截至3月20日，俄烏戰(zhàn)斗已持續(xù)25天。美國去年就已通脹嚴(yán)重，美聯(lián)儲為何不提早加息，偏偏堅持在炮火聲中加息？這次加息是否是又一輪全球“割韭菜”？俄烏之戰(zhàn)中，美國扮演了什么角色？ 新華社圖 中國是美國的第二大債權(quán)國，美聯(lián)儲加息，對中國持有的美債是利還是弊？中國將如何應(yīng)對？在美聯(lián)儲加息的前一天，3月16日，中國率先展開行動，國務(wù)院副總理、金融委主任劉鶴主持召開專題會議，正面回應(yīng)了所有市場擔(dān)心的話題。隨后，連續(xù)下跌的A股、港股以及美國市場的中概股止跌反攻…… 加息周期已開啟，預(yù)計未來美聯(lián)儲還有幾次加息？此前40年間，美聯(lián)儲6輪加息引發(fā)5次金融危機(jī)，這次加息，又將有何影響？ 陽謀篇 北京時間3月17日凌晨，美聯(lián)儲主席鮑威爾宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)25個基點至0.25%~0.5%區(qū)間。這是美聯(lián)儲時隔1183天以來，首度宣布加息。值得一提的是，有票委認(rèn)為加25個基點還不夠。 美聯(lián)儲：加息是為了抑制通脹 美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（下稱FOMC）在貨幣政策聲明中表示，在本次利率決議的投票上，全體票委以8-1的投票通過加息25個基點的決定。唯一投反對票的票委為圣路易斯聯(lián)儲行長布拉德，他認(rèn)為美聯(lián)儲在本次會議上應(yīng)加息50個基點，而非25個。 根據(jù)美聯(lián)儲的政策聲明，其表達(dá)的意思是“這是一次陽謀”。 美聯(lián)儲政策聲明表示，加息是由于通脹和新冠疫情等原因，“（美國）經(jīng)濟(jì)活動和就業(yè)指標(biāo)持續(xù)加強(qiáng)。近幾個月的就業(yè)增長強(qiáng)勁，失業(yè)率也大幅下降。通脹仍處于高位，反映出與新冠肺炎大流行相關(guān)的供需失衡、能源價格上漲和更廣泛的價格壓力。” “俄烏沖突造成了巨大的人力和經(jīng)濟(jì)困難。這對美國經(jīng)濟(jì)的影響是極其不確定的，但在短期內(nèi)，沖突相關(guān)的時間可能會給通脹帶來額外的上行壓力，并對經(jīng)濟(jì)活動造成壓力?！泵缆?lián)儲在聲明中補(bǔ)充道。 的確，這一次加息，與美國創(chuàng)40年來最高通脹水平密切相關(guān)。過去一年多來，強(qiáng)勁增長的消費需求與疫情下的供應(yīng)鏈瓶頸推高了美國的通脹。 在本次加息前，美國的通脹已經(jīng)離譜到了美聯(lián)儲不得不出手干預(yù)的程度。 美國全國房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會（NAR）的數(shù)據(jù)顯示，2021年美國房屋銷售價格同比上漲16.9%，創(chuàng)下1999年以來的最高紀(jì)錄。美國房價上漲也助推美國通脹升至幾十年來高點，2月該國消費者價格指數(shù)（CPI）同比漲幅創(chuàng)40年新高。 而2月底俄烏沖突將全球資本市場卷入漩渦，以石油為代表的能源價格更如脫韁野馬，一路向上狂飆，進(jìn)一步推高了通脹水平。 “新債王”岡拉克認(rèn)為，美國今年的通脹可能會沖至接近10%的水平。他認(rèn)為，即便是在俄烏沖突引發(fā)新的不確定性之際，也凸顯出美聯(lián)儲大幅收緊貨幣政策的必要。 目前，市場預(yù)計美國通脹的峰值尚未出現(xiàn)，同時擔(dān)憂通脹的居高不下將削弱經(jīng)濟(jì)增長，進(jìn)而引發(fā)滯脹和經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險。 俄烏之戰(zhàn)是否破壞了美聯(lián)儲行動？ 有票委認(rèn)為本次加息應(yīng)該加50個基點，而不是25個。那么，美聯(lián)儲此次僅加息25個基點，是否受到俄烏之戰(zhàn)的影響？ 在俄羅斯與烏克蘭開展特別軍事行動之前，美國的通脹就已起飛。美聯(lián)儲加息的目的是為了抑制通脹，而俄烏之戰(zhàn)進(jìn)一步助推美國通脹的同時，由于供應(yīng)鏈?zhǔn)艿絿?yán)重打擊，疊加能源成本的上升，美國實體經(jīng)濟(jì)也受到創(chuàng)傷；美聯(lián)儲不得不在抑制通脹和維護(hù)經(jīng)濟(jì)增長之間作出平衡。 那么，如果加息過猛，可能會出現(xiàn)什么情況：（1）導(dǎo)致企業(yè)使用資金成本上升過多；（2）可能影響拜登政府1.2萬億美元基建計劃的資金成本，而基建計劃的推出原本是為了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展；（3）抑制居民消費；（4）可能在一定時間內(nèi)深深傷害美國資本市場，進(jìn)而影響到企業(yè)的直接融資水平。 可見，如果加息過猛的話，將傷害復(fù)蘇中的美國實體經(jīng)濟(jì)。所以，我們最終看到，美聯(lián)儲在本次利率決議的投票上，全體票委以8-1的投票通過加息25個基點的決定。只有一個票委認(rèn)為應(yīng)加息50個基點。 陰謀篇 雖然美聯(lián)儲將本次加息包裝成了“陽謀”，但加息鍵按下的瞬間，又一輪美元回流啟動。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，這是其全球“收割韭菜”的陰謀…… 美聯(lián)儲行動的背后：維護(hù)美元霸權(quán) 有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在美國通脹“逆天”的大背景下，加息是對全世界的又一次“韭菜收割”！ 在這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，近年來，美國經(jīng)濟(jì)決策路徑是似曾相識的“割韭菜”輪回。 第一輪“收割”。面臨重大經(jīng)濟(jì)沖擊時大規(guī)模舉債印鈔，利用美元低融資成本刺激經(jīng)濟(jì)，而美元大量流向海外，這實質(zhì)上是強(qiáng)行向別國借錢。 第二輪“收割”。美元流動性過剩疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期導(dǎo)致全球通脹后，美聯(lián)儲通過加息等手段，收緊貨幣政策，客觀上促使資本回流，最終令不少國家蒙受惡性通脹和資本外流的雙重沖擊，甚至出現(xiàn)資產(chǎn)價格暴跌的慘景。 第三輪“收割”。趁其他國家資產(chǎn)價格暴跌時，美國又大量印鈔去“抄底”，如此周而復(fù)始。 從歷史經(jīng)驗看，一旦美聯(lián)儲開啟加息，將在短期內(nèi)擴(kuò)大美國與其他各國的利率差異，美元升值預(yù)期和美債收益率上升會吸引國際資本回流美國本土，導(dǎo)致全球資金面緊張和利率水平上升。 在這種情況下，脆弱經(jīng)濟(jì)體通常會面臨著兩難的境地——如果本幣跟隨美元升值，疲軟的經(jīng)濟(jì)會繼續(xù)因為出口喪失競爭力而承壓；如果脫鉤美元貶值，則可能出現(xiàn)資本外流。 俄烏之戰(zhàn)的背后：美國在扮演著什么角色？ 截至3月20日，俄烏之戰(zhàn)已經(jīng)持續(xù)25天。雙方的沖突是怎么升級到這一步的？是誰導(dǎo)致了這一切？有分析稱，美國不斷在俄烏問題上“煽風(fēng)點火”，目的是加大全球金融市場的恐慌，促使資金“回流”美國。 今年年初以來，衡量美元對六種主要貨幣的美元指數(shù)延續(xù)上升趨勢，年初至3月17日，美元指數(shù)累計上漲2.48%。3月7日，美元指數(shù)盤中更是錄得99.42，創(chuàng)2020年5月底以來的新高。由于美元指數(shù)是追蹤美元兌一籃子六種主要貨幣表現(xiàn)的指數(shù)，所以美元的強(qiáng)勢表現(xiàn)，也能反映出其他貨幣的相對“疲軟”，例如因俄烏沖突而走弱的歐元。另外，也有分析指出，美聯(lián)儲指數(shù)之所以連續(xù)走強(qiáng)，與美聯(lián)儲官員陸續(xù)釋放鷹派信號有關(guān)，并導(dǎo)致美債利率加速上升。 路透社3月11日報道稱，投資者以有記錄以來的最快速度逃離歐洲股市，在黃金和現(xiàn)金等被視為“避風(fēng)港”的資產(chǎn)中需求庇護(hù)。 美國銀行基于EPFR數(shù)據(jù)的報告稱，全球范圍內(nèi)，投資者向黃金投入24億美元，從股票中撤走14億美元，從債券中撤出132億美元。新興市場債券也出現(xiàn)兩年來最大規(guī)模的資金外流，金額為35億美元。 分析人士指出，美方在烏克蘭動作頻頻的目的之一就是要挑撥俄歐關(guān)系，拉攏歐洲盟友，強(qiáng)化它們對美國的軍事依賴。 除了軍事上的利益，美國也在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)利益的爭奪。由于其LNG產(chǎn)能增長迅速及LNG液化裝置建設(shè)的不斷提速，美國一直致力于開拓海外市場。歐洲對于美國LNG出口具有高度的戰(zhàn)略價值，而擁有豐富天然氣資源的俄羅斯則是美國在該地區(qū)最主要的競爭對手。 隨著俄烏局勢的升級，美國拉上歐洲對俄羅斯進(jìn)行的制裁也逐級加碼，從太空到航空，再從金融到能源領(lǐng)域，歐洲的利益也隨之被侵蝕。以歐洲的能源供應(yīng)為例，歐洲天然氣供應(yīng)的40%以上來自俄羅斯。2021年俄羅斯天然氣對歐盟出口達(dá)1926億立方米，占其出口總量的81%。 生生被拉著切斷與俄羅斯的聯(lián)系，如何保障未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及能源安全將成為歐洲的最大挑戰(zhàn)。 俄羅斯和烏克蘭均是全球重要的能源、農(nóng)產(chǎn)品與金屬出口國。俄羅斯是世界第三大石油生產(chǎn)國，僅次于美國和沙特阿拉伯，其石油產(chǎn)量占全球供應(yīng)總量的10%。俄羅斯和烏克蘭合計小麥出口量占全球約29%，合計玉米出口量占19%。 俄烏之戰(zhàn)進(jìn)一步打擊了新冠疫情以來一直處于緊繃狀態(tài)的全球供應(yīng)鏈。 富國銀行企業(yè)和投行業(yè)務(wù)董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰·布賴森（JayBryson）在接受每經(jīng)記者采訪時指出：“在俄烏沖突爆發(fā)之前，包括我們在內(nèi)的機(jī)構(gòu)對通脹的預(yù)期都很高，如今，飛漲的大宗商品價格和俄烏沖突帶來的供應(yīng)鏈中斷的潛在風(fēng)險讓通脹壓力進(jìn)一步升高?！?應(yīng)對篇 就在美聯(lián)儲加息前約13個小時，大洋彼岸的中國率先展開行動…… 美國加息前一日中國率先出手 3月16日，國務(wù)院副總理、金融委主任劉鶴主持召開國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會專題會議，研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和資本市場問題。 此次專題會議新聞稿雖然只有短短幾百字，卻對于當(dāng)下發(fā)展的重點、貨幣政策、中概股、平臺經(jīng)濟(jì)治理等焦點問題，都一一作了明確回應(yīng)，可謂正面回應(yīng)了所有市場的擔(dān)心。 嗅覺靈敏的市場隨之展開了轟轟烈烈的絕地大反攻。當(dāng)日收盤，A股三大指數(shù)全線大漲；香港恒生指數(shù)直線拉升9%，錄得2008年10月以來最大單日漲幅。當(dāng)日美股交易時段，中概股集體展開反攻，納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)收漲近33%，多只中概股暴漲。 中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、國家外匯局國際司原司長管濤在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，“美聯(lián)儲貨幣政策的一舉一動對世界經(jīng)濟(jì)金融都有很大的溢出影響。應(yīng)對美聯(lián)儲的貨幣政策調(diào)整，實際上中國政府從去年開始就一直在研究這個問題，加強(qiáng)形勢的研判?！?隨著美聯(lián)儲貨幣政策正常化的操作進(jìn)入不同階段，它的影響可能會逐步加大，所以應(yīng)該在這方面加強(qiáng)研判，做好預(yù)案，采取應(yīng)對措施，“預(yù)案比預(yù)測更重要。”管濤強(qiáng)調(diào)。 作為美國第二大債權(quán)國中國如何應(yīng)對？ 據(jù)美國財政部3月15日公布的國際資本流動報告（TIC）報告，中國美債持有量降至1.0601萬億美元，仍為僅次于日本的美國第二大債權(quán)國。 那么，美聯(lián)儲此次開啟加息對其第二大債權(quán)囯中國會帶來怎樣的影響？ “就中國拿的美債而言，要看投資策略。”中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、國家外匯局國際司原司長管濤對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“如果投資策略是通過一買一賣賺差價，那么美聯(lián)儲加息、美債收益率上行，就意味著你持有的債券價格會下跌。要是賺差價的話，做錯了方向，就會有一定的市場風(fēng)險。但是，如果你的投資策略是持有到期，美聯(lián)儲緊縮、美債收益率上行，則意味著你持有到期的話，收益率會更高。另外還有一塊，你可能不僅是拿美債，還可能拿了一些權(quán)益類資產(chǎn)。那么，如果美聯(lián)儲緊縮，引發(fā)風(fēng)險資產(chǎn)價格如美股的劇烈調(diào)整，你拿的美國權(quán)益類資產(chǎn)可能就會出現(xiàn)損失了?！?在管濤看來，每次情況都不一樣，“我們不能簡單照搬上一次美聯(lián)儲貨幣政策正?；^程中資本市場的表現(xiàn)。一是這次貨幣政策退出的力度跟上一次不一樣，上次是漸進(jìn)的退，這一次加息加得很快。二是這一次不但是美聯(lián)儲退出，其他的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行也會退出，就是貨幣政策集體轉(zhuǎn)向，那么對全球流動性收緊的影響或金融條件收緊影響跟上一次也不太一樣。三是估值問題，上一次，即從2009年初到2014年開始縮減購債，美股也漲了五六年時間，但是這一次漲得比上一次還多，估值偏高的問題比上次更加突出。” 此次美聯(lián)儲開啟加息周期，會不會對中國貨幣政策空間形成壓縮呢？ 北京大學(xué)光華管理學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)系副教授唐遙對每經(jīng)記者表示，“經(jīng)過貨幣政策和匯率制度改革，目前中國的貨幣政策有較大的自主空間，可以按照國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的需求進(jìn)行貨幣寬松。由于人民幣最近幾個月較為強(qiáng)勢，降息降準(zhǔn)可以避免匯率進(jìn)一步升值，保持在均衡水平附近浮動，發(fā)揮浮動匯率穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用?！?管濤則指出，因為中國一直強(qiáng)調(diào)貨幣政策對內(nèi)優(yōu)先，所以，美聯(lián)儲緊縮不會掣肘中國央行貨幣政策?！爱?dāng)然，我們要接受中美貨幣政策錯位帶來的后果。如果我們寬松、他們緊縮，這會對資本流動和人民幣匯率走勢帶來影響。比方說，美聯(lián)儲緊縮，美債收益率上行，有可能會封堵中債收益率下行的空間，甚至?xí)瓌又袀找媛释献摺Ｄ敲催@意味著我們央行的貨幣政策要降融資成本，在資本市場可能就會遇到傳導(dǎo)問題?！?談到加息帶來的外溢影響，管濤坦言，“（美聯(lián)儲加息）未來對中國跨境資本流動人民幣匯率走勢的影響，既可能是偏空也可能偏多，人民幣匯率既可能漲也可能跌。預(yù)案比預(yù)測重要?！?唐遙則認(rèn)為，“由于資本市場已經(jīng)對加息有充分的預(yù)期，加上中國的貨幣政策有自主性，中國目前不需要特別出臺措施應(yīng)對美元的加息，貨幣政策應(yīng)以考慮國內(nèi)經(jīng)濟(jì)管理需求為主。在資本市場方面，應(yīng)引導(dǎo)中小市場參與者理性應(yīng)對，避免情緒化的交易行為?！?未來篇 如今美聯(lián)儲加息的輪軸已經(jīng)開始轉(zhuǎn)動，后續(xù)將以什么樣的節(jié)奏前進(jìn)呢？ 美聯(lián)儲今年加息還有幾次預(yù)期？ 富國銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰·布賴森（JayBryson）在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時給出了自己的預(yù)測，認(rèn)為“今年美聯(lián)儲至少將加息四次，加息五次的預(yù)測中值是最有可能的結(jié)果。2023年，美聯(lián)儲還將加息四次，但2024年不會額外收緊貨幣政策。”他同時預(yù)計，“美聯(lián)儲將在今年7月底的會議上宣布縮表的決定?！?牛津經(jīng)濟(jì)研究院首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱西·博斯特?fù)P奇（KathyBostjancic）則更加激進(jìn)，他向記者表示，“我們預(yù)計美聯(lián)儲將在今年總共加息175個基點（注：若按25個基點/次計算，加息次數(shù)為7次），（在本輪加息周期末期）將聯(lián)邦基金利率提升至2%以上。此外，美聯(lián)儲還可能在今年5月份開始縮表。我們預(yù)計美聯(lián)儲今年將縮減6000億美元的債券持倉，2023年縮減1萬億美元，相當(dāng)于1.5~2.5次加息（一次加25個基點）的規(guī)模?！?據(jù)彭博社調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，受到俄烏動蕩局勢、歐美對俄羅斯制裁加碼和大宗商品價格飆升等因素影響，整個金融市場可能會持續(xù)劇烈波動。經(jīng)濟(jì)學(xué)家因此預(yù)計，美聯(lián)儲將會對加息持謹(jǐn)慎態(tài)度，今年可能不會在每次議息會議上加息，并且今年可能不會有單次50個基點的加息幅度。 此前40年6輪加息誰是最大受益者？ 隨著美聯(lián)儲新一輪加息周期開啟，通常會發(fā)生什么呢？ 回顧過去的40年，我們發(fā)現(xiàn)，自上個世紀(jì)80年代以來，美聯(lián)儲共經(jīng)歷了6輪顯著的加息周期?？梢钥吹剑缆?lián)儲加息周期內(nèi)多次在世界經(jīng)濟(jì)鏈條上相對脆弱的環(huán)節(jié)引爆金融危機(jī)。 對此，花旗集團(tuán)前全球外匯主管、深數(shù)宏觀（DeepMacro）聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO杰弗瑞·楊（JeffreyYoung）在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時解釋了背后的邏輯：“美聯(lián)儲的加息周期下，新興市場受到較大沖擊的原因通常有兩個：一是新興市場國家（和公司）發(fā)行了美元計價的債券，當(dāng)美元利率上升時，償還債務(wù)往往會變得更加困難。二是較高的美元利率可以吸引海外資本，特別是來自新興市場的資本，因此（美聯(lián)儲加息）會收緊這些新興市場國家的國內(nèi)金融狀況?！?管濤提醒稱，“我們不能忽視美聯(lián)儲進(jìn)一步緊縮的外溢效應(yīng)。大部分新興經(jīng)濟(jì)體因為疫情的影響，經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)落后于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，他們跟美國的經(jīng)濟(jì)周期是存在差異的。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策集體轉(zhuǎn)向，就可能給新興經(jīng)濟(jì)體帶來資本流出、匯率貶值的壓力。對于脆弱的新興市場來講，實際上受的溢出影響都很大。所以，這也是去年以來，國際貨幣基金組織和世界銀行一再發(fā)出預(yù)警，就是美聯(lián)儲的過快收縮貨幣政策有可能會加重新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)難度?！?此時，再品味下尼克松時代的美國財長康納利曾說過的那句話：“美元是我們的貨幣，卻是你們的麻煩?！?（聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議）