每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 文多    

近日，昆山萬源通電子科技股份有限公司(以下簡稱萬源通)向全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提交申報文件，擬在新三板創(chuàng)新層掛牌，目前已收到掛牌審查部反饋意見。

萬源通是一家印制電路板(PCB)廠商，2019年、2020年及2021年1-9月(以下簡稱報告期)，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入6.81億元、7.25億元、7.45億元，實現(xiàn)凈利潤分別為3823.77萬元、4602.51萬元、1735.94萬元，業(yè)務(wù)規(guī)模正處于上升階段。

圖片來源：公開轉(zhuǎn)讓說明書（申報稿）

萬源通主要通過債務(wù)籌資獲得發(fā)展資金，資產(chǎn)負(fù)債率較高且存在一定的償債風(fēng)險，2019年、2020年及2021年9月末，資產(chǎn)負(fù)債率分別為74.22%、70.96%、75.63%。由于2022年部分月份的集中兌付金額較大，萬源通采取加快應(yīng)收賬款回收管理等方式提高流動性。按照定向發(fā)行計劃，萬源通擬募集資金不超過1100萬元，用于補(bǔ)充流動資金，以緩解資金壓力。

股東簽對賭協(xié)議約定IPO時間

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，萬源通早已嘗試與資本市場進(jìn)行接觸。2015年時，上市公司上海三毛(600689，SH)擬作價3.3億元收購萬源通有限（萬源通前身）100%股權(quán)。交易對方為王雪根、施亞輝、汪立國。目前王雪根、汪立國分別為萬源通第一、第二大股東，王雪根也是公司控股股東、實際控制人。

不過這一收購事項并未成功實施。2015年10月，上海三毛控股股東要求上市公司與交易對方就重組方案中的交易對價、發(fā)行股份鎖定期及業(yè)績獎勵進(jìn)行進(jìn)一步的磋商和修訂。對于上海三毛擬定的調(diào)整方案，萬源通有限的三方股東并不同意，最終重組事項宣告終止。

但萬源通對資本市場并未死心。2020年12月，萬源通與光大證券簽署IPO輔導(dǎo)協(xié)議，江蘇證監(jiān)局官網(wǎng)顯示，幾個月內(nèi)，光大證券也先后發(fā)布了三期萬源通上市輔導(dǎo)工作進(jìn)展報告。但到了2022年1月，萬源通卻向全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)提交了申報文件，擬轉(zhuǎn)道新三板創(chuàng)新層掛牌。

記者注意到，轉(zhuǎn)道新三板，并不代表萬源通的IPO之路就此結(jié)束。2020年11月，新世電子(常熟)有限公司等4名投資人通過增資成為萬源通的股東，并與王雪根、汪立國簽署了對賭協(xié)議，就股份回購相關(guān)事項進(jìn)行了約定。

按照約定，各方同意積極爭取在成交日后36個月內(nèi)(2023年11月底之前)成功實現(xiàn)合格首次公開發(fā)行股票并上市，IPO上市的證券交易所包括但不限于上海證券交易所、深圳證券交易所或本次投資人認(rèn)可的其他證券交易所。如果萬源通未能在規(guī)定時間內(nèi)完成IPO，投資人有權(quán)要求王雪根或汪立國回購?fù)顿Y人所持全部股份。

萬源通表示：公司不是對賭協(xié)議的當(dāng)事人，相關(guān)對賭條款不存在涉及公司履行回購義務(wù)的情形，但如果未來觸發(fā)到對賭條款的行使，可能對相關(guān)回購義務(wù)人的股權(quán)穩(wěn)定性帶來不利影響。

毛利率持續(xù)下滑

萬源通主要生產(chǎn)和銷售的產(chǎn)品為印制電路板(PCB)，涵蓋單面板、雙面板、多層板等。其中主營業(yè)務(wù)收入比例最高的為單面板，2019年、2020年及2021年1~9月分別實現(xiàn)收入3.36億元、3.11億元、2.71億元，收入占比分別為49.40%、42.94%、36.35%。在萬源通整體收入增長的同時，單面板2020年收入出現(xiàn)下降，收入占比也連續(xù)降低。

收入增長較快的則是雙面板和多層板。2019年、2020年及2021年1~9月，雙面板實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.16億元、2.42億元、2.74億元，收入占比分別為31.75%、33.33%、36.73%，2021年1~9月收入已超過單面板；同期，多層板則實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.11億元、1.52億元、1.69億元，收入占比分別為16.28%、20.91%、22.73%。

圖片來源：公開轉(zhuǎn)讓說明書（申報稿）

萬源通表示，隨著新廠陸續(xù)投產(chǎn)，未來雙面/多層等中高端類別板材收入的金額以及占比也將逐步提升。

但是，萬源通的毛利率水平并沒有隨著業(yè)務(wù)規(guī)模增加而上升，反而出現(xiàn)了持續(xù)下滑的情況。2019年、2020年及2021年1~9月，毛利率分別為19.47%，17.48%、13.01%。單面板毛利率相對穩(wěn)定，雙面板、多層板毛利率則出現(xiàn)大幅度下滑。報告期內(nèi)雙面板毛利率為22.26%、13.36%、8.73%，多層板毛利率為28.15%、22.52%、15.72%，毛利率下降的主要原因包括新廠區(qū)處于磨合階段、外協(xié)費用增加、原材料成本大幅上漲等。

值得注意的是，2020年覆銅板等原材料價格下降，由于雙面板以及多層板業(yè)務(wù)市場競爭較為激烈，因此部分客戶啟動了降價機(jī)制，導(dǎo)致當(dāng)年平均售價出現(xiàn)下降；但是到了2021年1-9月，原材料價格快速上升，雙面板、多層板的主要客戶卻并未及時漲價。萬源通表示，其中雙面板客戶未漲價是因為市場競爭較單面板激烈。

對此，反饋意見要求公司結(jié)合期后新廠房對應(yīng)訂單量獲取情況、市場拓展能力、成本管控和議價能力等分析毛利率是否存在持續(xù)下降風(fēng)險，應(yīng)對措施及有效性。

對于掛牌新三板相關(guān)事宜，3月11日、14日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電萬源通并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)-401052364