每經(jīng)記者 張昊  王海慜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來(lái)源： 攝圖網(wǎng)_500450503

3月7日至3月8日，LME（倫敦金屬交易所）期鎳價(jià)格出現(xiàn)異常暴漲，最大漲幅接近250%。

“這真是絕無(wú)僅有的史詩(shī)級(jí)行情！”某期貨公司有色研究總監(jiān)不禁向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者感慨道。而對(duì)于實(shí)盤(pán)參與LME期鎳的多空雙方來(lái)說(shuō)，可謂是真正經(jīng)歷了“驚魂48小時(shí)”。

同時(shí)，這一場(chǎng)史詩(shī)級(jí)的逼空大戰(zhàn)，也將青山集團(tuán)推向了輿論的風(fēng)口浪尖。

青山集團(tuán)的產(chǎn)量是否真的匹配其空頭的頭寸？在明知道自己的產(chǎn)品并不符合交割標(biāo)準(zhǔn)的情況下，究竟是怎樣的勇氣讓青山集團(tuán)在本就很小眾的金屬鎳上布下大量的空頭頭寸？青山集團(tuán)的這一系列操作，究竟是套保還是豪賭？

而在這場(chǎng)對(duì)決中，多頭為什么在偏偏此刻上演逼空行情？

圍繞這場(chǎng)史詩(shī)級(jí)的多空對(duì)決，更是浮現(xiàn)出七大待解謎團(tuán)！

疑團(tuán)一：背后究竟誰(shuí)在逼倉(cāng)？青山集團(tuán)是否真的是受害者？

事實(shí)上， 在此次LME期鎳價(jià)格出現(xiàn)異常暴漲之前，有一家神秘機(jī)構(gòu)手中囤積著大量的鎳庫(kù)存。

今年2月有外媒報(bào)道稱(chēng)，LME數(shù)據(jù)顯示，有一名身份不詳?shù)逆噹?kù)存持貨商，持有至少LME一半的庫(kù)存（截至2022年2月9日）。

而據(jù)LME的最新數(shù)據(jù)顯示，一家實(shí)體控制著LME鎳50%至80%的庫(kù)存。雖然這家實(shí)體與最近幾個(gè)交易日鎳價(jià)異常暴漲之間很可能存在關(guān)聯(lián)，但目前這家實(shí)體究竟是哪家機(jī)構(gòu)，仍然是個(gè)謎。

近期市場(chǎng)傳言比較多的是，這次出手逼空的機(jī)構(gòu)可能是嘉能可。不過(guò)最近嘉能可對(duì)此予以否認(rèn)。

對(duì)于嘉能可在LME鎳上逼倉(cāng)青山集團(tuán)的傳聞，北京時(shí)間3月8日下午，嘉能可相關(guān)人員在回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)請(qǐng)求時(shí)表示：“上述這種說(shuō)法完全是胡說(shuō)八道（total nonsense）。”

而另一方面，目前市場(chǎng)盛傳，此次被逼倉(cāng)的對(duì)象為全球最大的鎳鐵生產(chǎn)商青山集團(tuán)。雖然最近青山集團(tuán)沒(méi)有對(duì)傳聞進(jìn)行官宣，但不少機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，近期青山集團(tuán)高層對(duì)外披露的一些消息可以從側(cè)面印證，青山集團(tuán)持有不少外盤(pán)鎳期貨空單。

關(guān)于此次LME期鎳史詩(shī)級(jí)行情背后的多空雙方，研究方向包括鎳產(chǎn)業(yè)鏈在內(nèi)的中信建投期貨有色高級(jí)研究員王彥青3月12日在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“多頭可能也不止一家，能這樣出手逼空的應(yīng)該是對(duì)沖基金的概率比較大。而嘉能可本來(lái)就和青山集團(tuán)有合作，而且在世界貿(mào)易、礦產(chǎn)領(lǐng)域都有很高的地位，（所以）我覺(jué)得嘉能可去做這種事，對(duì)它來(lái)說(shuō)可能短期有利益，但長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)并不一定是件好事。”

近期嘉能可股價(jià)表現(xiàn)

某期貨公司有色研究總監(jiān)則向記者指出：“雖然嘉能可最近出面對(duì)傳聞進(jìn)行了否認(rèn)，不過(guò)大家還是認(rèn)為，嘉能可即使沒(méi)有直接參與（這輪逼空），但也是這一波行情的間接參與者。如果它（嘉能可）持有大量鎳庫(kù)存的話(huà)，那么價(jià)格上漲對(duì)它也是非常有利的。我們看到，最近嘉能可在海外上市的股票（嘉能可在倫敦上市）價(jià)格都漲得很不錯(cuò)，就證明它也是一個(gè)間接獲益方。”

而對(duì)于青山集團(tuán)與傳聞之間的關(guān)聯(lián)，該有色研究總監(jiān)表示：“現(xiàn)在青山集團(tuán)是全球最大的鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)，而且以前也經(jīng)常性地參與期貨市場(chǎng)，參與量相對(duì)來(lái)說(shuō)都是偏大的，所以青山集團(tuán)與傳聞之間存在關(guān)聯(lián)的概率較高。”

疑團(tuán)二：究竟有多少空頭頭寸被多頭狙擊？

記者注意到，有關(guān)青山集團(tuán)所持LME鎳空單的規(guī)模，最近市場(chǎng)上有多個(gè)版本的說(shuō)法，有說(shuō)是20萬(wàn)噸，也有說(shuō)是15萬(wàn)噸。

那么，在這輪LME鎳暴漲過(guò)程中，究竟有多少空頭頭寸被多頭狙擊了呢？

王彥青向記者坦言，相關(guān)數(shù)據(jù)可能無(wú)從查證，“因?yàn)檫@個(gè)事情沒(méi)法核實(shí)，如果真的要核實(shí)的話(huà)，必須要讓他們（青山集團(tuán)）自己去公布自己的頭寸，而他們也不可能公布。另外，經(jīng)紀(jì)商、交易所也不會(huì)去公布相關(guān)頭寸的。也就是說(shuō)，現(xiàn)在市面上應(yīng)該沒(méi)有確切的消息。”

上述幾位行業(yè)人士分析認(rèn)為，即便果然如傳聞所言，青山集團(tuán)持有20萬(wàn)噸的LME鎳空單，但真正在3月9日交割的空單數(shù)量可能只是20萬(wàn)噸中的一部分。LME的合約是較為靈活的，除了3個(gè)月的合約外，還有的合約期限是半年，甚至還有1年、2年期限，最長(zhǎng)還有可以拿到5年以上期限的合約。

王彥青指出，為了避免對(duì)市場(chǎng)短期造成大幅波動(dòng)，青山集團(tuán)持有的大量空單不會(huì)是在短時(shí)間內(nèi)集中完成建倉(cāng)的，應(yīng)該有一個(gè)漸進(jìn)的、長(zhǎng)期的建倉(cāng)過(guò)程，“而且（青山集團(tuán)）可能不斷地平倉(cāng)，然后又有可能不斷地開(kāi)新倉(cāng)，這是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程。”

不過(guò)，在上述某期貨公司有色研究總監(jiān)看來(lái)，多方在3月9日交割的空單數(shù)量應(yīng)該不低。他向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析指出：“他們（青山集團(tuán)）建倉(cāng)的具體過(guò)程我們不太了解，但是從LME交割制度來(lái)看，應(yīng)該就是在約3個(gè)月之前（元旦前后）陸續(xù)建倉(cāng)的一批空單。當(dāng)然除了3個(gè)月的空單外，有可能也建了大量的更遠(yuǎn)一點(diǎn)的頭寸，所以說(shuō)總共加起來(lái)可能陸續(xù)有那么多空單。但是元旦前后建立的空頭頭寸應(yīng)該也是偏大的，要不然多頭也不可能立馬就發(fā)動(dòng)這么一波行情。多頭能夠發(fā)動(dòng)這一波行情，肯定也是經(jīng)過(guò)多方推演的。”

華創(chuàng)證券有色團(tuán)隊(duì)近日指出，對(duì)比鋁等其他商品的走勢(shì)，雖然同樣受俄烏局勢(shì)和低庫(kù)存的影響，但鋁價(jià)漲幅遠(yuǎn)小于鎳價(jià)，說(shuō)明這輪鎳價(jià)暴漲受資金操縱的影響較大。

疑團(tuán)三：青山集團(tuán)為何要逆勢(shì)開(kāi)出大量空單？

2021年以來(lái)LME鎳庫(kù)存逐月數(shù)據(jù)

2022年以來(lái)LME鎳庫(kù)存逐月數(shù)據(jù)

事實(shí)上，今年來(lái)鎳價(jià)的利好因素較多，所以目前市場(chǎng)存在質(zhì)疑——青山集團(tuán)為何要在對(duì)空頭不利的情況下逆勢(shì)開(kāi)出大量空單？

數(shù)據(jù)顯示，自2021年以來(lái)，LME鎳庫(kù)存呈現(xiàn)出逐月下降態(tài)勢(shì)。2021年1月LME鎳庫(kù)存為24.9萬(wàn)噸，之后幾乎每個(gè)月LME鎳庫(kù)存都出現(xiàn)了環(huán)比下降。至上周，LME鎳庫(kù)存再度下降3006噸至7.68萬(wàn)噸。

據(jù)華創(chuàng)證券有色團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，截至3月4日，電解鎳全球庫(kù)存8.13萬(wàn)噸，自2016年庫(kù)存50萬(wàn)噸之后一路下降，當(dāng)前為2010年LME鎳上市以來(lái)的最低庫(kù)存。

另外，年初以來(lái)，俄烏局勢(shì)就開(kāi)始持續(xù)緊張，而最近俄烏沖突的爆發(fā)也成為此次鎳價(jià)暴漲的一大催化劑。民生證券金屬團(tuán)隊(duì)日前表示，俄羅斯鎳產(chǎn)能約23萬(wàn)噸，占全球比例9%，但占電解鎳產(chǎn)能占比約25%。由于電解鎳是LME和上期所的指定交割品，若俄鎳受制裁，電解鎳將進(jìn)一步短缺。在當(dāng)前低庫(kù)存的背景下，鎳價(jià)彈性明顯上升。

那么在利好鎳價(jià)的因素較多的背景下，青山集團(tuán)究竟為何還要冒險(xiǎn)大量開(kāi)出空單呢？

國(guó)內(nèi)某期貨公司相關(guān)負(fù)責(zé)人日前向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“青山集團(tuán)在印尼的高冰鎳項(xiàng)目投產(chǎn)以后，每年應(yīng)該是有80萬(wàn)~100萬(wàn)噸的高冰鎳產(chǎn)能。假如真如傳聞所說(shuō)的那樣，青山集團(tuán)在LME有20萬(wàn)噸的空單，其實(shí)相比于80萬(wàn)噸的產(chǎn)能，他只是把產(chǎn)能的1/4做了套期保值。雖然，青山集團(tuán)生產(chǎn)的鎳是非交割品，但定價(jià)也是依據(jù)LME期貨的報(bào)價(jià)，加上一個(gè)升貼水的折價(jià)，所以站在青山集團(tuán)的角度來(lái)說(shuō)，只是把一部分的產(chǎn)能在市場(chǎng)做了正常的套保，這背后的動(dòng)機(jī)其實(shí)可以理解。只是說(shuō)他套保的標(biāo)的物，是非交割品而已。”

在王彥青看來(lái)，青山集團(tuán)持有空單主要還是為了風(fēng)險(xiǎn)管理，“他們（青山集團(tuán)）在印尼生產(chǎn)鎳的成本不到1萬(wàn)美元，然后一噸鎳漲到了2萬(wàn)多美元，一噸可以賺1萬(wàn)多美元，他們（青山集團(tuán)）為什么不去通過(guò)套保把利潤(rùn)鎖定呢？所以他們（青山集團(tuán)）去做空單是完全是無(wú)可厚非的，只是說(shuō)空單的量到底有沒(méi)有超量，這是值得商榷的問(wèn)題。”

“整體而言，更傾向于青山集團(tuán)確實(shí)是做套保，只是套保策略有問(wèn)題。”上述期貨公司負(fù)責(zé)人告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，其實(shí)今年鎳已經(jīng)將近20%漲幅，青山集團(tuán)在前期埋下空單無(wú)可厚非，按照往年正常思路，反正產(chǎn)能很大，并不擔(dān)心出現(xiàn)極端行情。但青山集團(tuán)本次萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)有想到的就是因?yàn)槭艿街撇?，俄鎳并不能進(jìn)行交割，而這反而成為多頭最致命的一擊。

“其實(shí)在這場(chǎng)多空對(duì)決中，各有各的理由。站在多頭立場(chǎng)，當(dāng)前大宗商品普漲，鎳肯定也會(huì)緊隨其后，再有LME鎳的庫(kù)存持續(xù)下降，疊加俄羅斯被制裁導(dǎo)致俄鎳不能進(jìn)行交割，于是在經(jīng)歷3月4日的蠢蠢欲動(dòng)后，3月7日逼空大戰(zhàn)正式打響，由此開(kāi)啟了驚魂48小時(shí)！”該期貨公司負(fù)責(zé)人補(bǔ)充說(shuō)道。

疑團(tuán)四：風(fēng)險(xiǎn)明顯加大之時(shí)，為何不及時(shí)平倉(cāng)或移倉(cāng)？

對(duì)于最近國(guó)際鎳期貨出現(xiàn)“史詩(shī)級(jí)”逼空行情的原因，上述期貨公司相關(guān)負(fù)責(zé)人接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“第一是因?yàn)殒嚤旧憩F(xiàn)貨是比較緊張的；第二就是空頭比較集中，因?yàn)槿绻疹^很分散，他就逼不了某一個(gè)大戶(hù)，因?yàn)閷?duì)方知道空頭的頭寸是比較集中的，說(shuō)白了，逼你相當(dāng)于就逼整個(gè)市場(chǎng)；那么第三，正好碰到俄烏局勢(shì)這么一個(gè)突發(fā)事件，就造成現(xiàn)貨更緊張。”

事實(shí)上，上述一些導(dǎo)致近期鎳價(jià)大漲的因素并不是短期出現(xiàn)的，例如最近爆發(fā)的俄烏沖突，在今年初的時(shí)候其實(shí)就已經(jīng)出現(xiàn)了局勢(shì)緊張的態(tài)勢(shì)。

另外，在一些機(jī)構(gòu)眼中，由于LME只有電解鎳能交割，而青山集團(tuán)不生產(chǎn)電解鎳，所以導(dǎo)致其套保本身也存在著風(fēng)險(xiǎn)。

那么，在明知風(fēng)險(xiǎn)正在加大的背景下，青山集團(tuán)為何在臨近交割日時(shí)不及時(shí)平倉(cāng)或移倉(cāng)呢？

據(jù)某期貨公司資深有色金屬研究員觀察，從LME披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，已經(jīng)可以從側(cè)面證明，青山集團(tuán)此前可能已經(jīng)開(kāi)始把3月的空單往后移了，“你可以去看LME現(xiàn)貨與3月期貨的升貼水，LME到期的倉(cāng)單價(jià)格比3月的價(jià)格要高很多，而且到了歷史高位。我覺(jué)得從這個(gè)角度看，包括青山集團(tuán)在內(nèi)的空單持有者，可能已經(jīng)把前面的空單平移到后面去了，才導(dǎo)致了升貼水的大幅度上升。”

“只是當(dāng)期貨價(jià)格漲得太快的時(shí)候，移倉(cāng)的速度可能也不一定跟得上。特別是當(dāng)量比較大的時(shí)候，移倉(cāng)的速度也會(huì)相應(yīng)受限，因?yàn)榱亢艽?，本身的交易就?huì)影響到市場(chǎng)，所以也不敢一下子就下很多單，都是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，這就是所謂的‘船大難掉頭’吧。”他表示。

在《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的采訪(fǎng)中，不少期貨資深人士都持有一個(gè)觀點(diǎn)，就是：在極端行情發(fā)生時(shí)，作為當(dāng)事方有時(shí)候根本反應(yīng)不過(guò)來(lái)，包括對(duì)俄鎳的制裁，這些制裁其實(shí)是一步步升級(jí)的，根本來(lái)不及事前作出反應(yīng)。另外沒(méi)有及時(shí)平倉(cāng)不排除也抱有僥幸心里，經(jīng)歷3月7日的異常拉升后，或許也會(huì)想到次日價(jià)格會(huì)下去。

疑團(tuán)五：青山集團(tuán)是否存在風(fēng)控漏洞？

上述某期貨公司相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，雖然青山集團(tuán)的做法可以視作正常的套保行為，但其中確實(shí)有漏洞，“在做套保前，企業(yè)應(yīng)該要審慎考慮，最后如果期貨價(jià)格大幅上漲，有沒(méi)有貨來(lái)交這么一個(gè)因素。但青山集團(tuán)可能忽略了這一點(diǎn)。”

“青山集團(tuán)如果只是一個(gè)小戶(hù)，可能在市場(chǎng)中就不起眼，我覺(jué)得別人也不會(huì)逼他。但是青山集團(tuán)又是市場(chǎng)的一個(gè)大戶(hù)，是大量空頭頭寸的持有者，當(dāng)然別人就有可能找機(jī)會(huì)抓住這個(gè)漏洞。雖然你（青山集團(tuán)）的產(chǎn)品的價(jià)格走向和倫敦市場(chǎng)是一致的，但其實(shí)兩個(gè)市場(chǎng)是脫節(jié)的，空頭逼的是你（青山集團(tuán)）在倫敦期貨市場(chǎng)的頭寸。”他指出：“當(dāng)然有一種方式就是你（青山集團(tuán)）在期貨上認(rèn)輸，在現(xiàn)貨上雖然也能把價(jià)格漲上去，但是現(xiàn)貨賣(mài)貨的速度卻沒(méi)有這么快。這就相當(dāng)于最后期貨價(jià)格暴漲的時(shí)候需要補(bǔ)保證金，但你（青山集團(tuán)）又補(bǔ)不了這么多，因?yàn)樵诙唐趦?nèi)現(xiàn)貨處理不了這么多。所以從嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)，我覺(jué)得青山集團(tuán)是屬于套保，但中間有一些環(huán)節(jié)沒(méi)有做到特別好的完善。”

值得注意的是，相比國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，LME的交易品種沒(méi)有漲跌停板制度。在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，雖然通常而言，商品期貨市場(chǎng)出現(xiàn)單日大幅波動(dòng)的概率不高，但是青山集團(tuán)似乎忽略了這種可能性。

上述某期貨公司相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，“如果我們站在青山集團(tuán)的角度，第一，當(dāng)3月7日LME鎳價(jià)格漲10%或漲20%的時(shí)候，我們認(rèn)為可能就到極限了，因?yàn)槭袌?chǎng)從來(lái)沒(méi)出現(xiàn)過(guò)更大的漲幅，我們可能會(huì)選擇再觀望一下。第二，（青山集團(tuán)）可能總還是抱著一些僥幸心理，認(rèn)為這種上漲還是非典型的，如果多扛一扛，說(shuō)不定過(guò)兩三天價(jià)格就會(huì)回落。我覺(jué)得，還是這種僥幸心理占了上風(fēng)。”

王彥青則認(rèn)為，青山集團(tuán)通過(guò)LME鎳做套保，涉及到一個(gè)比較專(zhuān)業(yè)的概念：“交叉套保”，“舉個(gè)簡(jiǎn)單例子，汽油沒(méi)有期貨，但是汽油價(jià)格是跟著原油價(jià)格走的，所以如果要去做汽油的風(fēng)險(xiǎn)管理的話(huà)，就只能選擇原油期貨，盡管不能用汽油去交割原油期貨。這也就解釋了，為什么青山集團(tuán)只能選擇鎳期貨做套保，因?yàn)闆](méi)有什么高冰鎳期貨，也沒(méi)有鎳鐵期貨。”

他表示，雖然此次事件暴露了青山集團(tuán)的風(fēng)控應(yīng)該存在一些問(wèn)題，比如在俄烏沖突之后，青山集團(tuán)應(yīng)該及時(shí)評(píng)估，做出一些應(yīng)對(duì)，但其中也有不可抗力的因素，“從俄烏發(fā)生沖突到3月7日、3月8號(hào)，之間沒(méi)有幾個(gè)交易日，如果期間（青山集團(tuán)）去做大量平倉(cāng)會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成大幅擾動(dòng)，其實(shí)這屬于交易規(guī)則被動(dòng)地被局勢(shì)改變了。雖然青山集團(tuán)理應(yīng)去做應(yīng)對(duì)，但是如果有大量持倉(cāng)的話(huà)，其應(yīng)對(duì)空間其實(shí)也是比較有限的。”

王彥青認(rèn)為，俄烏沖突讓青山集團(tuán)陷入了某種進(jìn)退兩難的境地，“大量平倉(cāng)的話(huà)就會(huì)把價(jià)格拉高，剩下部分的空頭倉(cāng)位還要去補(bǔ)保證金，反過(guò)來(lái)又給自己造成大量損失，所以說(shuō)是比較難受的情況。即便是要平倉(cāng)的話(huà)，也只能一點(diǎn)一點(diǎn)平，把對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)盡量降低。”

上述某期貨公司有色研究總監(jiān)則表示，此次青山集團(tuán)被逼倉(cāng)至少反映出公司對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)估不足，“因?yàn)閺脑┣昂螅ㄊ袌?chǎng)估計(jì)青山集團(tuán)可能在LME大量建立鎳空單的時(shí)間）到俄烏沖突還有兩個(gè)月的時(shí)間，這兩個(gè)月間其實(shí)俄烏局勢(shì)一直在發(fā)酵。如果說(shuō)能夠預(yù)料到后期可能被逼倉(cāng)的話(huà)，那么在這一段時(shí)間內(nèi)減倉(cāng)，時(shí)間怎么也足夠了。所以我認(rèn)為（青山集團(tuán)）可能還是有點(diǎn)預(yù)估不足。”

疑團(tuán)六：“警報(bào)”是否已經(jīng)完全排除？

對(duì)于青山集團(tuán)此次暴露的風(fēng)險(xiǎn)頭寸究竟有多大，王彥青向記者指出：“這次（青山集團(tuán)）到期的空單肯定沒(méi)有20萬(wàn)噸這么多，例如只有1/10就是2萬(wàn)噸這樣一個(gè)水平，但其實(shí)2萬(wàn)噸的量也不算小了。”

值得一提的是，目前市場(chǎng)有傳聞稱(chēng)，對(duì)于青山集團(tuán)所面臨的無(wú)貨可交割的窘境，國(guó)儲(chǔ)可能會(huì)伸出援手。而上述某期貨公司有色研究總監(jiān)則認(rèn)為，國(guó)儲(chǔ)是否真的伸出援手還有較大的不確定性，“無(wú)論從國(guó)內(nèi)的鎳儲(chǔ)備還有公布的社會(huì)庫(kù)存來(lái)看，能夠湊足那么大的量的可能性還是有點(diǎn)小。國(guó)儲(chǔ)的量其實(shí)是比較有限的，我估計(jì)總共也就在10萬(wàn)噸上下水平。假設(shè)把整個(gè)國(guó)儲(chǔ)都拿去海外進(jìn)行交割的話(huà)，短時(shí)間之內(nèi)也會(huì)造成國(guó)內(nèi)的供求失衡。所以說(shuō)，此次事件的風(fēng)險(xiǎn)還沒(méi)有得到完全的釋放。從滬鎳最近的表現(xiàn)來(lái)看，也表明市場(chǎng)尚處于觀望的狀態(tài)。”

在他看來(lái)，“此次事件最好的結(jié)局是多空雙方進(jìn)行協(xié)議平倉(cāng)（也就是青山集團(tuán)認(rèn)虧平倉(cāng)），如果說(shuō)多空雙方打下去的話(huà)，結(jié)果也說(shuō)不準(zhǔn)。而通過(guò)協(xié)議平倉(cāng)把事件解決掉，產(chǎn)業(yè)鏈才能根據(jù)事件平息之后的結(jié)果去陸續(xù)組織生產(chǎn)。現(xiàn)在鎳價(jià)的這種大幅波動(dòng)對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈的打擊還是蠻大的。”

需要指出的是，在3月8日LME宣布暫停鎳期貨交易后，至今還沒(méi)有宣布何時(shí)恢復(fù)交易。

對(duì)此，王彥青認(rèn)為：“我覺(jué)得現(xiàn)在沒(méi)有恢復(fù)，表明多空的分歧沒(méi)有解決，貿(mào)然恢復(fù)的話(huà)，在無(wú)法進(jìn)行交割的情況下，多空雙方就會(huì)陷入僵持，所以說(shuō)矛盾肯定還沒(méi)有解決。”

“個(gè)人猜測(cè)在交易復(fù)牌前，多空雙方應(yīng)該會(huì)達(dá)成一定的協(xié)議，比如平掉一部分頭寸，在此后交易才會(huì)重新開(kāi)啟，但大概率鎳價(jià)會(huì)加速回歸。“有期貨資深人士告訴記者。

疑團(tuán)七：為何不把套保重點(diǎn)放在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)做？

經(jīng)過(guò)此次事件后，有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，如果當(dāng)初青山集團(tuán)把套保重點(diǎn)放在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)做，那么結(jié)果可能會(huì)不一樣。

上述某期貨公司相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者：“青山集團(tuán)之所以會(huì)選擇在LME做套保，是因?yàn)楣局饕峭ㄟ^(guò)印尼的工廠生產(chǎn)高冰鎳，而印尼本身是在海外。另外，青山集團(tuán)生產(chǎn)出的產(chǎn)品也是依據(jù)倫敦市場(chǎng)的價(jià)格來(lái)做定價(jià)的，所以青山集團(tuán)用倫敦市場(chǎng)來(lái)做套保也是合乎常理的。而如果在國(guó)內(nèi)做套保，青山集團(tuán)可能面臨著匯率的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”

另外，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)一些品種的容量不足，也是青山集團(tuán)選擇在規(guī)模更大的LME做套保的主要因素。上述某期貨公司有色研究總監(jiān)向記者表示：“對(duì)比LME，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的容量相對(duì)小一些。另外，從元旦左右開(kāi)始，LME的價(jià)格、升貼水相對(duì)國(guó)內(nèi)要稍高一點(diǎn)，所以說(shuō)如果LME的價(jià)格偏高、國(guó)內(nèi)的價(jià)格偏弱的話(huà)，那么青山集團(tuán)的頭寸可能會(huì)移到LME上。現(xiàn)在國(guó)內(nèi)也在爭(zhēng)取大宗商品的定價(jià)權(quán)，但是還有一個(gè)過(guò)程。”

對(duì)于上述謎團(tuán)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者3月12日多次聯(lián)系青山控股集團(tuán)對(duì)外電話(huà)，但均沒(méi)人接聽(tīng)。

此次事件帶給國(guó)內(nèi)企業(yè)的啟示

無(wú)論此次事件最終以何種結(jié)局收?qǐng)?，事件本身所暴露出的風(fēng)險(xiǎn)程度已足以讓國(guó)內(nèi)的相關(guān)企業(yè)警醒。

就該事件對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的啟示，上述某期貨公司相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者坦言：“我覺(jué)得，企業(yè)首先肯定是要更了解期貨規(guī)則，因?yàn)椴还苁窃趪?guó)內(nèi)還是在國(guó)外參與期貨市場(chǎng)，肯定要對(duì)規(guī)則了解得更清晰。比如之前發(fā)生的國(guó)儲(chǔ)銅、中航油、原油寶等事件，其實(shí)很多都是歸咎于企業(yè)對(duì)期貨規(guī)則不是特別熟悉，或者說(shuō)可能只是對(duì)期貨規(guī)則有了解，但并沒(méi)有真正深刻地來(lái)敬畏規(guī)則。很多時(shí)候企業(yè)做大了，還是會(huì)抱有僥幸的心態(tài)。”

“我覺(jué)得，我們國(guó)內(nèi)的企業(yè)，不管是參與國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)還是國(guó)外期貨市場(chǎng)，此次鎳價(jià)暴漲事件都應(yīng)該是一個(gè)深刻的教訓(xùn)。在游戲規(guī)則面前，更多還是要尊重規(guī)則，同時(shí)要了解規(guī)則，我覺(jué)得這是最基本的原則。”他補(bǔ)充道。

王彥青則認(rèn)為，通過(guò)此次事件，國(guó)內(nèi)企業(yè)可以吸取的教訓(xùn)有兩方面：“第一，國(guó)內(nèi)企業(yè)需要把風(fēng)控的整個(gè)措施或者風(fēng)控的方案進(jìn)行完善，把各類(lèi)的風(fēng)險(xiǎn)都認(rèn)識(shí)到，對(duì)于突發(fā)事件應(yīng)該及時(shí)去研究對(duì)企業(yè)頭寸可能產(chǎn)生的影響，并及時(shí)去做出應(yīng)對(duì)。

另外，雖然國(guó)外的交易所用美元來(lái)進(jìn)行定價(jià)，可以方便企業(yè)做一些風(fēng)險(xiǎn)管理，但是可能更容易出現(xiàn)一些黑天鵝事件。現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)發(fā)展得越來(lái)越完善，流動(dòng)性也非常好，而且國(guó)內(nèi)的一整套監(jiān)管體制可以在相當(dāng)程度上避免此類(lèi)巨大風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。在國(guó)內(nèi)強(qiáng)監(jiān)管的狀態(tài)下，只要企業(yè)是真的在做風(fēng)險(xiǎn)管理，我覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)就非常小，其實(shí)企業(yè)也可以考慮多多參與國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)。”

在上述某期貨公司有色研究總監(jiān)看來(lái)，相比LME，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的風(fēng)控能力更強(qiáng)，“像這一次，國(guó)內(nèi)的投資者都是偏謹(jǐn)慎的，在海外鎳期貨大幅拉漲之后，國(guó)內(nèi)的內(nèi)外價(jià)差其實(shí)是越來(lái)越大的，也就是說(shuō)國(guó)內(nèi)的投資者相對(duì)來(lái)說(shuō)偏謹(jǐn)慎。另外我認(rèn)為，首先國(guó)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控能力要比LME好很多，目前來(lái)看，LME在監(jiān)管制度上存在很大的漏洞。第二，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)用人民幣結(jié)算，減少了匯兌的風(fēng)險(xiǎn)。在目前的大環(huán)境之下，如果發(fā)生極其不利的反向頭寸的話(huà)，那么相對(duì)來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)企業(yè)去市場(chǎng)募集人民幣要比募集美金方便很多。”

“此外，建議企業(yè)還是要順勢(shì)而為，逆市場(chǎng)去操作的風(fēng)險(xiǎn)還是比較大的。企業(yè)如果要逆勢(shì)做套保頭寸的話(huà)，應(yīng)該注意自身流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是面對(duì)黑天鵝事件的發(fā)生，確實(shí)要有一定的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。”他進(jìn)一步表示。

（本文僅供參考，不構(gòu)成買(mǎi)賣(mài)依據(jù)，入市風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）