)有明顯的賺錢(qián)效應(yīng)。銀行現(xiàn)在也在忙著安撫客戶。其實(shí)，相對(duì)于債券類(lèi)基金，我更喜歡賣(mài)權(quán)益類(lèi)基金。債券型基金管理的難度還是挺大的。債券型基金需要確保每一波的大方向要做對(duì)了，如果某一波基金經(jīng)理做錯(cuò)了，凈值出現(xiàn)偏差，后面是很難補(bǔ)回來(lái)。權(quán)益基金在這方面則是要好的多。”某公募基金資深人士向記者表示。

該資深人士則是進(jìn)一步指出，債券型基金在零售端還是有壓力的。在部分投資者看來(lái)，債基的收益并不高，但是同樣也會(huì)出現(xiàn)回撤。

與此同時(shí)，滬上某基金公司人士表示，從銷(xiāo)售端和供給端兩個(gè)維度來(lái)看。從銷(xiāo)售端來(lái)講，伴隨近期A股市場(chǎng)連續(xù)下跌，整體市場(chǎng)的交易情緒轉(zhuǎn)弱，導(dǎo)致客戶端購(gòu)買(mǎi)新基金的意愿下降；從供給端來(lái)看，近兩年公募基金行業(yè)快速發(fā)展，伴隨著一定的產(chǎn)品同質(zhì)化情況，在市場(chǎng)低迷時(shí)或容易導(dǎo)致基金募集失敗。

“其實(shí)，基金公司如果要保新基金成立，也不是難事。以前大家覺(jué)得新基金發(fā)行失敗還是比較丟人的事情，現(xiàn)在主要是看基金公司是怎樣考慮的。問(wèn)題的關(guān)鍵在于兩點(diǎn)：一是封閉期過(guò)后，幫忙資金撤退，基金依然要面對(duì)保清盤(pán)的問(wèn)題，還是比較費(fèi)勁兒的。另一方面，現(xiàn)在基金公司內(nèi)部的迷你基金也比較多，機(jī)構(gòu)資源也是有限的，到底要保哪個(gè)也是問(wèn)題。對(duì)于基金公司而言，或許直接發(fā)行失敗是最好的選擇。”某中型基金公司渠道人士表示。

略顯尷尬的純債型基金

據(jù)記者了解，今年以來(lái)發(fā)行失敗的債基，其背后更多的是機(jī)構(gòu)定制的影子。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，以現(xiàn)有的中長(zhǎng)期純債基金為例，截至2021年6月30日，1700多只中長(zhǎng)期純債基金（A、C類(lèi)分開(kāi)計(jì)算）其客戶大多都是機(jī)構(gòu)投資者。

毫無(wú)疑問(wèn)，純債型基金的持有者中，機(jī)構(gòu)是主力軍。基煜研究向記者表示，純債基金是機(jī)構(gòu)客戶主要配置的非貨幣類(lèi)基金，其中包括了銀行理財(cái)、銀行自營(yíng)、保險(xiǎn)資管、公募FOF等。

“購(gòu)買(mǎi)純債基金的投資者各種類(lèi)別都有，主要還是作投資范圍的補(bǔ)充：一方面是信用下沉；另一方面則是借助基金公司的波段能力把握一些交易型機(jī)會(huì)。”前述滬上某基金公司人士表示。

產(chǎn)品端來(lái)看，純債基金面臨來(lái)自固收+產(chǎn)品的資金分流。

基煜研究相關(guān)人士向記者表示：“雖然近年來(lái)利率的不斷下行使得機(jī)構(gòu)對(duì)純債基金的預(yù)期收益率也逐漸下降，但純債基金對(duì)于機(jī)構(gòu)客戶而言仍然起到了收益壓艙石的作用。2021年中長(zhǎng)期純債型基金規(guī)模較2020年增長(zhǎng)了近9000億，增速25%，說(shuō)明機(jī)構(gòu)對(duì)純債基金的配置需求仍然較為強(qiáng)烈。另一方面，利率的下行使得單純配置純債基金及貨幣基金的部分機(jī)構(gòu)難以滿足其負(fù)債端的要求，疊加近年來(lái)權(quán)益市場(chǎng)較好的表現(xiàn)，機(jī)構(gòu)對(duì)于固收+也更為關(guān)注。2021年僅混合債券型二級(jí)基金的規(guī)模就比2020年增長(zhǎng)了近3500億，增速達(dá)67%。”

對(duì)于目前國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)，某券商策略分析師向記者表示：“當(dāng)前固定收益市場(chǎng)最大的挑戰(zhàn)是國(guó)內(nèi)長(zhǎng)端的債券利率已經(jīng)下降到接近2020年疫情剛剛爆發(fā)時(shí)期的水平，已經(jīng)很低了。”

“收益比較低，產(chǎn)品端面臨著固收+的競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)前A股市場(chǎng)大幅回調(diào)，使得權(quán)益資產(chǎn)的投資價(jià)值不斷提升。如果此時(shí)機(jī)構(gòu)資金再有所回避，當(dāng)下的純債基金多少都會(huì)顯得有些尷尬。”某大型基金公司相關(guān)人士坦言。

機(jī)構(gòu)對(duì)債市謹(jǐn)慎

債基發(fā)行連續(xù)遭遇滑鐵盧，大型基金公司旗下的債基也開(kāi)始延長(zhǎng)募集。

“通常情況下，機(jī)構(gòu)資金不到位有兩方面的原因，一是機(jī)構(gòu)本身有意向和真正要花錢(qián)是兩個(gè)問(wèn)題。二是，機(jī)構(gòu)內(nèi)部的流程比以前嚴(yán)格多了，能不能走完合規(guī)的相應(yīng)流程也是要考慮的。”前述公募基金資深人士表示。

“確實(shí)就現(xiàn)有階段來(lái)看，從各方面反饋回來(lái)的情況，機(jī)構(gòu)對(duì)債市的態(tài)度偏謹(jǐn)慎，主要還是受到2月債市回調(diào)的影響。”前述深圳某基金公司銷(xiāo)售人士認(rèn)為。

近日，國(guó)君固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)在回顧2月債市表現(xiàn)時(shí)曾指出：“其實(shí)我們對(duì)債市2月份的調(diào)整，在春節(jié)前是有預(yù)期的，當(dāng)時(shí)覺(jué)得最多就是5bp-10bp的回調(diào)，但實(shí)際調(diào)整幅度還是比我們預(yù)期的要更大一些。這是因?yàn)檫^(guò)去一個(gè)月發(fā)生了很多增量的利空：1月份融資總量偏高，因?yàn)?ldquo;窗口指導(dǎo)”的擾動(dòng)；固收+基金被贖回，導(dǎo)致了利率債的拋售；多個(gè)地方出現(xiàn)了地產(chǎn)政策的放松。這些是我們?cè)诖汗?jié)前所沒(méi)有預(yù)料到的。”

國(guó)君固收首席策略師覃漢則是指出，截至目前，債市調(diào)整時(shí)間已經(jīng)一個(gè)月了，10年國(guó)債利率從低點(diǎn)到高點(diǎn)，累計(jì)調(diào)整幅度近20bp。按照之前梳理的波段規(guī)律，這一波的調(diào)整，無(wú)論時(shí)間還是空間都已經(jīng)到位了，只是現(xiàn)在做多的邏輯還沒(méi)那么順，整體還是偏空的情緒。

東方證券對(duì)債市波動(dòng)下機(jī)構(gòu)行為進(jìn)行了調(diào)查分析后指出，結(jié)合1、2月現(xiàn)券市場(chǎng)成交情況來(lái)看，1、2月份銀行對(duì)地方債、國(guó)債的增持均以一級(jí)市場(chǎng)為主，二級(jí)市場(chǎng)上除農(nóng)商行外的其他銀行都保持凈賣(mài)出，其中城商行、股份行減持意愿最為強(qiáng)烈；而1、2月份農(nóng)商行在一級(jí)市場(chǎng)積極配置國(guó)債、政金債以及同業(yè)存單，且在政金債老券、國(guó)債老券的配置上也集中于長(zhǎng)期限品種，對(duì)債市整體較為樂(lè)觀。非銀方面，1、2月份，券商減持明顯，保險(xiǎn)情緒不高，二級(jí)市場(chǎng)由1月的基金配置為主轉(zhuǎn)向?yàn)?月的理財(cái)配置為主。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)_400958695