每經記者 王琳    每經編輯 魏官紅    

從事ETC發(fā)行等業(yè)務的貴州黔通智聯(lián)科技股份有限公司（以下簡稱黔通智聯(lián)）正沖刺上市創(chuàng)業(yè)板。ETC產業(yè)的發(fā)展與國家相關政策高度相關，這也使得黔通智聯(lián)在報告期內（2018年至2020年及2021年上半年）的業(yè)績表現(xiàn)很大程度上由政策驅動，而展望以后，黔通智聯(lián)的業(yè)績表現(xiàn)或將面臨較大的不確定性。

為了謀求上市，黔通智聯(lián)在2020年引進了工商銀行全資子公司工銀金融資產投資有限公司（以下簡稱工銀投資）等3家戰(zhàn)略投資方，并與工銀投資簽署了關于在3年之內完成上市的對賭協(xié)議。而值得一提的是，在報告期內，工商銀行一直都是黔通智聯(lián)的大客戶。

此外，記者注意到，黔通智聯(lián)與多家大客戶及供應商之間的銷售或采購數據存在“打架”現(xiàn)象。尤其是與目前同樣正在進行IPO的世紀恒通，在2018年和2019年披露的購銷數據方面存在較大“出入”。

與大客戶簽署上市對賭協(xié)議

2014年，貴州高速公路集團有限公司（以下簡稱高速集團）組建了ETC專營公司來對ETC卡片發(fā)行、后期服務、業(yè)務拓展等進行統(tǒng)一運作和管理，這家公司便是黔通智聯(lián)。

2020年，黔通智聯(lián)為上市做準備，在貴州陽光產權交易所掛牌，征集到廣東北智車聯(lián)股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）、中交資產管理有限公司和工銀投資3家戰(zhàn)略投資方，工銀投資、中交資管、北智車聯(lián)分別增資獲得黔通智聯(lián)13%、10%和4.44%的股份。其中，工銀投資是工商銀行的全資子公司。

值得一提的是，工商銀行是黔通智聯(lián)2019年的第一大客戶，同時也是2020年和2021年上半年黔通智聯(lián)的第二大客戶，公司銷售內容為ETC發(fā)行和客戶服務，2019年、2020年及2021年上半年對工商銀行的銷售收入分別占黔通智聯(lián)當期整體營收的67.89%、22.17%和18.85%。

2021年上半年前五大客戶 圖片來源：招股書（申報稿）截圖

而在工銀投資對黔通智聯(lián)的增資協(xié)議中，黔通智聯(lián)及其控股股東高速集團與工銀投資還簽下了對賭協(xié)議，即黔通智聯(lián)在2021年6月30日之前進行IPO材料申報并獲得證監(jiān)會或其他主管機關書面受理，并在工銀投資增資款進入公司賬戶之日起3年內完成上市。隨后，黔通智聯(lián)承諾IPO獲得受理的時間更改為2021年12月21日之前。

那么，黔通智聯(lián)與重要大客戶即工商銀行之全資子公司工銀投資之間簽署關于IPO的對賭協(xié)議，是否會產生利益輸送的風險？

對于本報道中涉及的問題，《每日經濟新聞》記者向黔通智聯(lián)發(fā)去了采訪函，但后者在回復中并未作出過多解釋，而是強調“鑒于我司目前正處于IPO審核過程，貴刊訪談問詢信息作為我司IPO過程未披露信息，屬我司IPO審核過程重大信息，現(xiàn)無法予以回應，相關信息請以我司于深交所公開披露信息為準。”

另外，2019年，云南華遠電子有限公司（以下簡稱華遠電子）和黔通智聯(lián)等共同成立了貴州高速數據運營有限公司（以下簡稱數據公司）。2020年12月30日，華遠電子將持有的數據公司5%股權轉讓給了黔通智聯(lián)，轉讓價格未知。

2019年前五大供應商 圖片來源：招股書（申報稿）截圖

而華遠電子在2019年也成為了黔通智聯(lián)的第一大供應商，黔通智聯(lián)向華遠電子采購ETC門架設備，采購金額總計4.07億元。

擁有支付牌照的子公司曾收反洗錢罰單

2020年，在上述增資擴股的同時，黔通智聯(lián)還以自身約4%的股份，以換股的方式獲得控股子公司貴州匯聯(lián)通電子商務服務有限公司（以下簡稱匯聯(lián)通）剩余30%的股權。

招股書（申報稿）顯示，匯聯(lián)通主要從事ETC停車場系統(tǒng)開發(fā)與數據接口服務、ETC線上商城交易服務、ETC售后服務、貴州省內預付卡發(fā)行、智慧交通軟件系統(tǒng)開發(fā)等業(yè)務，是為黔通智聯(lián)的ETC衍生服務、ETC客戶服務、行業(yè)數字化系統(tǒng)服務等提供支撐服務工作。

匯聯(lián)通在2019年的凈利潤約為117.73萬元，而以2019年6月30日為評估基準日，采用收益法對匯聯(lián)通股東全部權益的估值為9314.72萬元。匯聯(lián)通的溢價率如此高，或許與其擁有一張預付卡的支付牌照有關。

《北京商報》在2020年6月曾報道，匯聯(lián)通官網披露，公司正積極尋求牌照地域增項和資質增項，爭取在2019年突破業(yè)務開展只局限于貴州的限制，向成都、重慶、廣西等地發(fā)展，2020年實現(xiàn)互聯(lián)網支付牌照申請。不過，記者注意到，截至發(fā)稿時間，匯聯(lián)通的官網處于無法打開狀態(tài)。

而根據去年12月底央行公示的非銀行支付機構《支付業(yè)務許可證》續(xù)展公示信息，匯聯(lián)通的預付卡業(yè)務范圍仍局限在貴州省內。

值得一提的是，在2020年6月，匯聯(lián)通曾因違反反洗錢法的相關規(guī)定，被中國人民銀行貴陽中心支行處以20萬元罰款。而在2019年6月至2020年11月之間，匯聯(lián)通還總共5次因“通過登記的住所或者經營場所無法聯(lián)系”被列入經營異常名錄，但后續(xù)又都被移出。

報告期內業(yè)績表現(xiàn)主要受政策驅動

再來看黔通智聯(lián)的業(yè)績表現(xiàn)，2018年至2020年及2021年上半年各期間，黔通智聯(lián)的營業(yè)收入分別為2.71億元、10.88億元、10.49億元和2.69億元。黔通智聯(lián)在2019年實現(xiàn)了營收的同比大幅增長，這背后發(fā)生了什么呢？

招股書（申報稿）顯示，黔通智聯(lián)的主營業(yè)務可以分為智慧交通ETC產業(yè)鏈服務和智慧交通數字化系統(tǒng)服務兩大塊。其中，智慧交通ETC產業(yè)鏈服務在報告期內各期間的營收占比均超過8成，是最主要的營收來源，這一業(yè)務板塊又可細分為ETC發(fā)行和客戶服務、ETC收費系統(tǒng)解決方案和ETC衍生服務三大子業(yè)務。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

記者注意到，黔通智聯(lián)2019年營收的突然大幅增長，源于ETC發(fā)行和客戶服務的銷售收入從2018年的1.12億元增長至2019年的10.39億元；到了2020年，這一業(yè)務的銷售收入又下降至2.8億元。與此同時，黔通智聯(lián)的ETC收費系統(tǒng)解決方案銷售收入從2018年的2739.49萬元、2019年的676.64萬元，大幅增長至2020年的6.74億元，以此彌補了黔通智聯(lián)2020年因ETC發(fā)行和客戶服務銷售收入大幅下滑造成的影響。而到了2021年上半年，黔通智聯(lián)的ETC收費系統(tǒng)解決方案銷售收入又同比下滑了69.80%。

對于ETC發(fā)行和客戶服務銷售收入在2019年的大幅增長，黔通智聯(lián)在招股書（申報稿）中坦言，是因為受2019年國家相關部委《加快推進高速公路電子不停車快捷收費應用服務實施方案》等政策大力推廣ETC的積極影響，ETC設備發(fā)行銷售數量呈爆發(fā)式增長。但是，在2019年收獲頗豐之后，黔通智聯(lián)的ETC發(fā)行和客戶服務銷售收入在2020年遭遇大幅下滑。

同樣，黔通智聯(lián)ETC收費系統(tǒng)解決方案銷售收入在2020年的大幅增長，是受《深化收費公路制度改革取消高速公路省界收費站實施方案》等政策落地影響，而這一業(yè)務銷售收入在2021年上半年的同比下滑，也是因為該業(yè)務相關銷售收入在2020年金額基數太大的原因。

可以說，黔通智聯(lián)在報告期內的業(yè)績波動表現(xiàn)主要是受國家政策所驅動，具有較大的不確定性。事實上，黔通智聯(lián)在招股書（申報稿）中也提出了公司面臨的兩大挑戰(zhàn)，即技術更新導致ETC收費技術被替代，以及未來ETC發(fā)行市場增長將相對平緩。具體到后者，黔通智聯(lián)表示，截至2020年底，全國ETC普及目標基本完成，ETC發(fā)行增長速度將趨于平緩。

而對于未來，黔通智聯(lián)表示，將希望放在智慧高速公路建設、數據賦能、ETC衍生服務業(yè)務上。但是，在報告期各期間內，黔通智聯(lián)ETC衍生服務業(yè)務銷售收入并未有明顯突破。而在2020年和2021年上半年，智慧交通數字化系統(tǒng)服務的銷售收入分別為6599萬元和4175.59萬元，能否成為貢獻黔通智聯(lián)未來營收增長的主力，仍待觀察。

財務數據多處“打架”

在充滿挑戰(zhàn)性的業(yè)績表現(xiàn)背后，《每日經濟新聞》記者還注意到，黔通智聯(lián)的相關銷售和采購數據疑似存在“打架”現(xiàn)象。

招股書顯示，勘設股份（603458，SH）在2020年成為黔通智聯(lián)第一大客戶，對其的銷售收入為5.13億元，占黔通智聯(lián)當年整體營收的48.90%。然而，勘設股份的年報顯示，其在2020年對前五大供應商的采購金額總共才1.50億元，遠低于前述黔通智聯(lián)對其的銷售收入5.13億元。

與此同時，2019年和2020年，世紀恒通均是黔通智聯(lián)的第四大供應商，黔通智聯(lián)對其的采購內容為ETC推廣服務和ETC客服服務，采購金額分別為1.20億元和0.77億元。而目前世紀恒通也正在進行IPO，其招股書（申報稿）披露，2019年和2020年，世紀恒通對黔通智聯(lián)的銷售收入分別為0.43億元和1.53億元，盡管以兩年總數來看與黔通智聯(lián)所披露采購數據接近，但各年度單獨來看，則存在較大“出入”。

“公司公開披露信息與其他商業(yè)伙伴公開信息披露差異主要由會計政策、統(tǒng)計口徑等原因導致。”黔通智聯(lián)在回復《每日經濟新聞》記者的采訪函中表示，但是對于會計政策、統(tǒng)計口徑等如何導致的披露差異，黔通智聯(lián)則并未具體說明。

事實上，世紀恒通在其IPO第三輪問詢函的回復報告中表示，黔通智聯(lián)對2019年政策（即《加快推進高速公路電子不停車快捷收費應用服務實施方案》）出臺后至2020年末的推廣量出具了確認函，雙方不存在爭議。

黔通智聯(lián)購銷數據方面的“出入”不僅體現(xiàn)在與其合作伙伴之間。招股書（申報稿）顯示，作為黔通智聯(lián)的控股股東，高速集團為黔通智聯(lián)2018年的第二大客戶，黔通智聯(lián)對其的銷售金額為6689.76萬元，主要銷售內容為ETC收費系統(tǒng)解決方案。但是，從黔通智聯(lián)主要產品（服務）銷售金額來看，2018年，黔通智聯(lián)的ETC收費系統(tǒng)解決方案總共銷售金額僅為2739.49萬元，遠低于前述對高速集團的銷售金額6689.76萬元。對于這一數據上的邏輯矛盾，黔通智聯(lián)在對記者的采訪回應中同樣未能給出解釋。

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