每經(jīng)記者 杜恒峰    每經(jīng)編輯 賈運(yùn)可    

3月7日，倫敦金屬交易所鎳主力期貨品種上演逼空行情，盤中最大漲幅一度超過90%，之后雖有回落，但漲幅也有約74%。

3月8日，這一逼空行情仍在繼續(xù)，倫鎳盤中漲幅再度翻倍，直至被暫停交易前，其漲幅維持在66.4%，盤中最高價(jià)超過10萬美元/噸。巨大的漲幅需要巨大的成交量推動(dòng)，3月7日倫鎳成交量2.5萬手，對(duì)應(yīng)15萬噸；3月8日7小時(shí)的成交量也有9025手，對(duì)應(yīng)5.4萬噸。市場(chǎng)投機(jī)氛圍濃厚。

10萬美元已經(jīng)遠(yuǎn)超鎳市場(chǎng)的均衡價(jià)，這一價(jià)格不可能在企業(yè)的真實(shí)業(yè)務(wù)中成交。目前尚無法知曉價(jià)格的上漲是多頭繼續(xù)推動(dòng)，還是空頭平倉(cāng)導(dǎo)致的被動(dòng)上漲。從已有信息來看，后一種的可能性更大。無論哪種情形，對(duì)空頭來說都是一場(chǎng)致命的創(chuàng)傷：要么是籌資補(bǔ)齊保證金，繼續(xù)和多頭死磕，但這意味著更大的虧損，甚至?xí)C(jī)自身生存；要么是認(rèn)輸平倉(cāng)，虧掉所有保證金但噩夢(mèng)結(jié)束。目前空頭的虧損金額也很難計(jì)算，從鎳期貨的持倉(cāng)數(shù)量看，數(shù)億乃至十多億美元的虧損已經(jīng)很難避免，而空頭的虧損額正是多頭的盈利額。

這場(chǎng)期貨多空大戰(zhàn)暫時(shí)還沒有明確的主角。從業(yè)界說法以及相關(guān)報(bào)道來看，瑞士大宗商品貿(mào)易巨頭嘉能可是多頭一方，但嘉能可在回復(fù)每日經(jīng)濟(jì)新聞采訪時(shí)予以了明確否認(rèn)；空頭方被認(rèn)為是中國(guó)一家鎳產(chǎn)業(yè)巨頭（以下簡(jiǎn)稱QS公司）。作為持有鎳產(chǎn)品的廠家，QS公司在期貨市場(chǎng)開出空單鎖定銷售價(jià)格、避免鎳價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)是再正常不過的操作。如果這家廠商具有影響整個(gè)市場(chǎng)價(jià)格的能力，那它進(jìn)入期貨市場(chǎng)就更加順理成章，畢竟市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)很大程度上取決于它的意志。事實(shí)上，在今年2月，QS公司依靠從印尼運(yùn)回的一船鎳礦就將當(dāng)日國(guó)內(nèi)鎳期貨打到跌停；而在去年2月，其開發(fā)的一項(xiàng)可以將不銹鋼用鎳轉(zhuǎn)化為新能源電池用鎳的技術(shù)（即高冰鎳）成功，也讓鎳價(jià)在當(dāng)月大幅波動(dòng)。

相比石油、鋼鐵、糧食等大宗商品，鎳只是一個(gè)小眾品種，即便考慮到新能源電池的增量需求，目前全球用量一年也不過300萬噸，按照2萬美元/噸的歷史高價(jià)計(jì)算，市場(chǎng)總規(guī)模不過600億美元左右。市場(chǎng)規(guī)模越小，巨頭的影響就越大，但這種影響的另一面，是巨頭的一舉一動(dòng)都是明牌，在期貨市場(chǎng)博弈中的弱點(diǎn)必然暴露無遺。

具體到QS公司，其生產(chǎn)的鎳產(chǎn)品并非LME所能交割的品種，在正常的市場(chǎng)狀況下，QS公司可以根據(jù)自己的節(jié)奏影響市場(chǎng)供需，進(jìn)而影響LME的價(jià)格，而不需要真正將產(chǎn)品加工成LME所需的狀態(tài)，但這樣的邏輯放在極端行情中并不適用。全球性大宗商品價(jià)格大漲、新能源汽車市場(chǎng)爆發(fā)、鎳礦低庫(kù)存……當(dāng)下正是鎳多頭講鎳價(jià)上漲故事的好時(shí)機(jī)。據(jù)媒體報(bào)道，其實(shí)早在1月，鎳多頭就搜集了大量的倉(cāng)單（可以憑倉(cāng)單提貨），再加上自己在期貨市場(chǎng)的凈多頭頭寸，意味著多頭其實(shí)已經(jīng)掌握了逼空的能力，直到俄烏地緣沖突和西方對(duì)俄羅斯的制裁，成為多頭逼空的引爆點(diǎn)，一旦多空趨勢(shì)明朗，更多投機(jī)資金將加入多頭的隊(duì)伍，直至空頭爆倉(cāng)，而當(dāng)下的LME鎳期貨，還在這一過程當(dāng)中。

對(duì)產(chǎn)業(yè)巨頭來說，這是一個(gè)慘痛的教訓(xùn)。歷史級(jí)別的大行情，本該有歷史級(jí)別的利潤(rùn)。本該鎖定高額利潤(rùn)的期貨套保操作，卻成了巨額虧損的源頭。辛苦工作本該獲得的勞動(dòng)成果，卻在金融市場(chǎng)瞬間被人拿走，類似的悲劇其實(shí)一直在重復(fù)。對(duì)自身產(chǎn)業(yè)話語權(quán)的過度自信、過多的期貨頭寸、未能真正讓產(chǎn)品覆蓋期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敞口，這些因素是產(chǎn)業(yè)龍頭進(jìn)入期貨市場(chǎng)的大敵。無論是現(xiàn)在的鎳價(jià)逼空，還是兩年前的負(fù)油價(jià)，大宗商品的極端行情是不能忽視的灰犀牛，值得所有實(shí)業(yè)企業(yè)警惕。