每經(jīng)編輯 彭水萍

萬綠叢中一點紅。前2個月，在市場整體弱勢大背景下，居然有多只策略產品賺超100%，最高收益達189%。 

私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2月底，今年以來私募平均跌幅為4.05%，實現(xiàn)正收益的基金占比不到三成。CTA策略以3.05%的平均正收益奪得同期業(yè)績冠軍，其中，有四只CTA策略產品前兩個月收益率超100%，業(yè)績表現(xiàn)最好的更是高達189%，策略關注度顯著提升。

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然而，對于今年以來表現(xiàn)亮眼的CTA策略，百億級量化私募思勰投資提示，投資人需要謹慎對待，追高一類策略往往是較為危險的投資行為。多位業(yè)內人士也直言，目前部分商品期貨價格走勢已經(jīng)在一定程度上脫離基本面，需警惕未來預期驟變帶來的波動，CTA策略的中長期配置價值或更值得關注。

CTA策略業(yè)績領跑前2月，4只產品收益率超100%

私募排排網(wǎng)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2月底，今年來納入統(tǒng)計的28945只私募證券投資基金整體收益為-4.05%，正收益產品占比僅為29.44%，其中23只基金同期收益超過50%，大部分產品為CTA策略（管理期貨策略）產品。其中，有4只CTA策略產品今年以來收益率超100%，最高的收益率達189.18%。

從細分策略來看，除了管理期貨策略和固定收益策略，其余六大策略指數(shù)前兩個月平均收益率均為負數(shù)，管理期貨策略坐上了業(yè)績冠軍寶座。

數(shù)據(jù)顯示，管理期貨策略前兩個月的平均收益率為3.05%，固定收益策略則以0.08%的平均收益率位列其后。宏觀策略、組合基金、復合策略、相對價值策略的平均收益率均為負數(shù)，跌幅分別為3.85%、3.24%、3.02%、0.66%。受A股市場震蕩調整的影響，股票策略和事件驅動策略同期平均跌幅均超6%。

百億私募：警惕短期追高風險

據(jù)中國證券網(wǎng)，黑翼資產分析稱，俄烏作為資源大國，近期其沖突引發(fā)了一系列連鎖效應，國際大宗商品市場波動明顯加劇，比如倫敦布倫特原油價格觸及近14年高位，歐洲天然氣期貨價格更是升至歷史最高水平等。與此同時，穩(wěn)增長基調下基建、地產的回暖預期，導致市場對遠期黑色系品種需求較為樂觀，最終諸多因素共同作用推升了商品期貨整體出現(xiàn)上漲行情，CTA策略表現(xiàn)亮眼。

不過百億私募思勰投資提示，今年以來商品市場快速上漲，CTA策略特別是中長趨勢的CTA策略表現(xiàn)較好，成為了表現(xiàn)最優(yōu)異的策略。但是簡單的趨勢策略持續(xù)性有限，近期商品便迎來了回調，因此投資人需要謹慎對待，“追高一類策略往往是危險的投資行為”。

私募排排網(wǎng)創(chuàng)始人李春瑜也直言，疫情導致的大宗商品供需錯配是目前大宗商品出現(xiàn)較大波動的最主要原因，地緣沖突也加大了大宗商品的波動，在此背景下，擅長通過波動盈利的CTA策略會有較好表現(xiàn)。但是CTA策略對應的大宗商品波動具有較強周期性，因此策略表現(xiàn)也會具有周期性，短期來看盲目追高CTA策略的風險較大。

雙隆投資提示，今年以來在地緣沖突背景下，商品期貨市場波動明顯放大，后續(xù)商品市場也大概率保持高波動狀態(tài)，為CTA產品的運作提供了有利環(huán)境。但應注意的是，地緣沖突、政策等因素均具有典型的不可預測性，行情上體現(xiàn)為價格跳空和短時間急劇變化，相關產品存在潛在回撤風險。與此同時，目前商品期貨市場運行已經(jīng)一定程度上脫離基本面，需警惕未來預期的驟變。

關注中長期配置價值

據(jù)中國證券網(wǎng)，盡管短期追高存在風險，但在諸多業(yè)內人士看來，CTA的中長期配置價值值得關注。

對于CTA的配置價值，黑翼資產認為，股票策略存在單一策略的周期局限性，在市場波動階段, 加入CTA策略能夠有效降低回撤，對沖波動，對具備一定風險承受能力、同時希望能夠控制回撤的投資者來說，或許是中長期的優(yōu)選。

珺容資產也表示，CTA策略具有雙向交易的特性，與其他傳統(tǒng)資產的相關度較低，在股票市場大幅調整的過程中能夠體現(xiàn)出較高防御性，比如2015年和2018年的弱市，以及2020年疫情擾動下的市場調整。從中長期角度來看，配置價值值得關注。

CTA策略是什么？一文讀懂

據(jù)大河財立方，根據(jù)wind的標準私募基金可投資標的，從策略維度來看可以分為：多策略、股票策略、債券策略、股票市場中性、管理期貨（CTA）、宏觀策略、事件驅動、套利策略。下面主要來詳細講述一下CTA策略。

一、什么是CTA策略？

CTA全稱Commodity Trading Advisor，譯為商品交易顧問，即商品交易顧問基于對商品或股指等標的物的未來價格走勢做出的預判，使用期權期貨等金融衍生工具進行做多或做空的投資操作，為客戶賺取來自于傳統(tǒng)股票、債券等資產類別之外的投資回報。由于CTA的交易對象通常是商品期貨和金融期貨，所以CTA策略也被稱作管理期貨（Managed Futures）策略。

二、CTA策略的發(fā)展歷史

1949年，美國證券經(jīng)紀人Richard Donchuan設立了第一個公開發(fā)售的期貨基金，標志著CTA基金的誕生，后于20世紀70年代開始興起，到了21世紀，采用CTA策略的基金管理規(guī)模開始呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。截至2020年末，全球對沖基金行業(yè)管理的總資產為8263億美元，其中管理期貨（CTA）行業(yè)為3015億美元。

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說到CTA，我們不得不提一提英國的一位名叫大衛(wèi)•哈?。―avid Harding）的基金經(jīng)理，他于1997年10月創(chuàng)立了元盛資本（Winston Capital），從初始資本不到200萬美元，用了20年時間，做到了近340億美元的規(guī)模，資產翻了17000倍之多，即使在2008年全球股市大跌時，元盛也實現(xiàn)了21%的收益。目前元盛資本仍是全球最大的CTA公司，投資于全球120多個交易市場。

自2010年以來，CTA基金逐步進入國內，并隨著股指期貨的推出，使得CTA基金得以完全展現(xiàn)，其主要以私募基金形式存在。隨著基金專戶投資范圍的逐步開放，CTA基金開始以基金專戶的形式存在，其產品運作更加公開，成為更多投資者資產組合配置的必要工具。截至2020年6月，我國目前已有178家專注于CTA策略的機構，截至2021年2月，國內現(xiàn)存的CTA私募基金總規(guī)模已達到465億元。

三、CTA的交易對象

期貨交易是以現(xiàn)貨為參照物，對其未來價格做出自己的判斷，然后買入相對應的合約，合約約定未來可以以相對較高或者較低的價格賣出或者買入所對應的參照物，實際操作時，我們并不需要實實在在地持有這個參照物，我們所交易的這一紙的合約價格會跟隨參照物發(fā)生相應的變動，交易這紙合約就可以了。CTA策略的交易標的（參照物），主要分為兩大類，商品期貨和金融期貨：

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商品期貨

（1）農產品期貨：大豆、豆油、豆粕、小麥、玉米、棉花、白糖等。

（2）金屬期貨：銅、鋁、鉛、鋅、鎳等有色金屬和黃金、白銀等貴金屬。

（3）能源期貨：原油、燃料油等。

（4）黑色期貨：螺紋鋼、焦炭、鐵礦石、螺紋鋼等。

（5）化工期貨：天然橡膠、PTA、PVC、甲醇等。

金融期貨

（1）國債期貨：2年期國債期貨、5年期國債期貨、10年期國債期貨。

（2）股指期貨：全球規(guī)模最大的股指合約是芝加哥商業(yè)交易所的S&P500指數(shù)合約。國內股指期貨合約3個，IF,IC,IH。滬深300股指期貨（IF）是以滬深300指數(shù)作為標的物的期貨品種，在2010年4月16日推出。中證500股指期貨（IC）是以中證500指數(shù)作為標的物的期貨品種，在2015年4月16日推出。上證50股指期貨（IH）是以上證50指數(shù)作為標的物的期貨品種，在2015年4月16日推出。

來源：每日經(jīng)濟新聞綜合中國證券網(wǎng)、大河財立方

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