昨天，場(chǎng)外市場(chǎng)最大的焦點(diǎn)就是鎳，足以載入金融市場(chǎng)史冊(cè)。

倫鎳逼空第二天，日內(nèi)一度暴漲超110%，價(jià)格突破10萬(wàn)美元/噸，創(chuàng)歷史新高。受倫鎳影響，滬鎳明年1月遠(yuǎn)期合約都漲停了，真是瘋狂。

短短兩天，倫鎳從3萬(wàn)美元/噸上漲到10萬(wàn)美元/噸，如此巨大的漲幅，從供需角度去解釋太牽強(qiáng)了。作為一個(gè)國(guó)際化的品種，即便有地緣局勢(shì)的影響，也只是影響全球8%左右的份額，對(duì)價(jià)格充其量也就10%的沖擊，漲50%的邏輯都不成立。

嘉能可否認(rèn)逼倉(cāng)倫鎳

有傳聞稱，是嘉能可在倫鎳上逼倉(cāng)鎳礦巨頭青山，要其在印尼鎳礦的60%股權(quán)，目前青山手里的空單虧損巨大。城門失火，殃及池魚(yú)。作為青山的合作企業(yè)，華友鈷業(yè)昨天一早就被按在了跌停上。與此同時(shí)，鎳作為三元電池的重要原材料，價(jià)格飛漲，也導(dǎo)致整個(gè)新能源電池再次陷入低迷。不過(guò)，青山控股相關(guān)人士最新回應(yīng)財(cái)聯(lián)社時(shí)表示：“正在整理相關(guān)資料和內(nèi)容，屆時(shí)將會(huì)統(tǒng)一作公開(kāi)回應(yīng)，今天（3月8日）能不能回應(yīng)，目前還不確定。”另?yè)?jù)報(bào)道，瑞士嘉能可相關(guān)人員在回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》的置評(píng)請(qǐng)求時(shí)表示：“上述這種說(shuō)法（逼倉(cāng)）完全是胡說(shuō)八道”。

這里要先解釋一下什么是逼倉(cāng)。逼倉(cāng)就是利用資金優(yōu)勢(shì)，通過(guò)控制期貨交易頭寸或壟斷可供交割的現(xiàn)貨商品，故意抬高或壓低期貨市場(chǎng)價(jià)格，超量持倉(cāng)、交割，迫使對(duì)方違約或以不利的價(jià)格平倉(cāng)以牟取暴利的行為。

可能有人會(huì)產(chǎn)生疑問(wèn)，青山手里產(chǎn)鎳，即便傳言為真，做套保為何會(huì)產(chǎn)生巨虧呢？做套保就是為了抑制大宗商品快漲快跌，對(duì)沖盈利或損失，有多少產(chǎn)量就對(duì)應(yīng)多少空單，老老實(shí)實(shí)賺生產(chǎn)的錢。對(duì)應(yīng)目前暴漲，只是現(xiàn)貨賺的錢，被空單損失吃了，總體上沒(méi)有損失啊。

問(wèn)題也恰恰出在這里，一般來(lái)說(shuō)，套期保值虧損的原因主要有兩個(gè)：一個(gè)是空單量超過(guò)了交割能力，另一個(gè)是生產(chǎn)品種與交易所規(guī)范品種不匹配，這些都達(dá)不到完美對(duì)沖效果，稍有不慎，就會(huì)出現(xiàn)虧損。

不管傳言真假，這次大宗商品價(jià)格的上漲，尤其是一些小金屬的價(jià)格瘋漲，是實(shí)實(shí)在在的，這對(duì)A股的影響是負(fù)面的，通常大宗商品牛市的時(shí)候，股市都不會(huì)太好看。同時(shí)，由大宗商品價(jià)格上漲引發(fā)物價(jià)上漲，也會(huì)限制宏觀貨幣政策的發(fā)揮。

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來(lái)說(shuō)，上游的資源品漲價(jià)，中下游制造業(yè)利潤(rùn)被擠壓，再加上消費(fèi)本就不景氣，又很難轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不利。而且，國(guó)內(nèi)有些能夠調(diào)控的品種，價(jià)格瘋漲，也不得不面臨調(diào)控的壓力，即便做多，也會(huì)膽戰(zhàn)心驚。

三大指數(shù)創(chuàng)近期新低

回來(lái)說(shuō)說(shuō)場(chǎng)內(nèi)的情況，昨天A股的表現(xiàn)和前天預(yù)判的一致，三大指數(shù)都創(chuàng)出近期新低。目前就只是一個(gè)觀察市場(chǎng)會(huì)不會(huì)見(jiàn)底的狀態(tài)，如果能夠出現(xiàn)明顯的止跌信號(hào)，是可以抄底的，等到漲到前面指數(shù)橫盤位置附近，根據(jù)市場(chǎng)表現(xiàn)，可以先適量減一些倉(cāng)位。

需要注意的是，抄底之后，指數(shù)又選擇了橫盤震蕩，這是需要小心的，一旦反彈演變成橫盤的方式，時(shí)間拉得越長(zhǎng)，就越要小心。另外，抄底的時(shí)候要慢一拍，不要一看到分時(shí)圖反彈就覺(jué)得見(jiàn)底了，就大干快上，這是很不理智的。

那么當(dāng)下的市場(chǎng)運(yùn)行到哪里了呢？有沒(méi)有可以量化的數(shù)據(jù)？

在投資過(guò)程中，不少股民往往會(huì)選擇一個(gè)低估的估值作為“安全錨”。而實(shí)際上，這種估值的安全墊很難找到，因?yàn)橛绊懯袌?chǎng)的各種因素是一個(gè)復(fù)雜系統(tǒng)，一直都在變化。

為此，達(dá)哥比照了最近幾年A股投資者情緒崩潰的時(shí)候上證指數(shù)估值的情況。2015年以來(lái)，市場(chǎng)最崩潰的時(shí)間是在2018年10月，當(dāng)時(shí)大盤最低點(diǎn)到了2400點(diǎn)。之后A股迎來(lái)了一波修復(fù)行情，一路漲到了3200點(diǎn)。2018年10月滬市對(duì)應(yīng)的市盈率為11倍左右，以這個(gè)作為參考，當(dāng)前的上證指數(shù)可能距離低點(diǎn)還有一點(diǎn)距離。

當(dāng)然，也可能有人會(huì)質(zhì)疑這個(gè)參考，咱們可以來(lái)參照一下2020年春節(jié)之后的情況。如果以這個(gè)作為參考，當(dāng)時(shí)滬市的市盈率最低點(diǎn)為12倍左右，對(duì)應(yīng)的上證指數(shù)估值水平在3100點(diǎn)附近。也就是說(shuō)，如果大盤跌破這個(gè)點(diǎn)位的話，投資者情緒可能比2020年疫情剛出來(lái)時(shí)情緒還差。如果我們比照一下宏觀政策，目前就說(shuō)投資者情緒會(huì)比當(dāng)時(shí)差，這個(gè)可能性不大。 （張道達(dá)）

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