每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 吳永久    

2022全年“穩(wěn)增長”政策基調(diào)下，各個產(chǎn)業(yè)線條上，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)契合轉(zhuǎn)型升級方向，有助引導市場預期，憑借自身良好的成長韌性與活力，具備較強的長期投資價值。落腳到中小創(chuàng)新型企業(yè)，順應工業(yè)化發(fā)展趨勢，避開與大企業(yè)直接競爭，專注細分、精益求精的中小企業(yè)更易通過經(jīng)驗積累與精耕細作穿越周期，韌性成長。

在此背景下，申萬宏源從行業(yè)、卡位、IPO審核三個維度出發(fā)尋找確定性因素，挖掘北交所在輔導企業(yè)中的成長標的。

維度之行業(yè)：聚焦戰(zhàn)略新興，尋求政策與市場共振

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是長期貫穿的投資主線。就市場表現(xiàn)看，從“十二五”到“十三五”，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)整體跑出超額收益，但內(nèi)部分化加大。鑒于產(chǎn)業(yè)政策著力點旨在引導而非干預，建議關注政策邊際增量確定，且是產(chǎn)業(yè)資本積極投向的領域。

維度之卡位：優(yōu)選進口替代，關注細分賽道龍頭

首先，低國產(chǎn)化率遠期空間相對明確，替代格局清晰，基于公司技術積累再迭代下的成長確定性更強。重點關注由關鍵核心技術支撐的產(chǎn)業(yè)鏈短板上的進口替代。其次，細分賽道龍頭是中小創(chuàng)長期專注、以創(chuàng)新驅(qū)動成長的自然“結(jié)果”。建議從企業(yè)業(yè)務專精程度、科技創(chuàng)新實力、市占率絕對水平三個方面考量。

維度之IPO審核：重視企業(yè)盈利水平、財務及內(nèi)控規(guī)范度

根據(jù)審核規(guī)則及實踐，1、上市適格性和經(jīng)營成果仍是判斷企業(yè)IPO能否順利的主要依據(jù)；2、IPO對企業(yè)經(jīng)營規(guī)范度要求嚴苛，財務、內(nèi)控缺陷及衍生的信息披露不真實、不完整等成為許多掛牌企業(yè)IPO推進的“實質(zhì)障礙”；3、監(jiān)管尺度常有變化，建議結(jié)合相鄰階段終止案例的高頻發(fā)問點，主動規(guī)避具有相似情形的候選標的。

經(jīng)對2021年23家終止申請企業(yè)在第二輪以上問詢問題的分類，財會信息與管理層分析、業(yè)務與技術是問詢的高發(fā)領域。從問詢細項看，“收入確認合規(guī)性、生產(chǎn)經(jīng)營的合規(guī)性、收入可持續(xù)性、毛利率及變動是否合理、應收賬款回收風險、關聯(lián)方認定及關聯(lián)交易的合規(guī)性”的問及率超1/3，是審核關注的重點方向。

通過以上三大維度，申萬宏源初選北交所“后備軍”如下：

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)-501187024