每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 吳永久    

上周以來，隨著美國證券交易委員會(huì)根據(jù)《外國公司問責(zé)法案》把5家中概股公司列入預(yù)退市名單后，中概股陷入了一輪持續(xù)至今的非理性拋售。其中，尚未在港二次上市的中概股更是成為市場(chǎng)率先拋售的對(duì)象。

而對(duì)于這類中概股今后面臨的選擇，格隆匯美股分析師認(rèn)為，現(xiàn)在擺在這類公司面前的大致只有私有化、在香港二次上市、3年內(nèi)等待中美完成相關(guān)談判這三條路。

不過，從最新的消息面來看，中美監(jiān)管部門之間的積極溝通也給目前身陷危機(jī)的中概股帶來了轉(zhuǎn)機(jī)的希望。

中概股面臨的“三種選擇”

自從3月8日，美國證券交易委員會(huì)根據(jù) 《外國公司問責(zé)法案》把5家中概股公司列入預(yù)摘牌名單后， 中概股陷入了一輪持續(xù)至今的非理性拋售。

該法案要求，外國發(fā)行人連續(xù)三年不能滿足美國公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所檢查要求的，其證券禁止在美交易。

此前，某券商海外策略分析師曾向記者表示，在美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)施壓的背景下，相對(duì)而言，那些已經(jīng)在港股二次上市的中概股面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小。而那些還沒在香港上市的中概股，風(fēng)險(xiǎn)更大。因?yàn)閷?duì)于在港股二次上市的中概股而言，理論上可以把其在美國發(fā)行的所有ADR都轉(zhuǎn)換成港股，這樣可以在相當(dāng)程度上規(guī)避在美股被迫退市的風(fēng)險(xiǎn)。

3月14日跌幅超過20%的中概股

截圖自：Choice數(shù)據(jù)

值得注意的是，在3月14日晚間的跌幅超過20%的中概股中有多家知名企業(yè)，比如拼多多、愛奇藝、知乎等，而這些企業(yè)的共同特點(diǎn)是尚未在香港實(shí)現(xiàn)二次上市。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自上周以來，總共有19只中概股的累計(jì)跌幅超過了40%，分別為滴滴、醫(yī)美國際、霧芯科技、金山云、愛奇藝、逸仙電商、萬國數(shù)據(jù)、優(yōu)客工場(chǎng)、滿幫、慧擇、涂鴉智能、世紀(jì)互聯(lián)、華住、精銳教育、歡聚、天境生物、洪恩、聚好商城、知乎。其中除了華住、萬國數(shù)據(jù)外，其余17家中概股都未在香港實(shí)現(xiàn)二次上市。

而截至目前，美股市場(chǎng)的大型中概股基本都完成了美股、港股兩地上市，因此，投資者能方便地將這些中概股轉(zhuǎn)換為H股。

自2020年5月《外國公司問責(zé)法案》獲美國參議院通過后，包括京東、網(wǎng)易、百度、嗶哩嗶哩、中通快遞、攜程、華住、新東方等在內(nèi)的多只中概股已經(jīng)完成了在港的二次上市。更早的時(shí)候，阿里巴巴也完成了在港的二次上市。

值得一提的是，機(jī)構(gòu)已開始著手將中概股轉(zhuǎn)換為港股。據(jù)瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪最新發(fā)布的中國股票策略報(bào)告，對(duì)于兩地上市的中概股，過去3個(gè)月機(jī)構(gòu)持倉合計(jì)下滑2.6個(gè)百分點(diǎn)。但其香港上市股票的機(jī)構(gòu)持倉提高0.9個(gè)百分點(diǎn)，表明部分投資者將中概股轉(zhuǎn)換為H股。港交所中央結(jié)算及交收系統(tǒng)（CCASS）數(shù)據(jù)也顯示，兩地上市中概股的港股部分占比從48%升至了53%。

王宗豪表示，雖然港交所CCASS數(shù)據(jù)并非H股轉(zhuǎn)股比率的最佳衡量指標(biāo)，但由于缺少其他可靠數(shù)據(jù)，未來幾周我們將繼續(xù)關(guān)注該指標(biāo)。

而對(duì)于尚未到香港二次上市的中概股，格隆匯美股分析師認(rèn)為，現(xiàn)在擺在這類公司面前的大致只有私有化、在香港二次上市、3年內(nèi)等待中美完成相關(guān)談判這三條路。

身陷“退市危機(jī)”的中概股迎來曙光

雖然目前在美股上市的中概股有數(shù)百家，但其中，小市值公司占了大多數(shù)。有分析認(rèn)為，由于港交所上市規(guī)則可能放松，小型中概股有望獲得在港股市場(chǎng)上市的機(jī)會(huì)。

據(jù)瑞銀統(tǒng)計(jì)，目前52家公司占了中概股總市值的96%，包括20家已經(jīng)在美股和港股兩地上市的公司。

王宗豪認(rèn)為，大部分中概股目前具備香港二次上市資格。另外，港交所和監(jiān)管機(jī)構(gòu)正就放松不符合利潤(rùn)要求的 “科技創(chuàng)新”企業(yè)上市規(guī)則進(jìn)行磋商。假設(shè)最終規(guī)則與生物科技公司適用的規(guī)則相似（對(duì)于未盈利生物科技企業(yè)在港股上市，港交所要求這類企業(yè)的預(yù)期市值不得少于15億港元），大約超過41家中概股公司有望獲得香港上市資格（占中概股總市值的2%）。

但即便是如此，還是有部分的小型中概股可能無法實(shí)現(xiàn)在港交所的二次上市。對(duì)此，上述某券商海外策略分析師認(rèn)為，小型中概股在極端情況下面臨的選擇可能只有私有化退市一條路了。

值得一提的是，截至目前，大全新能源、晶科能源等幾家中概股在A股市場(chǎng)完成了“二次上市”。但多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相比能方便地將中概股轉(zhuǎn)換為H股，中概股與A股之間的自由轉(zhuǎn)換還存在障礙。上述某券商海外策略分析師表示，中概股與A股之間轉(zhuǎn)換牽涉到外匯的問題，另外，大全新能源、晶科能源等公司A股、美股的上市主體也不一樣，這些因素導(dǎo)致中概股的美股與A股之間不能實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換。

不過，中美監(jiān)管部門之間的積極溝通也給目前身陷“退市危機(jī)”的中概股帶來了希望的曙光。

3月11日凌晨，證監(jiān)會(huì)官方微信號(hào)發(fā)布消息，相關(guān)部門負(fù)責(zé)人對(duì)美國證券交易委員會(huì)依據(jù)《外國公司問責(zé)法》認(rèn)定5家在美上市公司為有退市風(fēng)險(xiǎn)的“相關(guān)發(fā)行人”一事做出了回應(yīng)。

證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，證監(jiān)會(huì)始終堅(jiān)持開放合作精神，愿意通過監(jiān)管合作解決美方監(jiān)管部門對(duì)相關(guān)事務(wù)所開展檢查和調(diào)查問題。近一段時(shí)間，中國證監(jiān)會(huì)和財(cái)政部持續(xù)與美國公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）開展溝通對(duì)話，并取得積極進(jìn)展。我們相信，雙方通過共同努力一定能夠盡快作出符合兩國法律規(guī)定和監(jiān)管要求的合作安排，共同保護(hù)全球投資者合法權(quán)益，促進(jìn)兩國市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。

今天下午有媒體報(bào)道稱，美國公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)表示，該委員會(huì)正與中國監(jiān)管部門保持積極溝通，近期已多次舉行會(huì)談，雙方致力于達(dá)成一份合作協(xié)議，以便其能夠檢查在美注冊(cè)的中國內(nèi)地及部分從事內(nèi)地業(yè)務(wù)的香港審計(jì)師事務(wù)所。

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